1368 特步國際 2019-06-30 中期業績

特步國際 (01368)  二零一九年度中期業績公佈
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0821/ltn20190821072_c.pdf

集團 2019 上半年收入較去年同期增長 23.0%，毛利較去年增加 25.5%，毛利率 44.6% 同比增加 0.88%。公司權益股東應佔溢利增加 23.4%，每股基本盈利人民幣 0.2019 元同比增長 17.0%，分派中期股息每股港幣 0.1250 元同比增加 19.0%。

業績基本上沒有什麼挑剔，但是市場好似不太滿意，業績之後股價就下跌。可能是現價估值相對之前五年平均偏高。雖然現價 $4.32 預期 P/E 大約 14.40 倍， 但如果比對 2020 安踏體育 (現價 $62.35 預期 P/E 大約 32.2 倍) 及 2331 李寧 (現價 $22.70 預期 P/E 大約 39.1 倍)，其實非常之便宜。

五年財務摘要

看一看五年財務摘要，之前四年大約持平，2019 上半年各方面其實有所突破，如果下半年持續做好，市場可能會對特步重新估值。

如果參考其他品牌內需股例如 3998 波司登，2020 安踏體育及 2331 李寧，市場對企業重估好多時原因是品牌開始面向世界，而初步有成績。明顯地特步也是想走這條路，2019 年跟 Wolverine 户外品牌合作及收購 Kwiss group 以下品牌都是抄安踏的做法。以收購品牌的市場定位，應該適合國內市場。

當然如果企業只懂抄襲，也很難越做越強。畀對返自家品牌，其實特步比安踏及李寧更加專業性。特步產品一直聚焦係跑步系列，獲得「中國跑者的首選品牌」。當然這可能是個別運動員贊助的結果，但相信以專業跑手，對跑鞋有一定的要求，特步應該是在產品上有一定優勢，跑手才會選擇。顯示企業不只是抄襲對手，有一定的研發能力。

最近特步還簽了林書豪作代言人，相信是想在籃球鞋上開拓另一個系列。

公司基本因素

從以上營運數據，2018 年比對之前四年有突破性增長，無論營業額、盈利以及毛利也大幅增加，相信增長可以持續。

從以上財務比率，五年來業務不太穩定，ROE 有高有低，平均11%。不過總資產回報率高，現金流強勁，公司更是淨現金，一直維持高派息比率。2017 年盈利下跌，公司也維持派息，顯示管理層 願意跟小股東分享盈利成果。

最差的是應收賬款天數高於平均，這方面要多加注意。

2019 上半年 FORS 也是維持在 9 分，表示業務持續，沒有明顯轉弱。

股票估值

特步國際 2019 年暫時股價高低 $3.81-6.74，低位 $3.81是在 6 月份，高位$6.74 是在 8 月份，預期 P/E 10.6-18.7倍。

保守預計 2019 年盈利有 5 %增長至 $0.3609，如果市場以五年平均 P/E 10.2-16.9 倍計算，預計估值上下限便是 $3.68-6.10，現價大約 $4.32，在估值中間偏下位置。

如果以派息比率 60 % 計算，預計 2019 全年派息大約 $0.2165。假設市場以五年平均息率 3.9-7.3 厘交易，預計估值上下限便是 $2.96-5.55，預期週息率 5.0 厘，在估值中間偏下位置。

從以上五年週線圖，股價是呈一浪高於一浪，但中間上下波幅十分大。以股價五年高低平均波幅 1.69 倍計算，如果今年低位已見，向上目標價 $6.44。如果今年高位已見，向下目標價 $3.98。暫時看有機會年內高低位已見。

近期選股要找企業不會受到香港事件及貿易戰所影響，內需股是其中之一個板塊，但有很多已經升幅頗大。以內需股平均來説特步現價不貴，派息高，淨現金，而又有增長前景。當然前景有不確定性，而體育用品行業競爭十分大。但可以一直穩定收息，而等代業務慢慢成長，應是不錯的選擇。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)