2019年9月28日星期六

月供股票記錄 2019-09 (第9期)


因為下星期去旅行,所以今個月提早一日計數。

今個月又死唔去,但又未脫離危險期。本來九月初,組合升幅唔錯,但點知原來係迴光反照,下半個月跌去了大部分的升幅。雖然組合暫時係正數 ,但回報真係麻麻。而且只要十月大市再向下跌,組合應該又變成負回報。

組合今個月收取了一些股息,今年暫時總共收取了 $14820.44,組合息率大約 4.1厘。

股票買賣




  • 1368 特步國際  - 之前 文章 已經分析,在除淨前 $4.43 先買入一注,收了中期息 0.13,成本 $4.30。除淨後在 $4.21 再 買入一注,買入價預期息率 5.1 厘。

期權買賣



  • 今個月期權也做了一些倉位,有食糊、有到期轉倉、有變廢紙再開新倉,但因為時間關係,今次偷懶不一一解釋。
  • 差不多還有一半倉位在 12 月到期,所以今年組合表現就取決於下一季市況,如果沒有好轉就只有再 roll 到下年,之後幾個月也只有等代,今年可以做的已經不多。

    現有倉位如下:



    (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

    2019年9月24日星期二

    無聊的恆生指數季度統計


    恆生指數第三季下跌應該已成定局,已經連跌了兩個季度,過去的已經過去,下一個季度走勢才是現在投資者所關心。


    以上是由1998年恆生指數每年第二季、第三季及第四季的升跌資料,分析一下可以得出以下數據:


    • 以上統計總共 22 年,第二及第三季度的升跌是 50/50,所以沒有明顯的指引。但第四季度係 21 年中,上升有 15 年,下跌只有 6 年。上升比率 71.4%,因此坊間普遍認為基金年尾粉飾櫥窗是有根據的;
    • 只看第三及第四季度,連續兩個季度都下跌比率是 40%,而第三季度下跌第四季度上升有 60%,雖然上升比率略高,但不是有太大偏向性;
    • 三個季度一起看,第二及第三季度也下跌,而第四季度上升、下跌的比率也是 50/50,即係也沒有指引;
    • 如果看年份,三個季度也下跌的年份是 2000,2008,2018年,而第二、第三季度下跌及第四季度上升的年份是 1998,2002,2011。如果夾硬來說就是沒有試過連續兩年連續三個季度下跌,重覆發生的年份也相差好幾年。因為上年才發生了三個季度連續下跌,今年再發生的機率相對減少,但證券市場永遠都會有例外發生。

    結論是今次分析指引不是太明顯,以歷史數據,第四季上升的機會稍多少少。如果以歷年第四季波幅走勢,通常不是先跌後升就是先升後跌,如果 10 月份初中段是跌,可能有利於第四季最終收陽燭完結今年市況,到時年尾又看看結果是怎樣。

    2019年9月18日星期三

    偉哥文章 投資小型股,路越行越難!


    看到偉哥最近的文章 投資小型股,路越行越難! ,思想一下為什麼市場會有這種現象?首先這説明了之前 文章 的論點,今日值得投資的企業不表示十年後也值得投資,或是過去投資市場可以賺錢的方法,今日或未來未必可以獲取同樣回報。

    之前文章 恆生指數 vs 個股走勢 (一) 及 恆生指數 vs 個股走勢 (二) 可以某程度解釋以上現象, 因為市場的總市值比以前大了很多,所以市場嘅資金只可以在市況不同嘅週期,去追逐不同的股票。 通常細價股只會在升市後期才受資金追捧,因為那時候市況熾熱,大量資金湧入市場。因此當其他週期,市場的資金不太足夠,便只有流向一些指數或熱門股。

    如果從歷史角度看,1997 年以前市場大部份資金是港資大户,而當年股、樓市熾熱,很多人也熱衷於投資港股,佢哋當然會追捧港資股票,而且資金短期炒作比長期投資多,自然當時細價股也是熱門投資對象。

    由 1997-2008 年是另一個變化,因為亞洲金融風暴,當時香港股、樓下跌,大部份香港人資産縮少,所以投資港股的比例減少。又因為香港回歸,資金開始由中資領導,而且有大量國內股票上市,市場炒作自然是中資股。而同一時間 1999 年成立盈富基金、2000 年强積金開始實施,外資大户資金也積極投資在港股市場。因此基金型股票開始受追捧,而基金型股票通常是大市值,有穩定增長或派息回報的股票。

    到了 2008 年金融風暴,全世界政府實施量化寬鬆貨幣政策,另到資金追遂固定資產,推升資產價格,所以資產型股票受追捧,而趨勢到現在還持續。

    不過以上現像通常也只是在事後才可以確定受惠的股份跟資金流向的關係,事前又有多少人預計市場已經變化。正如現在貿易戰加上香港自身社會事件,肯定會影響之後受追棒的股票或者扳塊,但現在拗爆頭都諗唔到,如果諗到就發達。 但如果從歷史角度之前受追捧的股票,應該表現不會太好,即是地產、Reits、公用,etc?

    自己會看經過今次事件,外資投資港股減少,但中資在港股的投資會越來越大,所以中資股投資價值會比港資股高。而且比對 1997-2003 年股票市場,香港經濟轉差,港資股表現一般,但中資股表現較好。不過當時中國經濟起飛,但現在經濟開始向下,情況不完全相同。不過如果以估值計算,普遍中資股現在估值都是偏低,如果有一定市值加上有一定息率的股票,應該是穩陣的選擇。幾年後又看看今天的看法對不對?

    2019年9月13日星期五

    Short Put 股票期權突然被行使 - 0386 中國石油化工


    初初做期權 SP 最怕就係期權入價被行使,如果是其他券商,股票戶口跟期權戶口係分開,就要入錢入股票戶口去接貨。IB 會好一點,因為所有戶口係同一個 account,如果之前有預留現金,接貨系統會自動扣除,如果係 margin account,就算户口不夠現金,只要 margin 未爆,系統會自動借錢去接貨。

    如果期權入價被行使是在結算日,還可以有準備。但有時會無端端未到期就被行使,通常發生在 deep in the money 嘅期權,因為時間值已經沒有多少。又或是除息前後,特別容易被行使。因此如果唔想接貨,很多時期權入價就可能要考慮搬倉,如果入價超過 10% 就開始難處理

    上星期組合內的倉位 0386 中石化 2 張 12 月份行使價 $5.75 PUT 突然被行使,因為 IB 自動接貨,自己也沒有留意,今個星期才發現。接貨之後首先考慮想不想保留股票,如果想便不用理,又或是 SC 去減低接貨成本。

    因為之前 $5.75 已經有倉位,所以今次決定不保留正股。在 $4.90 賣出正股,然後 SP 2020 年 9 月份行使價$5.75 PUT,收期權金 $1.12。Short 遠期的原因是行使價 deep in the money,只有遠期才有時間值,避免再被行使。至於行使價很多時有可能可以做低一格,咁返家鄉的機會更大。但今次只做返同一行使價,因為做了先發現下一格期權金也足夠 cover 正股所蝕。

    另一個選擇是做返近價,但 short 的張數會加倍,好處是更容易升回行使價平倉走人,壞處是風險增加了,如果不幸地要接貨,就要預備更多現金。通常我都不會選擇這方法。除非是遠期沒有了之前的行使價,因為股價下跌,期權行使價會越出越低,才會考慮近價。

    計一計數,之前期權金收 $0.40,所以接貨價 $5.35,賣出價 $4.90,即是蝕了 $0.45。新做 SP 收 $1.12 減去 $0.45,即是當期權金收縮到 $0.67,就可以補回賣出正股所蝕去的金額,如果計及所有交易費用,應該大約是 $0.63。通常這一些救倉倉位,返到家鄉就會平倉,之後再找機會做其他行使價。試過很多次,如果不平倉,之後又再跌回,然後又要再救倉,都有少少邪門。

    心理上有些人會不願止蝕,想等正股升上接貨價才走人,好處是如果股票有息收,會加快返家鄉的時間,壞處是很多人 SP 時沒有想過接貨,所以未必有準備足夠現金,而且有時接貨是因為市況差,同一時間可能有幾個倉位要接貨,現金就會失去預算。

    賣出正股再 SP 好處是不用 hold 住啲現金,而且由正股轉 SP,股價升跌一樣反影在期權倉位,只是 delta 關係升會升少咗,但跌也會跌少咗。如果因為市況差而接了很多貨,可以減少市況再下跌的賬面損失。壞處是如果正股有派息,股價要升更多才返到家鄉。還有因為越接近等價,時間值及 IV 轉變問題,有時正股升返行使價,但期權金未必收縮到可以平手平倉,變相返到家鄉但走唔甩。

    坊間教期權通常都只係教你點做,講到期權幾咁容易賺錢,但奶咗嘢就唔知點樣做,或是又 long 又 short 救倉。我就覺得簡單就是美,越多腳,畀得越多差價跟手續費,最後又係同 IB 打工。記住只有 short,時間才是你的朋友

    (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

    2019年9月10日星期二

    1368 特步國際 2019-06-30 中期業績


    特步國際 (01368)  二零一九年度中期業績公佈
    https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0821/ltn20190821072_c.pdf

    集團 2019 上半年收入較去年同期增長 23.0%,毛利較去年增加 25.5%,毛利率 44.6% 同比增加 0.88%。公司權益股東應佔溢利增加 23.4%,每股基本盈利人民幣 0.2019 元同比增長 17.0%,分派中期股息每股港幣 0.1250 元同比增加 19.0%。

    業績基本上沒有什麼挑剔,但是市場好似不太滿意,業績之後股價就下跌。可能是現價估值相對之前五年平均偏高。雖然現價 $4.32 預期 P/E 大約 14.40 倍, 但如果比對 2020 安踏體育 (現價 $62.35 預期 P/E 大約 32.2 倍) 及 2331 李寧 (現價 $22.70 預期 P/E 大約 39.1 倍),其實非常之便宜。

    五年財務摘要



    看一看五年財務摘要,之前四年大約持平,2019 上半年各方面其實有所突破,如果下半年持續做好,市場可能會對特步重新估值。


    如果參考其他品牌內需股例如 3998 波司登,2020 安踏體育及 2331 李寧,市場對企業重估好多時原因是品牌開始面向世界,而初步有成績。明顯地特步也是想走這條路,2019 年跟 Wolverine 户外品牌合作及收購 Kwiss group 以下品牌都是抄安踏的做法。以收購品牌的市場定位,應該適合國內市場。


    當然如果企業只懂抄襲,也很難越做越強。畀對返自家品牌,其實特步比安踏及李寧更加專業性。特步產品一直聚焦係跑步系列,獲得「中國跑者的首選品牌」。當然這可能是個別運動員贊助的結果,但相信以專業跑手,對跑鞋有一定的要求,特步應該是在產品上有一定優勢,跑手才會選擇。顯示企業不只是抄襲對手,有一定的研發能力。


    最近特步還簽了林書豪作代言人,相信是想在籃球鞋上開拓另一個系列。

    公司基本因素




    從以上營運數據,2018 年比對之前四年有突破性增長,無論營業額、盈利以及毛利也大幅增加,相信增長可以持續。


    從以上財務比率,五年來業務不太穩定,ROE 有高有低,平均11%。不過總資產回報率高,現金流強勁,公司更是淨現金,一直維持高派息比率。2017 年盈利下跌,公司也維持派息,顯示管理層 願意跟小股東分享盈利成果。

    最差的是應收賬款天數高於平均,這方面要多加注意。

    2019 上半年 FORS 也是維持在 9 分,表示業務持續,沒有明顯轉弱。

    股票估值


    特步國際 2019 年暫時股價高低 $3.81-6.74,低位 $3.81是在 6 月份,高位$6.74 是在 8 月份,預期 P/E 10.6-18.7倍。

    保守預計 2019 年盈利有 5 %增長至 $0.3609,如果市場以五年平均 P/E 10.2-16.9 倍計算,預計估值上下限便是 $3.68-6.10,現價大約 $4.32,在估值中間偏下位置。

    如果以派息比率 60 % 計算,預計 2019 全年派息大約 $0.2165。假設市場以五年平均息率 3.9-7.3 厘交易,預計估值上下限便是 $2.96-5.55,預期週息率 5.0 厘,在估值中間偏下位置。


    從以上五年週線圖,股價是呈一浪高於一浪,但中間上下波幅十分大。以股價五年高低平均波幅 1.69 倍計算,如果今年低位已見,向上目標價 $6.44。如果今年高位已見,向下目標價 $3.98。暫時看有機會年內高低位已見。

    近期選股要找企業不會受到香港事件及貿易戰所影響,內需股是其中之一個板塊,但有很多已經升幅頗大。以內需股平均來説特步現價不貴,派息高,淨現金,而又有增長前景。當然前景有不確定性,而體育用品行業競爭十分大。但可以一直穩定收息,而等代業務慢慢成長,應是不錯的選擇。

    (權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

    2019年9月6日星期五

    2128 中國聯塑 2019-06-30 中期業績


    中國聯塑 (02128)  截至2019年6月30日止六個月中期業績公告
    https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0826/ltn20190826618_c.pdf


    集團 2019 上半年收入較去年同期增長 6.6%,毛利同比增加17.6%,毛利率 28.7% 同比上升 2.69%。公司擁有人應佔溢利同比增加 21.4%,每股基本盈利人民幣 0.4100元同比增加 20.6%,分派中期股息每股港幣 0.1200 元同比增加 20.0%。

    基本上業績沒有得怎樣挑剔,盈利、毛利、毛利率皆有提升。不過之前股價一直強勢,因為國內房地產熾熱,市場預期收入會強勁增長,但實際只有單位數增長,比較失望。


    比較一下分部資料,主力還是在華南地區,其他地方增長緩慢。

    2128 月線圖

    從以上月線圖,股價上升了多月,開始高位有壓力。集團上年開始增派中期股息,現價息率也在 4 厘以上。如果股價回到 6 厘或以上,是不錯的長線收息選擇。

    (權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

    2019年9月5日星期四

    恆生指數 vs 個股走勢 (二)


    上一篇 文章 邀請網友回應現在市況是什麼週期,可能我的號召力不夠,沒有網友回應。其實有很多觀察也是在錯誤中學習,列出一些現像去思考,總比什麼數浪更有用處。 嘗試多幾次,準繩度便會提升。

    最近開始出現再跌幾千點的評論,無論是報章、電視、網絡基本上全面看淡,目標 22000,咁作為投資者是否持續等待低位出現?

    昨天急彈一千點,是反彈再跌,還是低位已見當然事後才知,但正如之前 文章 所指出,恒生指數的升跌是那麼重要嗎?

    上次提過不同週期,上升的股票是不一樣,所以關鍵是想買入的股票是那一種類型,如果在反彈初期買入細價股,要有心理準備會跑輸大市。又或是上升後期追入急升的中大型股,通常都不會有好結果。

    而不同的版塊週期也不一樣,之前有提過的電訊、基建股,去年跌市跑贏大市,但今年跌市就跑輸大市。又或是很多網友喜歡的 REITS 及地產股,去年跑贏,今年又跑輸。

    再舉一個例子,我之前買入了很多醫藥股及物管股,在這兩年的跌市,物管股趨勢基本上是向上的。而醫藥股去年完全跑輸大市,但今年 5 月的跌市開始轉强,到上個月的跌市,很多現在持有的 1093,1177,0867,1789 也是大市越跌,股票越升。因此等待跌市時才買貨是沒錯,但有時升市可以延續 2-3 年,未必可以等到大平賣。

    説回現在是什麼週期,當然是下跌週期或是低位徘徊,問題只是現在是下跌週期開始,中間,或是尾段?

    當大市在下跌週期或低位徘徊,人總是擔心大市再下跌而不敢投資,之後大市回升到可能完結才急急追入, 即是又儲了一堆蟹貨。 其實應該以個別股票跌幅及走勢來決定,而不應以指數作為參考。如果發現心儀股票年波幅已達到,而走勢出現低位大成交,雙底,高低腳等型態,其實不防分注持有。以香港股票走勢,年波幅大的股票大約一倍,正常 30-50%,最穩定的股票也有 15-20% 波幅。

    要在市場上賺錢低價買入固然重要,但高價賣出可能更重要,因為當賣出那一刻才是真正賺到錢。而不在高位徘徊中途再買入,應該是更更更重要,因為忍不住手再買入會把之前所賺輸掉。所以低價買入只是賺錢流程其中一個環節,多年經驗,就算在下跌週期中段接飛刀分段買入,在上升週期中可以賺錢的機率還是很高的。

    還是同一問題,那麼現在應該是行動的時候還是等代的時候呢?

    2019年9月4日星期三

    基建三寶 (0390 中國中鐵, 1186 中國鐵建, 1800 中國交通建設) 2019-06-30 中期業績


    中國中鐵 (0390) 二零一九年中期業績公告

    https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0830/ltn201908301143_c.pdf


    集團 2019 上半年收入合計較去年同期增長 14.5%,毛利較去年增長 11.8%,毛利率 9.62% 同比減少 -0.23%。公司擁有人應佔年內利潤同比增長 10.1%,每股基本盈利人民幣 0.3990 元同比增長 1.3%。公司股東權益同比增長 2.4%,不派中期股息同去年一樣。

    中國鐵建 (1186) 2019年中期業績公告 

    https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0830/ltn20190830805_c.pdf


    集團 2019 上半年營業收入較去年同期增長 14.2%,毛利較去年增長 15.4%,毛利率 9.8% 同比增加 0.10%。歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長 16.0%,每股基本盈利人民幣 0.6500 元同比增長 16.1%。公司股東權益同比增長 1.6%,不派中期股息同去年一樣。

    中國交通建設 (1800) 截至二零一九年六月三十日止六個月之中期業績公告 

    https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0830/ltn20190830491_c.pdf


    集團 2019 上半年持續經營業務較去年同期增長 15.2%,毛利較去年增長 0.4%,毛利率 11.7% 同比減少 -1.72%。公司股東應佔利潤同比增長 6.1%,每股基本盈利人民幣 0.4800 元同比增長 4.4%。公司所有者應佔權益同比增長 4.5%,不派中期股息同去年一樣。

    以上一篇 文章 新簽合同金額及中期業績,1186 中國鐵建暫時是基建股做得最好。現價大約 0390 中國中鐵 $5.05, 1186 中國鐵建 $8.91, 1800 中國交通建設 $6.19,預期 P/E 分别 5.75倍,6.2倍,5.9倍。現價預期週息率分别 3.0厘,2.8厘,4.5厘。

    (權益披露: 筆者於執筆時持有0390 中國中鐵及1800 中國交通建設股票相關權益,但不排除隨時減持)