3898 中車時代電氣 2018-09-30 第三季業績

中車時代電氣 (03898) 截至二零一八年九月三十日止九個月未經審計業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1030/LTN20181030398_C.pdf

集團2018年1-9月營業收入較去年同期減少-2.6%，毛利較去年增加0.2%，毛利率38.8%同比上升1.1%。公司股東的綜合收益總額減少-2.5%，每股基本盈利人民幣1.26元同比減少-2.3%，股東權益比對2017年末增加5.4%，不派發季度股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率比對上半年有些微改善，毛利率輕微增加，但存貨周轉率天數由 129.1天上升到 165.3天，是不太好的徵兆。

FORS 由2018年上半年5分上升7分，表示集團業務有改善跡象，但暫時未有注意價值。

股票估值

上一篇文章 3898 中車時代電氣 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利減少5%，即是大約$2.45，以波幅預計市場以13.2-21.8倍 P/E 交易，估值上下限便是 $32.30-53.40。以1-9月份業績和人民幣下跌，全年盈利要下調到15%大約$2.191。

暫時今年股價高低$36.00-$53.30，低位$36.00是在6月份，高位$53.30是在1月份，預期 P/E 16.4-24.3倍。上篇文章當時8月股價大約$44.85，在估值中間偏上位置，未有機會持有。

現價大約$41.9，預期 P/E 19.1倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以14.7-24.3倍 P/E 交易，估值上下限便是 $32.20-53.2，現價在估值中間偏下位置 。

延伸閱讀：
3898 中車時代電氣 2017年全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

3898 中車時代電氣 2018-06-30 中期業績

中車時代電氣 (03898) 二零一八年中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0817/LTN20180817582_C.pdf

集團2018上半年營業收入較去年同期減少-3.0%，毛利較去年減少-4.2%，毛利率38.5%同比下跌-0.48%。公司股東的綜合收益總額減少-8.9%，每股基本盈利人民幣0.88元同比減少-7.4%，股東權益比對2017年增加2.8%，不派中期股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏轉差，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率減少。但現金流持續，淨負債/股東權益下降。股東權益雖然上升，但人民幣貶值抵消了升幅。

FORS 由2017年度7分下跌到2018年上半年的5分，盈利持續倒退，暫時未有注意價值。

股票估值

上一篇文章 3898 中車時代電氣 2017年全年業績 預計2018年每股盈利減少5%，即是大約$2.45，五年平均 P/E 13.01-21.38倍，估值上下限便是$31.87-52.38。通常下半年業績比上半多，全年盈利可能跟預估差不多。

暫時今年股價高低$36.00-$53.30，低位$36.00是在6月份，高位$53.30是在1月份，預期 P/E 14.7-21.8倍。上篇文章當時5月股價大約$41.25，在當時估值中間偏下位置，之後輾轉下跌到$36.00。如果在股值偏下位置大約$37.00買入之後一個多月便上升到$49.90，高位回報有34.9%。

現價大約$44.85，預期 P/E 18.3倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以13.2-21.8倍 P/E 交易，估值上下限便是 $32.30-53.40，現價在估值中間偏上位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

3898 中車時代電氣 2017年全年業績

中車時代電氣 (03898) 集團主要業務為銷售及生產製造車載電氣系統及電氣元件。中國中車股份有限公司 (01766) 是主要股東，持有股份51.81%。

2017年年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0326/LTN201803261565_C.pdf

全年營業收入增長3.30%，股東權益增加12.38%。每股基本盈利為人民幣2.15元比對2016年下降12.6%。

中車時代電氣主要收入來自以下分部：

沒有單一分部佔收入大部份，業務分散對收入穩定性有幫助。

公司基本因素

2017年各財務比率也輕微轉差，股東權益回報率、 邊際利潤率、總資産回報率也是下跌，而且存貨周轉率和應收賬款天數也有向上趨勢。表示集團還未重拾增長步伐。

雖然2017年營運數據有增長，但毛利率下降，盈利減少。管理層解釋利潤總額減少的主要原因是由於銷售費用及研發費用增加所致。

從業績知道集團五大客戶佔集團營業收入總額大約為58.8%。四方股份 (中國中車擁有其97.81%的權益) 為集團最大的客戶，佔集團收入為18.4%。但比對2016年佔28.4%，大幅減少了10%。 這或可解釋為何銷售費用及研發費用增加，因為銷售給其他公司，應該要付出更多資源。

股票估值

中車時代電氣五年平均 P/E 13.01-21.38倍，現價大約$41.25 P/E 16.00倍，市值大約$485億。

集團4月19日公佈 截至二零一八年三月三十一日止三個月未經審計業績公告，第一季營業收入減少8.20%，基本每股收益只有人民幣$0.32元，比對2016年同比減少21.95%，表現另人失望。不過集團一直以來每季表現相對全年業績沒有特定佔比，所以對於全年業績還是缺乏指引，但估計多數持平或輕微倒退。

預計2018年每股盈利減少5%，即是大約$2.45，估值上下限便是$31.87-52.38，現價預期 P/E 大約16.84倍，在估值中間偏下位置。

從以上五年週線圖，股價2013-2015大升之後，呈現大型上落市形態，可能要等業績改善才會有突破。

上年7月的文章 3898 株洲中車時代電氣，之後股價跌到低位 $36.50 P/E 14.16倍，然後輾轉反彈到最高$53.40 P/E 20.72，波幅46.30%。 大致和估計波幅接近，如果分段吸納和平倉，半年應有超過20-30%回報。

在基建股中，株洲中車時代電氣應該是比較好的選擇，但直到業績改善之前，股價應該還是大型波幅上落中。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

3898 中車時代電氣

組合裏面有兩隻基建股，但性質不同，買入的原因也不同，今天先講中車時代電氣 (03898)。

公司基本因素

從以上列表可以看到中車時代電氣多方面嘅財務比率都係非常之優秀。比起其他基建股，中車時代電氣嘅純利率有18-20%。普遍基建股純利只有 5% 以下，好多只係得 2-3%。而佢嘅 ROE 亦都維持喺 18-20% 之間。還有負債比率、現金流和應收賬亦都比起其他基建股健康得多。

再看五年基本營運數據，由 2012-2015 四年也是增長良好，但到了 2016年業績開始倒退，所以股價最近一直在低位徘徊。不過如果以人民幣計算，其實盈利只是少了 2.0%。所以如果業績回復增長，相信股價可以重搭升軌。

股票估值

去年中車時代電器被納入國指成份股嘅時候，最高升到大約 $48。之後在 $36-48 區間上上落落。現價又去返之前嘅密集區底部。

4月21日公報了第一季業績，營業額持平，但係盈利就倒退了15.31%，所以股價輾轉下跌。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0421/LTN20170421376_C.pdf

第一季盈利倒退主要原因是稅金，只要半年業績唔係太差，應該可以回升之前高位。而且相信未來一帶一路會持續帶來增長，業績最後會有所改善，股價便可以有突破。

中車時代電器五年平均高低 P/E 由 11.03-21.26倍，中值 16.15倍。現價 $37.50 P/E 13.66倍在估值下限。

如果以 P/B 計五年平均下限 2.25倍，現價 $37.50 P/B 2.34倍，應該再跌空間有限。

今日 $37.40 再買入 400股。如果股價繼續下跌，會喺大約 $35，再買入多一注。不過如果中期業績比預期差，便可能要止蝕離場。

( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )