2382 舜宇光學科技 2018-06-30 中期業績

舜宇光學科技 (02382) 截至二零一八年六月三十日止六個月中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0813/LTN20180813787_C.pdf

集團2018上半年收入較去年同期增長19.4%，毛利較去年增加12.1%，毛利率19.4%同比減少-1.26%。公司股東應佔期內溢利較去年同期增長1.8%，每股基本盈利人民幣1.0803元同比增幅為0.61%，不派中期股息同去年一樣。

管理層解釋盈利差於預期，主要是因為外匯虧損。但把以上其他收益及虧損撇除，盈利增長也是強差人意。因為其他收入也有按公允值計入損益的金融資產的投資收入等收益，因此如果要撇除便應把所有其他收益及虧損撇除，而不是只扣除外匯虧損。

其實毛利率受壓是一早可預見，之前文章 2382 舜宇光學科技 已經分析過低純利率的啟示。

公司基本因素

2018年上半年財務比率全面轉差，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率減少。現金流持續，流動比率上升，但淨負債/股東權益大幅增加由91.07上升至130.62，因為期內向美國境外專業投資者發行於2023年到期之600,000,000美元3.75厘的無抵押債券。

FORS 由2017年度11分下降到2018年上半年的8分，因為毛利率下跌和負債增加。

股票估值

上一篇文章 2382 舜宇光學科技 2017-12-31 全年業績 預計每股盈利$4.76。但以上半年業績，全年盈利可能只是上升大約5%。因為毛利受壓，而且人民幣貶值會抵消一部分增長，即是2018年每股盈利大約$3.358。

暫時今年股價高低$100.50-$174.90，低位$100.50是在1月份，高位$174.90是在6月份，預期 P/E 29.9-52.1倍。上篇文章當時4月股價大約在$142.50，在當時估值中間偏下位置，之後輾轉下跌到$115.90。如果在股值偏下位置大約$128.5買入，一個多月便上升到$174.90，還有$0.8120股息，回報大約36.7%。之後隨大市回落，現在又回落到差不多水平。

現價大約$121.10，預期 P/E 36.1倍，因為盈利增長放緩，預計市場會下調估值至 P/E 20.0-35.0倍之間交易，估值上下限便是$67.2-117.5。現價在估值偏上位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)