27/3/2021 至 2/4/2021 業績公佈的公司

下星期有留意的公司公佈業績有以下幾間：

28/03/2021 錦欣生殖 1951 末期業績 年度31/12/20

29/03/2021 奧園健康 3662 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 比亞迪股份 1211 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 比亞迪電子   285 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 中國奧園 3883 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 中國聯塑 2128 業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 中國海外發展   688 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 華潤置地 1109 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 華潤萬象生活 1209 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 中國軟件國際   354 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 達利食品 3799 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 東風集團股份   489 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 福萊特玻璃 6865 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 復星醫藥 2196 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 方達控股 1521 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 福耀玻璃 3606 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 廣發証券 1776 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 合富輝煌   733 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 京東健康 6618 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 江西銅業股份   358 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 郵儲銀行 1658 末期業績/股息 年度31/12/20

29/03/2021 申洲國際 2313 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 中國國航   753 業績/末期股息 年度31/12/20

30/03/2021 中國銀行 3988 業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 百濟神州 6160 末期業績 年度31/12/20

30/03/2021 中銀香港 2388 業績/末期股息 年度31/12/20

30/03/2021 中國交通建設 1800 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 中國東方航空股份   670 末期業績 截至31/12/20止12個月

29-30/03/2021 中國鐵建 1186 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 中國中鐵   390 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 中國南方航空股份 1055 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 萬科企業 2202 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 中金公司 3908 末期業績 年度31/12/20

30/03/2021 中遠海運港口 1199 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 中國中車 1766 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 中車時代電氣 3898 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 復星國際   656 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 紛美包裝   468 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 長城汽車 2333 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 海通證券 6837 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 先健科技 1302 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 微創醫療   853 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 山東新華製藥股份   719 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 深圳控股   604 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 神威藥業 2877 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 四川成渝高速公路   107 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 星島 1105 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 威高股份 1066 業績/末期股息 年度31/12/20

30/03/2021 萬洲國際   288 末期業績/股息 年度31/12/20

30/03/2021 藥明康德 2359 末期業績/股息 年度31/12/20

31/03/2021 中國東方集團   581 末期業績/股息 年度31/12/20

31/03/2021 中國恒大 3333 末期業績 年度31/12/20

31/03/2021 金馬能源 6885 末期業績/股息 年度31/12/20

31/03/2021 美蘭空港   357 業績/末期股息 年度31/12/20

31/03/2021 泰凌醫藥 1011 末期業績/股息 年度31/12/20

31/03/2021 中芯國際   981 末期業績 年度31/12/20

31/03/2021 天倫燃氣 1600 末期業績/股息 年度31/12/20

31/03/2021 中國民航信息網絡   696 末期業績/股息 年度31/12/20

 

今次又係多到睇都睇唔哂，因為已經係業績期尾聲，而且大多數是中小型股。

 

0688 中國海外發展 5年週線圖

第一隻要睇就是 0688 中國海外發展，因為是第一重倉股票，不過都陸陸續續食咗一半餬。這一股票可以說是我最喜愛的股票之一，因為買賣了大約十年包括正股、期權，基本上是有賺冇蝕。睇返以上5年週線圖，只要係廿蚊邊買入，不貧心20-30%回報一定有。

不過今次就嚇餐死，因為美國的制裁，我由大約 19 蚊開始買，本來諗最多跌到 17-18 蚊，點知最後跌到 $14.92。我係每跌一毫子買一注同佢死過，而期權就每跌一蚊做一注，最驚慌的時候係 set 咗盤就唔睇，由得佢買。

不過今次比到一個經驗，就係股票真係唔跌到殘唔好買。同埋個個散戶都說要撈底的時候 9 成都未到底。

 

業績之後可以上返 20 蚊以上的區間嗎？策略係業績好唔好都會再走多啲 take profit，跌返先至再加返期權又賺過。

 

 0753 中國國航 5年週線圖

 另一隻股票跟以上差不多策略就是航空股；0753 中國國航、 1055 中國南方航空股份、0670 中國東方航空股份。通常航空股走勢跟人民幣，即係上上落落，而 0753 中國國航有期權所以是首選。睇返以上 5 年週線圖，區間在 6-8 蚊，因為波幅大，期權金豐厚，所以 0753 中國國航期權好好做。不過今次跌到 4 個幾，但搬下倉就攪掂咗。如果之前區間冇變，跌返 6 蚊邊可能可以考慮返。

 

1800 中國交通建設  5年週線圖

不過股票市場多變化，好難鋪鋪贏，今個 round 基建股就輸鑊金；1800 中國交通建設、1186 中國鐵建、0390 中國中鐵。究竟是咩嘢原因跌成咁，而彈都唔彈下？真係拗曬頭。由富x資料睇，1800 中國交通建設 PE 只有 3.38 倍、PB 0.23 倍、息率 6.71%，究竟發生咩嘢事🤔？

0981 中芯國際 1年日線圖

另一隻時常等機會的就是 0981 中芯國際，so far 都賺過有唔錯的回報，上次制裁，估唔到跌得咁少，買得個一、兩注，有賺就走咗。呢隻是少數我會 all in 的股票，但今次科技股跌，佢都唔係好跌，希望可以跌多啲比機會我。

0981 中芯國際 2018-06-30 中期業績

中芯國際 (00981) 中芯國際截至二零一八年六月三十日止三個月未經審核業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0809/LTN20180809564_C.pdf

集團2018上半年收入較去年同期增長11.5%，毛利較去年增長5.6%，毛利率25.44%同比減少-1.43%。公司擁有人應佔利潤同比減少-23.7%，每股基本盈利為0.01642美元同比減少-28.0%，不派中期股息。

雖然盈利同比減少，但比對第一季度，環比增長75.6%。

公司基本因素

2018年上半年財務比率持平，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率減少。現金流持續，流動比率上下降，淨負債/股東權益增加。

FORS 2018年上半年5分和2017年度一樣，表示集團業務普通，未有注意價值。

股票估值

上一篇文章 0981 中芯國際 2017年全年業績 預估2018年收入上升8%，息稅折舊前利潤率不變，EBITDA大約1,237,077千美元。以2018年上半年稅息折舊及攤銷前利潤637,343千美元計算，預計全年稅息折舊及攤銷前利潤1,274,686千美元。

暫時今年股價高低$8.73-$13.70，低位$8.73是在2月份，高位$13.70是在1月份，預期 EV/EBITDA 4.30-6.75倍。上篇文章當時5月股價大約在$10.74，之後輾轉上升到$11.86，然後又隨大市輾轉回落。

現價大約$9.45，預期 EV/EBITDA 4.68倍，如果市場以五年平均EV/EBITDA 3.27-6.38倍之間交易，估值上下限便是$6.6-12.9。現價在中間偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0981 中芯國際 2017年全年業績

中芯國際 (00981) 集團主要從事電腦輔助設計、製造、測試、封裝以及買賣集成電路及其他半導體服務，同時設計及製造半導體掩膜。大唐電信科技產業控股有限公司持有股份佔總股本17.02%和國家集成電路產業投資基金股份有限公司持有股份佔總股本15.78%是主要股東。

二零一七年年度業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0329/LTN201803292376_C.pdf

2017年集團全年收入上升6.4%，稅息折舊及攤銷前利潤同比增長約5.2%，毛利率為23.9%同比下跌5.3%。每股基本盈利為0.04美元比對2016年下跌55.6%。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率雖然不是很高，邊際利潤率也只是平均大約8%。因為芯片行業每年資本開支和硏發費用龐大，所以盈利十分不穩定。如果看息税折舊前利潤率，每年也有35%以上，十分穩定。現金流强勁其實是十分重要，因為可維持負債在低水平。還有存貨週轉率和應收帳天數也在合理的水平以上，表示集團營運得十分有效率。

從以上五年營運數據，營業總額每年也持續增長，但盈利就不穩定，正如以上解釋，再看看息稅折舊前利潤，增長和收入成正比，不過2017年毛利率大幅下降就不利以後盈利表現。每股賬面資產淨值每年以7-8%上升，表示股東投資回報在淨產淨值得到反映。

股票估值

中芯國際因為盈利不穩定，所以不能用 P/E 作估值，通常資本開資大的企業，可以用 EV/EBITDA 計算股值。

五年平均 EV/EBITDA 由3.27-6.38倍，現價大約$10.74 EV/EBITDA 5.39倍，市值大約530億。

非常粗略預估2018年收入上升8%，息税折舊前利潤率不變，EBITDA大約 1237,077(千美元)，而淨負債這兩年每年上升30%計算，預計2018年淨負債大約 3929,604(千美元)，即2018年預計市值上下限$406億-928億，以發行股數 4,931,330,787 計算即股價上下限$8.23-18.82。現價 EV/EBITDA 大約4.27倍，在估值中間偏下位置。

當然這種估算準確度比較低，EBITDA 可能不會差很遠，除非收入大幅提升或減少，但淨負債就可能會差距很大。

不過投資從來不需要太準確，只要在相對低的位置買入，然後在相對高的位置賣出，其實已經有可觀盈利。上年文章 半導體行業比較 1 (0981 中芯國際 vs 0522 ASM PACIFIC vs 1347 華虹半導體) 在相對低位$7.2買入，雖然之後再下跌到 $6.91，但之後3-4個月上升到$14.76，有50-100%利潤。

從以上五年週線圖， 這幾年也是大型上落市格局， 股價在反覆、緩慢上升中。

集團昨日公佈 中芯國際截至二零一八年三月三十一日止三個月未經審核業績公佈，第一季營業收入增長4.8%，經營利潤減少45.4%，基本每股盈利0.006美元，比對2016年同比減少61.66%。唯一亮點是毛利率對比2017年第四季有所提升，回復有26.5%。

市場最近焦點放在中美的貿易戰，還有中興通訊 (00763) 被制裁的事件。2017年中國入口晶片價值，已經超越了入口石油的總值。毫無疑問中國要自己研發和製造高科技的晶片的急切性增加，所以行業一定受國家支持 。

以梁孟松博士在台積電和三星電子的資歷，中芯國際未來能否研發和製造出高科技的晶片，應該只是時間的問題 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)

半導體行業比較 2 (0981 中芯國際 vs 0522 ASM PACIFIC vs 1347 華虹半導體)

上一篇用了財務比率和營運數據比較了三間公司得出了一個排名，最值得投資是 ASM PACIFIC (00522)，第二是華虹半導體 (01347)，最後是中芯國際 (00981)。

技術走勢比較

如果以五年週線圖比較，結果好像有些不同。

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1347

中芯國際五年股價一直上升，由最低位 $2.36 升到高位 $12.28，上升幅度 420.33%。

ASM PACIFIC 由 2012 到 2015 年股價一直下跌，直到 2016 才開始上升。期間最低位 $43.5 到高位 $124.6，上升幅度 186.44%

華虹半導體 2014 年才上市，上市價 $11.25。期間最低跌到 $5.03， 最高升到 $12.48，上升幅度 148.11%

如果以股價走勢比較， 反而是中芯國際最值得投資，走勢最好。

股票估值比較

組合在 8月11日買入中芯國際，所以用當天股價作比較。因為三間公司盈利不穩定，會用 P/E 和 P/B 一同比較。

中芯國際五年平均 P/E 高低 11.36-19.71倍，8月11日股價 $7.20 P/E 10.32倍，跌穿歷年平均 P/E 底部。至於五年平均 P/B 高低 0.84-1.49倍，8月11日股價 P/B 0.95倍，接近歷年 P/B 底部。

ASM PACIFIC 五年平均 P/E 高低 16.38-27.86倍，8月11日股價 $95.15 P/E 26.36倍，接近歷年 P/E 頂部。至於五年平均 P/B 高低 2.56-4.26倍，8月11日股價 P/B 4.31倍，也是接近歷年 P/B 頂部。

華虹半導體三年平均 P/E 高低 7.78-13.08倍，8月11日股價 $10.54 P/E 11.33倍，接近歷年 P/E 頂部。至於三年平均 P/B 高低 0.61-1.02倍，8月11日股價 P/B 0.94倍，也是接近歷年 P/B 頂部。

用股價估值比較， ASM PACIFIC 和華虹半導體現價已經處於歷年高位，除非業績和盈利有强勁增長，現價買入風險不少。

業績比較

三間公司最近也公佈了季度業績，而股價走勢其實也反影了投資者對業績的看法。

中芯國際截至二零一七年六月三十日止三個月未經審核業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0808/LTN20170808735_C.pdf

ASM PACIFIC二零一七年度未經審核中期業績公布截至二零一七年六月三十日止六個月
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0726/LTN20170726030_C.pdf

華虹半導體截至二零一七年六月三十日止六個月中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0808/LTN20170808729_C.pdf

華虹半導體業績最平穩，盈利同比增長 12.5%。但因為股價已反影業績增長，所以股價只是窄幅上落。

中芯國際業績最令人失望，盈利同比下跌 33.32%，所以股價在業績後急跌。盈利下跌原因主要是經營開支大幅增加，增加在研發費用和行政開支。行政開支應該是一次性，研發費用其實也有利於將來盈利增長。

最後是 ASM PACIFIC， 業績增長強勁盈利同比增長 202.61%，但奇怪是業績之後股價急跌。 我估計係 ASM PACIFIC 以前盈利一直都唔係咁穩定。很多時上半年增長強勁，但係下半年就無以為繼。如果以環比上一季，其實只有 2.74% 增長。

總結

其實當比較不同股票，很難有一間公司是十全十美，就算有也要配合合理價格買入，才有更高勝算。如果不考慮股價，我會揀 ASM PACIFIC，因為它業務増長强勁，派息又有增長，但現價比較貴和增長不知道可不可以持續。如果同股價一起考慮以現價計，我會選擇中芯國際。因為今個季度倒退，只是硏發和行政費用增加，不是成本增加，而且銷售繼續增長，所以盈利應該很快回復正常。現價處於股值低位， 值博率比較高。

( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )

半導體行業比較 1 (0981 中芯國際 vs 0522 ASM PACIFIC vs 1347 華虹半導體)

組合上星期買入了中芯國際 (00981)。中芯是國內其中一間大型集成電路、半導體製造公司，其它比較出名還有華虹半導體 (01347)和 ASM PACIFIC (00522)。

雖然國內製造晶片的技術比起外國還有很大距離，但基於科技發展，這方面需求還是不斷增長。技術上那一間公司比較優勝，行外人很難知道，但是從財務比率和營運數據也可以比較到那一間公司比較值得投資。

財務比率比較

首先看一看三間公司的五年財務比率，因為華虹 2014 才上市，所以數據不齊全。

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比較一下 ROE，三間公司之中 ASM 回報率最高，中芯和華虹差不多。所以表面上 ASM 比中芯和華虹優勝，但如果以現價相對股東權益，ASM 現價反而變成最低回報。

再比較純利率，華虹就比 ASM 和中芯優勝。同一行業，純利率優勝表示競爭力强。如果市場不景氣，也容易面對，因為可以減價對應。

再看看資產回報率和存貨周轉率，也是華虹比 ASM 和中芯優勝。有可能因為華虹規模比較細，所以生產和營運效率比其余兩間公司好。

不過以派息計， ASM 派息比率最高，華虹雖然有淨現金，但沒有加多派息。中芯最差，五年沒有派過息。

營運數據比較

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1347

比較每年盈利，華虹每年也有增長，沒有一年倒退，反觀 ASM 盈利最唔穏定五年有兩年倒退。所以可得出行業波動性大，股價會大上大落。

如果只看營業額，中芯的增長最強勁，五年差不多升了一倍。大致三間公司也是按年增長，表示整體行業不斷向好，只要不是在高位高追，是個值得投資的行業。

如果從以上分析，因為華虹上市時間最短，所以我的排名會是最值得投資是 ASM，第二華虹，最後是中芯。

下次再從股值看為何今次買入中芯國際而不是 ASM。

組合在 8月11日以 $7.20 買入 3000股中芯國際。如股價下跌會再增持。


( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )