2018年6月20日 星期三

1061 億勝生物科技 2017-12-31 全年業績


億勝生物科技 (01061) 主要於中國從事製造及銷售治療體表創傷及眼部損傷修復的生物藥品,及分銷第三方產品。嚴名熾、嚴明傑是主要股東,分別持有股份佔總股本26.98%、26.67%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度 全年業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0315/LTN201803151159_C.pdf

2017年營業額增長16.0%,年度溢利較去年上升22.8%。基本每股盈利港幣0.2935元比對2016年增長22.1%。

億勝生物科技2017年度營業額組合摘要如下:


以上數據有幾點可留意:
  1. 除了集團自主硏發、生産和銷售的藥品,集團有和其他藥廠合作、銷售其他公司的産品;
  2. 自家產品 (貝復舒、貝復濟、貝復新在內的五種用於眼部損傷修復和各種創面修復) 佔整體收入80.5%同比增長20.0%;
  3. 第三方產品 ((i)適利達滴眼液及適利加滴眼液,用於降低眼壓;(ii)適麗順,用於治療中心性漿液性脈絡膜視網膜病變、中心性滲出性脈絡膜視網膜病變、玻璃體出血、玻璃體混濁及視網膜中央靜脈阻塞等;(iii)伊血安顆粒,用於治療產後惡露不絕、人工流產後子宮出血不淨;及(iv)Carisolv產品,用微創技術治療齲齒) 佔整體收入19.5%同比增長1.9%;
  4. 眼科產品、外科產品分別佔整體收入48.6%、51.3%,而外科產品增長較眼科產品強勁。

公司基本因素



從以上五年財務比率,股東回報率大約22%以上,邊際利潤率有大約18%,而且最近四年,每年也提高。現金流強勁、負債低、流動比率高。應收帳款天數比平均高,但可接受。

不過存貨周轉天數不斷升高,據管理層解釋是因為銷售第三方産品,所以存貨需要增加以應付銷售所需,如果以金額計,2016年和2017年分別是1.06億和1.02億,輕微減少,比對2016年上升2.7倍,暫時沒有再惡化,所以可以接受管理層的解釋。


再看看五年營運數據,收入和盈利五年來持續增長,五年來差不多上升三倍。盈利基數還很低,可以有很大的增長空間。毛利率一直維持高水平,沒有因為銷售第三方産品而降低。

股票估值


億勝生物科技五年平均 P/E 13.0-24.9倍,現價大約$6.33 P/E 21.2倍,市值只有大約$36億。

預計2018年每股盈利有25%升幅到$0.3720,估值上下限便是$4.84-9.26,現價預期 P/E 大約17.0倍,在估值中間偏下位置。


從以上五年週線圖,五年來上升了差不多14倍,但每次回調波幅頗大。


集團的優勢是多年來建立的銷售渠道,通過不斷研發和同第三方合作,可不斷推出新産品,令業務更加多元化來增加銷售。


但有一點要注意,集團一直有發行可換股貸款來用於償還銀行借貸、營運資金用途生物藥品業務研發開支等。雖然2016和2017年沒有被行使,但未來一批在2019年到期,如果被行使會大約攤薄現有權益4.5%,因此投資這公司時要留意。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

2018年6月19日 星期二

0728 中國電信 2017-12-31 全年業績


中國電信 (00728) 主要在中國提供固定及移動通信服務、互聯網接入服務、信息服務,以及其他增值電信服務。中國電信集團有限公司是主要股東,持有股份佔總股本70.89%。

截至2017年12月31日止之年度業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0328/LTN20180328456_C.PDF

2017年經營收入增長6.9%,EBITDA增長7.4%,公司股東應佔利潤同比增長3.3%。每股基本盈利人民幣0.23元比對2017年增長4.55%,每股末期股息人民幣0.115元。

中國電信2017年業務概覽:


以上數據有幾點可留意:
  1. 中國電信業務包括移動網絡業務、有線寬帶業務、天翼高清、物聯網和固定電話業務等;
  2. 移動用戶、有線寬帶用户和其他業務用戶持續增長,只有固定電話用戶減少;
  3. 4G用户數增長開始減慢,固定電話用戶減少也開始減慢;
  4. 手機上網流量、物聯網、翼支付月均用户增長強勁。


中國電信分部收入如下:
  1. 語音 (指向用戶收取的電話服務的通話費、裝移機收入及網間結算收入的合計金額) 佔整體收入16.8%減少-12.1%;
  2. 互聯網 (指向用戶提供互聯網接入服務而取得的收入) 佔整體收入47.1%增長14.7%;
  3. 信息及應用服務 (主要指向用戶提供互聯網數據中心、系統集成服務、天翼高清、來電顯示及短信等服務而取得的收入的合計金額) 佔整體收入19.9%減少增長9.2%;
  4. 通信網絡資源服務及網絡設施出租 (主要指向用戶提供通信網絡資源服務及向租用本集團電信網絡和設備的其他國內電信運營商和企業用戶收取的租賃費收入的合計金額) 佔整體收入5.2%減少增長7.6%;
  5. 其他 (主要包括銷售、維修及維護設備而取得的收入以及移動轉售業務收入) 佔整體收入10.9%減少減少-15.7%。

互聯網收入為整體最大收入佔比,信息及應用服務收入已經超過語音業務成為第二大收入,其他業務收入也持續增長。

公司基本因素



中國電信的財務比率比起中國移動差,但比中國聯通好。五年來各比率比較平穩,雖然業務在這幾年在轉型中,但也能保持營運效率和穩定。不過始終股東權益回報率和邊際利潤率偏低,長期投資不是太吸引。


從以上五年營運數據,營業額不斷減少,2016年才開始增長,但增長是否持續,還要看未來業務發展。五年來盈利只是持平,派息也只是輕微增加。

股票估值


中國電信因為盈利不穩定,所以用 P/B 作估值。五年平均 P/B 0.75-1.06倍,現價大約$3.53 P/B 0.73倍,現市值大約$2856億。

4月27日集團公佈 2018年第一季度主要財務及運營數據,第一季經營收入增長5.6%,EBITDA增長6.8%,公司股東應佔利潤同比增長6.5%。每股基本盈利人民幣0.0704元比對2017年增長6.5%。總權益比對2017年末增長2.7%。

預計2018年每股賬面資產淨值增長3%到$4.97,P/B 估值上下限便是$3.73-5.27,現價預期 P/B 大約0.71倍,在估值偏下位置。


從以上五年週線圖,股價五年來只是大型上落市型態,由$3.12-6.17,預期趨勢持續。

經過多年的轉型,中國電信業務和收入變得多元化,集團致力發展圍繞著互聯網的新業務,利用向現有客戶群提供增值服務以增加收入。公司積極打造智能連接、智慧家庭、新興ICT、物聯網、互聯網金融等五大業務生態圈,或會成為未來的業務增長動力。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

2018年6月18日 星期一

0762 中國聯通 2017-12-31 全年業績


中國聯通 (00762) 公司主營業務為在中國提供移動和固網語音及相關增值服務、寬帶及其他互聯網相關服務、信息通信技術服務以及商務及數據通信服務。中國聯合網絡通信集團有限公司是主要股東,持有股份佔總股本75.30%。

2017年度業績公告及暫停辦理股份過戶登記手續
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0315/LTN20180315247_C.PDF

2017年整體收入增長0.23%,EBITDA增長2.4%,公司權益持有者應佔盈利同比增長192.5%。每股基本盈利人民幣0.074元比對2017年增長184.6%,每股末期股息人民幣0.052元。

中國聯通2017年主要業務指標:


以上數據有幾點可留意:
  1. 中國聯通業務包括移動網絡業務和固網業務;
  2. 移動用戶和固網寬帶用戶持續增長,但固網本地電話用戶減少;
  3. 移動用戶和固網寬帶用戶ARPU持續增長,有利盈利增長;
  4. 4G用户數佔全部移動用户超過一半,這方面的增長可能會減慢。

以服務收入計算,語音業務佔比越來越少,非語音服務是主要收入來源。

經過幾年的轉營,折舊及攤銷支出開始減少,而網絡、營運及支撐成本受控,集團開始再錄得盈利增長。

公司基本因素



比起中國移動,中國聯通的財務比率比較差,雖然有營運現金持續流入,但流動比率持續偏低營運資金緊拙,2016年更沒有派息。2015年出售鐵塔資產,才稍為好轉。2017年負債開始降低,如果資本開資不再大幅增加,有機會最壞的時刻已經過去。不過股東權益回報率偏低,長期投資不是太吸引。


從以上五年營運數據,營業額不斷減少,2017年才開始有返增長。2015年盈利急速倒退,只是靠出售鐵塔資產一次性收益支撐,經過了兩年多的倒退今年有望好轉,而2017年也開始恢復派息。

股票估值


中國聯通因為盈利不穩定,所以用 P/B 作估值。五年平均 P/B 0.75-1.16倍,現價大約$10.08 P/B 0.85倍,現市值大約$3084億。

4月20日集團公佈 2018年第一季度主要財務及運營數據 ,第一季整體收入增長8.6%,EBITDA增長14.0%,公司權益持有者應佔盈利同比增長248.7%。每股基本盈利人民幣0.0982元比對2017年增長197.7%。

預計2018年每股賬面資產淨值增長3%到$12.28,P/B 估值上下限便是$9.21-14.25,現價預期 P/B 大約0.82倍,在估值偏下位置。


從以上五年週線圖,股價五年來只是大型上落市,由$7.7-16.0,預期趨勢持續。

5月21日集團公佈 2018年4月運營數據,比對2017年末移動出賬用戶增長4.5%,固網寬帶用戶增長2.3%,本地電話用戶減少2.2%。移動用戶和固網用戶增長持續。

中國聯通是混合所有制改革其中之一企業,引入戰略投資者,對於業績有多少幫助還要時間才知道。2017年集團成功引入14家處於行業領先地位、與公司具有協同效應的戰略投資者。但要主意是通過發行新股引入新股東會攤薄現有投資者的權益,對長期投資該股票構成負面因素。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

2018年6月17日 星期日

0345 維他奶國際 2018-03-31 全年業績


維他奶國際 (00345) 集團主要業務為製造及銷售食品及飲品,產品以「維他奶」及「維他」兩個牌子出售。Lo's Family 是主要股東,持有股份佔總股本28.96%。

截至二零一八年三月三十一日止年度之業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0615/LTN20180615184_C.pdf

2017/18財政年度的收入上升20%,公司股權持有人應佔溢利下跌 5%,倘不計及2016/17年度出售北美洲事項的一次性收益,則上升14%。基本每股盈利港幣0.555元比對2016年下跌5.8%。全年股息港幣0.3520上升元上升0.28%。

維他奶國際2017年度按地區的收入摘要如下:


以上數據有幾點可留意:
  1. 中國內地 - 佔整體收入57%增長37%,而佔經營溢利54%上升71%;
  2. 香港業務 - 佔整體收入34%下跌1%,而佔經營溢利35%減少8%;
  3. 澳洲及新西蘭 - 佔整體收入8%增長6%,而佔經營溢利9%上升9%;
  4. 新加坡 - 佔整體收入2%增長4%,而佔經營溢利1%減少36%;
  5. 整體收入增長18%,而經營溢利上升 25%;
  6. 中國內地為最大收入和盈利來源,增速也是最快;
  7. 其餘地區表現一般,競爭相對激烈。

公司基本因素


維他奶國際財務報告包括了
  1. 2016年一次性收益出售分類為持作出售之資產及負債之淨收益;
  2. 2017年確認商譽之減值虧損;
  3. 而假設所列的遞延稅項是一次性收入所産生;
以下列表是把以上項目撇除,所淨下的利潤計算。


從以上五年財務比率,股東回報率大約18%以上,邊際利潤率有大約8-9%。負債因為上一年度一次性收益而下降,現金流強勁,整體財務比率優秀。


再看看五年營運數據,收入五年來持續增長,2017/18年度因為國內業務做好而收入開始有突破,毛利率一直維持高水平,盈利和派息也是持續增長。

股票估值


維他奶國際五年平均 P/E 26.2-37.2倍,現價大約$24.00 P/E 44.2倍,是五年來最高估值,而市值大約$254億。


在管理層報告裏表示了今個年度增長溫和,假設收入有20%增長,而毛利率不變。

預計2018年每股盈利有20%升幅到$0.6520,估值上下限便是$17.05-24.25,現價預期 P/E 大約36.8倍,在估值偏上位置。


從以上五年週線圖,雖然五年來緩慢上升,但也上升了差不多四倍。

國內消費市場龐大,維他奶國際只是剛剛開始打入國內市場,未來還有很大的增長空間。不過因為管理層作風穩健,預計會持續温和增長,對於股價近日急速上升,市場可能需要一些時間消化才可再展升浪。


(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)