2601 中國太保 2017-12-31 全年業績

中國太保 (02601) 是中國一家領先的綜合性保險集團公司﹐通過附屬公司為全國各地的個人和機構客戶提供廣泛的人身保險﹑財產保險﹑養老金產品及服務。公司還通過附屬公司管理及運用保險資金。華寶投資有限公司、申能(集團)有限公司是公司主要股東，分別持有股份佔總股本14.17%、13.52%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度已審核之全年業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0329/LTN201803291696_C.pdf

2017年集團保險業務收入同比增長20.4%，收入合計同比增長20.0%，股東應佔溢利同比增長21.6%。每股基本盈利人民幣1.62元比對2016年增長21.8%。股東的每股淨資產人民幣15.17元同比增長4.4%。

中國太保2017-16年分部資料：

人壽保險為最大收入分部，佔總已賺保費65.7%較上年度增長28.0%，而佔淨利潤大約66.7%同比增加17.4%。

財產保險 - 佔總已賺保費34.3%較上年度增長7.2%，而佔淨利潤大約25.9%同比減少-17.8%，雖然收入增長，但盈利大幅減少；

集團合併投資組合：

債權型金融資產或固定收益類資產佔比81.8%同比增長14.2%，較上年末整體資產佔比減少-0.5%。

股權型金融資産佔比14.6%同比增長36.1%，較上年末整體資產佔比增加2.3%%。而現金大幅減少-29.5%，表示管理層看好今年的證券市場發展。

但始終固定收益類資產超過80%以上，所以證券市場波動，應該對資產回報影響比較少。

公司基本因素

中國太保財務報告包括了投資收益 - 未實現收益/(損失)和計提金融資產減值準備公允價值變動損益，以下列表是撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，所淨下的利潤計算。

從以上五年財務比率，股東回報率大約10%，邊際利潤率有大約5%以上，比對其他保險股算是不錯。

Combined Ratio 大約80%，應該是財產保險佔了業務一定比例，所以賠付相對穩定。

至於債權型金融資產和股權型金融資産比例，雖然比對五年前有所下降，但資産組合相對穩健，比較有效對應證券市場波動，對集團盈利穩定性有幫助。。

集團派息比率相比其他保險股高，對股東來說，每年有不錯回報。

FORS：10/12

從以上五年營運數據，保費收入五年來一直增長，但盈利的增長比收入增長少， 反映這幾年的投資回報比以前差。

FORS 由上一年度7分到今年度10分，表示集團業務2017年做好，有注意價值。

股票估值

因為盈利不穩定，所以只簡單用 P/B 作估值。中國太保五年平均 P/B 1.45-2.34倍，現價大約$28.65 P/B 1.57倍，市值大約$2628億。

4月27日集團公佈 2018年第一季度報告，第一季總保險業務收入同比增長20.3%，收入合計同比增長14.8%，股東應佔溢利同比增長87.6%。每股基本盈利人民幣0.41元比對2016年增長86.4%，股東的每股淨資產人民幣15.63元同比增長3.0%。

預計2018年每股賬面資產淨值增長8%到$19.65，P/B 估值上下限是$28.5-46.0，現價預期 P/B 大約1.46倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價由2013年開始上升到2015年4月，之後便隨著大市急跌，然後2016年初又因為大市好轉而上升，所以基本上只是跟隨大市起跌。

6月19日集團公告 保費收入公告，集團2018年1月至5月的保費收入，同比增長17.6%，比對2017年同期同比2016年增長24.3%，今年保費收入放緩，但全年應該可保持增長。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)