0178 莎莎國際 2018-09-30 中期業績

莎莎國際 (00178) 截至2018年9月30日止6個月中期業績, 股息及暫停辦理股份登記手續
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1121/LTN20181121194_C.pdf

集團2018/19財政年度上半年營業額較去年同期增長16.3%，毛利較去年增加10.2%，毛利率40.2%同比減少-2.2%。期內溢利同比增加84.5%，基本每股盈利港幣0.0670元同比增加63.4%。股東權益比對上一個財政年度末增加6.9%，分派中期股息每股港幣0.0700同比增加100%，

公司基本因素

2018/19財政年度上半年財務比率持續做好，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率也增加。但淨負債/股東權益增加，毛利率同比輕微下跌。

FORS 保持同2017/18年度一様10分，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 0178 莎莎國際 2018-03-31 全年業績 假設全年營業額上升20%，預計2018年每股盈利有35%升幅到$0.1971，以五年平均 P/E 17.0-31.7倍，估值上下限便是$3.35-6.25。以上半年業績，全年應該可以達到。

暫時今年股價高低$2.90-5.92，低位$2.90是在10月份，高位$5.92是在6月份，預期 P/E 14.7-30.0倍。上篇文章當時6月股價大約$5.76，在估值偏上位置，之後便輾轉下跌到近期低位$2.90。如果在估值下限大約$3.35持有，現價大約差距2.3%。

現價大約$3.43，預期 P/E 17.4倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0178 莎莎國際 2018-03-31 全年業績

莎莎國際 (00178) 集團主要從事化粧產品之零售和批發。郭少明是主要股東，持有股份佔總股本64.99%。

截至2018年3月31日止年度全年業績公告, 股息及暫停辦理股份登記手續
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0621/LTN20180621134_C.pdf

2017/18財政年度營業額上升 6.2%，年內溢利較上一財政年度上升 34.7%。基本每股盈利港幣0.146元比對2016年上升30.3%。末期股息每股港幣0.11元及特別股息每股0.03元，全年股息港幣0.175元。

莎莎國際2017/18和2016/17年度主要分部資料細分如下：

以上數據有幾點可留意：

1. 香港及澳門 - 為最大收入分部，佔總收入84.3%較上年度增長7.9%，而分部業績同比增加15.3%；
2. 中國內地 - 佔總收入3.7%較上年度增長8.0%，而分部業績虧損減少32.3%；
3. 電子商貿 - 佔總收入4.8%較上年度下跌19.3%，而分部業績虧損減少57.9%；
4. 所有其他分部 (新加坡及馬來西亞，台灣地區零售業務已經終止) - 佔總收入7.2%較上年度增長7.7%，而分部業績由虧轉盈增加159%；
5. 營業額上升6.2%，但業績上升35.8%，表示集團效率提升，成本控制得宜；
6. 除了電子商貿，其他分部也有增長；
7. 集團2017/18年度終止台灣虧損業務，而新加坡和馬來西亞業務開始錄得盈利。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率和邊際利潤率五年來不斷下跌，但今年度開始止跌。現金流強勁，集團一直是浄現金，財務非常健康。派息比率維持高水平，整體財務比率優秀。

FORS：10/12

再看看五年營運數據，收入五年來持續下跌，2017/18年度有機會開始止跌回升。盈利比對五年前減少一倍有多，表示營運利潤不斷收縮，業務越來越困難。相信就算業績再度增長，但成本可能同時增加。

FORS 由上一年度5分到今年度10分，表示集團業務大幅好轉，有注意價值。

股票估值

莎莎國際五年平均 P/E 17.0-31.7倍，現價大約$5.76 P/E 39.5倍，而市值大約$175億。

4月12日集團公佈 截至2018年3月31日止第四季度未經審核之最新銷售數據 2018 年 3 月 31 日止三個月營業額按年比變動+14.4%。

而5月7日集團公佈 二零一八年「五‧一勞動節」假期香港及澳門零售業務之未經審核銷售資料，集團於2018年勞動節三天假期期間港澳地區零售銷售按年上升34.4%，估計今年增長持續。

假設全年營業額上升20%，預計2018年每股盈利有35%升幅到$0.1971，估值上下限便是$3.35-6.25，現價預期 P/E 大約29.2倍，在估值偏上位置。

如果集團控利成本有效，純利率提升，每股盈利有機會再向上調。

從以上五年週線圖，2013年見頂之後，股價便輾轉下跌，到2016年再重拾升浪，但升浪可否持續， 便要看以後的業績。

集團主要收入來源在於香港和澳門，雖然過去幾年努力開拓其他市場和電子商務，但成效有限。就算香港和澳門旅客再度增長，市度暢旺，隨之而來是商鋪加租和成本上升，限制了業務發展。雖然集團財務非常穩健，但缺乏增長空間，長期投資未必太適合。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)