1044 恆安國際 2020-12-31 全年業績

1044 恆安國際 3 月 19 日公告二零二零年年度業績

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2021/0319/2021031900274_c.pdf 

 

 

以港幣計算集團 2020 年全年收入較去年同期增長 6.1%，毛利同比增加 16.0%，毛利率 42.3% 同比增加 3.63%。公司擁有人應佔溢利同比增加  25.4%，每股基本盈利港幣 4.6055 元同比增加25.5%，末期股息每股人民幣 1.2000元，全年股息港幣 2.8978 元同比增加 15.3%。

 

 

雖然收入增長不多，但因為成本減少，毛利大幅增加，加上人民幣去年回升，以港幣計盈利上升超過 25%，其實業績不算太差。

 

1044 恆安國際 1年日線圖

但市場永遠有預期這個任大戶操控的藉口，不及預期，業績好都冇用，由 3 月 19 日公佈業績之後股價就不斷下跌。

不過去年業績已經過去，最重要是今年業績怎樣，如果看以上管理層評語，成本控制上半年應該還是可以，所以預計今年盈利應該也不會太差。

1044 恆安國際 5年週線圖

睇返五年周線圖，股價這幾年也是在 50-80 蚊之間上落，最近又去返 50 蚊邊。

1044 恆安國際 末期息 1.30 人民幣，除淨日 2021/05/20，如果做 4 月份行使價 $50.00，有期權金大約 $0.75，接貨價 $49.25。如果唔理派息，做下年 3 月份行使價 $49.00，有期權金大約 $5.50，接貨價 $43.5，好似唔錯，但中間派兩次息，差不多兩個幾，咁期權金就不太吸引。現價 $50.60，P/E 只有 10.99倍，是歷年最低估值，也可能是內需股最便宜一間。咁可能買入正股收下息，博上返 70 蚊回報會高啲。

 

 

睇返往績，2015 高位之後，盈利這幾年也是持平，所以股價也只是上上落落。2020 年盈利其實是有突破，但市場可能認為增長未必能持續。不過現價 P/E 11 倍，息率 5.72 厘，向下空間還有多少呢？

13/3/2021 至 19/3/2021 業績公佈的公司

下星期有留意的公司公佈業績有以下幾間，

15/03/2021 中國飛機租賃 1848 末期業績/股息 年度31/12/20

15/03/2021 神州租車 699 末期業績/股息 年度31/12/20

15/03/2021 石藥集團 1093 末期業績/股息 年度31/12/20

15/03/2021 藍光嘉寶服務 2606 末期業績/股息 年度31/12/20

15/03/2021 世茂服務 873 末期業績/股息 年度31/12/20

16/03/2021 澳優 1717 末期業績/股息 年度31/12/20

16/03/2021 康哲藥業 867 末期業績/股息 年度31/12/20

16/03/2021 科聯系統 46 末期業績/股息 年度31/12/20

16/03/2021 港燈－ＳＳ 2638 末期業績/分派 年度31/12/20

16/03/2021 俄鋁 486 末期業績 年度31/12/20

16/03/2021 越秀地產 123 末期業績/股息 年度31/12/20

16/03/2021 中興通訊 763 末期業績/分派 年度31/12/20

17/03/2021 遠大醫藥 512 末期業績/股息 年度31/12/20

17/03/2021 長江基建集團 1038 末期業績/股息 年度31/12/20

17/03/2021 耐世特 1316 末期業績/股息 年度31/12/20

17/03/2021 電能實業 6 末期業績/股息 年度31/12/20

17/03/2021 舜宇光學科技 2382 末期業績/股息 年度31/12/20

17/03/2021 微盟集團 2013 末期業績/股息 年度31/12/20

17/03/2021 葉氏化工集團 408 末期業績/股息 年度31/12/20

18/03/2021 中廣核電力 1816 末期業績/股息 年度31/12/20

18/03/2021 中國利郎 1234 末期業績/股息 年度31/12/20

18/03/2021 中信証券 6030 業績/末期股息 年度31/12/20

18/03/2021 長實集團 1113 末期業績/股息 年度31/12/20

18/03/2021 長和 1 末期業績/股息 年度31/12/20

18/03/2021 佳兆業美好 2168 末期業績/股息 年度31/12/20

18/03/2021 九興控股 1836 末期業績/股息 年度31/12/20

18/03/2021 載通 62 末期業績/股息 年度31/12/20

18/03/2021 特步國際 1368 末期業績/股息 年度31/12/20

19/03/2021 恒安國際 1044 末期業績/股息 年度31/12/20

19/03/2021 統一企業中國 220 末期業績/股息 年度31/12/20

19/03/2021 粵運交通 3399 末期業績/股息 年度31/12/20

19/03/2021 中升控股 881 末期業績/股息 年度31/12/20

19/03/2021 紫金礦業 2899 末期業績/股息 年度31/12/20

下星期有很多以前 trade 過的公司出業績，主要都是舊經濟股票，但會再買賣的其實沒有多少間。因為帶給我美好回憶的其實沒有多少，多數都係估值好平買入，但係特價係可以再大特價，然後再超筍價，沒完沒了....😓

 

0001 長和 1年日線圖

好似長和系 2638 港燈-SS 、1038 長江基建集團、0006 電能實業、1113 長實集團、0001 長和，唔知有幾多人將佢哋掃咗落床下底？我記得初初寫 blog，1 號仔八九十蚊已經話好抵。照計數是事實，佢週身寶，之前賣歐洲個發射塔資產已經話值九百幾億，而個資產聽都冇聽過。現時整間公司市值才二千五百億，再之前話賣屈臣氏又話值二千億，現價個真實 PB 唔知有冇 0.1。但居然市況最差嘅時候，跌到市值只淨千七億。不過市場永遠是對的，唔升就唔升，就算今次真係升返八九十蚊，也浪費了五六年時間，人生有幾多個五年呢？最慘佢連行 range 都唔係，冇得走下位減低成本。咁我不如每年低揸高沽盈富基金好過🙄，所以點解唔會再買這些股，因為市場生態改變了。

2168 佳兆業美好 1年日線圖

另外有啲都賺過下唔錯嘅好似物管股，2606 藍光嘉寶服務、0873 世茂服務、2168 佳兆業美好，無奈市場已經抄爆咗，相信會好似 1 號仔走勢，幾年都唔會升，原因增長會不斷減慢。我嘅淺見其實條數好易計，舉例初時阿仔上市阿媽比十萬平方米佢管理，第二年阿媽賣樓又比十萬平方米佢，咁業績未有 100% 增長，但下一年就算再有十萬平方米，增長就變成只得 50%。因為基數會越來越大，增長就會越來越減少。而且而家抄爆咗，只係殺估值就唔會大升。還有市場現時物管股太多選擇，資金分散也很難抄得起。我估計之後幾年可能開始派息股價才有機會再上，始終以收息計比收租股更穩陣，但 PE 最多都係十零廿倍。

會繼續買賣的多數是有期權的股票，例如 1093 石藥集團、2382 舜宇光學科技、1816 中廣核電力、6030 中信証券、1044 恒安國際、2899 紫金礦業，不過 1816 中廣核電力 期權金好低，2899 紫金礦業 又抄爆咗唔會掂。

1093 石藥集團 1年日線圖

1093 石藥集團，醫藥股因為帶量採購已經沒有了以前的高估值，現在估值是歷年低位，今次業績對之後走勢可能有幾大影響。

6030 中信証券 1年日線圖

6030 中信証券，之前供股股價急跌以為守得到，這幾日 A 股大跌，最終都係向下，如果跌返之前裂口大約$13.50，可以博一博，贏面高。

1044 恒安國際 1年日線圖

1044 恒安國際，又一隻急升之後十年再沒有升幅的股票，雖然每年也有增長，但由幾十倍 PE，到現在十三四倍 PE，內需股嚟計真係超低，做 range 或期權都幾好做。

期權、正股走位方法之一 - 1044 恒安國際

1044 恒安國際

以上是上星期四，1 月 2 號 1044 恒安國際的日線股價圖，當日的股價高低是 55.05-57.40，早上升到高位後便一直跌到收市。以技術分析來説，已經連跌多日，今日反彈即被沽，所以短期有再下跌風險。

組合持有 1 手股票，是 9 月份 SP 到期在 $55.0 接了 1 注，之後股價跌到 50 元以下然後在 11 月份升上 55 元以上，但隨後又跌返落 50 元之下。今次股價升到 58 元又徐徐下跌了多日，以我哋散戶思維，係收市前一刻會怎樣想呢？

散戶思維當然是返家鄉就走人，因為之前一次返到家鄉沒有走，如果今次又唔走，明日再跌就要輸錢，更加唔會走，之後可能是永不翻身。又或者今次沽了貨，怎知原來股價只是回一回調，之後就一飛沖天，沽升淚。相信好多散戶都有咁嘅經驗，唔走嘅貨繼續跌，走咗嘅貨就繼續升，咁會唔會有其他更好嘅選擇？

如果股票有期權，通常教期權策略啲人會教做 Short Call，例如 SC 12 月行使價 $62.5 收期權金大約 $3.40，如果股價升上去，即是賺 $10.9 (19.8%)。而如果股價在這段期間下跌，收哂期權金，成本便下降至 $51.6。

但我當天的做法是沽出正股，然後 SP 12 月行使價 $55.0 收期權金 $6.70。即是用一年時間，如果股價升上去，收哂期權金，就只賺 $6.70 (12.0%)。而如果股價在這段期間下跌，SP 被行使要接貨，成本便下降至 $48.3。

以上兩個做法有什麼分別？

1. 如果股價升上去，SC 當然會賺多一些，這看似是應該的、也是大部份人的選擇，因為買股票都是想升，不過如果股票不升呢？大多數人都太高估了自己的眼光，以為買入的股票一定會升。
2. 就算股價真是上升，如果有做過 SC 經驗的人都知道，當股價升破 $62.5 的時候，你會乖乖的等結算交貨嗎？還是會搬倉，或再加上 Long Call 對沖，加了 LC 之後又怕短暫回調然後又再加 LP 成鐵三角等，名字就好聽但真有用嗎？我曾見坊間有人教用 6 隻腳做組合，講到是不敗組合，但做做下，跟本分不清當中相關關係，亂哂籠，唔知點拆倉，只係比差價已經注定輸了 9 成，但其怪越複雜啲策略，啲人好似覺得越勁，反而更加多人相信。
3. 反之選擇 SP 的好處是簡單，沽了正股才開新倉，組合始終只是一個倉位，簡單易明。
4. 還有 margin 的問題，揸正股 SC 所用的 margin 比沽了正股揸 SP 多很多，即是可持有更多 SP 倉位，回報會更高。
5. 如果股價上升，SP 回報好像只有 12%，但不用真金白銀揸正股，一年有 12% 回報還不滿足嗎？如果以用了$4230 margin 計算，回報達 80%。
6. 還有資金配置，遠、近期權交換策略，不過比較覆雜，有機會再説明。
7. 組合是以 short 期權作現金流的做法，揸正股通常是暫時持有，例如在股息分派前，其餘時間可以的都盡量用 SP 代替。
8. 有很多人覺得期權很複雜，其實只是教的人嘅問題，要持續賺錢，越簡單的策略越有效。

1044 恒安國際

看看這兩日的走勢，股價真的再下跌，當然 SP 是暫時虧損，但要記住投資不是入市後馬上賺錢才是正確，持續長期可以賺錢的方法才是應該去追求。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1044 恆安國際 2018-12-31 全年業績

恆安國際 (01044) 在中國及某些境外市場製造、分銷及出售個人衛生用品及護膚產品。許連捷、施文博是公司主要股東，分別持有股份佔總股本20.09%、19.43%

二零一八年年度業績公告及澄清公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0319/LTN20190319218_C.pdf

集團2018年全年收入較去年同期增長13.5%，毛利增加3.8%，毛利率下跌-3.6%至38.2%。公司權益持有人應佔利潤增長0.15%，每股基本收益人民幣3.151元同比增加0.06%，末期股息每股人民幣1.20元，全年股息人民幣2.20元同比增加4.8%。

恆安國際主要收入來自以下分部：

• 衛生巾業務收入上升約6.1%，約佔集團收入的32.2% (2017年34.4%)，分部利潤率約為51.1%(2016年51.4%)；
• 紙巾業務收入上升約18.8%，約佔集團收入的49.9% (2106年47.6%)，分部利潤率約為5.7% (2016年6.3%)；
• 紙尿褲業務收入下降約-14.4%，約佔集團整體收入的7.5% (2016年9.9%)，分部利潤率約為18.4% (2016年18.2%)；
• 其他業務收入上升約47.6%，約佔集團整體收入的4.0% (2016年2.6%)。

紙巾業務雖然增長最大，但毛利率持續下跌，分部利潤只增加6%，因此對整體盈利沒有太大幫助。

公司基本因素

從以上營運數據，2018年營業額持續增長，但毛利率下跌，令到盈利下跌，不過如果以人民幣計算，其實今年是持平，因為 2018年人民幣下跌了大約5%，所以換算港幣，盈利便有幾個%下跌。

從以上財務比率，股東回報率，邊際利潤率、總資產回報率、流動比率下跌，反影了業績普通及人民幣因素。但小心淨負債增加會否是趨勢。

派息比率維持在60%以上，有一點偏高。但翻查紀錄集團由2002年開始16年來派息每年增加，只有很少公司可以做得到。雖然以前息率不太吸引，但這兩年因為股價下跌，股息大約有4厘，變得吸引，希望集團能夠維持每年派息增長。

FORS 由上一年度9分下跌到今年度8分，五年來保持在8-10分，表示業務大至持平。

股票估值

上一篇文章 1044 恆安國際 2018-06-30 中期業績 預估2018年每股盈利增加3%至$3.8885，估計市場用16-25倍 P/E 交易，估值上下限便是$62.2-97.2。但業績比預期少7.7%。

2018年股價高低$51.8-88.5，高低位跟預計估值有一定差距。低位$51.8是在12月份，高位$88.5是在1月份，由年頭跌到年尾，大致跟大市同步。週息率2.77-4.73厘，P/E14.4-24.7倍。

上篇文章當時8月股價大約$66.90，如果在估值下限$62.2持有，中間收取了股息$1.1417，現價大約$68.35，連股息回報大約差距11.7%。

預計2019年盈利有5%增長至$3.7671，估計派息也增加人民幣0.1元即大約港幣2.691元。如果市場以五年息率高低 2.8-4.5釐交易，預計估值上下限便是$59.8-96.1，現價預期週息率3.9釐，在估值中間偏上位置。

如果以五年 P/E 15.0-23.8倍計算，預計估值上下限便是$56.5-89.7，現價預期 P/E 18.2倍，在估值中間偏下位置。

從以上五年週線圖，五年來股價只是大約在$50.0-90.0之間上落，沒有方向。以股價五年高低平均波幅1.59倍計算，暫時今年高低位$55.55-70.00，如果低位已見，向上目標價$88.3。

集團積極發展中國以外的市場，2017年收購馬來西亞公司皇城集團，把恒安產品推銷到馬來西亞及東南亞市場。2019年集團投資俄羅斯廠房，於當地開始生產紙尿褲，藉此將紙尿褲業務拓展至俄羅斯市場。還有2018年完成投資芬蘭芬漿，有助長遠保證木漿供應的穩定性，有利生活用紙業務長遠的發展。

延伸閱讀：

1044 恆安國際 2017年全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1044 恆安國際 2018-06-30 中期業績

恆安國際 (01044) 二零一八年六月三十日止六個月之中期業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0822/LTN20180822186_C.pdf

集團2018上半年收入較去年同期增長16.3%，毛利較去年增長5.5%，毛利率39.6%同比下跌-4.0%。公司權益持有人應佔利潤增加5.0%，每股基本盈利人民幣1.614元同比增加4.9%，股東權益比對2017年增加3.9%，分派中期股息每股人民幣1.00元同比增加5.3%。

毛利率下跌因為期內木漿價格大幅上漲，令紙巾業務的生產成本大幅上升。而2018上半年紙巾業務增長強勁，佔整體收入超過50%。

公司基本因素

2018年上半年財務比率全面有進步，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率增加。現金流持續，淨負債/股東權益減少，流動比率上升，只是毛利率下跌。

FORS 由2017年度9分上升到2018年上半年的11分，表示集團業務持續做好，非常有注意價值。

股票估值

上一篇文章 1044 恆安國際 2017年全年業績 預計2018年每股盈利增長8%到$4.08，估計市場用16-25倍 P/E 交易，估值上下限便是$65.28-102.00。但因為人民幣貶值，雖然通常下半年業績比上半年好，全年每股盈利可能只增加3%至$3.8885。

暫時今年股價高低$63.45-$88.50，低位$$63.45是在8月份，高位$88.50是在1月份，預期 P/E 16.3-22.8倍。上篇文章當時5月股價大約$72.70，之後上升到$79.85，便輾轉下跌到暫時今年低位$63.45。

現價大約$66.90，預期 P/E 17.2倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以15.8-22.8倍 P/E 交易，估值上下限便是 $61.4-88.65，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

1044 恆安國際 2017年全年業績

恆安國際 (01044) 在中國製造、分銷及出售個人衛生用品及護膚產品。許連捷持有股份佔總股本20.09%和施文博持有股份佔總股本19.43%是公司主要股東。

二零一七年年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0322/LTN20180322298_C.pdf

2017年全年收入增長2.8%，經營利潤上升11.1%，毛利率46.9%下跌3.84%，每股基本收益
人民幣3.149元比對2016年增長10.00%，全年每股派息人民幣2.10元增長7.70%。

恆安國際主要收入來自以下分部：

1. 衛生巾業務收入上升約6.1%，約佔集團收入的35.2% (2016年34.1%)，毛利率約為72.2%(2016年72.6%)；
2. 紙巾業務收入上升約3.6%，約佔集團收入的47.4% (2106年47.0%)，毛利率約為32.9% (2016年37.9%)；
3. 紙尿褲業務收入下降約7.0%，約佔集團整體收入的10.1% (2016年11.2%)，毛利率約為46.9% (2016年50.8%)；
4. 其他業務收入下降約1.91%，約佔集團整體收入的7.38% (2016年7.74%)。

2017年紙巾業務為最大收入來源，而增長最大和毛利率最高的是衛生巾業務。雖然紙尿褲業務同比下降，但隨著國內生育政策放寬和人口老化，紙尿褲市場應該是會持績增長，但要看管理層的產品策略怎樣去爭取市場佔有率。

公司基本因素

恆安國際五年來財務比率都非常優秀，股東回報率有20%以上、邊際利潤率有15%以上。現金流強勁，負債低。只有存貨週轉天數比較差，不過都只是比正常高一點。還有派息比率有60%以上，很少增長中的企業有這水平。

從以上五年營運數據，2015年營業額開始倒退，2017年希望開始重拾增長。不過毛利率今年下降，管理層解釋是因為木漿價格上升。但因為優化內部結構、減省開支，所以盈利也錄得增長。

股票估值

恆安國際2013-2015年平均 P/E 22.6-31.4倍，每年 P/E 高位接近30倍。但2016-2017年因業績問題，股值一直向下調，2017年 P/E 高低只有14.0-23.5倍。現價大約$72.70 P/E 19.3倍，市值大約$876億。

預計2018年每股盈利增長8%到$4.08，估計市場用16-25倍 P/E 交易，估值上下限便是$65.28-102.00，現價預期 P/E 大約17.8倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價五年來也只是呈大型上落市形態，因為2015年業績不及預期和盈利開始下跌。

2015年股價最高$107.40 市盈率32.4倍，2017年營業額雖然還未超過2015年水车，但盈利已經對比當時超過12%，未來向上的空間應該比向下大。

從業務概覽，集團2018年應該持續增長。

經過了兩年業續倒退，希望恆安國際可以重新找到業務方向。加上企業結構優化、産品整合、收購其他業務和電商策略，恆安國際有望發展成一間綜合家居用品企業，而受惠於未來國內消費市場的增長。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)