2238 廣汽集團 2020-12-31 全年業績 + 期權操作 + 汽車股走勢

2238 廣汽集團 3 月 25 日公告二零二零年年度業績
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2021/0325/2021032501985_c.pdf

 

 

集團 2020 年全年收入較去年同期增長 12.8%，毛利同比增加 6.2%，毛利率 18.8% 同比減少1.1%。公司擁有人應佔溢利同比減少 3.85%，每股基本盈利港幣 0.6913 元同比減少 4.83%，末期股息每股人民幣 0.1500元，全年股息港幣 0.2145 元同比減少 4.0%。

 

其實業績不是太差，比起其他車廠在疫情的一年收入還可以增長算是不錯了。毛利也有增加，毛利率只是輕微減少。而盈利減少主要是其“他收益－淨額”比去年減少。

  

而睇返附註，其實是政府補助減少，跟實際經營沒有關係。

 

不過市場這兩年也不太睇好 2238 廣汽集團，原因是合營企業及聯營企業利潤的份額始終是集團主要盈利來源，而廣汽豐田、廣汽本田未來命運如何又不知道，自主名牌又未做得起，所以股價都係上上落落。

 

2238 廣汽集團 5年週線圖

睇返五年周線圖，股價這幾年也是在 6-10 蚊之間上落，最近又去返 6 蚊邊。

2238 廣汽集團 末期息 0.15 人民幣，派息日、除淨日未公佈但多數係 6 月，如果做 5 月份行使價 $6.50，有期權金大約 $0.40，接貨價 $6.10，都係呢幾年上落區間下限。如果唔理派息，做下年 3 月份行使價 $6.00，有期權金大約 $0.85，接貨價 $5.15，防守性高。

其實汽車股係週期股，雖然國內汽車市場競爭大，但毛利率也維持到雙位數，盈利有一定保證，而且 P/E 通常得幾倍。所以低潮買入，贏面頗高。

 

0489 東風集團股份 5年週線圖

好似 0489 東風集團股份 多年股價趨勢雖然向下，但波幅夠，低位買入，也有水位可走。而且一話回歸 A 股，股價就爆升。

2333 長城汽車 5年週線圖

又或是近年汽車股勁炒新能源汽車，只要開始做電動車有些好評，股價就飛天，例子 2333 長城汽車。

0175 吉利汽車 5年週線圖

至於以技術分析，只要車廠質素不是太差，通常打底後都會有一波拉升，回報相當不錯。

2238 廣汽集團 近期新聞多多，例如新石墨烯電池或彈匣電池，都表示集團積極佈局係新能源汽車，跑唔跑得出當然未知道，但股價突破可能只差一個機會。

1316 耐世特 2018-12-31 全年業績

耐世特 (01316) 業務主要從事設計、製造及分銷轉向及動力傳動系統以及零部件。太平洋世紀 (北京) 汽車零部件有限公司是主要股東，持有股份佔總股本67.13%。

截至2018 年12 月31日止年度全年業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0312/LTN20190312624_C.pdf

集團2018年全年收入較去年同期增長0.9%，毛利增加0.16%，毛利率下跌-0.12%。公司權益持有人應佔利潤增長7.9%，每股基本盈利0.15美元同比增幅為7.9%，末期股息每股0.031美元同比增加10.7%。

收入以地區分部劃分：

北美洲始終是集團主要收入來源，雖然集團希望加大歐洲、中東業務，但可能要一些時間。亞太區是唯一業務放緩的地區。

以產品線劃分，EPS是收入主要來源，詳細產品技術可參考返之前的年報，但對我哋普通投資者可能比較難了解。

公司基本因素

從以上營運數據，2017-2018年明顯營業額增長放緩，毛利率五年來首次下跌，盈利只有 8.2%增長，相比以前20%以上的增長，市場當然覺得業績差於預期。但是如果比較相類似公司例如 0425 敏實集團，2018年盈利下跌了22%，其實耐世特2018年做得非常之好。

從以上財務比率，雖然股東回報率下跌，但其他比率全部有改善。邊際利潤率、總資產回報率、流動比率上升。淨負債減少到非常健康的水平，現金流持續強勁，基本上沒有什麼可挑剔。

FORS 跟上一年度一樣11分，已經連續4年在10分以上，表示業務持續做好。

股票估值

上一篇文章 1316 耐世特 2018-06-30 中期業績 預估2018年每股盈利只輕微上升到$0.15美金即大約$1.18港幣，以五年平均 P/E 由8.03-15.33倍計算，即2018年預計股值上下限$9.48-18.09。預估盈利以美金計跟業績一樣。

2018年股價高低$9.19-20.49，高低位跟預計估值上下限差不多。低位$9.19是在7月份，高位$20.49是在1月份，比去年大市更早見底。週息率1.19-2.64厘，P/E 7.8-17.4倍。

上篇文章當時8月股價大約$12.04，在估值中間偏下位置。如果大約在估值下限$9.48持有，股價期間只是在$9.5-12.5之間上落。

2019年非常之難預計盈利升跌，因為中美貿易戰應該對行業影響很大，普遍公司也觀望事態發展，令到業務計劃推遲。悲觀的預計盈利下跌5%至$1.1163，但估計派息增加5%至$0.25505。如果市場以五年息率高低 1.31-2.66厘交易，預計估值上下限便是$9.58-19.5，現價大約$9.70，預期週息率2.63厘，在估值偏下位置。

如果以五年 P/E 7.6-15.8倍計算，預計估值上下限便是$8.48-17.64，現價預期 P/E 8.5倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，正如上次2017年業績時的分析，預計股價像2015至2016年一樣要整固一段時間，只要市場一復甦，便有向上突破的機會。當然如果2019年業績大幅倒退，股價便應該會再尋沉低位。以股價五年高低平均波幅2.07倍計算，暫時今年高低位$9.20-12.24，很難説高低位是否已見。如果低位已見，向上目標價$19.04，如果高位已見，向下目標價$5.91。

以一間 ROE 有20%以上、低負債、現金流強勁、五年來營業額、利潤不斷增長，派息五年來也持續增加，而未來已簽定的訂單可足夠四至五年運作的優秀公司，股價一時受市場氣氛所影響，究竟是危機，還是機會，只有事後才知道。

延伸閱讀：

1316 耐世特 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

3606 福耀玻璃 2018-09-30 第三季業績

福耀玻璃 (03606) 2018年第三季度報告 
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1025/LTN20181025484_C.pdf

主要財務數據

集團2018年1-9月營業收入較去年同期增長12.9%，毛利較去年增加12.6%，毛利率42.7%同比減少-0.12%。公司股東的淨利潤增加52.2%，基本每股收益人民幣1.30元同比增加53.0%，股東權益比對2017年末增加8.4%，不派發季度股息同去年一樣。

福耀玻璃損益表裡包括了其他利得/(損失)-淨額包括了匯兌利得/(損失)-淨額、衍生金融工具公平值變動等，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，1-9月淨利大約人民幣26.36億，每股盈利大約人民幣1.0512元同比增長30.4%。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率全面做好，股東權益回報率、邊際利潤率及總資產回報率上升。流動比率增加，淨負債/股東權益減少。

FORS 由2018年上半年7分上升到11分，因為營業收入及毛利持續增長。

股票估值

上一篇文章 3606 福耀玻璃 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利增加13%到$1.6934， 以波幅預計市場以13.8-20.7倍 P/E 交易，估值上下限便是 $23.4-35.0。以九個月業績加上人民幣貶值，全年可能跟預估差不多。

暫時今年股價高低$21.80-$35.00，低位$21.80是在10月份，高位$35.00是在1月份，預期 P/E 12.8-20.7倍。上篇文章當時8月股價大約$25.50，之後輾轉下跌到暫時今年低位$21.80。如果在股值下限$23.40持有，中間收取了中期股息每股港幣0.45531元，現價連股息差距5.2%。

現價大約$24.15，預期 P/E 14.3倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

延伸閱讀：
3606 福耀玻璃 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0179 德昌電機 2018-09-30 中期業績

德昌電機 (00179) 2018 中期業績報告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1121/LTN20181121355_C.pdf

集團2018/19財政年度上半年營業額較去年同期增長9.5%，毛利較去年增加4.3%，毛利率23.8%同比減少-1.18%。股東應佔溢利同比減少-0.2%，每股基本盈利為0.1622美元同比減少-0.6%，分派中期股息每股港幣0.1700同去年一樣。

公司基本因素

2018/19財政年度上半年財務比率普遍輕微轉差，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率下跌。速動比率增加，但淨負債/股東權益也增加。

FORS 由2017/18年度7分下跌到2018/19年度上半年的5分，業務放緩。

股票估值

上一篇文章 0179 德昌電機 2018-03-31 全年業績 預估每股盈利上升12%到$2.70港幣， 以五年平均 P/E 由10.2-15.0倍，即2018年預計股值上下限$27.54-40.50。以上半年業績，全年可能只是持平即$2.4049。

暫時今年股價高低$17.0-33.2，低位$17.0是在11月份，高位$33.2是在2月份，預期 P/E 7.1-13.8倍，P/E 7.1是五年來最低位。上篇文章當時5月股價大約$25.5，在估值偏下位置。如果持有，現價大約差距-29.2%。

現價大約$18.00，預期 P/E 7.5倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以8.7-13.8倍 P/E 交易，估值上下限便是 $19.5-33.2，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

2333 長城汽車 2018-06-30 中期業績

長城汽車 (02333) 截至2018年6月30日止6個月中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0830/LTN20180830908_C.pdf

集團2018上半年營業總收入較去年同期增加18.0，毛利較去年增加25.0%，毛利率21.1%同比增加1.18%。公司股東的淨利潤增加52.7%，基本每股收益人民幣0.4049元同比增加52.7%，不派中期股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年上半年財務比率全面轉好，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率增加。現金流增加，流動比率上升，淨負債/股東權益減少。

FORS 由2017年度3分上升到2018年上半年的11分，表示集團業務做好，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 2333 長城汽車 2017-12-31 全年業績 預計2018年 EPS $0.673，股價上下限$7.27-12.33。以上半年業績，全年有機會超過預期。不過當時沒有考慮到人民幣貶值及市況對汽車股的影響，就算今年盈利有增長，市場也把估值不斷向下調。現價大約$4.20，預期 P/B 0.75，預期 P/S 0.30 也是五年內最低位。

暫時今年股價高低$3.96-$10.28，低位$3.96是在9月份，高位$10.28是在1月份，預期 P/E 5.88-15.3倍。上篇文章當時4月股價大約$7.63，現價大約差距-45.2%。

現價大約$4.20，預期 P/E 6.2倍，如果今年高位已見，雖然不知道低位是否已見，但估值已到歷年低位，除非盈利持續倒退，預期 Earning Yield 有16% 以上，現價值博率高 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

2238 廣汽集團 2018-06-30 中期業績

廣汽集團 (02238) 二零一八年中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0824/LTN201808241230_C.pdf

集團2018上半年銷售收入較去年同期增長7.0%，毛利較去年增加27.0%，毛利率19.6%同比上升3.1%。公司所有者利潤增加10.3%，基本每股收益人民幣0.680元同比減少-1.45%，分派中期股息每股人民幣0.10元同去年一樣。

毛利率提升有利盈利增長，但銷售及分銷成本、管理費用持續增加。淨利潤增加，但每股盈利反而減少是因為可轉換公司債券及向相關人士受予股票期權激勵計畫增加發行股數，現有股權被攤薄所致。要注意集團持續推進第二期A股股票期權激勵計劃授予相關人士，股權會進一步被攤薄。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏轉差，股東權益回報率、邊際利潤率減少。比較差是現金流已經持續兩季負數，淨負債/股東權益由淨現金公司轉為輕微負債。不過如果只計算集團持有現金，差不多每股佔有人民幣4.00元，大約是現價的63.5%。

FORS 由2017年度11分下跌到2018年上半年的7分，表示集團整體業務倒退。

股票估值

上一篇文章 2238 廣汽集團 2018-03-31 第一季業績 估算2018年 EPS $2.21($1.58)，以歷史平均 P/E 5.46-11.54倍計算，股價上下限是$12.07($8.62)-25.50($18.2)。集團五送二股紅股，所以EPS及股價相應調整。因為第二季盈利比對笫一季環比下跌-20.4%，所以下調全年每股盈至$1.3027。

暫時今年股價高低$6.75-14.20，低位$6.75是在8月份，高位$14.20是在1月份，預期 P/E 5.18-10.9倍。上篇文章當時4月股價大約$14.46($10.33)，在估值中間偏下位置，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$6.75，如果大約在股值下限$8.09持有，現價大約差距-10.9%。

現價大約$7.21，預期P/E 5.53倍，如果今年高低位已見，現價在估值中間偏下位置 。

延伸閱讀：

2238 廣汽集團 2017年全年業績 (補充)
2238 廣汽集團 2017年全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0175 吉利汽車 2018-06-30 中期業績

吉利汽車 (00175) 截至二零一八年六月三十日止六個月的中期業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0822/LTN20180822194_C.pdf

集團2018上半年收益較去年同期增長36.2%，毛利較去年增加43.5%，毛利率20.2%同比上升1.02%。公司股權持有人應佔溢利增加53.6%，每股基本盈利人民幣0.7433元同比增加52.4%，股東權益比對2017年增加13.2%，不派中期股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年上半年財務比率全面有進步，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率上升。現金流持續，淨負債/股東權益減少，流動比率上升，毛利率上升。

FORS 由2017年度11分上升到2018年上半年的12分，表示集團業務持續做好，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 0175 吉利汽車 2017-12-31 全年業績 預計盈利上升35%，每股盈利$1.93。預計市場不會下調其市盈率，以10-18倍計，估值上下限 $19.30-34.74。通常下半年業績比上半年好，全年每股盈利有望上升40%至$1.9974。

暫時今年股價高低$14.60-$28.75，低位$14.60是在8月份，高位$28.75是在1月份，預期 P/E 7.3-14.4倍。上篇文章當時4月股價大約$21.75，之後上升到$24.60，上升了13.1%。之後輾轉下跌到暫時今年低位$14.60。如果在下限19.30買入，以現價計大約虧損16.0%。明顯地上次太樂觀市埸給矛的估值，如果用五年平均 P/E 6.7-16.9倍計算，預估上下限便相對接近。

現價大約$16.20，預期 P/E 8.1倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0425 敏實集團 2018-06-30 中期業績

敏實集團 (00425) 截至二零一八年六月三十日止六個月 中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0821/LTN20180821825_C.pdf

集團2018上半年營業額較去年同期增長13.8%，毛利較去年增長12.7%，毛利率33.4%同比減少-0.33%。公司擁有人應佔溢利減少-6.4%，每股基本盈利人民幣0.8620元同比減少-7.2%，股東權益比對2017年增加2.2%，不派中期股息同去年一樣。

盈利下跌管理層解釋是因為2017年有一筆一次性收入，而今個年度沒有。但參考以下損益表行政開支、研發開支、利息開支增幅比收入增幅大，令到整體盈利下跌。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏轉差，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率減少。現金流持續，但淨負債/股東權益增加，流動比率下降。

FORS 由2017年度7分下跌到2018年上半年的4分，表示集團業務有機會放緩。

股票估值

上一篇文章 0425 敏實集團 2017-12-31 全年業績 預估2018年每股盈上升20%到$2.56， 假設市場以 P/E 12-22倍交易，即2018年預計股值上下限$30.72-56.32。上半年業績轉差，加上人民幣貶值，調整全年每股盈下降10%到$1.9228。

暫時今年股價高低$24,75-$49.50，低位$24,75是在8月份，高位$49.50是在1月份，預期 P/E 12.9-25.7倍。上篇文章當時5月股價大約$37.30，在估值中間偏下位置，之後輾轉下跌到暫時今年低位$24,75。如果在下限30.72買入，以現價計大約虧損11.1%。

現價大約$27.30，預期 P/E 14.2倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。但要主意因為盈利下跌，市場或會將估值下調，令股價進一步下跌。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

3606 福耀玻璃 2018-06-30 中期業績

福耀玻璃 (03606) 截至2018年6月30日止六個月的中期業績公告 
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0820/LTN20180820338_C.pdf

集團2018上半年收入較去年同期增長15.7%，毛利較去年增加13.3%，毛利率41.0%同比減少-0.87%。歸屬於本公司權益股東的年度利潤增加34.8%，基本每股盈利人民幣0.74元同比增加34.6%，股東權益比對2017年減少-0.01%，分派中期股息每股人民幣0.40元(去年同期無)。

福耀玻璃損益表裡包括了其他利得/(損失)-淨額包括了匯兌利得/(損失)-淨額、衍生金融工具公平值變動等，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，上半年淨利大約人民幣17.88億，每股盈利大約人民幣0.7127元同比增長13.1%。

不過盈升比對第一季度大幅好轉，每股盈利環比上升136.4%。

公司基本因素

雖然2018年上半年盈利增加，但財務比率普遍下降，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率減少。流動比率下降，淨負債/股東權益上升，毛利率同比減少。

FORS 由2017年度9分下跌到2018年上半年的7分，表示業務有機會放緩。不過通常下半年業績比上半多，全年計未必比去年差。

股票估值

上一篇文章 3606 福耀玻璃 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股盈利增加5%到$1.58， 以 P/E 高低14-23倍計算，估值上下限便是$22.12-36.34。以上半年業績，調整每股盈利增加13%到$1.6934。

暫時今年股價高低$24.25-$35.00，低位$24.25是在8月份，高位$35.00是在1月份，預期 P/E 14.3-20.7倍。上篇文章當時5月股價大約$29.00，在估值中間位置，之後便輾轉下跌到今年暫時低位$24.25。

現價大約$25.55，預期 P/E 15.1倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以13.8-20.7倍 P/E 交易，估值上下限便是 $23.4-35.0，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

1316 耐世特 2018-06-30 中期業績

耐世特 (01316) 截至2018年6月30日止六個月中期業績公告 
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0815/LTN20180815004_C.pdf

集團2018上半年收入較去年同期增長3.69%，毛利較去年減少-0.51%，毛利率18.1%同比減少-0.76%。公司權益持有人應佔利潤增長11.1%，每股基本盈利0.08美元同比增幅為14.3%，不派中期股息同去年一樣。

毛利減少但盈利增加，主要受惠於美國稅改法案，但下半年應該不會再有。

公司基本因素

2018年上半年財務比率持平，只是毛利率輕微下跌，其餘比率全部輕微做好。

FORS 2018年上半年11分和2017年度一樣，表示集團業務持續做好，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 1316 耐世特 2017-12-31 全年業績 預估2018年每股盈利只輕微上升到$0.15美金即大約$1.18港幣，以五年平均 P/E 由8.03-15.33倍計算，即2018年預計股值上下限$9.48-18.09。上半年業績大至合乎預期，全年盈利應該可逹到。

暫時今年股價高低$9.19-$20.40，低位$9.19是在7月份，高位$20.40是在1月份，預期 P/E 7.8-17.3倍。上篇文章當時5月股價大約在$11.70，之後便上升到$13.74，上升了17.4%。然後又輾轉下跌到近期低位$9.19，跟估值下限$9.48接近。

現價大約$12.04，預期 P/E 10.2倍，如果今年高低位已見，以今年預期 P/E 7.8-17.3倍，現價在估值中間偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1571 信邦控股 2018-06-30 中期業績

信邦控股 (01571) 截至2018年6月30日止六個月中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0806/LTN201808061415_C.pdf

集團2018上半年收益增加約9.7%，毛利增加約1.6%，毛利率38.9%下降-3.11%，公司擁有人應佔溢利增加約12.7%，每股基本盈利人民幣0.20元比對上一年度減少-13.0%。末期股息為每股人民幣0.06元增加20%。

業績差於預期，管理層解釋是客户需求下降及計劃延遲。

雖然收入和盈利也有增長，但每股盈利減少了-13.0%。因為2018年發行股數比上年增加了33.5%，攤薄了每股盈利。

業績裏集團披露了中美貿易戰對業務的影響，最大問題是如果關税增加，税款可能冇法轉嫁予客户，對集團未來盈利影響十分大。

公司基本因素

2018年上半年財務比率比2017年度轉差，總資產回報率和股東權益回報率下降，但淨負債/股東權益由-11.86增加到-3.06%，流動比率由3.11倍下降到2.89倍。但中期息和派息比率也有增加。

FORS 由2017年度10分下降到2018年上半年8分，表示集團業務增長放緩，暫時未必有主意價值。

股票估值

上一篇文章 1571 信邦控股 2017-12-31 全年業績 估算2018年每股盈利增長15%到$$0.6066。以上半年業績計算，如果下半年和上半年一樣，以現在人民幣對港幣匯價1.1452計算，預計2018年每股盈利大約$0.4581，比對2017年度減少-13.2%。

暫時今年股價高低$4.11-$6.99，低位$4.11是在今個月，高位$6.99是在今年3月份，由高位回調了大約24.3%，預期 P/E 高低8.97-15.3倍。如果今年高位已見，市場以7.50-15.3倍 P/E 交易，估值上下限便是$3.44-7.00，現價大約$4.13，預期 P/E 大約9.0倍，在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

1571 信邦控股 2017-12-31 全年業績

信邦控股 (01571)  主要從事製造及銷售汽車塑膠電鍍零件及電子部件。馬曉明及關連人士、Bull Capital China Growth Fund II, L.P.是主要股東，分別持有股份佔總股本71.40%、6.31% 。

截至2017年12月31日止年度全年業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0312/LTN201803121206_C.pdf

2017年度收益增加約21.8%，毛利增加約23.1%，毛利率41.5%上升0.4%，公司擁有人應佔溢利增加約31.2%，每股基本盈利人民幣0.44元比對上一年度增加10.0%。末期股息為每股人民幣0.07元，全年股息人民幣0.12元。

信邦控股集團為中國領先汽車塑膠電鍍零件供應商之一，2017年度集團按地區分部收益如下：

1. 中國 - 為最大收入和增長分部，佔總收益47.4%較上年度增長32.0%；
2. 北美 - 佔總收益25.9%較上年度增長5.2%；
3. 歐洲 - 佔總收益23.6%較上年度增長27.1%；
4. 其他 - 佔總收益3.1%較上年度增長4.7%。

公司基本因素

從以上財務比率，2014-2016年集團股東回報率有30%以上，2017年下跌因為集團上市後擁有大量現金，所以拖低了回報。邊際利潤率大約20%，資產回報率高。 

現金持續流入，因為上市集資所得，2017年集團是淨現金公司。存貨週轉天數和應收賬款天數比可接受水平高一點。

集團2017年中期業績便開始派息，是好的開始。

FORS：10/12

再看看營運數據，四年來收入和盈利持續上升，毛利率大約維持在40%。比對敏實集團 (00425) 的五年平均毛利率35%，高了5%，可能是集團産品比較集中在塑膠電鍍零件。

FORS 和上一年度一樣10分，表示集團業績持續做好，有注意價值。

股票估值

集團2017年才上市，2017年 P/E 高低5.2-13.3倍。暫時今年股價高低$4.31-6.99 靜態 P/E 8.2-13.3倍，現價大約$4.73 P/E 8.97倍，而市值大約$47億。如果以敏實集團 (00425) 五年平均 P/E 由9.2-18.8倍，估值低一點但接近。

預計2018年每股盈利有15%升幅到$0.6066，預計市場以6.0-13倍 P/E 交易，估值上下限便是$3.64-7.88，現價2018年預期 P/E 大約7.8倍，在估值偏下位置。

從以上日線圖，集團2017年6月28日上市，上市價$3.42。之後跌到最低$2.75便開始回升，高位$7.01上升了差不多2.5倍。暫時呈大型上落市走勢。

未來幾年新能源汽車將快速發展以替代現有的燃油汽車，汽車輕量化有利續航距離和增加電池的耐用程度。還有發展中國家人均收入增加，對小型汽車需求持續增加，也有利輕量化和相對便宜的車箱內飾。

2017年集團已取得大約人民弊97億元的客户初步訂單，如果以今年收入22.5億計算，未來4-5年的訂單已經有保障。

但7月17日集團公佈 美中貿易衝突對我們產品的潛在影響 中美貿易戰有可能對集團收入有影響。不過集團已經開始在墨西哥建設新生產基地，而且計劃2019年上半年落成，因此就算有影響可能也只是一、兩個季度。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

3606 福耀玻璃 2017-12-31 全年業績

福耀玻璃 (03606) 公司的主營業務是為各種交通運輸工具提供安全玻璃全解決方案。曹德旺、三益发展有限公司、河仁慈善基金会是公司主要股東，分别持有股份佔總股本17.43%、15.57%、11.56%。

2017年年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0316/LTN20180316747_C.pdf

2017年公司實現收入，比去年同期增長12.60%，歸屬於本公司權益股東的年度利潤比去年同期增長0.15%，實現每股收益人民幣1.25元，與去年同期持平。

福耀玻璃主要收入來自以下分部，汽車玻璃是最大收入來源，佔整體收入65%。

客户群分散，前五大客户只佔總收入16%，有效分散營運風險。

如果以地區分佈 中國為最大收入地區，佔整體收入64%。但隨著美國廠房投產 ，國外銷售比例逐漸增加。

公司基本因素

2015年上市，從以上三年財務比率，股東回報率大約16-17%、邊際利潤率有16%以上，比工業股平均純利率高。上市後現金增加，負債減低，持續有經營現金流入。存貨周轉率略略高了一點，但作為零部件企業是可接受。派息比率一直維持在大約60%， 整體來說是一間十分優秀企業。

從以上五年營運數據，除了2015年營業額每年持讀增長，盈利每年有大約10%增長。2017年盈利增長放緩，因為集團訂單收入以美元計算，但成本大部份以人民幣計算，所以人民弊幣升值會產生匯兌損失及公允價值變動損失。但隨著美國廠房投產，這方面應該可改善。

股票估值

福耀玻璃2015年才上市，2015-2017年平均 P/E 11.6-19.3倍，2017年 P/E 高低14.9-22.4倍，現價大約$29.00 P/E 19.4倍，市值大約$727億。

集團4月27日公佈  2018年第一季度報告，第一季營業收入比去年同期增長13.11%，實現利潤總額比去年同期減少19.08%，主要是受期內人民幣升值影響，產生匯兌損失及公允價值變動損失，若扣除此因素，利潤總額同比增長5.39%。基本每股收益人民幣0.22元，同比減少21.4%。

預計2018年每股盈利增加5%到$1.58， 以 P/E 高低14-23倍計算，估值上下限便是$22.12-36.34，現價預期 P/E 大約18.4倍，在估值中間位置。

從以上週線圖，上市之後下跌了很短暫時候股價便開始上升，四年以來呈一浪高於一浪的型態。

從中長期來看，全球汽車工業每年平均增速在3.5%至4.5%左右。中國汽車普及率還比較低，隨着中國經濟的發展，城鎮化水平的提升，居民收入的增長，消費能力的提升，以及道路基礎設施的改善，將持續為中國汽車市場增長提供驅動力。

而新能源、智能、節能汽車推廣，推動經濟轉型升級，汽車玻璃朝着「安全舒適、節能環保、造型美觀、智能集成」方向發展，福耀在本行業技術的領導地位，為汽車玻璃銷售帶來結構性的機會。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0179 德昌電機 2018-03-31 全年業績

德昌電機 (00179)  集團主要經營馬達、電機配件、動力系統及子系統以及原料的製造、銷售及買賣。汪顧亦珍及家族成員是主要股東，持有股份佔總股本57.18%。

截至2018年3月31日止年度全年業績報告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0516/LTN20180516182_C.pdf

2017/18財政年度，營業總額達較上一財政年度上升17%，毛利率下趺約2.49%，股東應佔溢利淨額上升 11%。每股基本盈利為0.2965美元比對上一財政年增長10.2%，全年股息每股合共0.510港元。

主要收入來自以下分部：

汽車產品分部是最大收入來源，佔整體收入77%，其次是工業用製品佔23%。留意收購業務應可為今個年度增加收入。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率有大約10-12%，邊際利潤率有大約8%，因為之前作了重大收購，所以負債比率上升，但暫時也在合理水平，只要持續有現金流入，問題不是太大。存貨周轉率和應收帳款天數比平均低，整體來說企一直業營運得十分有效率。不過以工業股比較，派息率比較低。

從以上五年營運數據，每年也持續增長，2016年盈利急增，所以股價也在2016年升了差不多一倍。毛利率下跌是一個問題，希望和收購業務整合之後可以回升。

股票估值

德昌電機五年平均 P/E 由10.2-15.0倍，現價大約$25.50 P/E 10.6倍，市值大約$224億。

管理層預計2018/19年度增長和2017/18差不多，所以預估每股盈利上升12%到$2.70港幣， 以歷史平均市盈率計算，即2018年預計股值上下限$27.54-40.50，現價預期市盈率大約9.44倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，基本上股價走勢和盈利升跌十分吻合，2013年盈利向好，股價便向上。到2014至2016股價向下是因為盈利增長放緩，之後更加倒退。希望今次盈利可再次增長。

毫無疑問，在未來十至二十年，汽車業將面對近年最重大的結構性轉變。隨著科技、法規和消費者的偏好變化，自動駕駛和內燃引擎會被另類推進型引擎取代的日子越來越接近。行業將出現調整，並顛覆不少現有的業務模式。

德昌電機作為全世界主要汽車零件供應商，面對這種程度的顛覆性轉變而帶來的機遇及挑戰。從管理層最近幾年的收購、企業改革、提升自動化設備等，都是為了未來的機遇和挑戰作好準備。

( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )

0425 敏實集團 2017-12-31 全年業績

敏實集團 (00425)  主要從事汽車裝飾條、汽車裝飾件、車身結構件、行李架以及其他相關汽車零部件的設計、製造和銷售。秦榮華是主要股東，持有股份佔總股本39.44%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度 末期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0320/LTN201803201013_C.pdf

集團2017年營業額增長約21.1%，毛利率輕微趺下降約0.8%，公司擁有人應佔溢利增加約17.8%。每股基本盈利為人民幣1.782元比對2016年增長16.02%，建議末期股息每股0.850港元。

主要收入來自以下地區：

2017年各地區佔收入比重分別是：中國 (61.5%)、北美 (20.2%)、歐洲 (12.7%)、亞太 (5.6%)。對比2016年中國營業額增加20.1%，而海外市場增長約22.7%。所以雖然業務主要市場是中國，但也績極分散到其他地區，有利業務的穩定性。

公司基本因素

從以上五年財務比率，敏實集團的各項財務比率都十分優秀。股東回報率有大約15%，邊際利潤率有16%以上，比對耐世特 (01316) 只有10%以下，是很高水平。現金流强勁，淨負債比率低，派息率接折40%也是超出同行。存貨周轉率和應收帳款天數只比普遍90天多一點，整體來說企業營運得十分有效率。

從以上五年營運數據，每年也持續增長，毛利率輕微減少，因為海外市場佔比增加 。盈利這兩年增速上升，所以股價也相應上升。

股票估值

敏實集團五年平均 P/E 由9.2-18.8倍，但2017年 P/E 高低10.9-22.8倍，市埸看似把估值向上調。現價大約$37.30 P/E 17.5倍，市值大約$426億。

2017年中國乘用車市場火熱，但今年增長放緩，預估2018年每股盈上升20%到$2.56， 假設市場以 P/E 12-22倍交易，即2018年預計股值上下限$30.72-56.32，現價預期市盈率大約14.6倍。

從以上五年週線圖，由2013上市開始，股價呈一浪高於一浪的上升型態，估計2017年急升之後，股價會横行整固一段時間才會有機會突破向上。

集團進一步推發展全球市場，提升佔有率，持續推進與傳統汽車廠的全球業務開展，深入瞭解客戶需求的變化，挖掘和開拓更多新業務機會。同時也加大力度擴大在中國品牌和新興的新能源汽車廠的新業務發展，業務應該可長期發展。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)