期權、正股走位方法之一 - 1044 恒安國際

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以上是上星期四，1 月 2 號 1044 恒安國際的日線股價圖，當日的股價高低是 55.05-57.40，早上升到高位後便一直跌到收市。以技術分析來説，已經連跌多日，今日反彈即被沽，所以短期有再下跌風險。

組合持有 1 手股票，是 9 月份 SP 到期在 $55.0 接了 1 注，之後股價跌到 50 元以下然後在 11 月份升上 55 元以上，但隨後又跌返落 50 元之下。今次股價升到 58 元又徐徐下跌了多日，以我哋散戶思維，係收市前一刻會怎樣想呢？

散戶思維當然是返家鄉就走人，因為之前一次返到家鄉沒有走，如果今次又唔走，明日再跌就要輸錢，更加唔會走，之後可能是永不翻身。又或者今次沽了貨，怎知原來股價只是回一回調，之後就一飛沖天，沽升淚。相信好多散戶都有咁嘅經驗，唔走嘅貨繼續跌，走咗嘅貨就繼續升，咁會唔會有其他更好嘅選擇？

如果股票有期權，通常教期權策略啲人會教做 Short Call，例如 SC 12 月行使價 $62.5 收期權金大約 $3.40，如果股價升上去，即是賺 $10.9 (19.8%)。而如果股價在這段期間下跌，收哂期權金，成本便下降至 $51.6。

但我當天的做法是沽出正股，然後 SP 12 月行使價 $55.0 收期權金 $6.70。即是用一年時間，如果股價升上去，收哂期權金，就只賺 $6.70 (12.0%)。而如果股價在這段期間下跌，SP 被行使要接貨，成本便下降至 $48.3。

以上兩個做法有什麼分別？

1. 如果股價升上去，SC 當然會賺多一些，這看似是應該的、也是大部份人的選擇，因為買股票都是想升，不過如果股票不升呢？大多數人都太高估了自己的眼光，以為買入的股票一定會升。
2. 就算股價真是上升，如果有做過 SC 經驗的人都知道，當股價升破 $62.5 的時候，你會乖乖的等結算交貨嗎？還是會搬倉，或再加上 Long Call 對沖，加了 LC 之後又怕短暫回調然後又再加 LP 成鐵三角等，名字就好聽但真有用嗎？我曾見坊間有人教用 6 隻腳做組合，講到是不敗組合，但做做下，跟本分不清當中相關關係，亂哂籠，唔知點拆倉，只係比差價已經注定輸了 9 成，但其怪越複雜啲策略，啲人好似覺得越勁，反而更加多人相信。
3. 反之選擇 SP 的好處是簡單，沽了正股才開新倉，組合始終只是一個倉位，簡單易明。
4. 還有 margin 的問題，揸正股 SC 所用的 margin 比沽了正股揸 SP 多很多，即是可持有更多 SP 倉位，回報會更高。
5. 如果股價上升，SP 回報好像只有 12%，但不用真金白銀揸正股，一年有 12% 回報還不滿足嗎？如果以用了$4230 margin 計算，回報達 80%。
6. 還有資金配置，遠、近期權交換策略，不過比較覆雜，有機會再説明。
7. 組合是以 short 期權作現金流的做法，揸正股通常是暫時持有，例如在股息分派前，其餘時間可以的都盡量用 SP 代替。
8. 有很多人覺得期權很複雜，其實只是教的人嘅問題，要持續賺錢，越簡單的策略越有效。

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看看這兩日的走勢，股價真的再下跌，當然 SP 是暫時虧損，但要記住投資不是入市後馬上賺錢才是正確，持續長期可以賺錢的方法才是應該去追求。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)