0011 恒生銀行 2018-12-31 全年業績

恒生銀行 (00011) 集團主要從事銀行業及有關之金融服務。滙豐控股有限公司 (00005) 是主要股東，持有股份佔總股本62.14%。

2018年業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0219/LTN20190219114_C.pdf

集團2018年全年營業收入增長16.6%，息稅折舊前利潤上升19.6%，息稅折舊前利潤率上升1.86%至72.6%。股東應得之溢利增加21.0%。每股基本盈利港幣12.48元比對2017年上升21.2%，末期息$3.60，全年每股派息港幣7.50元增長11.9%。

以上是恒生銀行2018年度業務按類分析，有以下可以主意：

1. 淨利息收入按年上升22.35%，佔總營業收入54.2%。零售銀行利息收入為最大收入來源，佔整體利息收入55.0%同比上升20.8%。商業銀行利息收入為最大升幅分部，佔整體利息收入31.1%同比上升32.7%。環球銀行利息收入佔整體利息收入15.2%同比上升15.5%。
2. 淨服務費收入按年上升4.6%，佔總營業收入12.7%。
3. 保費收入淨額上升11.0%，但已付保險索償減少5.70%，貢獻了一定盈利。
4. 因此2018年盈利增長主要受謂於息差擴闊，令到整體利息收入增加，而營業支出只增加13.0%。

公司基本因素

看看五年營運數據，收入2017/2018年加速增長，息稅折舊前利潤率不斷改善，不過今年加息放慢，盈利增長應該沒有之前兩年那麼多。派息每年持續增加，投資者應該感到滿意。

從以上五年財務比率，股東回報率一直維持在10%以上(比滙豐控股高)。淨息差不斷改善，不良貸款比率在非常低水平，而成本/收入比率控制在大約30%，而且不斷降低。

FORS 同上一樣10分，業務持續做好，有注意價值。

股票估值

恒生銀行2018年股價高低$173.5-216.8，低位$173.5是在12月份，高位$216.8是在8月份，週息率3.46-4.32厘，P/E 13.90-17.37倍。

預計2019年業績未必有2018年的增幅，每股盈利估計增加大約5%至$13.10，而保守估計派息增加到港幣8.00元。如果市場以五年平均息率高低 3.76-4.74厘交易，預計估值上下限便是$168.8-212.8，現價大約$188.4，預期週息率4.24厘，在估值中間位置。

如果以五年平均 P/E 13.95-17.81倍計算，預計估值上下限便是$182.7-233.3，預期 P/E 14.4倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價一直向上，相信以恒生的往積，趨勢不難持續。以五年高低平均波幅1.30倍計算，假設今年低位$166.0已見，以波幅計向上目標價$215.8。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)