0066 港鐵公司 - 盈利警告???

繼 0002 中電控股早前發出盈利警告，今天另一間共用股 0066  港鐵公司也發出盈利警告 內幕消息、盈利警告及沙田至中環線項目。雖然只是撥備，但其實因為不斷的醜聞，盈利受影響應該是預計之中。不過最反智的是當之前醜聞不斷爆出的時候，港鐵股價不但沒有下跌，近期反而不斷創新高。

五年週線圖

組合一直想加入港鐵，但找不到機會。之前所做的遠權今個月也平了倉，因為期權金只剩下不多。

如果以之前五年走勢共 3 次大型回調，回調幅度大約 18-20%。今天股價最高 $55.75，18% 回調就是 $45.7，15% 回調就是 $47.3，看看今次有沒有機會買入。

3331 維達國際 2019-06-30 中期業績

維達國際  (03331) 截至二零一九年六月三十日止六個月之未經審核中期業績 
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0718/ltn20190718016_c.pdf

集團 2019 年半年收入同比增長 7.6%，毛利上升 1.8%，毛利率同比下降 -1.6% 至 28.1%。公司權益持有人應佔溢利增加 5.4%。每股基本盈利港幣0.3680 元比對 2018 年上升 5.4%，每股派中期股息港幣 0.07 元增長 16.7%。

公司基本因素

半年財務比率持續做好，只是淨負債/股東權益(%)還未大幅減少。相對 1044 恒安國際還是大幅偏高。

FORS 2018 年度 8 分上升到 11 分，表示 2019 年上半年集團全面做好。

股票估值

五年週線圖

究竟股價幾時先至突破向上？🙄

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

2328 中國財險 2018-12-31 全年業績

中國財險 (02328) 公司在中國內地經營機動車輛保險、企業財產保險、家庭財產保險、貨物運輸保險、責任保險、意外傷害保險、短期健康保險、船舶保險、農業保險、保證保險等人民幣及外幣保險業務；與上述業務相關的再保險業務；國家法律法規允許的投資和資金運用業務。中國人民保險集團 (01339) 是主要股東，持有股份69.00%。

截至二零一八年十二月三十一日止年度之經審計業績公佈
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0322/LTN201903221214_C.pdf

集團2018年總保費收入較去年同期增長11.0%，息稅折舊前利潤同比減少-13.2%，息稅折舊前利潤率5.82%同比下跌-1.62%。歸屬於母公司股東的淨利潤同比減少-21.8%，基本每股收益人民幣0.6960元同比減少-21.9%，末期股息每股人民幣0.2720元，相比2018年股息人民幣0.3380元同比減少-19.5%，但因為集團去年每10股派送5紅股，調整之後股息實際同比增加20.7%。

• 總保費收入持續上升，再創新高；
• 承保利潤大幅降低，因為2018年「溫比亞」、「山竹」颱風、城市暴雨內澇等自然災害增加了賠款；
• 利息、股息和租金收入為最利潤，持續增加；
• 投資收益五年來第一次虧損，應該是管理層 2017年見市況暢旺加大了股權型金融資產投資，跟住就遇著2018年股市大跌；
• 期望今年投資收益有好轉，可帶動盈利增加。

公司基本因素

從以上營運數據，因為去年每10股派送5紅股，所以2017及2018年盈利調整了。但整體來說，營業額持續增長，但息稅折舊前利潤率不斷下跌，所以盈利不太穩定。至於派息，如果以人民幣計算，五年內不斷增長，而且息率不斷增加。今次盈利倒退，但管理層持續增加派息，市場是歡迎的。

從以上財務比率，股東回報率、邊際利潤率及總資產回報率持續下跌。而綜合成本率上升，債權型/股權型金融資產下跌，表示今年業務倒退。

FORS 由上一年度9分下跌到今年度7分，因為盈利下跌。

股票估值

上一篇文章 2328 中國財險 2018-06-30 中期業績 以上半年業績預計2018年每股盈利增長到$1.2458元，五年平均 P/E 7.8-12.2倍，估值上下限便是$9.7-15.2。但因為下半年賠款增加，所以業績跟預期有很大偏差。

2018年股價高低$7.31-11.33，低位$7.31是在11月份，高位$11.33是在1月份，大致跟大市同步。週息率2.73-4.24厘，P/E 9.2-14.3倍。上篇文章當時8月股價大約$9.16，如果當時持有，現價大約$8.87 差距-3.1%。

預計2019年盈利回復正常至大約$1.0448，估計派息也增加5%至$0.3252。如果市場以去年息率高低 2.73-4.24厘交易，預計估值上下限便是$7.67-11.91，現價預期週息率3.66釐，在估值中間偏下位置。

如果以五年 P/E 7.8-11.7倍計算，預計估值上下限便是$8.15-12.22，現價預期 P/E 8.5倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價還是在區間上落，股價何時突破呢？以股價五年高低平均波幅1.50倍計算，暫時今年高低位$7.57-10.08，如果低位已見，向上目標價$11.36，如果高位已見，向下目標價$6.72。

延伸閱讀：

2328 中國財險 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0386 中國石油化工 2018-12-31 全年業績

中國石油化工 (00386)  在中國勘探、開發及生產原油及天然氣；管輸原油、天然氣；煉油；以及營銷原油、天然氣和成品油。製造及營銷工業用化工產品。中國石油化工集團公司是主要股東，持有股份佔總股本70.86% 。

2018年度報告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0324/LTN20190324040_C.pdf

集團2018年全年營業收入較去年同期增長22.5%，息稅折舊前利潤同比增加2.8%，息稅折舊前利潤率6.87%同比下跌-1.31%。公司股東應佔利潤同比增長23.4%，每股基本收益人民幣0.5210元同比增加23.5%，末期股息每股人民幣0.26元，全年股息人民幣0.42元同比減少-16.0%。

第三季度公司股東應佔利潤同比增加 52.7%，但第四季度大幅減少，每股基本收益只增加人民幣0.024元。相信是因為之前附屬公司 自願性公告 - 股價不尋常波動 對油價對沖大幅虧損所影響， 而該虧損應該只是一次性，不會影響 2019年業績。

中國石油化工2018年度集團按分部收益如下：

基本上所有分部收入全面增長，但盈利因為個別分部對油價有不同影響，所以有一些增加，有一些倒退。但整體來說盈利因為收入增長而增加。

去年 2017全年業績 探討了油價對中石化盈利的影響，布蘭特期油 2018年平均油價 US$71.06，對中石化盈利有正面影響。

• 勘探及開發事業部虧損收窄，油價80元以上應可收支平衡；
• 反而盈利最大的煉油事業部，油價上升，盈利減少了；
• 營銷及分銷事業部，因為成品油定價機制，利潤也下降；
• 化工事業部，正如上次分析，油價上升，盈利也可以受惠；

整體來說只要油價在60至80元之間徘徊，沒有急速波動，中石化的盈利因為收入增加，應該會持續增長。而今次油價對沖事件，希望集團更加加強這方面的控制，穩定成本。暫時布蘭特期油2019年平均油價US$59.41，應該對中石化盈利不會有什麼太大因素。

公司基本因素

從以上營運數據，2018年營業額持續增長，但息稅折舊前利潤率下跌。派息減少，市場應該比較失望，不過上年的派息比利潤更多反而是不健康，希望集團可以有一些派息準則，投資者便不會因為跟預期有偏差而失望。

從以上財務比率，2019年股東回報率及總資產回報率增加，邊際利潤率及速動比率下跌，業務大致持平。

FORS 由上一年度10分下跌到今年度8分，因為息稅折舊前利潤率下跌及派息減少，但收入及盈利有改善。

股票估值

上一篇文章 0386 中國石油化工 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利有40%升幅到$0.7099，五年平均 P/E 10.4-14.5倍，估值上下限便是$7.38-10.3。但因為第四季度盈利大福倒退，所以業績跟預期有很大偏差。

2018年股價高低$5.37-8.35，高低位跟預計估值有一定差距。不過如果上一篇文章以波幅預計市場以8.14-12.5倍 P/E 交易，估值上下限便是 $5.78-8.87，估值便差不多。低位$5.37是在12月份，高位$8.35是在5月份，大致跟大市同步。週息率5.7-8.9厘，P/E 9.3-14.4倍。

上篇文章當時9月股價大約$7.69，如果在 P/E 估值下限$7.38持有，現價大約$6.35 差距-14.0%。但如在波幅估值下限$5.78持有，現價大約差距9.9%。

預計2019年盈利有8%增長至$0.6259，估計派息也增加5%增長至$0.5021。如果市場以去年息率高低 5.7-8.9釐交易，預計估值上下限便是$5.64-8.81，現價預期週息率7.9釐，在估值中間偏下位置。

如果以五年 P/E 9.65-13.8倍計算，預計估值上下限便是$6.04-8.64，現價預期 P/E 10.1倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，雖然上升緩慢，但中石化暫時股價都是一浪高於一浪，策略是下跌時收集，不可以高追。以股價五年高低平均波幅1.52倍計算，暫時今年高低位$5.37-6.93，如果低位已見，向上目標價$8.16。

延伸閱讀：

0386 中國石油化工 2018-09-30 第三季業績

0386 中國石油化工 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1044 恆安國際 2018-12-31 全年業績

恆安國際 (01044) 在中國及某些境外市場製造、分銷及出售個人衛生用品及護膚產品。許連捷、施文博是公司主要股東，分別持有股份佔總股本20.09%、19.43%

二零一八年年度業績公告及澄清公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0319/LTN20190319218_C.pdf

集團2018年全年收入較去年同期增長13.5%，毛利增加3.8%，毛利率下跌-3.6%至38.2%。公司權益持有人應佔利潤增長0.15%，每股基本收益人民幣3.151元同比增加0.06%，末期股息每股人民幣1.20元，全年股息人民幣2.20元同比增加4.8%。

恆安國際主要收入來自以下分部：

• 衛生巾業務收入上升約6.1%，約佔集團收入的32.2% (2017年34.4%)，分部利潤率約為51.1%(2016年51.4%)；
• 紙巾業務收入上升約18.8%，約佔集團收入的49.9% (2106年47.6%)，分部利潤率約為5.7% (2016年6.3%)；
• 紙尿褲業務收入下降約-14.4%，約佔集團整體收入的7.5% (2016年9.9%)，分部利潤率約為18.4% (2016年18.2%)；
• 其他業務收入上升約47.6%，約佔集團整體收入的4.0% (2016年2.6%)。

紙巾業務雖然增長最大，但毛利率持續下跌，分部利潤只增加6%，因此對整體盈利沒有太大幫助。

公司基本因素

從以上營運數據，2018年營業額持續增長，但毛利率下跌，令到盈利下跌，不過如果以人民幣計算，其實今年是持平，因為 2018年人民幣下跌了大約5%，所以換算港幣，盈利便有幾個%下跌。

從以上財務比率，股東回報率，邊際利潤率、總資產回報率、流動比率下跌，反影了業績普通及人民幣因素。但小心淨負債增加會否是趨勢。

派息比率維持在60%以上，有一點偏高。但翻查紀錄集團由2002年開始16年來派息每年增加，只有很少公司可以做得到。雖然以前息率不太吸引，但這兩年因為股價下跌，股息大約有4厘，變得吸引，希望集團能夠維持每年派息增長。

FORS 由上一年度9分下跌到今年度8分，五年來保持在8-10分，表示業務大至持平。

股票估值

上一篇文章 1044 恆安國際 2018-06-30 中期業績 預估2018年每股盈利增加3%至$3.8885，估計市場用16-25倍 P/E 交易，估值上下限便是$62.2-97.2。但業績比預期少7.7%。

2018年股價高低$51.8-88.5，高低位跟預計估值有一定差距。低位$51.8是在12月份，高位$88.5是在1月份，由年頭跌到年尾，大致跟大市同步。週息率2.77-4.73厘，P/E14.4-24.7倍。

上篇文章當時8月股價大約$66.90，如果在估值下限$62.2持有，中間收取了股息$1.1417，現價大約$68.35，連股息回報大約差距11.7%。

預計2019年盈利有5%增長至$3.7671，估計派息也增加人民幣0.1元即大約港幣2.691元。如果市場以五年息率高低 2.8-4.5釐交易，預計估值上下限便是$59.8-96.1，現價預期週息率3.9釐，在估值中間偏上位置。

如果以五年 P/E 15.0-23.8倍計算，預計估值上下限便是$56.5-89.7，現價預期 P/E 18.2倍，在估值中間偏下位置。

從以上五年週線圖，五年來股價只是大約在$50.0-90.0之間上落，沒有方向。以股價五年高低平均波幅1.59倍計算，暫時今年高低位$55.55-70.00，如果低位已見，向上目標價$88.3。

集團積極發展中國以外的市場，2017年收購馬來西亞公司皇城集團，把恒安產品推銷到馬來西亞及東南亞市場。2019年集團投資俄羅斯廠房，於當地開始生產紙尿褲，藉此將紙尿褲業務拓展至俄羅斯市場。還有2018年完成投資芬蘭芬漿，有助長遠保證木漿供應的穩定性，有利生活用紙業務長遠的發展。

延伸閱讀：

1044 恆安國際 2017年全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0066 港鐵公司 2018-12-31 全年業績

港鐵公司 (00066)  集團擁有及經營地下鐵路，亦夥同發展商共同發展及銷售住宅與商用物業。The Financial Secretary Incorporated 是主要股東，持有股份佔總股本75.16%。

截至2018年12月31日止年度經審核業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0307/LTN20190307296_C.pdf

2018年集團總收入較去年同期下跌-2.7%，未計折舊、攤銷及每年非定額付款前經營利潤較去年增加1.7%，未計折舊、攤銷及每年非定額付款前經營利潤率39.8%同比上升1.7%。公司股東應佔利潤下跌-4.9%，每股基本盈利為2.64港元比對2017年下跌-6.7% (包括投資物業重估)。末期股息每股港幣0.095元增，全年普通股息合共每股1.20港元同比增加9.1%。

如果撇除投資物業重估，但沒有調整所產生的遞延稅項，2018年每股基本盈利$1.8596比對2017年$1.7675同比增加5.2%。

如果只計算來自經常性業務利潤，2018年全年增長5.1%，相對上半年只增長0.1% ，下半年業務做得算是不錯。

• 再看看各分部香港客運業務利潤上半年倒退，但全年維持增長，應該是高鐵線開通，帶來可觀收入；
• 至於中國內地業務收入已經超過香港客運業務，但利潤倒退而且只佔總利潤6.0%，真是可有可無；
• 香港車站商務及物業租賃及管理業務維持著最大盈利貢獻，而且持續增長；
• 相信未來沙中線及港島綫西延線開通，會帶來業務增長動力。

公司基本因素

從以上五年營運數據，今年收入倒退，毛利率每年也減少，但派息持續每年增加。

從以上五年財務比率，股東回報率大约6%。邊際利潤率大約20%。總資產回報率大約4%，各比率非常稳定。

FORS 由上一年度11下跌到今年度8分，因為股東權益回報率、營業總額及速動比率下跌。

股票估值

上一篇文章 0066 港鐵公司 2018-06-30 中期業績 預估2018年每股股息全年可能只象徵式增加$0.01至$1.13，以五年平均息率2.61-3.60厘計，預計估值上下限便是$31.4-43.3，預估派息同業績有很大距離，明顯沒有考慮到下半年高鐵線開通所帶來的收入增加。

2018年股價高低$37.5-46.5，低位$37.5是在10月份，高位$46.5是在1月份，大致上跟去年大市同步，週息率2.58-3.20厘。

上篇文章當時8月股價大約$40.1，估計當股價回調到3.0厘時，即是大約$37.7，市場人士便會有興趣開始吸納，結果之後下跌到去年低位$37.5。如果在$37.7持有，現價大約差距19.0%。

預計2019年派息增加5%至$1.2600。因為五年來週息率不斷下調，如果市場以最近兩年息率高低 2.48-3.21厘交易，預計估值上下限便是$39.3-50.8，現價大約$44.85，預期週息率2.81厘，在估值中間偏下位置。

從以上五年週線圖，股價一直向上，以地鐵獨特業務性質，相信趨勢會持續。以股價五年高低平均波幅1.30倍計算，暫時今年高低位$40.3-45.6，如果低位已見，向上目標價$52.4。

延伸閱讀：

0066 港鐵公司 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

3331 維達國際 2018-12-31 全年業績

維達國際 (03331) 於中國及東南亞從事生產衛生紙產品及個人護理用品。Essity持有股份佔總股本51.98%和李朝旺及關連人士持有股份佔總股本22.91%是公司主要股東。

截至二零一八年十二月三十一日止年度之末期業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0131/LTN20190131026_C.pdf

集團2018年全年總收益增長10.3%，毛利上升4.7%，毛利率下降-1.52%至28.1%。公司權益持有人應佔溢利增加4.6%。每股基本盈利港幣0.5440元比對2017年上升3.4%，全年每股派息港幣0.20元增長5.3%。

但比對上平年收益同比增長16.3%，經營溢利增長30.1%，下半年增長明顯放緩。

如果撇除其他收入及損失－淨額，每股基本盈利同比上升19.6%。

維達國際主要收入來自以下分部：

1. 生活用紙產品佔本集團總收益的81.4% (2017年80.9%)，分部溢利佔總溢利85.5% (2017年90.0%)，分部溢利率8.0% (2017年8.3%)；
2. 個人護理產品佔本集團總收益的18.6% (2017年19.1%)，分部溢利佔總溢利14.5% (2017年10.0%)，分部溢利率5.9% (2017年3.9%)；
3. 雖然個人護理產品佔總收益比例還少，但毛利率提升有助盈利增加。

公司基本因素

看看五年營運數據，收入五年不斷上升，毛利率這兩年下跌，盈利大約持平，派息保持增加。管理層如果能夠增加派息，可能更能吸引投資者。

從以上五年財務比率，股東回報率及邊際利潤率只有單位數，而且持續下跌。淨負債/股東權益及流動比率沒有多大變化，只有現金流比較強勁。雖然回報不太高，但行業相對穩定。

FORS 由上一年度7分上升到今年度8分，業業務輕微改善，但淨負債/股東權益及流動比率輕微轉差，所以只是持平。

股票估值

上一篇文章 3331 維達國際 2018-09-30 第三季業績 估算2018年營業額增長15%到155億，以波幅預計市場以0.82-1.25倍 P/S 交易，估值上下限便是 $10.66-16.25。結果全年收入只增長10.3%，因為下半年增長放緩。

2018年股價高低$10.96-16.26，低位$10.96是在10月份，高位$16.26是在1月份，由年初跌到年尾，P/S 0.88-1.31倍。以2013-2017五年平均 P/S 1.12-1.66倍，估值向下調整。上篇文章當時10月股價大約$11.52，之後下跌到全年低位$10.96，跟估值下限差一點。

但如果以年初 3331 維達國際 2017-12-31 全年業績 估算，在$13.98持有第一注，然後在 3331 維達國際 2018-06-30 中期業績 付合預期分段再加注，雖然股價全年下跌，但現在也有正回報。

管理層預計2019年度產能只增加30000噸即2.6%，雖然產品持續提價，而管理層預計木漿價格有望平穩。但保守估計2019年度收入增長10%至164億，而盈利增加5%至$0.5712。

如果市場以去年 0.88-1.31倍 P/S 交易，預計估值上下限便是$12.08-17.98，現價大約$13.64，預期 P/S 0.99倍，在估值中間偏下位置。

如果以五年平均 20.7-27.9倍 P/E 計算，估值上下限便是$11.82-15.94，現價預期 P/E 23.9倍，在估值中間偏下位置。

從以上五年週線圖，由2016年股價橫行至今差不多三年，只要業績持續做好，突破只是遲早問題。五年高低平均波幅1.48倍，去年波幅1.52倍。假設今年低位$11.98已見，以波幅計向上目標價$17.7。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

2196 復星醫藥 2018-09-30 第三季業績

復星醫藥 (02196) 2018年第三季度報告 
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1029/LTN201810291294_C.pdf

主要財務數據

集團2018年1-9月營業收入較去年同期增長40.0%，毛利較去年增長39.7%，毛利率58.3%同比下跌0.12%。股東應佔溢利同比減少-13.4%，每股基本盈利人民幣0.8300元同比減少-16.2%，不派發季度股息同去年一樣。

同2018上半年一樣，毛利同比增長，但淨利潤同比減少是因為銷售及分銷開支、研發費用大幅增加。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率普偏轉差，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率減少。淨負債/股東權益增加，但流動比率也增加。

FORS 由2018年上半年5分上升到7分，雖然盈利減少，但營業收入及毛利持續增長。

股票估值

上一篇文章 2196 復星醫藥 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利同去年持平即是$1.5226，以波幅預計市場以19.0-35.7倍 P/E 交易，估值上下限便是 $28.9-54.4。以九個月業績加上人民幣貶值，全年每股盈利下調15%到$1.2942。

暫時今年股價高低$22.30-54.40，低位$22.30是在10月份，高位$54.40是在3月份，預期 P/E 17.2-42.0倍。上篇文章當時8月股價大約$35.00，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$22.30，如果大約在股值下限$28.9持有，現價差距-8.7%。

現價大約$26.4，預期 P/E 20.4倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

延伸閱讀：
2196 復星醫藥 2017-12-31 全年業績 

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1099 國藥控股 2018-09-30 第三季業績

國藥控股 (01099) 海外監管公告-營運業績最新情況
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1029/LTN20181029383_C.pdf

集團2018年1-9月營業收入較去年同期增長8.5%，毛利較去年增長18.8%，毛利率8.8%同比上升0.76%。股東應佔溢利同比增加7.2%，每股基本盈利人民幣1.4200元同比增加7.6%，公司股東權益同比增加8.0%，不派發季度股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率普偏轉好，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率增加。流動比率增加，但淨負債/股東權益也輕微增加。

FORS 由2018年上半年6分上升到8分，因為盈利增加。

股票估值

上一篇文章 1099 國藥控股 2018-06-30 中期業績 預計盈利和2017年持平$2.29。估計市場用12-18倍 P/E 交易，估值上下限便是$27.48-41.22。以九個月業績加上人民幣貶值，全年可能跟預估差不多。

暫時今年股價高低$29.35-45.65，低位$29.35是在7月份，高位$45.65是在4月份，預期 P/E 12.8-20.0倍。上篇文章當時9月股價大約$39.05，在當時估值偏上位置，期間只在大約$35.0-41.0之間上落，未有機會持有。

現價大約$38.75，預期 P/E 16.9倍，如果今年高低位已見，現價在估值中間偏上位置 。

延伸閱讀：
1099 國藥控股 2017-12-31 全年業績
1099 國藥控股

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0052 大快活集團 2018-09-30 中期業績

大快活集團 (00052) 截至二零一八年九月三十日止六個月中期業績公佈
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1127/LTN20181127208_C.pdf

集團2018/19財政年度上半年收入較去年同期增長4.8%，毛利較去年減少-5.1%，毛利率13.7%同比下跌-1.43%。股東應佔溢利較上一個財政年度減少-14.0%，基本每股盈利港幣0.7840元同比減少-14.6%，分派中期股息每股港幣0.3700同去年一樣。和大家樂成一個對比，最近幾年業績，大快活第一次盈利呈現倒退。

從分部業績，盈利倒退主要是香港餐廳分部，分部溢利下跌15.6%。集團業績裏沒有太多解釋，相信是員工工資和經營成本上升所致。

公司基本因素

2018/19財政年度上半年財務比率全面轉差，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率下跌。速動比率減少，淨負債/股東權益也增加。

FORS 由2017/18年度8分下跌到2018/19年度上半年的5分，業務有機會開始下跌週期。

股票估值

上一篇文章 0052 大快活集團 2018-03-31 全年業績 預計2018/19年度每股盈利增長4%到$1.7593，以五年平均 P/E 14.8-20.2倍，估值上下限便是$26.0-35.5。以上半年業績，下調每股盈利全年減少15%到$1.4379。

暫時今年股價高低$25.2-33.1，低位$25.2是在10月份，高位$33.1是在2月份，預期 P/E 17.5-23.0倍。上篇文章當時6月股價大約$30.0，在當時估值中間位置。之後便輾轉下跌到暫時今年低位$25.2。如果在股值下限$26.0持有，中間收取了末期股息每股港幣1.05元，現價連股息差距7.1%。

現價大約$26.8，預期 P/E 18.6倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以16.7-23.0倍 P/E 交易，估值上下限便是 $24.0-33.1，現價在估值中間偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

2202 萬科企業 2018-09-30 第三季業績

萬科企業 (02202) 2018年第三季度報告 
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1025/LTN201810251013_C.pdf

集團2018上半年實現銷售面積和銷售金額同比分別上升9.0%和6.7%，營業收入較去年同期增長53.3%，毛利較去年增長76.2%，毛利率33.1%同比增加4.4%。股東應佔淨利潤同比增長26.1%，每股基本盈利人民幣1.267元同比增加26.1%，股東應佔權益淨額比對2017年增加5.5%，不派發季度股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率輕微轉差，股東權益回報率、總資產回報率，邊際利潤率減少，現金流負數，流動比率下降，淨負債/股東權益上升。

FORS 保持同2018年上半年一様9分，表示業務持平。

股票估值

上一篇文章 2202 萬科企業 2018-06-30 中期業績 預計2018年營業收入增長50%到4267億，全年盈利增長25%至$3.8065，五年平均 P/E 7.0-11.1倍，估值上下限便是$26.6-42.3。以九個月業績加上人民幣貶值，全年可能要下調到增長20%至$3.6542。

暫時今年股價高低$21.50-$42.85，低位$21.50是在10月份，高位$42.85是在1月份，預期 P/E 5.9-11.7倍。上篇文章當時8月股價大約$25.0，在當時估值偏下位置，如果持有，現價差距4.8%。

現價大約$26.20，預期 P/E 7.2倍，如果今年高低位已見，以波幅預計市場以7.0-11.7倍 P/E 交易，估值上下限便是 $25.6-42.8，現價在估值偏下位置 。

延伸閱讀：
2202 萬科企業 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0179 德昌電機 2018-09-30 中期業績

德昌電機 (00179) 2018 中期業績報告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1121/LTN20181121355_C.pdf

集團2018/19財政年度上半年營業額較去年同期增長9.5%，毛利較去年增加4.3%，毛利率23.8%同比減少-1.18%。股東應佔溢利同比減少-0.2%，每股基本盈利為0.1622美元同比減少-0.6%，分派中期股息每股港幣0.1700同去年一樣。

公司基本因素

2018/19財政年度上半年財務比率普遍輕微轉差，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率下跌。速動比率增加，但淨負債/股東權益也增加。

FORS 由2017/18年度7分下跌到2018/19年度上半年的5分，業務放緩。

股票估值

上一篇文章 0179 德昌電機 2018-03-31 全年業績 預估每股盈利上升12%到$2.70港幣， 以五年平均 P/E 由10.2-15.0倍，即2018年預計股值上下限$27.54-40.50。以上半年業績，全年可能只是持平即$2.4049。

暫時今年股價高低$17.0-33.2，低位$17.0是在11月份，高位$33.2是在2月份，預期 P/E 7.1-13.8倍，P/E 7.1是五年來最低位。上篇文章當時5月股價大約$25.5，在估值偏下位置。如果持有，現價大約差距-29.2%。

現價大約$18.00，預期 P/E 7.5倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以8.7-13.8倍 P/E 交易，估值上下限便是 $19.5-33.2，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

2633 雅各臣科研製藥 2018-09-30 中期業績

雅各臣科研製藥 (02633)  截至二零一八年九月三十日止六個月的中期業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1121/LTN20181121809_C.pdf

集團2018/19財政年度上半年收益較去年同期增長9.9%，毛利較去年增加14.3%，毛利率39.0%同比增加1.51%。股東應佔溢利同比增長21.4%，每股基本盈利港幣0.0528元同比增長19.5%，分派中期股息每股港幣0.0150同比增加66.7%。

公司基本因素

2018/19財政年度上半年財務比率全面做好，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率也增加。速動比率增加，淨負債/股東權益減少。

FORS 由2017/18年度7分上升到2018/19年度上半年的10分，業務有注意價值。

股票估值

上一篇文章 2633 雅各臣科研製藥 2018-03-31 全年業績 預計2018年每股盈利有10%升幅到$0.1225，以2016-17年平均 P/E 由13.3-18.4倍，估值上下限便是$1.63-2.25。以上半年業績，本應上調全年每股盈利增長15%到$0.1281，但因為集團向雲南白藥發行股份集資會攤薄了每股盈利大約11%，所以全年盈利預計維持不變。

暫時今年股價高低$1.48-2.16，低位$1.48是在11月份，高位$2.16是在6月份，預期 P/E 12.1-17.6倍。上篇文章當時7月股價大約$1.83，在估值中間偏下位置。如果在估值下限大約$1.63持有，現價大約差距-1.8%。

現價大約$1.60，預期 P/E 13.1倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以12.3-17.6倍 P/E 交易，估值上下限便是 $1.51-2.16，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0288 萬洲國際 2018-09-30 第三季業績

萬洲國際 (00288) 萬洲國際有限公司截至二零一八年九月三十日止九個月未經審核綜合季度業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1030/LTN20181030400_C.pdf

集團2018年1-9月收入上升1.84%，息稅折舊及攤銷前利潤較去年減少-15.29%，息稅折舊及攤銷前利潤率8.59%同比減少-1.74%。公司擁有人應佔利潤較去年同期減少-12.8%，每股基本盈利0.0435美元同比減少-18.7%，不派發季度股息同去年一樣。

公司基本因素

因為季度業績沒有資產負債表資料，所以計算不了財務比率變化。

股票估值

上一篇文章 0288 萬洲國際 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利持平大約$0.60，以四年平均 P/E 8.0-16.0倍之間交易，估值上下限便是$4.8-9.6。但以九個月業績，全年盈利可能倒退10%至$0.5478。

暫時今年股價高低$5.11-$9.90，低位$5.11是9月份，高位$9.90是在2月份，預期 P/E 9.3-18.1倍。上篇文章當時8月股價大約在$6.07，在估值中間偏下位置，之然跌到近期低位$5.11，接近估值下限$4.80。

現價大約$6.39，預期 P/E 11.7倍，如果今年高低位已見，現價在估值中間偏下位置 。

延伸閱讀：
0288 萬洲國際 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0386 中國石油化工 2018-09-30 第三季業績

中國石油化工 (00386) 海外監管公告 - 2018年第三季度報告 
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1030/LTN20181030994_C.pdf

集團2018年1-9月營業收入較去年同期增長19.0%，息稅折舊前利潤較去年增加19.2%，息稅折舊前利潤率8.5%同比增加0.01%。公司股東應佔利潤同比增加52.7%，基本每股收益人民幣0.4970元同比增加52.9%。公司股東權益比對上一個財政年度末減少-0.67%，不派發季度股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率普偏做好，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率增加。流動比率增加，淨負債/股東權益減少。

FORS 保持同2018年上半年一様11分，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 0386 中國石油化工 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利有40%升幅到$0.7099，以波幅預計市場以8.14-12.5倍 P/E 交易，估值上下限便是 $5.78-8.87。以九個月業績，全年有機會可以達到。

暫時今年股價高低$5.78-8.35，低位$5.78是在1月份，高位$8.35是在5月份，預期 P/E 8.14-11.8倍。上篇文章當時9月股價大約$7.69，在估值中間偏上位置，未有機會持有。

現價大約$6.69，預期 P/E 9.4倍，如果今年高低位已見，以估值上下限 $5.78-8.87，現價在估值中間偏下位置 。

延伸閱讀：
0386 中國石油化工 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0823 領展房產基金 2018-09-30 中期業績

領展房產基金 (00823)  截至2018年9月30日止六個月之中期業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1114/LTN20181114172_C.pdf

集團2018/19財政年度上半年收益較去年同期減少-0.38%，物業收入淨額較去年減少-0.21%，物業收入淨額率76.25%同比上升0.13%。公司基金單位持有人期內溢利同比減少-24.0%，每基金單位基本盈利港幣4.31元同比減少-21.5%。基金單位持有人每基金單位應佔資產淨值港幣85.41元比對上一個財政年度末增加2.83%，期內每基金單位分派港幣1.3062元同比增加7.51%元。

領展房產基金收益裡包括了投資物業公平值變動和所產生的遞延稅項，如果撇除以上項目，上半年淨利潤大約港幣27.7億，每基金單位基本盈利大約港幣1.2939元同比只輕微增加0.33%。

業績裏有兩點可以注意，第一係期內租用率下跌了1.5%，粗略查閱由2012/2013年中期報告之後從未試過下跌幅度超過0.5%，基本上租用率多年來一直上升。而且期內商舖續租租金調整率也大幅下降，是否市場租金開始放緩，所以新租約加租有壓力？

第二是期內可分派總額佔可分派收入總額之百分比只有100%，由2014/2015年中期報告之後，每次業績分派百分比也是超過100%。上一篇文章已經討論過，一間企業不可能長期派息超過盈利。

公司基本因素

2018/19財政年度上半年財務比率輕微轉弱，流動比率減少，淨負債/股東權益增加。

FORS 由2017/18年度10分下跌到2018/19年度上半年的8分，因為收益和盈利減少。

股票估值

上一篇文章 0823 領展房產基金 2018-03-31 全年業績 預計2018年每股賬面資產淨值增長10%到$91.37，五年平均 P/B 0.72-0.97倍，P/B 估值上下限是$66.0-88.9。以上半年業績，全年可能只增加5%到$87.2。如果用息率計算股值，預計2018年每基金單位分派增長10%到港幣2.7476元，暫時看下調至8%到$2.70可能比較有機會達到。

暫時今年股價高低$64.15-78.65，低位$64.15是在2月份，高位$78.65是在8月份，預期 P/B 0.74-0.90倍，預期息率3.4-4.2厘。上篇文章當時6月股價大約$73.30，在估值中間偏下位置，未有機會持有。

現價大約$73.65，預期 P/B 0.84倍，息率3.6厘。如果今年高位已見，以波幅預計市場以0.69-0.90倍 P/B 交易，估值上下限便是 $60.2-78.5，現價在估值中間偏上位置 。

如果以五年平均息率3.8-4.9厘計算，估值上下限便是 $55.0-71.0，現價在估值偏上位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0551 裕元集團 2018-09-30 第三季業績

裕元集團 (00551) 截至二零一八年九月三十日止九個月之 未經審核綜合業績 
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1113/LTN20181113646_C.pdf

集團2018年九個月營業收入較去年同期增長6.5%，毛利較去年增長4.8%，毛利率25.0%同比下跌-0.40%。本公司擁有人應佔經常性溢利減少48.36%，每股基本盈利人民幣0.1246元同比減少48.2%，不派發第三季度股息同去年一樣。暫時看業務還未好轉。

公司基本因素

因為季度業績沒有資產負債表資料，所以計算不了財務比率變化。

股票估值

上一篇文章 0551 裕元集團 2018-06-30 中期業績 預計2018年全年每股盈利可能只有$1.435，而營業額大約750億，如果市場以2017年 P/S 高低 0.51-0.75倍之間交易，估值上下限便是$23.4-34.5。以九個月業績，預計每股盈利及營業額可能差不多。

暫時今年股價高低$19.3-$38.4，低位$19.3是在8月份，高位$38.4是在1月份，預期 P/E 13.4-26.8倍，預期 P/S 0.42-0.83倍。上一篇文章當時8月股價大約在$22.20，在估值偏下位置。如果持有，現價連股息大約差距5.0%。

現價大約$22.90，預期 P/E 15.9倍，預期 P/S 0.49倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 ，但要注意集團基本因素還未好轉。

延伸閱讀：
0551 裕元集團 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)