0551 裕元集團 2018-09-30 第三季業績

裕元集團 (00551) 截至二零一八年九月三十日止九個月之 未經審核綜合業績 
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1113/LTN20181113646_C.pdf

集團2018年九個月營業收入較去年同期增長6.5%，毛利較去年增長4.8%，毛利率25.0%同比下跌-0.40%。本公司擁有人應佔經常性溢利減少48.36%，每股基本盈利人民幣0.1246元同比減少48.2%，不派發第三季度股息同去年一樣。暫時看業務還未好轉。

公司基本因素

因為季度業績沒有資產負債表資料，所以計算不了財務比率變化。

股票估值

上一篇文章 0551 裕元集團 2018-06-30 中期業績 預計2018年全年每股盈利可能只有$1.435，而營業額大約750億，如果市場以2017年 P/S 高低 0.51-0.75倍之間交易，估值上下限便是$23.4-34.5。以九個月業績，預計每股盈利及營業額可能差不多。

暫時今年股價高低$19.3-$38.4，低位$19.3是在8月份，高位$38.4是在1月份，預期 P/E 13.4-26.8倍，預期 P/S 0.42-0.83倍。上一篇文章當時8月股價大約在$22.20，在估值偏下位置。如果持有，現價連股息大約差距5.0%。

現價大約$22.90，預期 P/E 15.9倍，預期 P/S 0.49倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 ，但要注意集團基本因素還未好轉。

延伸閱讀：
0551 裕元集團 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0551 裕元集團 2018-06-30 中期業績

裕元集團 (00551) 截至二零一八年六月三十日止六個月未經審核中期業績 
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0810/LTN20180810773_C.pdf

集團2018上半年營業收入較去年同期增長7.2%，毛利較去年增長5.3%，毛利率25.0%同比減少-0.46%。公司擁有人應佔經常性溢利下跌-41.9%，每股基本盈利0.0914美元同比減少-41.8%，中期股息為每股0.40港元維持不變。

運動鞋業務收入持續下跌，未有改善。由寶勝國際 (03813) 提供的零售銷售業務持續增長。

集團主要生產基地在越南及印尼，中國只佔15%。所以最近中美貿易戰對業務沒有什麼影響。

公司基本因素

2018年上半年財務比率全面倒退，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率減少。現金流持續，但流動比率下降，淨負債/股東權益增加。

FORS 由2017年度7分下降到2018年上半年4分，表示集團業務還未轉好，暫時未必有注意價值。

股票估值

上一篇文章 0551 裕元集團 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股盈利減少15%到$2.10，但上半年每股盈利只有$0.7175，全年可能只有$1.435，下跌大約41.8%，偏差頗大。

暫時今年股價高低$20.7-$38.4，低位$20.7是在7月份，高位$38.4是在1月份，預期 P/E 14.4-26.8倍。上一篇文章當時5月股價大約在$22.25，在估值偏下位置。一個月內便上升到$24.85，上升了11.7%。之後6月份分派了$1.10末期股息，但始終業績未轉好，8月2日集團發出盈利警告，股價便再到回落至暫時今年低位$20.7，現在又回升到差不多水平，只賺了派息。

現價大約$22.20，預期 P/E 17.1倍，通常盈利大跌便不可以用 P/E 作估值。嘗試以 P/S 計算，現價預期 P/S 0.49倍，如果市場以2017年 P/S 高低 0.51-0.75倍之間交易，估值在偏下位置 。

但要注意因為收入趨勢向下，估值會相對預期收入而調整。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0551 裕元集團 2017-12-31 全年業績

裕元集團 (00551) 集團之主要業務為製造及經銷運動鞋、運動型休閒鞋、便服鞋及戶外鞋。Pou Chen Corporation是公司主要股東，持有股份佔總股本49.98%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度全年業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0323/LTN201803231157_C.pdf

2017年營業收入增長7.56%，本公司擁有人應佔經常性溢利下跌4.63%，每股基本盈利0.3155美元比對2016年减少2.83%。

裕元集團主要收入來自以下分部：

運動鞋業務為最大收入來源，其次零售銷售業務是由寶勝國際 (03813) 提供，是收入增長的最大動力，難怪管理層最近提出要私有化該業務。

公司基本因素

從以上五年來財務比率，股東回報率大約10%、邊際利潤率只有大約5%，是工業股的普遍水。持續有現金流，負債水平不高，但今年派了特別息之後令負債水平提高。存貨周轉率和應收帳款天數在合理水平，派息比率維持在50-60%。

從以上五年營運數據，營業額每年持讀增長，但盈利起跌比較大，因為純利率低，盈利這幾年受出售聯營公司之收益和衍生金融工具公平值變動之收益所影响。

經過2014年倒退之後，2017年和今年可能再次倒倒，2017年派發特別息可能想安撫持貨的基金。但股價也從高位下跌了44.4%。

股票估值

裕元集團五年平均 P/E 10.6-15.1倍， 現價大約$22.25 P/E 9.02倍，市值大約$365億。

集團昨天公佈 截至二零一八年三月三十一日止三個月之 未經審核綜合業績 第一季營業收入增加8.88%，但公司擁有人應佔溢利大幅減少23.3%，每股盈利0.0581美元同比減少23.3%。

盈利減少是因為製造業務的毛利率下降2.3%至18.7%和銷售及分銷開支增加。

因此預計2018年每股盈利减少15%到$2.10，估值上下限便是$22.26-31.71，現價預期 P/E 大約10.6倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，如果不計算最近的回調，股價五年來呈然一浪高於一浪的型態，但每次回調幅度也是頗大。今次的回調是另一次機會，還是集團業務開始走下坡，以後便會知道。

大部分人越來越注重健康，無論是運動需要，還是休閒服裝，這幾年全球運動休閒趨勢持續增長，暫時看勢頭應該還未完結。不過除非直到裕元集團製造業務有改善，可能寶勝國際 (03813) 會比母公司更有投資價值。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)