1339 中國人民保險集團 2018-06-30 中期業績

中國人民保險集團 (01339) 截至二零一八年六月三十日止六個月之未經審核中期業績公告 
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0824/LTN20180824996_C.pdf

集團2018上半年總保費收入較去年同期增加2.3%，收入合計同比增加2.8%，息稅折舊前利潤較去年增加28.4%，息稅折舊前利潤率6.8%同比增加1.35%。股東應佔溢利增加14.0%，基本每股收益人民幣0.2400元同比增加14.3%，公司股東權益比對2017年末增加5.7%，不派中期股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏做好，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率增加。但現金流減少，流動比率減少，淨負債/股東權益減少。

FORS 由2017年度8分上升到2018年上半年的9分，表示集團業務持平。

股票估值

上一篇文章 1339 中國人民保險集團 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股賬面資產淨值增長10%到$4.2754，五年平均 P/B 0.87-1.46倍，P/B 估值上下限便是$3.72-6.24。以上半年股東權益只增加5.7%及人民幣貶值因素，全年每股賬面資產淨值可能只是增長4.6%至大約$4.0659。

暫時今年股價高低$3.13-4.80，低位$3.13是在9月份，高位$4.80是在2月份，預期 P/B 0.77-1.18倍。上篇文章當時6月股價大約$4.00，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$3.13。如果在接近估值偏下位置持有，現價大約差距-11.3%。

現價大約$3.33，預期P/B 0.82倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

1339 中國人民保險集團 2017-12-31 全年業績

中國人民保險集團 (01339) 主要於中國從壽險、財產及責任保險、健康險、資產管理及提供綜合金融產品及服務。中華人民共和國財政部是公司主要股東，持有股份佔總股本70.47%

截至二零一七年十二月三十一日止年度 之全年業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0323/LTN201803231494_C.pdf

2017年集團總保費收入同比增長8.87%，收入合計同比增長9.12%，股東應佔溢利同比增長13.0%。每股基本盈利人民幣0.38元比對2016年增長11.8%。股東的每股淨資產人民幣3.24元同比增長9.1%。

中國人民保險集團2017年主要經營指標：

以上保險保費收入來自以下分部：

1. 財產保險 (機動車輛險、意外傷害及健康險、責任險、農險、保證險業務) 主要由上市公司中國財險 (02328) 提供，為最大收入佔比，佔整體保險保費收入73.6%，同比增長12.5%；
2. 人壽保險 (普通型保險、分紅型保險、萬能型保險、健康險、意外險) 佔整體保險保費收入22.4%。一年新業務價值同比增長37.7%，但實際收入只增長了1.1%；
3. 健康保險 (疾病保險、醫療保險、失能收入損失保險、護理保險、意外傷害保險、分紅型兩全保險)  佔整體保險保費收入4.05%。一年新業務價值同比增長44.0%，但實際收入減少了-16.4%。

雖然財產保險增長12.5%， 但市場佔有率下跌0.4%。其餘人壽保險和健康保險也是下跌，表示集團被其他公司搶佔了市場佔有率。 因此如果看好人保集團的財產保險，可能中國財險會是更好的選擇。

再看看投資組合的情況：

債權型金融資產或固定收益類資產佔比64.9%同比增加8.2%，但股權型金融資産佔比10.9%同比減少30.0%，而現金同比增加了55.8%佔8.5%，表示管理層想減低整體投資風險，因此基金和股票的比重減少了。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率這大約11-12%，這兩年回報比較差。邊際利潤率有3%以上，負債有減低趨勢。

Combined Ratio 少過 100%，因為財産險為主要保費收入， 賠付率相對穩定。

至於債權型金融資產和股權型金融資産比例，2015年集團大幅增加股權型金融資産，但可能因為證券市場波動，2017年集團又再次降低比重。

從以上五年營運數據，保費收入五年來不斷增長，盈利除了2016年，每年也有20%增長，每股賬面資產淨值五年上升了80%。

股票估值

因為盈利不穩定，所以只簡單用 P/B 作估值。中國人民保險集團五年平均 P/B 0.87-1.46倍，現價大約$4.00 P/B 1.03倍，市值大約$1696億。

預計2018年每股賬面資產淨值增長10%到$4.2754，P/B 估值上下限便是$3.72-6.24，現價預期 P/B 大約0.94倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價由2013-2017年，也只是在2.5-5.0元之間上落，今年可能也沒有什麼突破。

5月16日集團公告 關於保費收入的公告，集團2018年1月至4月的保費收入，同比增長只有0.94%，雖然財產保險同比增長16.3%，但人壽保險和健康保險也錄得倒退。不過市場憧憬人保會回歸A股，股值可能會有所提升，始終這幾年的 P/E 長期只是在單位數徘徊。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)