2018年7月31日星期二

0868 信義玻璃 2018-06-30 中期業績


信義玻璃 (00868) 截至二零一八年六月三十日止六個月之中期業績 
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0731/LTN20180731072_C.pdf


集團2018年上半年總銷售額增加16.0%公司股本權益持有人應佔純利增加22.7%,每股盈利港幣0.500元增長20.2%,如果比對2017年的增幅19.5%,增長差不多。中期股息每股港幣0.25元上升25.0%。

信義玻璃2018-17上半年分部資料如下:



  1. 浮法玻璃 - 佔總外部客戶之收益53.4%較上年度增長14.4%,而佔整體毛利47.5%同比增加27.1%,毛利率33.5%比上年增加3.4%;
  2. 汽車玻璃 - 佔總外部客戶之收益27.3%較上年度增長13.1%,而佔整體毛利32.6%同比增加6.3%,毛利率44.9%比上年減少-2.9%;
  3. 建築玻璃 - 佔總外部客戶之收益19.3%較上年度增長25.8%,而佔整體毛利19.9%同比增加30.8%,毛利率39.0%增加1.5%;



大中華(包括香港及中國)佔總收益71.9%增長16.1%,但佔比下降1.3%。歐洲和其他國家增長強勁,增長分别23.9%和21.0%。

公司基本因素


2018年上半年財務比率全部做好,只有淨負債/股東權益輕微增加和流動比率輕微減少。毛利率繼續提升到上半年37.7%,每股賬面資產淨值上升2.0%。

FORS 2018年上半年和2017年度一樣10分,表示業務持續做好。

股票估值


一篇文章 0868 信義玻璃 2017-12-31 全年業績 估算2018年每股盈利增長20%到港幣1.1178元,通常下半年業績比上半年多,上半年業績符合預期。

暫時今年股價高低$13.44-$8.25,預期 P/E 高低7.38-12.0倍,以三年平均 P/E 6.2-11.2倍高位應該已見,$8.25是否今年低位暫時還未知道。現價大約$9.20,預期週息率6.3厘預期 P/E 大約8.23倍,在估值中間偏下位置 

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

2018年7月30日星期一

1233 時代中國控股 2017-12-31 全年業績


時代中國控股 (01233) 公司主要從事物業開發、物業租賃及物業管理。岑釗雄是主要股東,持有股份佔總股本65.17%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度的全年業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0228/LTN201802281422_C.pdf

2017年合同銷售同比增幅為41.9%,營業額同比增幅為42.6%,毛利率27.91%上升1.68%。 公司擁有人應佔核心淨利潤同比增幅為40.0%,每股基本盈利為人民幣1.510元同比增幅為33.6%。末期股息每股人民幣0.4143元增加31.5%。

時代中國控股2017年度按運營分部劃分的收入明細:


  1. 物業銷售 - 為最大收入分部,佔總營業額97.2%較上年度增長43.9%;
  2. 租賃收入 - 佔總營業額1.3%較上年度減少-2.9%;
  3. 物業管理費收入 - 佔總營業額1.5%較上年度增長20.5%。


時代中國控股銷售主要在華南地區,2017年廣州和佛山銷售佔了總合同銷售金額65%。


截至2017年12月31日,集團土地儲備約達1,684萬平方米。以2017年總銷售面績約282.2萬平方米計算,土地儲備大慨可供4-5年銷售。

不過土地儲備裏有33.3%在清遠,而清遠2017年銷售只佔合同銷售金額5.9%,恐怕現在的土地儲備未必能滿足未來的增長。

公司基本因素



從以上五年財務比率,股東回報率平均有23.0%,邊際利潤率平均大約11.3%,比其他內房回報水平高。

集團現金流不是太好,但流動比率相對健康,應該沒有太大資金壓力。而淨負債/股東權益比率沒有因為2017年銷售增加而大幅上升,比對其他負債重的内房,暫時可以接受。

存貨週轉率天數大約三至三年,效率高,銷售速度快。

FORS:9/12

再看看五年營運數據,銷售金額、收入、盈利五年來急速增長。盈利上升比收入更高,整體來説營運效益非常高。

FORS 由上一年度8分到今年度9分,以內房來說有注意價值。

股票估值


時代中國控股五年平均 P/E 2.63-4.05倍,現價大約$10.08 P/E 5.56倍,週息率4.98厘,市值大約$185億。

如果以2017年銷售金額499億估算,預計2018年營業收入增長49%到大約412.8億,以平均邊際利潤率11.3%計算,溢利便有46.65億,每股盈利大約$2.544,估值上下限便是$6.69-$10.3,現價預期 P/E 大約3.96倍,在估值偏上位置。

不過經過2017-2018年股價急速上升,市場應該把估值上調,但現階段比較難估值。

7月3日集團公佈 截至二零一八年六月三十日止六個月 未經審核經營數據 2018年1月至6月份累計合同銷售金額約為人民幣260.03億元,比去年同期上升52.7%。通常下半年銷售比上半年多,今年銷售有機會突破人民幣500億。

如果再以今年銷售計算,2019年盈利可能比今年再增長40%到$3.56,即估值上下限$9.36-14.42,2019年預期 P/E 2.83倍。


從以上五年週線圖,由2013年上市到2016年,股價在$2.5-4.0元之間上落,2017年因為粵港澳大灣區的概念,股價才急速上升,估計要一段時間整固。

2018年集團預期中國將保持房地產市場調控政策連續性和穩定性,繼續實行差別化調控措施,確保房地產行業的平穩發展。預期金融去摃桿政策將會持續,為行業的整合和發展帶來新的機遇。集團將持續佈局粵港澳大灣區,積極參與區內的城市更新改造,大力提升所在區域市場份額,並同時佈局廣東省及其他高增長潛力的城市。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0386 中國石油化工 2017-12-31 全年業績


中國石油化工 (00386)  在中國勘探、開發及生產原油及天然氣;管輸原油、天然氣;煉油;以及營銷原油、天然氣和成品油。製造及營銷工業用化工產品。中國石油化工集團公司是主要股東,持有股份佔總股本70.86%

截至2017年12月31日止年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0325/LTN20180325158_C.pdf

2017年度營業收入增加22.2%,公司股東應佔利潤增加9.8%,基本每股收益人民幣0.4220元比對上一年度增加9.6%。末期股息為每股人民幣0.40元,全年股息人民幣0.50元增加100.8%。公司股東應佔權益增加2.3%。

中國石油化工2017年度集團按分部收益如下,以下列表是以中國企業會計準則編製和國際準則有些差異,但因為業績沒有國際準則列表,所以只好用這個來分析:


    1. 勘探及開發事業部 (生產的絕大部分原油及少量天然氣用於集團煉油、化工業務,絕大部分天然氣及少部分原油外銷給其他客戶) - 為最大收入增長分部和利潤虧損分部,佔總營業收入4.1%較上年度增長35.9%,而營業利潤率-30.1%同比上升20.4%;
    2. 煉油事業部 (包括從第三方及勘探及開發事業部購入原油,並將原油加工成石油產品,汽油、柴油、煤油內部銷售給營銷及分銷事業部,部分化工原料油內部銷售給化工事業部,其他精煉石油產品由煉油事業部外銷給國內外客戶) - 為最大利潤分部,佔總營業收入26.6%較上年度增長18.2%,而營業利潤率6.3%同比下跌0.2%;
    3. 營銷及分銷事業部 (包括從煉油事業部和第三方採購石油產品,向國內用戶批發、直接銷售和通過該事業部零售分銷網絡零售、分銷石油產品及提供相關的服務。) - 為最大收入分部,佔總營業收入32.2%較上年度增長16.3%,而營業利潤率2.6%同比下跌0.5%;
    4. 化工事業部 (務包括從煉油事業部和第三方採購石油產品作為原料,生產、營銷及分銷石化和無機化工產品) - 佔總營業收入11.5%較上年度增長10.8%,而營業利潤率5.2%同比下跌1.0%;
    5. 本部及其他 (包括附屬公司的進出口貿易業務及集團的研究開發活動以及總部管理活動) - 佔總營業收入25.6%較上年度增長31.7%,而營業利潤率-0.3%同比下跌0.7%。

    油價升跌對中國石油化工的影响


    從以上兩個年度的數據,可以嘗試預計一下油價對業績的影响。布蘭特期油 2016和2017年平均油價分別 US$43.55和$54.25一桶,上升了24.6%。
    1. 油價上升對勘探及開發事業部有利,無論是收入和利潤率也會上升;
    2. 2017年油價上升到US$54.25,但勘探及開發事業部也是虧損,油價可能要到70-80元以上才可以收支平衡。但以2017年分部虧損人民幣473.99億元,而集團總利潤人民幣511.19億元計算,油價上升明顯對盈利有幫助;
    3. 對於其他分部,油價上升的影響比較複雜。從以上數據油價上升會令到利潤率下跌,但因為產品售價增加,所以分部收入增加,利潤也會增加。
    4. 盈利最大的煉油事業部,油價上升,產品售價相對增加,盈利也增加。所以這分部也是受惠於油價上升;
    5. 至於化工事業部,油價上升,成本上升,但應該可以把成本轉嫁給客户,只要油價沒有急速上升;
    6. 反而要注意營銷及分銷事業部,應該是因為成品油定价机制,2017年分部收入增加,但利潤下降,所以油價上升,對這分部有影响。
    7. 暫時來説油價上升,應該對中國石油化盈利有正明影響,但如果以後集團分部比例改變,可能對油價的影響便會不同。


    公司基本因素



    從以上財務比率,股東回報率和邊際利潤率不穩定,表示集團行業有週期性。

    現金流強勁,負債以大型國企股才說已經下降到可接受上平。不過流動比率比較差,但持續好轉中。2017年集團更大幅增加派息,不過估計派息比率不會長期維持在100%以上

    FORS:10/12

    再看看營運數據,五年來收入不斷下跌,2017年才開始回升。盈利 2016年開始轉好,比收入更早,表示集團營運效率改善。

    FORS 和上一年度一樣10分,表示集團業績持續做好,有注意價值。

    股票估值


    中國石油化工五年平均 P/E 10.4-14.5倍,現價大約$7.51 P/E 14.8倍,市值大約$9092億。

    4月26日集團公佈 海外監管公告 - 2018年一季度報告 ,第一季營業收入增加6.7%,公司股東應佔利潤增加12.3%,基本每股收益人民幣0.159元比對上一年度增加12.0%。公司股東應佔權益增加2.6%。

    7月24日集團公佈 2018年上半年業績預增公告 ,2018年上半年實現歸屬於母公司股東的淨利潤與上年同期相比,將增長50%左右。因為今年上半年國際原油價格同比增長,集團上游業務大幅改善,而同時中下游業務抓住有利市場形勢、加大結構調整和優化力度。

    所以預計2018年每股盈利有40%升幅到$0.7099,估值上下限便是$7.38-10.3,現價2018年預期 P/E 大約10.6倍,在估值偏下位置。


    從以上五年週線圖,由2013年到2015年股價只是大型上落市格局,直到2016年才開始大幅上升。

    展望 2018 年,集團預計世界經濟有望繼續復蘇,中國經濟仍保持穩健增長,將帶動成品油和石化產品需求穩定增長。隨著國家能源結構調整,作為清潔能源的天然氣需求將繼續保持快速增長,預計2018年國際油價將保持企穩態勢。

    (權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

    2018年7月28日星期六

    2633 雅各臣科研製藥 2018-03-31 全年業績


    雅各臣科研製藥 (02633)  集團主要從事製造及買賣非專利藥及品牌成藥。岑廣業、劉榮雄及家族成員是主要股東,分別持有股份佔總股本56.40%、7.23%

    截至二零一八年三月三十一日止年度的 年度業績公佈
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0625/LTN20180625821_C.pdf

    2017/18年度收益增加約23.3%,毛利率39.9%減少-4.5%,股東應佔溢利增加約12.8%。每股基本盈利港幣0.1114元比對上一年度減少-2.2%。末期股息每股港幣0.029元,全年股息每股港幣0.038元增加72.7%。

    集團為香港領先的非專利藥公司,佔整個香港非專利藥市場約30%的市場份額。當中佔公營界別非專利藥年度採購額約70%。而私營界別市場佔有率約20%。

    雅各臣科研製藥2017/18年度按經營分部收益及業績劃分如下:


      1. 非專利藥 (包括呼吸系統科、心血管科、中樞神經系統科、腸胃科、疤痕治療及口服糖尿藥等) - 為最大收入分部,佔總收益76.1%較上年度增長7.4%,而佔整體分部溢利83.2%同比增加10.6%,溢利率28.0%比上年上升0.8%;
      2. 品牌成藥 (包括保濟丸、何濟公止痛退熱散、唐太宗活絡油、飛鷹活絡油、十靈丹、十靈油及傷風克等品牌) - 為最大增長分部,佔總收益12.4%較上年度增長21.4%,而佔整體分部溢利15.6%同比增加104.0%,溢利率32.2%比上年上升13.0%;
      3. 批發及零售 - 是新的收入分部,佔總收益11.5%,而佔整體分部溢利1.2%,溢利率2.7%。

      按地區劃分的收益如下


      香港為主要收益來源,佔總收益94%同比增加24.3%。中國內地的收益輕微減少0.2%,主要由於飛鷹活絡油銷售額走弱,而其降幅因保濟丸的銷售額增加所抵銷。澳門收益增長28.4%,主要由於何濟公品牌產品及非專利藥的銷售基礎有所擴闊所致。其他海外市場的所得收益輕微下跌主要由於馬來西亞銷售額下跌,而其跌幅因加拿大及南美洲的銷售額增加所抵銷。

      公司基本因素



      從以上財務比率,2016年上市後,股東回報率有10%以上,邊際利潤率大約13%,比對國內其他藥廠,回報不算很高。 

      現金持續流入,2016年上市集資後,負債水平下降,但流動比率還是比可接受水平低,有資金壓力。存貨週轉天數稍高, 但以醫藥行業可以接受。

      集團2016/17年中期業績便開始派息,今年更加增加73%,是好的開始。

      FORS:7/12

      再看看營運數據,五年來收入持續上升,但毛利率有下降趨勢,盈利增長比收入低。

      2017/18年度盈利上升12.85%,但每股盈利反而下跌-2.19%。因為上市時超額配股權被行使,所以令到上一年度發行股數增加了15%,因此每股盈利反而下跌。

      FORS 同上一年度一樣7分,表示暫時還未有注意價值。

      股票估值


      集團2016年才上市,2016-17年平均 P/E 由13.3-18.4倍,現價大約$1.83 P/E 16.4倍,而市值大約$33億。

      預計2018年每股盈利有10%升幅到$0.1225,估值上下限便是$1.63-2.25,現價2018年預期 P/E 大約14.9倍,在估值中間偏下位置。


      從以上日線圖,集團2017年9月21日上市,上市價$1.50。上市後股價最低$1.56,沒有跌穿過上市價便開始回升,暫時高位$2.28,呈大型上落市走勢。

      集團將繼續投資擴大非專利藥及品牌成藥的產品組合及項目,整合營運能力,並通過技術授權、戰略聯盟及收購,拓展業務商機。

      要注意集團剛剛上市,市場給予的估值可能還未穩定,而且業務和財務上還有很多不確定因素,投資的時侯要考慮其中風險。

      (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

      2018年7月27日星期五

      1571 信邦控股 2017-12-31 全年業績


      信邦控股 (01571)  主要從事製造及銷售汽車塑膠電鍍零件及電子部件。馬曉明及關連人士、Bull Capital China Growth Fund II, L.P.是主要股東,分別持有股份佔總股本71.40%、6.31%

      截至2017年12月31日止年度全年業績公告
      http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0312/LTN201803121206_C.pdf

      2017年度收益增加約21.8%,毛利增加約23.1%,毛利率41.5%上升0.4%,公司擁有人應佔溢利增加約31.2%,每股基本盈利人民幣0.44元比對上一年度增加10.0%。末期股息為每股人民幣0.07元,全年股息人民幣0.12元。

      信邦控股集團為中國領先汽車塑膠電鍍零件供應商之一,2017年度集團按地區分部收益如下:


        1. 中國 - 為最大收入和增長分部,佔總收益47.4%較上年度增長32.0%;
        2. 北美 - 佔總收益25.9%較上年度增長5.2%;
        3. 歐洲 - 佔總收益23.6%較上年度增長27.1%;
        4. 其他 - 佔總收益3.1%較上年度增長4.7%。

        公司基本因素



        從以上財務比率,2014-2016年集團股東回報率有30%以上,2017年下跌因為集團上市後擁有大量現金,所以拖低了回報。邊際利潤率大約20%,資產回報率高。 

        現金持續流入,因為上市集資所得,2017年集團是淨現金公司。存貨週轉天數和應收賬款天數比可接受水平高一點。

        集團2017年中期業績便開始派息,是好的開始。

        FORS:10/12

        再看看營運數據,四年來收入和盈利持續上升,毛利率大約維持在40%。比對敏實集團 (00425) 的五年平均毛利率35%,高了5%,可能是集團産品比較集中在塑膠電鍍零件。

        FORS 和上一年度一樣10分,表示集團業績持續做好,有注意價值。

        股票估值


        集團2017年才上市,2017年 P/E 高低5.2-13.3倍。暫時今年股價高低$4.31-6.99 靜態 P/E 8.2-13.3倍,現價大約$4.73 P/E 8.97倍,而市值大約$47億。如果以敏實集團 (00425) 五年平均 P/E 由9.2-18.8倍,估值低一點但接近。

        預計2018年每股盈利有15%升幅到$0.6066,預計市場以6.0-13倍 P/E 交易,估值上下限便是$3.64-7.88,現價2018年預期 P/E 大約7.8倍,在估值偏下位置。


        從以上日線圖,集團2017年6月28日上市,上市價$3.42。之後跌到最低$2.75便開始回升,高位$7.01上升了差不多2.5倍。暫時呈大型上落市走勢。


        未來幾年新能源汽車將快速發展以替代現有的燃油汽車,汽車輕量化有利續航距離和增加電池的耐用程度。還有發展中國家人均收入增加,對小型汽車需求持續增加,也有利輕量化和相對便宜的車箱內飾。


        2017年集團已取得大約人民弊97億元的客户初步訂單,如果以今年收入22.5億計算,未來4-5年的訂單已經有保障。

        但7月17日集團公佈 美中貿易衝突對我們產品的潛在影響 中美貿易戰有可能對集團收入有影響。不過集團已經開始在墨西哥建設新生產基地,而且計劃2019年上半年落成,因此就算有影響可能也只是一、兩個季度。

        (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

        2018年7月26日星期四

        1038 長江基建集團 2018-06-30 中期業績


        長江基建集團 (01038) 二零一八年度中期業績 
        http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0726/LTN20180726250_C.pdf


        集團2018年上半年收入增加39.16%股東應佔溢利增加5.0%,每股盈利港幣2.36元增長4.9%,如果比對2017年的增幅2.7%,增長輕微加快。中期股息每股港幣0.68元上升1.5%。

        環球業務營運表現如下:
        1. 電能實業 - 溢利貢獻與去年同期相若;
        2. 英國業務 - 溢利較去年同期上升0.3%;
        3. 澳洲業務 - 溢利較去年同期上升37%,DUET 為集團提供全期六個月之溢利貢獻;
        4. 歐洲大陸業務 - 溢利較去年同期上升220%,ista 提供全期六個月之貢獻;
        5. 加拿大業務 - 溢利較去年同期上升49%,Reliance Home Comfort 的新增貢獻;
        6. 中國內地業務 - 溢利較去年同期上升1.3%;
        7. 新西蘭業務 - 溢利較去年下跌-24%,Wellington Electricity 之業績受到天氣影響;
        8. 基建材料業務 - 溢利較去年同期上升0.7%;
        9. 基本上增長由新收購業務所帶動。

        公司基本因素


        2018年上半年財務比率有改善,流動比率由0.69上升到1.32。淨負債/股東權益由30.8下降到26.0,每股賬面資產淨值上升3.2%。

        FORS 由2017年度6分上升到2018年上半年的8分,表示上半年比2017年做好。

        股票估值


        一篇文章 1038 長江基建集團 2017-12-31 全年業績 估算2018年每股盈利增長5%到港幣4.27元,上半年業績符合預期。

        暫時今年股價高低$57.0-$70.5,預期 P/E 高低13.3-16.5倍非常窄幅現價大約$59.75,預期週息率4.2厘預期 P/E 大約14.0倍,在估值偏下位置 

        (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

        2638 港燈-SS 2018-06-30 中期業績


        港燈-SS (02638)  以發行股份合訂單位方式上市,主要生產電力並供應電力予香港島及南丫島。電能實業有限公司 (00006)、中國國家電網公司、Qatar Investment Authority是主要股東,分別持有股份佔總股本33.37%、21.00%、19.90% 

        二零一七年全年業績
        http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0313/LTN20180313197_C.pdf

        2017年度收入同比增長2.39%,股份合訂單位持有人應佔的溢利同比減少-7.2%。每股份合訂單位溢利港幣0.3781元比對上一年度減少-7.2%。每股份合訂單位的末期分派港幣0.2012元,全年分派金額港幣0.4004元和上一年度一樣。

        公司基本因素



        從以上財務比率,股東回報率大約有7%以上,邊際利潤率大約30%,但最近三年有向下趨勢。 

        雖然現金持續流入,負債持平,但流動比率非常差。

        原因是今年派息比率超過100%,應該是管理層要維持和去年一樣的派息,但盈利倒退,所以2017年溢利不足以支付派息。如果今年盈利持續沒有增長,集團便會有資金壓力,可能要減少派息。

        FORS:6/12

        再看看營運數據,五年來雖然收入持續上升,但毛利率下降,盈利不斷減少。今年的盈利比派息少,所以管理層要維持一樣派息可能有些困難。

        7月24日集團公佈 二零一八年中期業績 ,2018年上半年收入同比增長2.46%,股份合訂單位持有人應佔的溢利同比減少-2.1%。每股份合訂單位溢利港幣0.1111元比對上一年度減少-2.1%。每股份合訂單位的中期分派港幣0.1992元上和一年度一樣。

        FORS 由上一年度8分到今年度6分,之前一直平均8分,表示集團經過幾年維持一樣派息,但盈利沒有增長,財務上開始轉差。

        股票估值


        港燈-SS和其他香港公用股一樣股值非常困難,因為無論用 P/E,息率,P/B,P/S 或 EV/EBITDA, 這幾年市場不斷把估值上調,雖然盈利沒有太大增長,但股價就一直上升。

        因為買入港燈-SS的投資者多數以收息作目標,所以都是用息率計算股值。五年平均息率由5.75-7.18厘,2017年週息率高低5.38-6.28厘,非常窄幅。現價大約$7.96 週息率5.00厘。

        預估2018年每股份合訂單位分派維持不變,今年暫時股價高低位$7.08-8.25,週息率高低只有4.85-5.66厘。預計市場以5.0-6.5厘交易,即估值上下限$6.2-8.0,股價貼近6.0厘才可能有注意價值。


        從以上週線圖,由2014年上市到2018年股價都是呈上升趨勢,中間只有2016年波幅比較大。

        二零一七年全年業績董事局主席報告


        二零一八年中期業績 董事局主席報告


        比對兩份業績的主席報告,明顯地基於管制計劃協議,之前的五年限制了港燈-SS的盈利發展,因為考慮到市民的反應,對於加電費要非常克制。

        反而新的管制計劃協議看似減低了準許回報,實質可有更大空間上調電費,因為增加潔淨能源和電力基建,成本增加便可相對增加電費,對於集團可能是重拾增長的開始。

        (權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

        2018年7月25日星期三

        0522 ASM PACIFIC 2018-06-30 中期業績


        ASM PACIFIC (00522) 二零一八年度未經審核中期業績公佈截至二零一八年六月三十日止六個月
        http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0725/LTN20180725026_C.pdf


        集團2018年上半年收入增加17.5%盈利減少-6.0%。如果減去2017年的可换股債券負債部分,盈利上升8.6%,每股盈利港幣3.460元增長9.6%,如果比對2017年的增幅200%,增長放緩。中期股息每股港幣1.3元上升8.3%。

        公司基本因素


        一篇文章 0522 ASM PACIFIC 2017-12-31 全年業績 擔心的存貨問題繼續擴大,上半年存貨週轉天數由168天上升到180天。

        還有集團淨負債大幅增加61.2%,主要在於貿易負債及其他應付賬款和銀行貸款。流動比率由3.05減少到1.82,表示集團開始有資金壓力。以之前兩年的盈利增長和集團現金流一直強勁,負債突然增加有一些不尋常。

        FORS 2017年度11分下降到2018年上半年的8分,因為負債問題令分數大幅下降,要留意行業高峰期是否過去。


        股票估值


        一篇文章估算2018年每股盈利增長15%到港幣7.36元,以上半年盈利計把預計下調到增長10%即2018每股盈利預計$7.0464

        因為盈利增長放緩,估計市場下調其估值,以最近兩年平均 P/E 13.3-21.7倍計算,股價上下限是$93.7-152.9暫時今年股價高低位$93.95-$122.0,在窄幅横行現價大約$98.4預期 P/E 大約14.0倍,在估值偏下位置 

        (權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

        2018年7月24日星期二

        1302 先健科技 2017-12-31 全年業績


        先健科技 (01302)  集團為心血管及外周血管疾病與紊亂所用先進微創介入醫療器械的開發商、製造商及營銷商。李志疆及家族成員、OrbiMed Advisors II Limited是主要股東,分別持有股份佔總股本56.40%、7.23%

        截至二零一七年十二月三十一日止年度的年度業績公佈
        http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0328/LTN201803281382_C.pdf

        2017年度收益同比增長16.0%,毛利增長約20.1%,毛利率81.1%上升3.5%,股東應佔年內溢利同比增長12.2%。每股基本盈利人民幣0.038元比對上一年度增加5.6%。

        先健科技2017-16年度集團收益及業績的分析如下:


          1. 結構性心臟病業務 (買賣、製造及研發與結構性心臟病有關的器械,包括先天性心臟病封堵器及 LAA 封堵器) - 佔總外部銷售額39.9%較上年度增長28.0%,為最大增長分部。而佔整體分部溢利38.4%同比增加39.3%,毛利率80.1%比上年增加6.5%;
          2. 外周血管病業務 (買賣、製造及研發與外周血管病有關的器械,包括腔靜脈濾器及覆膜支架) - 為最大收入分部,佔總外部銷售額61.1%較上年度增長9.4%。而佔整體分部溢利61.6%同比增加10.5%,毛利率80.8%比上年增加0.8%;
          3. 起搏電生理業務 (買賣、製造及研發與起搏電生理有關的器械) - 2017年該分部新產品還未上市銷售。

          地區分部收入如下


          中國是最大的市場,銷售佔集團總收益77.2%增長11.3%。其餘國外市場佔集團總收益22.8%增長34.9%,增長比中國市場快,集團預計2018年度增長持續。

          公司基本因素



          從以上財務比率,2016年集團開始實現利潤,股東回報率有15%以上,邊際利潤率大約40%,資產回報率高。 

          現金持續流入,2016年集團開始是淨現金公司。存貨週轉天數比之前改善,但還是比正常高。

          集團一直沒派息,希望2018年可以開始派息和小股東分享業績成果。

          FORS:9/12

          再看看營運數據,五年來收入持續上升,毛利率大約維持在80%,盈利開始急速增長。

          FORS 由上一年度8分到今年度9分,因為集團沒有派息,所以達不到10分以上。

          股票估值


          因為之前幾年虧損,所以只用最近兩年 P/E 作估值。2016-17年平均 P/E 33.0-51.5倍,現價大約$2.36 P/E 51.8倍,而市值大約$102億。

          預計2018年每股盈利有30%升幅到$0.0593,估值上下限便是$1.96-3.05,現價2018年預期 P/E 大約39.8倍,在估值中間偏下位置。

          如果再預計2019年盈利可能比今年再增長30%到$0.0771,即估值上下限$2.54-3.97,2019年預期 P/E 30.6倍。



          從以上五年週線圖,由2013年到2018年股價都是呈上升趨勢,但2013-2015年集團還未有盈利基礎,所以隨大市大上大落。最近兩年集團開始實現利潤,股價進一步上升。

          從業績裏管理層對未來前景的評論,集團將繼續依賴兩個核心業務即結構性心臟病業務及外周血管病業務以實現2018年的銷售增長。實現起搏器業務將會進一步幫助集團在全球範圍擴大市場份額,強化競爭力及市場地位,從而有力地促進集團的穩健發展。但相信今年和明年也未必可實現到,所以投資這公司會有一定風險。

          而且要注意現價 P/E 非常高,表示市場期望強勁增長能夠持續。但起搏器業務還未可以推出市場,而國外也有同類型更先進產品。如果國內開放市場,或集團現有技術跟不上國外水平,銷售會有大幅下滑的風險。

          (權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

          2018年7月23日星期一

          0813 世茂房地產 2017-12-31 全年業績


          世茂房地產 (00813) 公司主要從事物業發展、投資及酒店營運。許榮茂是主要股東,持有股份佔總股本67.88%。

          截至2017年12月31日止全年業績
          http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0327/LTN20180327342_C.pdf

          2017年合約銷售額增加60.3%,營業額增加18.8%,毛利率上升至30.4%。股東應佔利潤大幅上升51.6%,每股基本盈利人民幣2.324元比對去年增加54.3%。末期股息為每股港幣0.60元,全年股息每股港幣1.00元增加31.6%。

          世茂房地產2017年度集團收入分部資料如下:


          以上收入來自以下分部:
          1. 出售物業 - 為最大收入分部,佔收益總額的94.8%,較2016年增長18.9%;
          2. 酒店經營 - 佔收益總額的2.4%,較2016年增長16.5%;
          3. 投資物業租金 - 佔收益總額的1.0%,較2016年減少-4.2%;
          4. 物業管理及其他 - 佔收益總額的1.8%,較2016年增長36.0%;。


          世茂房地產2017年加大三四線城市項目的推盤力度,銷售主要集中在南京、廈門和北京。

          集團於2017年分別於上海、廈門、廣州、武漢、西安、福州、泉州、北京、佛山、嘉興、昆山、重慶、晉江、濟南、蘇州、南京、紹興、香港等地增加土地儲備1,060萬平方米。目前,世茂房地產旗下擁有165個項目,分佈於全國47個城市,共4,790萬平方米,的平均土地成本為每平方米人民幣5,108元。

          以2017年總銷售面績約606.2萬平方米計算,土地儲備大慨可供5-6年銷售。

          公司基本因素


          集團財務報告包括了投資物業公允價值收益,以下列表是撇除以上項目,但沒有調整所產生的遞延稅項,所淨下的利潤計算。


          從以上五年財務比率,股東回報率平均有10.9%,邊際利潤率平均大約9.68%,接近其他內房的水平。

          現金流不穩定,但負債相對在可接受水平。流動比率在普遍水平,沒有太大資金壓力。

          存貨週轉率天數大約三至四年,效率普通,派息比率維持在一定水平。

          FORS:11/12

          再看看五年營運數據,銷售金額、收入、盈利五年來不太穩定,相信是集團之前只是集中銷售某些城市,而酒店和投資物業租金暫時也只是佔整體收入很少部份。所以沒有分散地區風險,收入比較週期性。

          FORS 由上一年度5分到今年度11分,表示2017年業務做好,非常有注意價值。

          股票估值


          世茂房地產五年平均 P/E 6.3-10.0倍,現價大約$21.85 P/E 8.6倍,週息率4.57厘,市值大約$740億。

          如果以2017年銷售金額1208億估算,預計2018年營業收入增長30%到大約1098億,以五年平均邊際利潤率9.68%計算,溢利便有106.23億,每股盈利大約$3.1365,估值上下限便是$19.75-$31.35,現價預期 P/E 大約7.0倍,在估值偏下位置。


          從以上五年週線圖,由2013年到2015年股價只是大型上落市格局,直到2016年才開始大幅上升,預計股價會在另一個區間上落。

          7月4日集團公佈 截至2018年6月30日止六個月未經審核營運數據 2018年1月至6月份累積合約銷售額約人民幣723.22億元,比去年同期上升60%,今年銷售有機會逹到1300億。

          從業績裏集團展望2018年,將繼續堅持穩健的財務策略,進一步加大銷售回款,維持充裕資金儲備,穩定經營效益。憑藉優秀的經營表現和多渠道融資策略,保障企業的穩健發展。

          (權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

          2018年7月22日星期日

          6869 長飛光纖光纜 2017-12-31 全年業績


          長飛光纖光纜 (06869)  集團為全球領先的光纖預製棒、光纖和光纜供應商,主要生產和銷售通信行業廣泛採用的各種標準規格的光纖預製棒、光纖及光纜,也設計及定制客戶所需規格的特種光纖及光纜、集成系統、工程設計與服務。Draka Comteq B.V. 、中國華信郵電經濟開發中心、武漢長江通信產業集團股份有限公司是主要股東,分别持有股份佔總股本26.37%、26.37%、17.58%。

          截至二零一七年十二月三十一日止年度之全年業績公告
          http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0312/LTN201803121336_C.PDF

          2017年營業收入增幅約為27.8%,毛利率26.9%上升6.16%,歸屬於母公司股東的淨利潤增幅約為76.9%。每股基本盈利人民幣1.86元比對去年增加77.1%。不派發末期股利而2016年股利每股人民幣0.255元。

          長飛光纖光纜2017年度分部資料如下:


          以上數據有幾點可留意:
          1. 光纖及光纖預製棒銷售收入 - 佔總業務收入45.4%較上年度增長15.5%;
          2. 光纜銷售收入 - 佔總業務收入48.6%較上年度增長40.6%;
          3. 其他銷售收入 - 佔總業務收入4.7%較上年度增長62.7%;
          4. 其他業務收入 (材料銷售收入、技術使用和服務收入、其他) - 佔總業務收入1.4%較上年度減少-10.4%;
          5. 與去年比較,集團來自國內業務的收入增加約為24.3%。而來自海外業務的收入增加約為65.0%。2017年長飛印尼光纜項目已經開始試生產,海外業務將會進一步增加。

          公司基本因素



          從以上五年財務比率,股東回報率、邊際利潤率、資産回報率五年來不是十分穩穩定。因為光纖是原材料,所以也有週期性。

          2017年各比率大幅做好,現金流強勁,負債下降。但奇怪集團今年沒有派息,業績裏也找不到管理層解釋。是否因為要回歸A股,所以要保留資金?

          FORS:11/12

          再看看五年營運數據,收入、盈利五年來持續增長。毛利率持續上升,盈利2017年更加大升90%。

          FORS 由上一年度10分到今年度11分,表示最近兩年業務做好,非常有注意價值。

          股票估值


          長飛光纖光纜2014年才上市,四年平均 P/E 5.8-13.1倍,現價大約$33.5 P/E 15.0倍,市值大約$253億。

          以同業亨通光電 (600487.SH) 現價 P/E 大約20.1倍相比,估值差不多。

          7月19日集團公佈 經更新財務資料 - 截至二零一八年三月三十一日止三個月  ,第一季營業收入增幅約為35.2%,毛利率28.24%,歸屬於母公司股東的淨利潤增幅約為68.2%。每股基本盈利人民幣0.55元比對去年增加71.9%。

          預計2018年每股盈利增加50%到$3.345,估值上下限便是$19.4-43.8,現價預期 P/E 10.0倍,在估值中間偏下位置。


          從以上五年週線圖,2014年上市之後股價便慢慢上升,2017年更加增速上升。

          展望未來,在全球信息化建設浪潮推動下,各國都在全力推進建設寬帶網絡和5G移動網絡,光纖光纜市場需求預計將持續旺盛。

          (權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

          2018年7月21日星期六

          3377 遠洋集團 2017-12-31 全年業績


          遠洋集團 (03377) 主要在中國從事物業發展及物業投資業務。中國人壽保險股份有限公司 (02628)、安邦保險集團股份有限公司是主要股東,分别持有股份佔總股本29.98%、29.97%。

          截至二零一七年十二月三十一日止年度業績公佈
          http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0321/LTN20180321253_C.pdf

          2017年協議銷售總額增加40%,營業額增加33%,毛利率上升至24.5%。 公司擁有人應佔溢利增加34%,每股基本盈利人民幣0.680元比對去年增加38.0%。末期股息為每股港幣0.155元增加29%。全年股息每股港幣0.322元增加62%。

          遠洋集團2017年度集團收入分部資料如下:


          以上收入來自以下分部:
          1. 物業開發 - 為最大收入分部,佔總營業額90.7%較上年度增長35%;
          2. 物業投資 - 佔總營業額2.1%較上年度增長10%;
          3. 物業管理 - 佔總營業額2.0%較上年度增長3%;
          4. 其他房地產相關業務 - 佔總營業額5.1%較上年度增長20%。


          遠洋集團在中國高速發展的城市及城市群中,擁有超過130個處於不同開發階段的房地產項目,包括

          1. 京津冀地區的北京、天津、石家莊、廊坊;
          2. 東北地區的大連、瀋陽、長春;
          3. 華中地區的上海、杭州、南京、黃山、青島、武漢、蘇州合肥、長沙、南昌、嘉興、太原、無錫、鄭州;
          4. 華南地區的深圳、廣州、中山、香港、海口、三亞、重慶、成都、廈門、昆明、佛山;
          5. 以及其他重點核心城市。


          截至2017年12月31日,集團土地儲備達到約3,400萬平方米。以2017年總銷售面績約371萬平方米計算,土地儲備大慨可供6-7年銷售,儲備充足。

          公司基本因素


          集團財務報告包括了投資物業公平值收益,以下列表是撇除以上項目,但沒有調整所產生的遞延稅項,所淨下的利潤計算。


          從以上五年財務比率,股東回報率平均有7.3%,邊際利潤率平均大約8.5%,和其他內房的水平差不多。

          但集團優勝的地方是現金流持續,負債相對在可接受水平。還有流動比率在水平之上,每年派息比率高表現出集團資金充裕。

          存貨週轉率天數大約二至三年,效率非常高,因此資金流轉快。

          FORS:10/12

          再看看五年營運數據,銷售金額、收入、盈利五年來不斷增長,但沒有像其他內房突然暴增。集團穩定的作風可能是因為中國人壽保險和安邦保險作為大股東,以保險業的投資通常比較穩健。整體來説營運是慢增長格局。

          FORS 由上一年度11分到今年度10分,因為2017年負債增加。但連續兩年有10分以上,以內房來說非常有注意價值。

          股票估值


          遠洋集團五年平均 P/E 5.4-8.8倍,現價大約$4.33 P/E 5.8倍,週息率7.4厘,市值大約$330億。

          如果以2017年銷售金額846億估算,預計2018年營業收入增長30%到大約714.4億,以2017邊際利潤率8.48%計算,溢利便有60.58億,每股盈利大約$0.7955,估值上下限便是$4.3-$7.0,現價預期 P/E 大約5.4倍,在估值偏下位置。


          從以上五年週線圖,從2013年五年來只是大型上落市格局,當股價跌到相對低位,又其是息率有6厘以上的時候,就有注意價值。

          7月6日集團公佈 未經審核營運數據 2018年1月至6月份累積協議銷售額已達到約人民幣451.1億元,比去年同期上升48%。通常下半年銷售比上半年多,今年銷售有機會突破1000億。

          2018年在調控持續不放鬆的整體背景下,實力較強的房地產企業將迎來加速發展的機會。近年過度依賴影子銀行、信託融資的房地產行業,將進入歷史以來最艱難的融資時期。因此選擇內房股投資時應該以財務狀況良好、資金實力較強的房地產企業為首選。

          (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)