2019年1月31日星期四

3331 維達國際 2018-12-31 全年業績


維達國際 (03331) 於中國及東南亞從事生產衛生紙產品及個人護理用品。Essity持有股份佔總股本51.98%和李朝旺及關連人士持有股份佔總股本22.91%是公司主要股東。

截至二零一八年十二月三十一日止年度之末期業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0131/LTN20190131026_C.pdf


集團2018年全年總收益增長10.3%,毛利上升4.7%,毛利率下降-1.52%至28.1%。公司權益持有人應佔溢利增加4.6%。每股基本盈利港幣0.5440元比對2017年上升3.4%,全年每股派息港幣0.20元增長5.3%。

但比對上平年收益同比增長16.3%,經營溢利增長30.1%,下半年增長明顯放緩。

如果撇除其他收入及損失-淨額,每股基本盈利同比上升19.6%。

維達國際主要收入來自以下分部:



  1. 生活用紙產品佔本集團總收益的81.4% (2017年80.9%),分部溢利佔總溢利85.5% (2017年90.0%),分部溢利率8.0% (2017年8.3%);
  2. 個人護理產品佔本集團總收益的18.6% (2017年19.1%),分部溢利佔總溢利14.5% (2017年10.0%),分部溢利率5.9% (2017年3.9%);
  3. 雖然個人護理產品佔總收益比例還少,但毛利率提升有助盈利增加。

公司基本因素



看看五年營運數據,收入五年不斷上升,毛利率這兩年下跌,盈利大約持平,派息保持增加。管理層如果能夠增加派息,可能更能吸引投資者。


從以上五年財務比率,股東回報率及邊際利潤率只有單位數,而且持續下跌。淨負債/股東權益及流動比率沒有多大變化,只有現金流比較強勁。雖然回報不太高,但行業相對穩定。

FORS 由上一年度7分上升到今年度8分,業業務輕微改善,但淨負債/股東權益及流動比率輕微轉差,所以只是持平。

股票估值


上一篇文章 3331 維達國際 2018-09-30 第三季業績 估算2018年營業額增長15%到155億,以波幅預計市場以0.82-1.25倍 P/S 交易,估值上下限便是 $10.66-16.25。結果全年收入只增長10.3%,因為下半年增長放緩。

2018年股價高低$10.96-16.26,低位$10.96是在10月份,高位$16.26是在1月份,由年初跌到年尾,P/S 0.88-1.31倍。以2013-2017五年平均 P/S 1.12-1.66倍,估值向下調整。上篇文章當時10月股價大約$11.52,之後下跌到全年低位$10.96,跟估值下差一點。

但如果以年初 3331 維達國際 2017-12-31 全年業績 估算,在$13.98持有第一注,然後在 3331 維達國際 2018-06-30 中期業績 付合預期分段再加注,雖然股價全年下跌,但現在也有正回報。

管理層預計2019年度產能只增加30000噸即2.6%,雖然產品持續提價,而管理層預計木漿價格有望平穩。但保守估計2019年度收入增長10%至164億,而盈利增加5%至$0.5712





如果市場以去年 0.88-1.31倍 P/S 交易,預計估值上下限便是$12.08-17.98,現價大約$13.64,預期 P/S 0.99倍,在估值中間偏下位置。

如果以五年平均 20.7-27.9倍 P/E 計算,估值上下限便是$11.82-15.94,現價預期 P/E 23.9倍,在估值中間偏下位置。


從以上五年週線圖,由2016年股價橫行至今差不多三年,只要業績持續做好,突破只是遲早問題年高低平均波幅1.48倍,去年波幅1.52倍。假設今年低位$11.98已見,以波幅計向上目標價$17.7。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益,但不排除隨時減持)

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