2022 年 11 月份交易回顧

大市經過了 4 個月的下跌，11 月份恆生指數終於迎來了一個大反彈，11 月份波幅有 3786 點，完全收復了 10 月份的跌幅，又返返去大約 18000 點徘徊。組合又經歷過山車，雖然大幅反彈，但還是重傷中，YTD 由最差 -50% 上升返到大約 -14%，今年負回報應該是沒有懸念😭。

過去的已經過去，重要的是怎樣災後重建，躺平了兩個月之後，今個月襯反彈就把手上平手或有盈利的倉位大幅平掉。原因不是看好、看差後市的問題，而是操作上需要這樣做。有很多人做期權都忽略了操作的重要性，以為好似書本(神棍) 教授，有錢就 SP，接了貨就 SC 就會賺到錢。現實上要賺錢當然是困難百倍，長期可以係股市賺錢的更是寥寥可數。

以期權 SP 為例，沒有足夠資金做 SP，長期輸面是 100%。自以為有足夠資金接貨，就事無忌憚咁做 SP，其實長期輸面也是 100%。點解嘅🤔？書本(神棍) 唔係咁講㗎🤔？原因是我們沒有考慮過當做 SP 時，對家是什麼人？而為何對家會做 LP 跟自己相反🤔？

大家有沒有經驗，通常 SP 接貨都唔會係低位比你接到？當你以為有一隻心儀的股票到達某一價位，你覺得做 SP 接貨也沒所謂，但最後真的比你接到，你又會很後悔😖。因為當你接貨的時候，現價已經比你的接貨價低了很多、很多。今次跌市隨隨便便也可以找到無數例子，例如 0700 騰訊上升到 $700 幾時，當時有啲人就諗如果跌到 $500、$400 就會同佢死過。最後在 $400 接到貨的人當然非常後悔，因為 0700 之後係跌到 $198.6 🙄。還有 9988 阿里巴巴、3690 美團等、美股有 TSLA、NVDA 等等一大堆......。只要你人生之中求其中一件，大大鑊接了十手百手，基本上以前 SP 賺了多少，一次過就會嘔凸返晒😭。好彩就吸取教訓，幾年後追返，但更多是嚇怕了，以後也不再掂期權。

以上事實帶出了散戶的幾個問題：

• 第一是對自己太有信心，無論對股票的價值、前景、走勢、升跌等，都以為自己一定是對的，以為自己可以打敗市場。
• 第二是不理解市場運作，正如以上說為何對手的做法和自己相反？你睇升，但大戶睇跌喎🤔！其實只表示你對市場走勢，一無所知。
• 第三是太容易受市場、傳媒資訊影響，其實第一點的信心爆棚就係咁樣得返嚟。相信大部份人也不會有內幕消息，好多人天真地認為做了功課就天下無敵，其實只係睇咗幾份報紙或者 blog，就信以為真，最後係比人洗了腦也不自知🥱。
• 永遠要記住二八理論，如果沒有自己一套與人不同的心得及操作手法，要贏過市場上其他人，基本上是沒有可能。

 

3 月份的跌市，以及這幾個月的跌市，是做期權 SP 的人最寶貴的經驗，過得到這兩種跌市，基本上已經沒有不可以應對的市況。3 月份跌市是一跌到尾然後反彈；這幾個月的跌市是慢慢跌，跌到懷疑人生才反彈。我自己覺得今年算是處理得不過不失，當然進步空間還有很多。但正如以上所說，不要對自己有過份自信，長期的操作，比一次半次輸贏更重要。但很多時看到其他人的所謂檢討，多數集中係一隻半隻股票買早了或賣遲了，就是賺多賺少的問題，其實對整體操作是沒有提升。

以上事實還引伸了一個看法，如果想期權 SP 長期賺錢，第一樣要戒的就是不要有接貨的想法，如果對正股有興趣就直接揸正股。因為買入正股，見到唔對路，可以馬上止蝕。但期權 SP 是有時間性、有到期日，好多時我哋都估唔到期間會有好大變化，中間想止蝕也未必做到。最重要是我們會有僥倖心，希望結算前有奇蹟出現，但現實往往是殘酷的，到了期權結算日，可能股價已經跌了很多，也錯過了止蝕的機會。

另外接貨會把資金鎖死，margin 相對期權要求大，變相整個倉位可以做的 SP 就減少。做 SP 是要賺時間值，是希望貨如輪轉，結算後又可以再做。但如果接了一大堆正股，就會唔夠 margin 做 SP，跟最初原意相違背。所以做 SP 要識點樣處理接貨，其實就是要唔接貨，而唔係以為有錢接了貨就算。

因此這幾個月的做法就是如果 SP 到期要接貨，就一定不會接，會搬倉，轉到去之後幾個月的 SP，月份盡量選可以拉低行使價的 SP。例如有 1810 小米集團 10 月份行使價 $10.5 期權，結算價 $8.72，deep in money，就轉到 2023 年 3 月份行使價 $10.0 期權。同一時間見 $8 個幾好像有支持就做了 11 月份 $8.00 行使價期權，這一輪反彈已經可以由 deep in money 賺返少少走人，平倉之後又可以再找機會做其他 SP。

 

1810 小米集團 一年日線圖

那麼如果接了貨又怎樣處理？事後看這一輪反彈到 $11.0，如果 $10.5 接了貨，不用輸還有錢賺㖭，又話唔接貨比較好🤔？不過由頭到尾經歷過跟事後看圖吹水評論其實完全是兩會事，在 10 月份結算時有什麼人可以估到一個月會返彈 30% 以上🤔？相信估計 11 月份再跌的人會佔了大多數。如果真的接了貨，在心理上要經歷以下考驗：

1. 當股價反彈了 10 幾 20% 到大約 $9-10，大部份人心裏就會交戰，好不好止蝕呢？輸少當贏喎🤔。有很多人經歷過這樣的大跌市，都有創傷後遺症😳，股價反彈少少就想止蝕。之後無論升跌也無眼睇，一次輸錢就斬腳趾避沙蟲，長期又怎會贏到錢？（不過神棍就最喜歡講止蝕🙄）
2. 又或是按書本(神棍) 所教，襯反彈時做 SC 減低成本？唔知大家有冇經驗過，做了個 SC，股價上升就唔敢再郁。正股當然唔敢平倉，怕平了之後股價再升，SC 期權就可能會輸無限。那麼平了 SC？但正股又輸、SC 又要輸，怎捨得就咁斬纜。但唔平唔平，股價又跌返落去，更加唔想平😖。不過如果你相信神棍所講，可以先平 SC，然後等股價上升再平正股，那就祝你好運🙄（題外話，同一道理個啲教人做幾隻腳嘅所謂期權 strategy，賺到錢嘅機率其實好低，唔係方法問題，係我哋嘅心魔問題😈。）
3. 如果 SC 做得唔好，比接貨價低，但股價突然急速上升，升穿 SC 行使價就有比 call 走的可能，那一刻又會天人交戰，怎樣處理好呢😓？由得 call 走，虧損就成定局，再 roll 去下個月，可能股價跌返，從此在低位徘徊，永無翻身之日。
4. 做 SC 最理想情況是在 SC 結算日，收哂期權金，而股價還在高位，可以沽走正股。但以我多年所見，機會好低，因為通常股價下跌之後的反彈都是急且短，SC 正正就將呢一刻機會鎖死，所賺到的期權金，變成得不常失。

所以通常我都唔會揸正股做 SC，寧願蝕手續費賣咗正股，然後做返個價內 SP，簡單直接，希望用時間值追到幾多得幾多，唔得再搬倉或分倉、加倉，終有一日會返到家鄉😝。而且人人都教的「正確方法」又點會係真正可以救倉嘅方法🙄。

今次篇文章有些亂，可能有很多地方寫得不太明白，不過話咗係災後重建，亂就應該是正常的😅。

 

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2022 年 10 月份交易回顧

10 月份港股進一步下跌，恆生指數今日最低位 14597 點，年波幅已經超過 10453 點。什麼支持位也穿晒，非常無奈，但也要接受現實😒。

vHSI 五年週線圖

VHSI 今個月最高 45.11，週線有拉針，比對之前，大市叫做有短期見底條件。但比起 9 月、10 月份跌幅，又不是太匹配恐慌程度。

不過去到呢啲位，基本上無形之手，想跌到幾點就幾點，已經沒有得估計。好像 10 月 24 日跌一千點的一日，以前事後傳媒都會找些藉口解釋下，今次連解釋也慳番，要跌就跌，完全體現港股被操控的事實😤。

有好多人以為冇買股票，市況升跌唔關佢哋事。其實港股的升跌，只要是打工仔就關事，因為每個打工仔都要供強積金，今個跌浪，全香港人都要埋單，只係唔知阿爺幾時先肯出手打救我哋🙄？好多香港人以為香港人好叻，其實冇阿爺照住，香港人只有比人玩，而完全無力招架。

上個月講躺平，其實是有必要的，今個月組合當然蝕鑊金。但因為之前沒有太多倉位，所以還頂得住，未爆倉，不過如果跌到 12000 點就好危😖。做期權 SP 是賺 11 個月，輸 1 個月就爆倉的操作，能夠避開這一個月就是至勝之道。今次跌市跟之前最大分別是跌得好慢，以前是跌得又快又急，好快見底。每日波幅可以是 1-2 千點或以上，但跌得急反彈也急，叫做可以偷下雞搵食。但今次是每日跌幾百點，反彈弱，連續跌了差不多兩年也沒有一個像樣的反彈，完全只得挨打😓。對於這種走勢，只有躺平，不再開新倉，最少等有一個月拉針，可能見了短底，才開始少量加倉，慢慢追回之前的損失。不過如果今次像 2003 年，又可能沒有拉針，上次跌市後期就是市況慢慢跌，之後就在不知不覺中，慢慢回升。不過除了等待，請記住恆生指數每年也有大約 8000 點波幅，現在 14500 點，下年的波幅機率是向上還是向下多呢🤔？雖然上年我也是這樣希望😣，而且黎明前的黑暗真係好長😭。

其實躺平是指不再開新倉，但現有倉位也是要處理，在這些時候有幾點可以注意：

• 到期的近權，可以唔接貨的盡量唔接，搬倉去遠權。因此 10 月份，11 月份所有到期的美股、港股期權也沒有再開新倉。基本上不再做近權，而到期要轉倉的就轉了去遠權，等市況穩定之後再慢慢救倉。

• 這些大時代日子，好多莊家當市況一波動就唔開價，或者擘價好闊，但到了結算日，開價也會比較合理。個別開價差的期權，可以在結算日轉到開價比較好的，但盡量轉返同一板塊。例如之前說過倉位一大部份虧損主要都是盈富基金 2800 相關正股及期權，而近期期權不開價的情況比之前更差，所以今個月要轉倉的倉位，決定轉了去 KWEB。揀 KWEB 因為波幅大期權金多，希望大市反彈，KWEB 比 2800 更容易走得甩，最重要是無論近、遠權、什麼行使價也非常容易用合理價成交。而之後也不再開 2800 期權及正股，因為實在操作不了，直到見到開價有改善再考慮。

• 又一次證明，要玩期權，預備金的重要性。今次要躺平，因為沒有準備到預備金，所以操作上不可以像 3 月份跌市時，趁 IV 升高，可以狂開新倉同佢死過。但今次跌市前走了大部份倉位，暫時沒有爆倉，也算是另一個跌市經驗，過得到今次，又是一條好漢😅。

難捱的都要捱，只希望跌市快點過去，可以再有好日子過😭。

 

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2022 年 9 月份交易回顧

今個 9 月份或者正確來說是今年，應該是投資生捱最難過的一段時間之一。看看今年的恆生指數，原來是由二月份高位 25050 一直下跌到今個月低位17016，下跌了 8034 點，暫時今年波幅又是大約 8000 點🤔？今年年初沒有像以前一樣分析每年恆生指數波幅，因為一直等待疑似的高低位出現，怎知原來高位一早已經出現😓。不過就算在年初做了分析，預計會跌到萬七點以下，我知道自己也不會相信恆生指數會真的跌穿晒所有歷年支持位，而回歸返十多年前😵。彷彿這十多年，所有企業的盈利也是歸零或負數。

HSI 月線圖

以 2021 年 2 月高位 31184 計算，今次跌浪歷時 19 個月（可能還未完），跌幅 45% 以上。如果以 2018 年 1 月高位 33484 計算（因為一直沒有超過前高，但今個月跌穿了之前 2016 年 2 月低位 18278，所以圖表上跌浪是由之前最高位開始計算），這樣計算跌浪更達 56 個月。以時間計超過了之前任何一次調整，上次 2000-2003 年沙士，調整也只是37個月🙄。

我自己覺得香港股市已經不可以用理性再分析，因為當中美博弈，正常都唔會去投資敵人的資產，而這個趨勢好像短時間也看不到完結。

至於倉位交易回顧，基本上是一塌糊塗。雖然之前 6-7 月已經表明把大部份倉位平掉，但 8-9 月市況下跌所以補了一些。不過因為 vHSI 沒有爆升，因此就沒有大幅加倉。估不到的是到了 9 月中之後，市況更急轉下跌，所以就決定躺平不再加任何新倉，主要原因有四方面考量：

• 第一是預留資金接貨；
• 第二是 vHSI 沒有爆升，如果現在已經大幅開倉，到時真的有下一次跌浪，就很容易爆倉；
• 第三是預留的爆倉緊急資金，用了一半在其他地方，因為 3 月份才爆倉了一次，根據以住經驗短時間應該不會再發生，所以就減少了這個預備資金。但怎也想不到 6 個月後又再發生😖，所以如果真是爆倉，就沒有足夠資金補倉。這也是為何說今年是歷年最難捱的年份，因為捱完一鑊又一鑊，而且貌似還未完結😓。
• 因為開倉不是太多，值得高興的是今次應該是歷年跌市唯一一次暫時未爆倉。以暫時 margin 計算，應該再可以捱多千零兩千點。所以這也是停止再開新倉的原因，因為越開得多，可以捱到的點數就越少。

 

雖然期權倉位不是太多，但因為之前做落的指數倉位，所以 9 月份整個 portfolio 也是回撤甚多。但我暫時做了鴕鳥，沒有去睇倉位回撒了多少，只看 margin 剩返多少。因為就算知道多少也沒有用，知道輸得多只有影響心理質素，從而影響救倉，所以只有暫時唔理，到年結時再算😅。

今個月結算接貨的接貨，轉倉的轉倉，因為資金不夠，已經不是自已可以計劃怎樣做。以現在的市況，如果轉來轉去，只有越做越錯，唯有等市況穩定才慢慢救倉。估不到 3 月份爆倉，才剛剛救回大部份倉位，現在又一堆要在未來一年內救倉😖。

做 SP 是希望躺著賺錢，而不是不斷要救倉，雖然知道只要不爆倉，最後也會反敗為勝，但真係好難捱呀😭！

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2022 年 8 月份交易回顧

8月份恆生指數波幅只有1094點，比平常大約2000點波幅少。上個月預期的反彈沒有出現，不過近期留意到很多新聞、評論見每日成交額偏低對後市展望都是偏淡🤔。

 

翻睇 2021年5月5日的文章關於大市成交 大市成交額對後市的啟示，「結論是升市初期成交只比跌市後期多少少，而成交放量就是升市完結的日子。至於跌市初期成交也不會比升市期間多，而跌市後期成交明顯萎縮。」

上次好彩出完文章之後，大市開始下跌，叫做避咗一劫，不過就未有耐性等到見底訊號就入市，所以今年回報持續捱打。那麼今次是否有足夠見底訊號？

 

HSI 月線圖

成交額是相對的，用現在成交額比對幾年前是沒有意義，只可以比對上一個升浪。如果以近兩個月成交是偏低的，但睇返之前幾次高位2007、2015、2018、2021一個月有3-4萬億成交額，最後跌到最低時只剩下大約一個月1萬億，即是每日大約只有500億。7-8月份成交大約2萬億，那麼是否說明大市還未見底😖？

上一篇 2022 年 7 月份交易回顧「如果睇返歷年以來恆生指數月線圖，每次股災見了低位之後，都會有拉針」，所以預計8月份會反彈，但結果沒有出現。因此9月份是關鍵，9月份如果反彈，有機會迎來一波上升浪。如果下跌，相信之前拉針的低位也會跌破，就要再等下一個拉針。

其實以上都是廢話，因為應該大把人包括我自己之前已經入了市，如果再跌都是躺平。升也只是帳面上增加，要看這一波升浪有多少，最後才知食唔食到糊。因為更多經驗是這段時間大市升，自己買的股票通常不升😓。

無論怎樣，股票始終繼續炒，不過加上VHSI持續低位，股票期權這兩個月非常難做，好多之前期權金非常吸引的股票，現在已經變成非常不吸引，當期權金縮小，變相接貨風險增加。不要說即月期權很多都不值博，連遠權大部份也是開價偏低過理論值，買賣價又濶，好難成交，所以想做也做不了多少。8月份已實現利潤大約2%，YTD約-10%追返少少，但要在今年餘下時間追返正數，應該有些難度。

 

9月份暫時現有股票期權倉位如下，大部份是之前的遠權變近權，都是奶嘢中，所以9月份回報唔慌好😭：

 

0017 新世界發展 

0358 江西銅業股份

0883 中國海洋石油

1810 小米集團-W 

1919 中遠海控

2202 萬科企業

2238 廣汽集團

2318 中國平安 

2800 盈富基金

 

至於遠權有：

0003 香港中華煤氣

0017 新世界發展 

0027 銀河娛樂

0358 江西銅業股份

0700 騰訊控股

0883 中國海洋石油 

0914 海螺水泥

0968 信義光能

0981 中芯國際

1093 石藥集團

1177 中國生物製藥

1336 新華保險

1658 郵儲銀行

1772 贛鋒鋰業

1810 小米集團-W 

2202 萬科企業

2238 廣汽集團

2318 中國平安

2600 中國鋁業 

2601 中國太保

2800 盈富基金

2822 南方富時中國A50 ETF

6030 中信證券

 

清走了0688 中國海外發展、0135 崑崙能源，0688 中國海外發展做 SP20 已經做了很多個月，但今個月未必可以開到，期權金不吸引了。0135 崑崙能源上個月做了些，但一輸急升已經全清，通常這些強勢股，跌幅有限，都好難做到好多。

新加了 0027 銀河娛樂、1658 郵儲銀行、1919 中遠海控、2822 南方富時中國A50 ETF、6030 中信證券，都是1-2注。

之前清走了的 0968 信義光能、1093 石藥集團、1177 中國生物製藥、2238 廣汽集團 又加返，做開賺到錢，又有一定波幅，都會等機會繼續做SP。

 

至於美股期權，暫時現有倉位如下：

美股或美股類 ETF - ARKF, ARKX, BOTZ, DVAX, ICLN；

中概股或中國 ETF - FXI, KWEB, MCHI；

商品股 - IAU, SLV。 

美股又係冇咩變化，但倉位越來越少，波幅持續變少，但實際美股波幅又不少。今個月連做等價都做唔到，期權金太少，完全不值博，可能都要抖下。希望清哂啲舊倉，再看看有沒有新方向。

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2022 年 7 月份交易回顧

今個月沒有太多嘢可以寫，因為6月份已經表明沒有加新倉，不斷減舊倉。6月尾、7月頭期權倉差不多減了7成，只剩下一些還有在低位徘徊或者是因為美國加息而持續下調的資源類股份。不過7月份大部份股份下跌，月尾又補返少少倉位，但VHSI已跌回25以下，所以好多股票期權金變得不太吸引。

VHSI 一年日線圖

不過奇怪是今輪大市下跌，VHSI 不升返跌，只有在上星期五才像見低回升，如果持續反彈，恆生指數可能還有一波下跌。

以估值計算，恆生指數接近20000點，其實是入市機會，但如果以之前低位18235及近期高位22449，現在正正是中間位，有些唔上唔落的感覺🤔。

恆生指數月線圖

如果睇返歷年以來恆生指數月線圖，每次股災見了低位之後，都會有拉針情況，然後在低位徘徊3-5個月不等就開始上升週期。如果3月份18235是今個浪低位，現在已經過了4個月，那麼今個月下調是否最後入市機會？不過我都好燈下，今次會唔會又例外？唔通低位未見😖？

7月份已實現利潤1.5%，但因為恆生指數下跌，拖累整個倉位又跌回 YTD -10% 以上，白忙一場又得個吉。拖後腿的還是 3001 PP中地美債，回天乏力，暫時只有繼續捱。

至於第一類指數短炒，近幾個月成績都是強差人意，之前接了一半貨的 2800 盈富基金是今個月拖後腿的另一衰神😖。2800 期權、正股的操作一直非常混亂，主要有兩大原因：

• 第一期權開價非常差，合理價總是承不到盤，變成很多時有機會又做唔到盤；或是返到家鄉又平唔到盤，之後就再套牢，有排走唔到。估唔到2800是港股第一ETF，但莊家都操作成這樣，可想而知點解個個都唔想炒港股🙄；
• 第二是整個系統是以每月結算日分勝負，但指數升跌在結算時往往都不是最好價位，很多時也是由贏變輸。但中途想平倉，莊家又唔開價，擘價又闊，好難攪。

可能反而簡簡單單買賣2800正股會比較容易捕捉到恆生指數波幅，總之還要多些時間，看看怎樣操作。至於3033南方恆生科技，因為波幅減少，賺到錢，但只是有限數。

8月份暫時現有股票期權倉位如下：

0358 江西銅業股份

0688 中國海外發展

0883 中國海洋石油

2202 萬科企業

2600 中國鋁業

2601 中國太保

2800 盈富基金

 

至於遠權有：

0003 香港中華煤氣

0017 新世界發展

0135 崑崙能源

0358 江西銅業股份

0700 騰訊控股

0883 中國海洋石油 

0914 海螺水泥

0981 中芯國際

1336 新華保險

1772 贛鋒鋰業

1810 小米集團-W 

2202 萬科企業

2318 中國平安

2600 中國鋁業 

2601 中國太保

2800 盈富基金

 

新加了0135 崑崙能源、1772 贛鋒鋰業，清走了0968信義光能、1093 石藥集團、1177 中國生物製藥、2020 安踏體育，其餘大部份也減淨下1-2個倉位。

 

至於美股期權，暫時現有倉位如下：

美股或美股類 ETF - ARKF, ARKX, BOTZ, DVAX, ICLN；

中概股或中國 ETF - FXI, KWEB, MCHI；

商品股 - IAU, SLV。 

基本上和之前一樣，冇咩變化，繼續有機會就開倉，衰咗就結算後搬倉。不過跟VHSI一樣，波幅變少，期權金減少變得開倉及搬倉越來越困難，所以現在應該不是大幅開倉的時候，而之後幾個月回報都應該會偏低。

 

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斯里蘭卡破產

上一次有國家破產已經是2008年希臘債務違約，不過今次斯里蘭卡破產本質上有些不同，而且好似冇咩 noise，可能因為冇影響到資本市場。上一次歐債危機只是西歐國家啲人大花筒，又唔願意做嘢，所以國家長期負債，最後借唔到錢新債冚舊債，所以就爆煲。斯里蘭卡人雖然算不上好勤力，但肯定不是大花筒民族。不過當斯里蘭卡一宣佈破產，好多低智的評論就說是因為中國的一帶一路，這一種言論完全漠視歷史盎格魯-撒克遜人 Anglo-Saxon 一直以來對殖民地的欺壓，而用所謂的國際規則去剝削窮困，弱勢、沒有話語權的地方。

無論是個人或是國家破產就是資不抵債，即是收入比支出少，導致入不敷支。所以只看債務，不看收入就對整件事只有偏面的理解。因為就算是債務沉重的國家（老美🙄)，只要有強勁外匯收入，一個國家也是不會破產。斯里蘭卡現在是因為外匯幾乎徹底用盡，沒有錢對外買能源、食品等必需品才宣佈破產，而不是因為沒有還債比債主給追債而破產。

斯里蘭卡收入主要是依靠旅遊業及農產品出口例如茶葉、咖啡、橡膠、香料等去賺取外匯收入。因為缺乏天然資源或工業投資長年依賴進口燃料、糖、穀物及醫療用品，所以國家長期有貿易逆差。

2019年斯里蘭卡連環爆炸事件（又是外國勢力攪攪震？因為親中？）及新冠肺炎的原因，徹底癱瘓了斯里蘭卡的旅遊業，讓國家收入大減。還有經濟政策失誤，新總統拉賈帕克薩 Gotabaya Rajapaksa 上任後推行大幅減稅（又係盲目相信西方那一套經濟理論🤔），進一步拖累經濟收入。當然俄烏戰爭令到燃油價格上升成為最後導火線令到國家最終破產。斯里蘭卡是前英國殖民地，1948年宣布獨立到現在幾十年，英國佬有幫過什麼嗎？所以那些 BNO 香港人相信英國佬，低智情度可見一班。連人哋搵殖民地係想有廉價勞工做 dirty work，而唔係去照顧你都唔知道。

斯里蘭卡人口有2000萬，其中5%人口做關於茶葉的行業，已經是國家主要的外匯收入來源，但年收入亦只得大約13億美金。主要是因為西方所謂的國際規則，長期壓低茶葉價格，令到收入跟本不足以糊口。斯里蘭卡出產的紅茶又叫錫蘭紅茶已經是全世界最好、最優質的紅茶，在這樣的市場制度下也賣不出好價錢。

13億美金即是大約一百億港紙，5%人口即是大約一百萬人，除一除每人一年只有一萬元收入，一個月只有八百幾蚊。但這個數目已經包括種植成本、運輸成本、廠商利潤、其他成本等，真正從事茶葉的工人可以得到的，真是少得可憐。

可能好多人都唔知，以前只有中國出產茶葉，在雲南的茶樹森林其實就是茶樹的發源地，世界上大部份地方的茶樹（台地茶）都是從中國移植過去。當大約十六世紀茶葉傳到歐洲國家，歐洲人就愛上了飲茶，尤其是英國人。但歐洲人跟中國買茶要用白銀，買下買下無晒錢，英國人就用鴉片毒害中國人，最後更發生了鴉片戰爭（其實現在美國佬的貿易戰也是同一套路，就係想買嘢唔比錢，不過今時今日的中國已經唔係以前嘅中國💪🏻）。

大約十八世紀，英國人把中國嘅茶樹移植到印度、斯里蘭卡種植。因為生產茶葉是需要很多工人，在殖民地種植，佢哋可以不斷勞役當地人民。其實印度、斯里蘭卡跟中國雲南氣溫、土壤、環境很不同，不太適合種茶，開始種出來的茶葉質量非常差，但英國人只想做生意根本就唔會理會，只要成本低。

不過當印度、斯里蘭卡開始獨立，失去了廉價勞工，英國人又將茶樹移植到非洲肯尼亞，現在肯尼亞是全球出口茶葉第一大國。

從以上2020年茶葉出口價格可以看到，斯里蘭卡所出口的茶葉價格已經是全世界第二高，僅次於中國。但中國茶葉出口以綠茶為主，所以斯里蘭卡以紅茶計，價格應該是全世界最高。其餘大多數國家也是生產紅茶平均只有大約2美元一公斤。這又是什麼概念？1公斤茶葉需要大約4公斤茶菁做成，採茶多數是一芽多葉，試想一想如果要採摘4公斤樹葉，要花多少人力，多少時間，摘到手破也只得雞碎咁多😭。因此以上國家大部份都是貧窮國家，原因就是市場壟斷，佢哋得唔到應得的利潤。

從以上的列表就可以看到，*號是那些國家入口茶葉包裝之後再出口的價格，即是英國人用兩蚊買返嚟嘅茶葉，包裝成茶包，就會以三倍多價錢賣出。德國更是五倍，法國是最多有七倍多😒。日本、台灣茶葉可以賣得高價是因為佢哋產量少，而且多數是綠茶，所以可以避過了紅茶的國際規則。

為何西方國家可以長期控制茶葉價格，而紅茶的國際規則又是什麼？跟好多行業一樣，國際茶葉市場由二、三間外國公司壟斷 Lipton、Twinings、Tetley 等利用了國際茶葉拍賣規則，正如其他商品一樣，長期被操控了拍賣價（所以中國政府要收緊平台企業是應該的，當傾斜去大企業的市場生態一旦形成，小企業、小農夫就冇啖好食😖）。即是平台有定價權，生產商沒有話語權，你唔賣，就搵其他更平的地方供應，質素不用理會，因為世界大部份人只看牌子，不看質素，只要廣告夠多，啲人自然會買。這種商業模式變成上游供應永遠被擠壓，下游得到行業最大利潤。

看看以上圖表，雖然斯里蘭卡茶葉價錢每年呈上升趨勢，但主要原因是斯里蘭卡因為近年氣候轉變加上以前過度栽種，土壤開始變質，令到近年產量下降所造成的供不應求。不過肯尼亞拍賣價持續下跌，又是劣幣驅逐良幣，令到斯里蘭卡茶葉價格上升幅度不足以彌補每年上升的經營成本，種茶人經營越來越困難。

又是一個典型例子，西方掏空了一個地方的資源，就拍拍籮柚就走。近年所謂的"卡脖子"，就係你唔聽話，就唔比你參與這些遊戲規則，變相踢你出局等你冇生意做。

 

有很多人不明白為何之前十幾年全世界不斷印銀紙，但通漲都很低，其中之一個原因就是西方利用所謂的國際規則去不斷剝削發展中國家及第三世界。令到佢哋不斷用低價生產的產品去滿足西方社會消費，而中國就是一直被剝削的其中之一個地方。本來中國經濟發展之後可以跟日本仔一樣，做西方的哈巴狗，就可以一齊去剝削其他發展中國家。但中國拒絕這様做，只想跟其他地方合作共贏，所以才有現在的中西對決。

 

近年中國在多方面已經開始有話語權，可憐的其他貧窮及第三國家，連做人基本的溫飽也未達到，斯里蘭卡破產就是今次的犧牲者。 所以為什麼現在西方不斷叫囂中國破壞了國際規則，因為這些規則是用來控制市場，剝削勞動的一方，而遲來的通脹就是中國開始打破這些壟斷的結果。

疫情之前，計劃了幾次想去斯里蘭卡遊行，但都成行唔到。希望斯里蘭卡今次可以渡過危機，回復以前美麗的國家、人民可以過安寧生活。以後當飲緊港式奶茶，如果茶餐廳用 Lipton 錫蘭紅茶，希望記得是斯里蘭卡人的辛勞，我們才有得享受成果。

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2022 年 6 月份交易回顧

恆生指數 5-6 月份也是高收，圖表上陰陽燭都是陽燭，今年完全唔覺有人提過五窮六絕七翻身，可能因為之前幾個月已經太窮、太絕，咁 7 月份會否再翻身呢？

正如 5 月份回顧時所預測，因為 6 月份冇開新倉，所以 6 月份多數會再破位，又一次應驗了散戶的宿命😭。

6 月份埋單計已實現利潤 3.5%，但 YTD 還是負 1%，如果只計算股票期權及其它股票交易，其實今年已實現利潤大約 12%，符合半年的期望回報。但世事那有順如人意，作為投資者總是不斷犯錯，蠶食了應有的回報。

今次拖後腿的就是 3001 PP中地美債，其實我已經不是一個會高追的投資者，但我發現就算等到跌了 50% 才入貨，好多時股票都會再跌 50%。看看今次港股、美股回調，大量股份回調超過 70-80% 才好像見底。呢個故事教訓我，下次大市回調，冇跌超過 70-80% 都唔好撈底。 或者應該說不要想開始中線持有，未到底前可以博反彈，但博到就要走。taichen4487兄 就做得到高位走貨然後耐心等待，所以好佩服佢嘅心理質素👍🏻。

7 月份暫時現有股票期權倉位如下：

0358 江西銅業股份

0883 中國海洋石油

0968 信義光能 

0981 中芯國際 

1093 石藥集團

1177 中國生物製藥 

1336 新華保險

1810 小米集團-W

2600 中國鋁業

2601 中國太保

9888 百度集團-S 

 

至於遠權有：

0003 香港中華煤氣

0017 新世界發展

0358 江西銅業股份

0700 騰訊控股

0883 中國海洋石油 

0914 海螺水泥

0968 信義光能 

1093 石藥集團

1177 中國生物製藥

1810 小米集團-W 

2020 安踏體育

2202 萬科企業

2318 中國平安

2600 中國鋁業 

2601 中國太保

2800 盈富基金

比較上一個月，清了一大堆 SP。而之前幾個月因為市況下跌而虧損的期權倉位，經過幾個月的搬倉，基本上差不多全部救回兼貢獻了盈利，所以期權 SP 始終是我的必勝策略😙。

 

至於美股期權，暫時現有倉位如下：

美股或美股類 ETF - ARKF, ARKX, BOTZ, DVAX, ICLN；

中概股或中國 ETF - FXI, KWEB, MCHI；

商品股 - IAU, SLV。 

之前虧損的期權倉位，也是差不多全部救回，不過 ARKF 這兩個月再跌（又是跌了一半，然後再跌一半😖），又要再努力救倉。其餘倉位也只是上上落落，找機會開倉，不是太大問題。

 

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茶是下一個貴州茅台？

本來這篇文章 post 係 吃貨無忌，不過其實同投資都有關，所以都 post 埋係到賣下廣告😅。

 

對於香港人，又其我哋啲炒鬼，好多時認識國內企業，都是因為有股炒，即係國內公司無論在香港、A 股或中概股上市，就會受香港人注意。

 

以國內消費股，最爆的當然是 600519 貴州茅台 ，曾經是 A 股市值最大的公司，股價長升長有。其他飲品股例如 0291 華潤啤酒、1876 百威亞太，還有 2319 蒙牛、伊莉等奶類股又或是 0322 康師傅都是香港人所熟悉的。當然見到佢哋啲產品都會買嚟試下，自己都鍾意就會對隻股票更有信心，起碼唔會畀人話買隻股都唔知買乜嘢🙄。

但茶葉呢？中國人那麼喜歡喝茶，為何好像沒有一間上市的茶企？

如果看銷售數字，國內 2021年白酒年銷售額約 5800 億，而茶葉大約有 3000 億。雖然差了一倍，但 3000 億也是一個天文數字，居然連一間像樣一點的上市公司也沒有就非常奇怪。

可能是茶的出現太過歷史悠久，對於品牌的建立，很難傳承下來。而茶的質素、做假也不是太大問題，那就不用勞煩阿爺去整頓🤭。所以人們對茶的認識止於品種及產地；即是龍井要西湖、普洱要雲南、白茶要福鼎、鐵觀音要安溪等等已經足夠。只要是那地方來的茶葉，是什麼名牌便不太重要。

而且正因為中國茶葉種類繁多，不像外國普遍是飲紅茶，而國內顧客又講求地道正宗，變成茶企大部份只是地區企業，很難靠創新産品打開全國市場。當然貴州茅台也是單一產品，但企業利用了飢餓營銷手法把產品做成缺貨現象，成功建立品牌突圍。但其他產品、品牌要學習相同模式相信不容易成功。

反而像喜茶這一類連鎖茶飲品牌比傳統售賣茶葉的企業更受歡迎，可能始終年輕人市場是比較容易開展。

香港上市的茶企之前也有一、兩間，但因為經營不善已經退市，淨下的可能只有 6868 天福，不過應該算是台灣茶企，而且也是喜茶這一類連鎖茶飲店。

A 股上市的暫時未有，而之前想做國內“茶葉第一股”的就是瀾滄古茶，不過最終失敗而回。之後不斷也有茶企嘗試，但都是失敗，看來 A 股審批相當嚴格。現在正在衝關的，就只剩中糧集團控股的中國茶葉即是中茶。

瀾滄古茶上市失敗後沒有放棄，最近改變策略，申請在港交所上市。

“普洱茶第一股”「瀾滄古茶」遞表港交所，利潤兩位數飛速增長

 

 【IPO前哨】瀾滄古茶轉戰港股市場，如何講好“普洱茶故事”？

 

投資市場不愛茶企 瀾滄古茶求破宿命

 

由上市文件看到茶葉行業其實是一個發展中行業，每年也有雙位數字增長。係上市之前，有冇興趣試下佢啲產品，睇下值唔值得抽新股？佢嘅王牌系列就係 001 景邁山古樹普洱生茶 及 0085 景邁山古樹普洱熟茶。因為品牌知名度提高，開始有供不應求，價格年年上升趨勢，現在大餅 357g 要賣到二千蚊以上。而景邁山已經申請了世界文化遺產項目，加上如果上市成功，品牌認受性會更加增加。不過雖然我好鍾意佢啲茶，但要成為另一個貴州茅台，相信都要有奇蹟出現，都係飲下佢啲茶算啦！不過股市嘅嘢，又好難講嘅😅！

我自己就喜歡佢嘅紫芽系列，有獨特香氣、滋味濃郁，而且含豐富花青素是最強抗氧化物。對於肝臟、眼部有明顯益處，我自己試咗就返唔到轉頭😋。

 

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2022 年 5 月份交易回顧

估唔到港股 5 月份結算都算生性，通常結算日上升，搬倉會比較容易，因為莊家會願意一些開盤，唔使追價都好容易成交到。埋單 5 月份實現利潤 3%，仲以為會連續 3 個月負數，希望下半年可以有返好啲表現。

之前要救倉，大約有一大半已經返家鄉，還有一些繼續搬倉。除了搬倉，結算日沒有開新倉，因為之前反彈都沒有大量減倉，所以大市回調冇得加倉。因此今次結算又返彈到 19000-21000 區間上方，只有睇定啲。不過當沒有加倉，市況可能就會破位😅。

6 月份現有股票期權倉位如下：

 

0688 中國海外發展

0700 騰訊控股

1093 石藥集團

1336 新華保險

1810 小米集團-W

2600 中國鋁業

2601 中國太保

2800 盈富基金

除了 0688 新加了一些，其餘全部係由 5 月份搬倉到 6 月份，有些更是由 3 月份連續搬了 4 個月。不過如果今年一直有睇我的每月回顧，應該發現由 3 月份市況突然爆跌之後，要救的倉位越來越少。我所謂的救倉是要倉位打和或要有盈利才算是救到倉，輸少當贏也不算。

其實今次可算是完美地示範了做期權 SP 怎樣可以長期賺錢。只要每月市況維持係正常波幅，SP 期權贏面是非常之高。不過當持續贏錢，心態就會鬆懈，一旦市況逆轉、大波幅向下，如果事前沒有準備，就會一下子沒頂。但只要當市場恐慌，自己心不亂，沉著應戰，慢慢倉位就可救回，跟住又會有一段蜜月期。市況就是在這樣的情況來來回回，把握得到股市就是提款機，把握唔到就成為大鱷點心。

至於遠權還有一大堆如下：

0003 香港中華煤氣

0016 新鴻基地產

0017 新世界發展

0358 江西銅業股份

0700 騰訊控股

0753 中國國航

0968 信義光能 

0981 中芯國際

1044 恆安國際 

1093 石藥集團

1177 中國生物製藥

1336 新華保險

1810 小米集團-W 

1876 百威亞太 

2020 安踏體育

2202 萬科企業

2238 廣汽集團

2318 中國平安

2600 中國鋁業 

2601 中國太保

2800 盈富基金

9888 百度集團-S 

 

所以就算市況突破向上，也有大把貨食餬，而且好多已經捱了半年以上，近期 vHSI 縮返 30 以下，所以大部份有盈利，只是未食餬計數。

其餘短炒、中線交易就乏善足陳，不過之前撈的一些 0177、0270、0576 都叫有盈利，等收息之後才算。

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2022 年 5 月份美股期權交易回顧

星期五美股又結算，今年市況給投資者的感覺可能是不斷的 "吓！又奶嘢"。上個月以為來回地獄，又折返人間，就會有好日子過，點知原來未企穩又跌返落地獄。今個月美股期權埋單計輸 -0.35%，看情況就算到月尾香港結算應該都達不到每月 1-2% 回報的目標，即是連續 3 個月負增長。

有開倉的美股期權可分成三類：

• 美股或美股類 ETF - ARKF, ARKX, BOTZ, DVAX, ICLN；

• 中概股或中國 ETF - FXI, KWEB, MCHI；

• 商品股 - GSG, IAU, SLV。

之前中概股奶嘢，經過這兩個月搬倉，已經救回大部份倉位。

美股 ETF 相關期權本來做得好好地，但今個月美股勁跌，差不多全部入哂價，結算唯有又搬倉。

到以為加些商品股期權平衡下，點知前幾個月市跌商品都升，但今個月市跌，佢哋都跌，雖然只做了很少，但都是要搬。

今年差不多過了半年，相信今年的成續都唔慌好，但做期權好多時就係等運到，所以謂有等......

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2022 年 4 月份交易回顧

港股從來都唔會生生性性，4 月份恆生指數，基本上由頭跌到尾，結算後埋單虧損 -0.8%，連續兩個月達唔到 2% 目標。

去年整年也是下跌趨勢，但大部份時間也可以達到目標，但今年操作明顯地比去年差了很多。4 種操作，沒有一種達到去年的水平，完全跟不上市場的脈搏。

第一類指數操作，科指持續弱勢，短抄非常困難，跌的時間長，反彈的時間少，一貪心唔食餬就由贏變輸。至於 2800 盈富基金，正股、期權操作還在摸索中，但期權莊家開價非常之差，好難開倉及平倉，希望再做多幾個月可以捉到莊家的脾性，現在繼續挨打中。

第二類期權交易，市差就難做，只有繼續做搬運工，希望虧損的倉位，早日返家鄉。今個月開了期權倉的股票如下：

0358 江西銅業股份

0700 騰訊控股

0753 中國國航

0968 信義光能

0981 中芯國際

1044 恆安國際

1093 石藥集團

1177 中國生物製藥

1336 新華保險

1810 小米集團-W

1876 百威亞太

2202 萬科企業

2238 廣汽集團

2318 中國平安

2600 中國鋁業

2601 中國太保

2800 盈富基金

9888 百度集團-S

 

主力在 0753 中國國航、1093 石藥集團、1177 中國生物製藥、1336 新華保險、1810 小米集團-W、2202 萬科企業、2238 廣汽集團、2601 中國太保、2800 盈富基金、9888 百度集團-S，其餘比重不大。

第三類中線交易當然是乏善足陳，之前買入的一些 Reits、地產股、高息 ETF 已經差不多全清。4 月份入了些 

0270 粵海投資

0177 江蘇寧滬高速

0576 浙江滬杭甬

之前公報業績派息也 ok，希望 5-6 月份可以收息兼賺價。

這幾個月打法跟去年最大分別是，去年是且戰且走，見好就食餬，因為知道大市未見底。但今年一早希望中期跌市已經完結，所以減倉總是慢兩拍，有餬唔食，怕市再升追唔返。但當市況不似預期再下跌的時候因為減倉唔夠，所以又不敢再加得太多倉位，雖然估計是大市在低位反覆，但心態上又不知道怎麼處理。總結下來始終是 money management 處理得不太好，太貪心，變成貪字得個貧，跟唔到大市走勢，只有希望之後幾個月可以慢慢調整返。

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2022 年 4 月份美股期權交易回顧

美股昨天又結算，之前有啲奶嘢嘅倉位，經過搬倉，已經順利救返兼且有盈利，未得個啲唯有繼續搬倉到 5 月份，再等運到。今個月已實現利潤暫時執了 0.6%，希望港股月尾結算生生性性，可以回復每月賺 2% 的目標。

暫時美股期權倉位如下：

ARKF

ARKX

BOTZ

DVAX

FXI

GSG

IAU

ICLN

KWEB

MCHI

SLV

5 月份加了些金 IAU、銀 SLV、商品 GSG ETF 試下水溫，因為俄烏事件引申出美國佬已經做事全冇底線，需要反思一下未來投資的方向。

3 月份恆生指數居然可以跌穿二萬點，而且去到萬八點，穿哂所有長期指標，相信好多人都估唔到，但背後的原因可能更值得深究。

近兩年美國不斷打壓中概股，對香港中資股制裁，限制美國人投資中國企業，其實可能是為未來制裁香港及中國作準備。

從今次制裁俄羅斯的方法，阿爺或許對 A 股市場會有所準備，作出應對，但香港呢？當好多人天真地以為唔會嘅，美國佬唔會咁做。但其實要反問一句，美國佬真係同香港有親咩，點解唔可以制裁香港？如果美國人的利益在香港不斷減退，要打擊中國，制裁香港其實是一個很好的手段。2019 年社會事件，如果唔係阿爺有應對，香港可能已經冧咗。睇到烏克蘭暫時的景況，如果對西方還有美麗的幻想，可能都係智商問題。

以今次恆生指數跌到萬八點，其實係唔係一個警號？可能有人會覺得我危言聳聽，但人到中年，要保住現有財富，真是要諗多一步。就算最後沒有發生，也不會有什麼損失。而且香港人大部份財富已經係層樓到，但要住嘅其實都走唔甩。所以如果投資股票上都奶嘢，就變成雙重打擊。

暫時我還未想到怎樣應對，或者投資那些市場、板塊、公司可以分散這方面的風險。時間上我會覺得俄烏事件未解決，就應該未燒到過嚟，但如果未來一年有一個反彈，應該會全清倉港股，希望到時會諗到點走下去。暫時只諗到金、銀、商品之類，由 2018 年美國開始跟中國貿易戰，已經將全球供應鏈破壞，要恢復，基本上冇幾年時候都唔會變返正常。同埋如果美國佬唔收手，又點會變得返正常。

當然很多人聽到港股有問題，自然就會講美股。我自己很少投資美股，以前試過，後來唔想夜瞓，所以就放棄了。現在睇美股期權，也只是睇開市後一個鐘。

另一個原因係老人家的固執，當投資係一間公司的時候，作為投資者其實係對該公司作出支持。如果一間公司冇投資者，發展一定不會太好或順利。反過來，投資者多，股價升，公司有錢去投資、請人就可以霸佔市場，扼殺其他公司嘅生存空間。睇下 Elon Musk 一唔 likey 就買起人間公司，幾型🙄！因此好似軍工、煙草等公司我就一定不會投資。

所以我也不想投資美股，由其是 GAFAM 或 FAAMG，作為中國人其實係冇得選擇，現在西方針對中國係鐵一搬的事實，你去支持人哋，就等於攞石頭揼自己隻腳，最終受傷是自己。如果國家四分五裂，個人財富還保障得到嗎？

可能有人覺得咁樣投資好戇居，總之賺到就得。賺錢可以有好多方法，如果冇底線咁只係比金錢蒙蔽了雙眼。

又舉個例子我自己不喜歡去日本，原因唔係我唔鍾意日本，而係你去日本，幫助了日本經濟，但結果日本政府唔係將賺到嘅錢用返係人民到，而係加軍費（台灣都係）。而且大概率好似烏克蘭週邊國家，如果台海有戰爭，日本好可能支持台灣或做美國幫兇，打返中國。到時打理香港，咁我去日本旅行未貼錢比佢哋打返自己，咁係唔係好戇居嘅自殺行為（咁講一定得罪好多人🙄）。

都係講遠咗，通常都只講投資不講政治，寫出來都只是想整理一下思緒，希望想到未來投資方向。唔啱聽嘅，睇完就算，不喜勿插。

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2022 年 3 月份交易回顧

 

經過了驚濤駭浪的 3 月份，終於等到結算，可以定一定下來，輸贏也已經成了定局。先講成績 YTD 2 月份最高的時候賺 7.5%，之後短短兩個星期到 3 月 15 日跌到 -35%，高位計跌了四成有多，最後 3 月份埋單計 -6%，暫時算係執返身彩。但如果中間爆倉止蝕，就冇仇報。

 

從以上列表，可以比較一下今次跌浪跟之前的跌浪有什麼相似地方：

• 今次跌浪歷時 13 個月（暫時），除了 2003 年，是最長的跌浪。正常跌浪最少都要 9 個月，所以學識清倉、等待其實係非常重要；
• 今次跌了 12948 點，除了 2008 年，以點數計是歷年之最；
• 以百分比計跌了 41.5%，也是比通常的 3x% 跌幅多一些；
• 雖然 3 月份跌浪好似好驚嚇，但其實跌幅都沒有 2020 年 3 月厲害（又係 3 月🤔），比起 2008 年更加冇得比；
• 做期權最重要的波幅 VHSI，IB 數據只去到 2012 年，所以之前沒有數據參考，但記憶中 2008 年波幅應該超過或接近 100。
• 今次 VHSI 暫時最高 50.83，比之前幾次跌市大約 30-40 高，但比對 2020 年 3 月 68.64 低；
• 如果比對恆指一個月波幅，跌得越多的一個月，VHSI 就越高，粗略比較恆生指數一個月正常波幅大約 1500-2000 點，而 VHSI 就維持在 20。如果當月恆指跌幅有 3000-4000 點，VHSI 就大約 30-40。如果跌幅有 5000-6000，VHSI 就會大約上升到 50-60。因為波幅是累計的，恆生指數當月跌幅越大，VHSI 拋物線上升就越大。
• 以上資料也可引伸到恆生指數跌幅通常以倍數展現，即是 x2，x3，x4。 x2 跌幅大約 3000-4000 點，2020 年 3 月就是 x3 跌幅，2008 年就是 x4 跌幅。今次比較特別是 x2-x3 之間。
• 所以普通跌幅 VHSI 就上升到大約 30-40，下一級跌幅就去到大約 50，災難級跌幅就上升到 60 以上。
• 結論係恆生指數每 2-3 年就有一次中長期跌浪，每次跌浪時間最少 9 個月以上，最後一個月也是恐怖式跌浪，最少也要達到 x2 跌幅。所以年初 1 月以為係高低腳，完成上年下跌趨勢係一個嚴重誤判。因此今次奶嘢，係應該的。只是由上年年初判斷中期跌浪開始，差不多減持全部倉位，等足一年，只做短抄，一直也做得不錯，但到最後居然把握不到最後跌浪，感覺非常之不甘心😭。

 

從以上分析 SP 股票期權想做得好，了解波幅是非常重要。好多人如果做期權經歷爆倉，唔知會唔會研究下點解會輸錢？原來爆倉唔係純粹因為股價下跌，因為 delta 關係，期權未入價時虧損反而冇正股咁多，SP 股票期權大幅虧損係因為波幅上升，影響了期權價值。

簡單來說期權價值由三部份組成，價內值、時間值，再加上波幅：

• 時間值由 SP 那一刻開始就只會下跌，不會再上升；
• 價內值會隨著正股上升、下跌而變化，股價下跌時，SP 期權的虧損便會擴大。理論上最大虧損也只是相等於正股的價值，所以只要有現金 backup 的倉位，或沒有做槓桿的戶口，理論上最多只是跌到零；
• 波幅就比較複雜，對於價外、等價或價內期權會有不同的影響。但最重要一刻是由價外跌到等價，因為 SP 期權通常都是做價外，而當股價下跌，期權就會由價外變成等價，再變到價內。

 

用呢個期權計算器，可以計算到波幅對期權價值的影響。

https://www.interactivebrokers.com.hk/cn/trading/options-calculator.php

因為想研究跌市時，入價一刻，波幅對期權價值的影響。所以假設股票正股股價係 $100，行使價係 $100，距離到期天數係 30 天，利率、股息回報率設定為 0，隱含波動率（波幅）係 10%，會得出看跌 Option Price 為 $1.1342。用不同波幅數值可以得出以下結果：

10%    1.1342

20%    2.26817

30%    3.40168

40%    4.53448

50%    5.66636

60%    6.79707

70%    7.92639

80%    9.05409

90%    10.17993

100%  11.3037

大家看到以上的數值有感覺嗎？如果經歷過爆倉的日子，相信就會明白以上數字有多恐怖。雖然我哋學期權時都有聽過 Short 係會輸無限，Long 就輸有限。但通常都唔會在意，尤其是 SP 贏了兩三次之後。

我用 IB 通常只看  Current Available Funds，如果 CAF 跌到零就表示 IB 唔會再比你開新倉，只可以平倉。如果去到 Current Excess Liquidity 跌到零，IB 就會幫你自動斬倉。以我經驗係大跌市，由 CAF 去到 CEL 跌到零，可能只有 1-2 日時間，所以如果 CAF 去到零，而冇對應方法，通常都會爆倉。平常我會保持 CAF 係本金 20%，而 CEL 就會大約係 30%，即係理論上整個倉要跌 30% 才會爆倉。但實際上呢？其實除了波幅，SP 期權另一個虧損風險就係 IB，當跌市時，IB 會隨時更改 margin 要求，變成整個倉冇跌到 30%，但 CEL 就已經變成零。

以今次為例，在跌市初時，戶口 CAF 還有四十萬，去到 2 月 28 日穿了之前的底部，VHSI 開 28.65，就只剩下二十萬，所以我要馬上補二十萬去維持 CAF。到 3 月 7 日恆生指數裂口下跌就要再補，當天 VHSI 上升到大約 35。 3 月 15 日大跌市日 VHSI 爆升超過 50 以上就再一次補倉，即是短短兩個星期帳面上已經輸掉了八十萬，而 VHSI 只是由大約 25 上升一倍到 50。

從以上波幅對期權價值的影響，雖然  SP 係唔會輸無限，但係有機會輸 10 倍以上。如果有本金 100 萬，SP 收期權金 10 萬，當波幅由正常 20 上升一倍到 40，其實虧損已經超過 20 萬，加上價內值虧損，再加上 IB 收緊 margin 要求。三樣虧損加起來，IB 已經要斬倉，不過 IB 也算是好，通常斬倉之後都會淨返 3-5 成不等，不會 total loss😖。

但其實真是輸了麼？基本上這些只是 IB 計算上的結果，尤其是波幅及 IB 收緊 margin。以今次為例，波幅由 3 月 15 日的 50 跌到 3 月 16 日的 40，CAF 已經大幅回升，去到今個星期 VHSI 去返 25，大約又是 2 個星期，就已經由地獄再次折返人間，好似冇事發生過，放入的六十萬已經提取返，CAF 也回升返四十萬。不過如果中間被斬倉，相信冇兩三年時間，都好難追返所有損失。

咁既然 SP 期權風險咁大，值得去學習，去做嗎？如果睇返以上列表，兩次調整低位時間大約是 20-30 個月不等，假設正常市況 SP 期權也可以賺到錢，即是 20 個月以上都賺錢，才需要去準備一次預期中的大跌市，那麼是否值搏就是各人的取向了。

好了，當知道怎樣輸錢，除非嚇怕了，不再玩 SP 期權，又或是覺得 SP 期權風險回報不成比例，都要諗下方法去避免下次再奶嘢，或者應該是積極地為下次跌市作準備，我有以下經驗或者可以參考一下：

1）要了解恆生指數走勢，有危就有機，反過來想，如果在恆生指數下跌趨勢時避免持倉，當跌市尾段才開始建倉，或當爆 IV 時才 SP 期權，對投資回報是否會完全改寫？

2）控制持倉、保持低 margin、不 overtrade 是 number 1 rule，雖然當 SP 持續賺錢，心魔是非常難控制，但這亦是成敗關鍵。

3）margin 我會以自己計算為準，即是如果本金 100 萬，SP 股票期權計算所有接貨總額為 100 萬，margin 就是 1。如果接貨額為 150 萬，margin 就是 1.5。絕不建議 margin 超過 2，因為是非常容易爆倉。今次奶嘢原因之一就是睇錯市， 3 月份把 margin 提高到 2，因為以為 1 月份市況已經見底。現在 4 月份已經把 margin 減回到大約 1.5-1.6。

4）如果用 VHSI 作為指標，可參考當 VHSI around 20，margin 只維持在 1 或以下，因為 VHSI 有隨時上升的風險。反而當 VHSI 上升到 30-40 或恆生指數當月有 x2 跌幅，可以持續加倉到 margin 1.25-1.50 之間。當 VHSI 達到 50，再以當時預備金和 CAF 的情況，可加到 1.50-1.75 之間。

5）要有預備金，預備金就是在之前 SP 持續賺錢的時候累積。好似去年我做 SP 每月持續賺錢，每當賺到本金 10%，我就會提取該筆現金作為預備金，而唔會因為本金增加而持續增加 SP 倉位。因為要預備應對兩三年一次的大跌市，而控制 margin 只可以對應正股下跌期權價內值的虧損。至於波幅增加的虧損及 IB 更改 margin 的風險，只有用硬食去對應。預備金就是當 CAF 大幅下降時用作補倉避免爆倉的方法，worst case 最多把之前賺到的輸返哂。但如果沒有準備，倉位因為賺錢持續增加，最後反而一爆倉就會輸突。以今次經驗，有 50% 本金作為預備金是相對安全，除非達度 2008 年級數的跌市，就多少也沒得救。當然預備金可以作其他投資，不一定是現金，但要肯定該投資物可以馬上變現作緊急使用。3 月份雖然 margin 做錯了，但因為有預備金，所以才避免了爆倉的惡夢。

今次花了很多篇幅去寫波幅的最要性，亦是期權最難了解的一環，反而倉位就冇咩回顧。因為上篇文章已經一再強調，只要可以應對極端市況，投資就會更上一層樓，而波幅就是重中之重。如果可以明瞭其中變化，做 SP 期權就會更加得心應手，股市是提款機再也不是夢了。

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2022 年 3 月份美股期權交易回顧

美股期權係每月第三個星期五結算，所以剛剛上星期五就要處理一大堆入價的期權，有很多方面值得記錄存檔。

上年美股主要也是做一隻期權 DVAX，這一隻看似升唔起的股票，做期權居然全年都可以賺到錢，從這一隻股票可以研究一下怎樣去擇選股票期權。

有些人做 SP 股票期權長期賺不到錢，其中一個原因係揀錯了標的物。通常人會用咗揀選股票的方法去揀選股票期權，其實當中是有些差異。選擇股票期權 SP 跟選擇買入正股持有是有不同的考慮，買入正股，當然想越升越好，但 SP 股票期權最好是不升不跌，做完可以再做。如果升得太急，再做 SP，其實 SP 風險就不斷增加。

1） 基本面

首先以基本面，由上而下，所揀選的板塊以幾年計算只要是平穩或有輕微增幅就可以，反而不要選擇市場熱炒的板塊。因為 SP 期權主要是賺時間值，最少也幾個星期，遠權可以是一年，所以轉身比較慢，而且 SP 期權有槓桿成分，好多時也會不自覺做大倉位。通常熱炒板塊升得急也跌得急，只要有一個大回調，爆倉、止蝕就冇仇報。記住 SP 股票期權係贏粒糖輸間廠的操作，避開熱門股其實係避免輸間廠的其中一個方法。

2） multiplier

 

• 除了基本面，揀選期權嘅技術及操作層面非常重要，而好多時買入正股都唔需要考慮這些因素。第一要考慮係 multiplier，只要看 multiplier 其實已經可以篩選一大堆適合或不適合自己的股票期權。以美股來說更簡單到只看股價就可以知道，因為美股所有股票期權 multiplier 也是 100，即係一手股票期權對應 100 股正股。

• 我估計 100 個玩 SP 股票期權輸咗錢嘅人都唔知道輸錢會同 multiplier 有關。用一個例子如果你有一百萬本金想買 TSLA 正股，你會唔會一次過就買七十萬？又或者買 SPY，會唔會一次過買三十五萬，然後分三注買哂一百萬？我相信十個人都唔會有一個用咁樣嘅操作。通常一個 Portfolio 最好包括 8-15 隻股票去分散風險，如果平均分每隻股票買十萬，分開 3-5 注買入，每注就大約 2-3 萬，這樣應該是比較正常的 money management 方法去減低只持有單一股票的風險。

• 咁點解做 SP 期權就唔需要考慮 money management？好多人以為有一百幾十萬就好多錢，其實係連做一手 TSLA 或者 SPY 期權嘅資格都冇。因為如果接貨，更本只可以接得 1-2 注，同買大細係冇分別。所以做這些超過自己本金能承受的期權，長期一定輸多贏少。除非你係賭聖，鋪鋪都曬冷，而又鋪鋪贏。

• 如果以本金一百萬，每注大約 2-3 萬，即是只可以揀選美股的期權，股價不可以超過 $40。當然這只是一個大概，但股價越高，相對風險就越高。不過好多出名的美股都要幾百蚊一股，其實以有限的本錢，買正股會比期權更適合。 

 

3） 波幅 IV

另一個因素就是波幅，最好有 50% 以上。波幅越高期權金越多，相對比較值搏，而救倉都會容易啲，以下再解釋。

4） 開價及成交

最後就是開價及成交，開價太闊或成交太少也很難操作，就不作考慮。

因此 DVAX 符合了以上揀選要求，佢係一隻做疫苗助劑的公司，所以這幾年生意應該不會太差。而股價只是十零蚊，就算每一注接貨都係有限錢。而且波幅大，即月等價期權差不多有 1 蚊 8-10%，對於操作，接貨，轉倉，救倉都非常容易。

2 月份美股結算時還未打杖，之前兩個月做美股期權也有不錯成績，所以結算後就加大了倉位，怎知今次就瀨嘢 (做期權就是最多這些 unexpectation)。以下是 2 月份所做的期權：

 

ARKF

ARKX

BOTZ

ICLN

DVAX

CWEB 

FXI

MCHI

除了 DVAX，其餘也是 ETF，美股期權最大好處是 ETF 可以做期權，如果用第一點從基本面揀選行業板塊，ETF 比個股更容易減低風險。不過美股我不太熟悉，而且要揀選股價 $40 以下也不太容易，還要多些時間去找標的物。

木頭姐有幾隻基金，選擇 ARKF 而不是 ARKK 或 ARKG，純粹是股價，因為幾隻 ETF 波幅也差不多，所以當然選擇股價最細的，風險就相對減少。

ARKX、BOTZ、ICLN 都係之後幾年有前景的行業，而股價在 $40 以下。不過這三隻 ETF 波幅比較細，不太好操作。

CWEB、FXI、MCHI 都係中概股或港股 ETF，MCHI 純粹係之前買落了正股，只係做 SC 減低成本。因為跟 CWEB、FXI 重覆，之後有機會就會平倉。CWEB 係 KWEB 2 倍 ETF，但今次呢個浪比我經驗到，以後都唔會再做 2 倍 ETF。雖然做 2 倍 ETF 都預咗輸會輸多啲，但最大問題係升的時候好多時都跟唔足，相信是因為反彈多人止蝕，但好明顯莊家冇去維持股價。

係 3 月份最慘烈的一刻，差不多全部期權也入了價，除了 ICLN 因為石油價格急升而上升。只是美股就預算要枱超過五十萬接貨，虧損超過廿萬。不過上星期結算居然只接了五萬貨，全部期權平倉、轉倉之後 3 月份美股期權實現虧損只係二千幾蚊。這幾日市況回升，未實現虧損已經回復係可控的正常波幅水平。

SP 股票期權到結算時入價，除了接貨，也可以選擇搬倉、轉去下月或幾個月之後，好處係不用接貨，壞處係如果市況持續下跌，IV 上升，margin 要求可能比接貨更多，增加爆倉的風險。

所以接唔接貨其實可以有很多不同考量，選擇得好就更容易返到家鄉。

• 通常如果期權行使價接近暫時低位，可以選擇接貨，搏一反彈就可以走人或係中線持有搏更高利潤。

• 但係如果結算時股價已經反彈了很多，預計可能會回調，搬倉去下月更低的行使價可能係更好選擇。只要股票期權波幅大，期權金豐厚，就可以利用一個月的期權金轉去更低的行使價，就算下個月接貨也可以減低成本。

• 至於 DeepInMoney，通常都係轉倉好過接貨，就算可能只能夠轉去同一行使價，但是如果之後股價持續反彈就可以找機會轉返去更低行使價，從而快啲返家鄉。 

• 當然如果一早決定了接貨，就什麼也不用做，但如果以期權現金流角度，是盡量不接貨，因為接了貨現金減少，相對的期權倉位就要減少。

以今次 FXI 為例有 4 個行使價入了價要接貨，但當我把倉位轉到 4 月份就變成 2 張是價外，2 張是價內，如果好彩 2 張價內 4 月份走甩咗，餘下 2 張 4 月結算時再轉到 5 月份就可能有機會翻身，完成救倉。

至於 CWEB 因為不想再做，所以就將 4 張入價的期權轉了去 KWEB，轉倉其實不一定要轉去同一隻股票，可以轉去一些劫後餘生，更有信心的股票期權。因為美股期權全部 multiplier 也是 100，所以轉倉非常容易，只跟返差不多期權金的行使價去轉倉就可以，結果轉完之後也是 2 張價外、2 張變成價內。其餘倉位也是以相同手法處理，至於有些被對家係結算前強制行使、接了貨的倉位，就只有用 SC 或抄波幅去減低成本。港股情況會有些差異，下星期結算後再分享更多細節。

總結一下，SP 期權要長期賺錢，其實就是要考驗面對極端市況的應對能力，因為風平浪靜時 SP 期權係好容易賺錢，所以只要係極端市況沒有爆倉，不要因為大幅虧損而亂平倉，到市況回復平靜，基本上什麼倉位的虧蝕理論上也可以通過轉倉而最後反敗為勝。因此任何期權交易系統，應該都是以能夠面對極端市況為目標。因為通常極端市況會在不知不覺中出現，而個刻通常又已經開哂倉，而又通常頂唔順斬倉個刻都係見底回升。如果事前沒有準備，亂咁斬倉，又或爆倉就會一鋪輸突，返唔到身。不過如果能夠通過這些考驗，股市對於 SP 股票期權執行者來說，就會變成了一部提款機。

最近見到有 blogger 分享期權現金流，還要在 Patreon 分享。真不明白為何會有人夠膽量收錢去分享期權，期權最重要是經驗，唔係理論。以現在二至三年就出現一次極端市況，通常第一次遇到都係瀨嘢，只有好叻嘅人可以係第二次面對得到。而能夠分享這些經驗的人，更是寥寥可數。大多數人可能經歷一次就嚇破膽，以後也不敢再玩期權，或是經歷了多次也是不知所措，爆倉算了。所以做期權如果沒有六年以上經驗，而分享中沒有提及 IV 升到 50 點樣做，或者連 IV 都冇講，都跟本冇咩資格去教人。

這篇文章覆蓋了選股、資金配置、開倉、救倉、怎麼面對極端市況，只差入市時機，如果內容分開四堂，坊間一啲神棍可以收你九千八。現在免費送給網友，祝大家下次可以輕鬆面對極端市況，把股市變成自己的提款機。

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22/3/2022 至 31/3/2022 業績公佈的公司

這兩個星期有留意的公司公佈業績有以下幾間： 

 

22/03/2022 安踏體育 2020 末期業績/股息 年度31/12/21
22/03/2022 中國鋁業 2600 末期業績/股息 年度31/12/21
22/03/2022 招商局商業房託 1503 末期業績/分派 年度31/12/21
22/03/2022 石藥集團 1093 末期業績/股息 年度31/12/21
22/03/2022 恒基地產    12 末期業績/股息 年度31/12/21
22/03/2022 恒安國際 1044 末期業績/股息 年度31/12/21
22/03/2022 華能國際電力股份   902 末期業績/股息 年度31/12/21
22/03/2022 嘉華國際   173 末期業績/股息或分派 年度31/12/21
22/03/2022 舜宇光學科技 2382 末期業績/股息 年度31/12/21
22/03/2022 藥明生物 2269 末期業績 年度31/12/21
22/03/2022 小米集團－Ｗ 1810 末期業績/股息 年度31/12/21
 

23/03/2022 瑞聲科技 2018 末期業績/股息 年度31/12/21
23/03/2022 中國移動   941 末期業績/股息 年度31/12/21
23/03/2022 吉利汽車   175 末期業績 年度31/12/21
23/03/2022 金山軟件 3888 末期業績/股息 年度31/12/21
23/03/2022 九龍建業    34 末期業績/股息 年度31/12/21
23/03/2022 騰訊控股   700 末期業績/股息 年度31/12/21
 

24/03/2022 北京首都機場股份   694 末期業績/股息 年度31/12/21
24/03/2022 中煤能源 1898 末期業績/股息 截至31/12/21止12個月
24/03/2022 中國人壽 2628 末期業績/股息 年度31/12/21
24/03/2022 金朝陽集團   878 末期業績/股息 年度31/12/21
24/03/2022 浙江滬杭甬   576 末期業績/股息 年度31/12/21
 

25/03/2022 交通銀行 3328 末期業績/股息 年度31/12/21
25/03/2022 中國神華 1088 業績/股息 年度31/12/21
25/03/2022 中國建材 3323 末期業績/股息 年度31/12/21
25/03/2022 海螺水泥   914 末期業績/股息 年度31/12/21
25/03/2022 中國太保 2601 末期業績/股息 年度31/12/21
25/03/2022 江蘇寧滬高速公路   177 末期業績/股息 年度31/12/21
25/03/2022 江西銅業股份   358 末期業績/股息 年度31/12/21
25/03/2022 中國人民保險集團 1339 末期業績/股息 年度31/12/21
25/03/2022 中國財險 2328 末期業績/股息 年度31/12/21
25/03/2022 中國石油化工股份   386 末期業績 年度31/12/21
 

28/03/2022 安徽皖通高速公路   995 末期業績 年度31/12/21
28/03/2022 中信証券 6030 業績/末期股息 年度31/12/21
 

29/03/2022 中國銀行 3988 業績/股息 年度31/12/21
29/03/2022 中銀香港 2388 業績/末期股息 年度31/12/21
29/03/2022 建設銀行   939 末期業績/股息 年度31/12/21
29/03/2022 東風集團股份   489 末期業績/股息 年度31/12/21
29/03/2022 長城汽車 2333 末期業績/股息 年度31/12/21
29/03/2022 海通證券 6837 末期業績/股息 年度31/12/21
29/03/2022 華虹半導體 1347 業績/股息 年度31/12/21
29/03/2022 昆侖能源   135 末期業績/股息 年度31/12/21
29/03/2022 新華保險 1336 末期業績/股息 年度31/12/21
29/03/2022 深圳高速公路股份   548 末期業績/股息 年度31/12/21
29-30/03/2022 中國鐵建 1186 末期業績/股息 年度31/12/21
 

30/03/2022 農業銀行 1288 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 中國國航   753 業績/末期股息 年度31/12/21
30/03/2022 中國交通建設 1800 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 中國東方航空股份   670 末期業績 年度31/12/21
30/03/2022 中國中鐵   390 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 華潤置地 1109 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 中國南方航空股份 1055 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 萬科企業 2202 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 中金公司 3908 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 中國海洋石油   883 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 廣汽集團 2238 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 粵海投資   270 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 工商銀行 1398 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 蒙牛乳業 2319 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 郵儲銀行 1658 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 申洲國際 2313 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 四川成渝高速公路   107 末期業績/股息 年度31/12/21
30/03/2022 中芯國際   981 末期業績 年度31/12/21
30-31/03/2022 中國石油股份   857 末期業績/股息 年度31/12/21
 

31/03/2022 富豪產業信託 1881 末期業績 年度31/12/21
31/03/2022 中國生物製藥 1177 末期業績/股息 年度31/12/21

 

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2022 年 2 月份交易回顧

本來想今個月寫多兩三篇期權操作，咁到咗月底回顧就會容易啲理解， 但自己越來越懶，而且當交易持續帶來盈利，就更加提唔到起勁去檢討。

2 月份開局不錯，因為 1 月尾 2 月頭 IV 上升，開出的期權也收到不錯的期權金，而且大市月頭上升，期權金收縮得好快。但其實 IV 在月頭沒有大幅回落，事後睇返當然知道點解，但事前要理解就要有豐富的想像力。雖然月尾大市因為俄羅斯烏克蘭事件急挫，回報唔見了一大截，本來月中預計回報跟上個月差不多，埋尾只剩下一半，有大約 2%，不過其實講真已經算非常之好。

可能大家會奇怪個市跌成咁都有正回報？看返上個月所做的期權：

0688 中國海外發展

0753 中國國航

0883 中國海洋石油

0981 中芯國際

1044 恆安國際

1093 石藥集團

1177 中國生物製藥

1336 新華保險

1810 小米集團-W

2202 萬科企業

2238 廣汽集團

2318 中國平安

2600 中國鋁業

2601 中國太保

2800 盈富基金

9888 百度集團-S

除了 1810 小米集團-W 創了 52週新低，基本上以上股份在今個浪都沒有再創新低，而且有很多股份還在近期高位徘徊。所以雖然整體倉位縮了水，但即月期權金就袋袋平安，因此又一次印證了我現行的交易系統是經得起考驗。

還有以上持倉其實曲線証明市況有可能正在築底：

1）指數下跌，但有大量股份沒有再破新低；

2）大市成交開始減少，之前文章 大市成交額對後市的啟示 有分析過，大市要見底一定要成交少，不是坊間以為的大成交上升才是見底；

3）雖然這樣說很涼薄，但近呢廿幾三十年，從來打仗大市下跌都係入市良機，因為通常打杖不會持續太耐，對市場沖擊只是短暫。而且打杖地點不會是什麼主要金融中心，所以對金融市場影響其實極之有限。

如果之後幾個月是上年跌市的整固期，走區間高賣低買應是不錯的策略。

2 月份第一類指數短炒又係做得非常差，科技指數 2 月份創了新低，越來越難炒，連幾千蚊都冇。反而 SP，SC 2800 盈富基金可以講一講，相信有好多投資者因為坊間的一些財演或甚至好多 blogger 也推崇而做了月供盈富基金，但我在之前文章也有講過其實這不是一個好的策略。其中一個原因是普遍人月供 2800 盈富基金是想就算指數不升，也可以收下息，但因為近年指數加入了大量科網股，所以息率越來越低，收息變成了非常雞肋。

大家要明白點解美股指數係咁升，但港股就多年唔多升？我哋知道其實指數的構成是由成份股所組成，而幾時把什麼股份納入指數，就是這個指數長期表現的關鍵。其實就好似基金經理選股加時機就直接影響了基金回報一樣，因此港股不是廢，廢的是恆生指數服務公司決策指數成份股變動的所謂專業人士。看看 0992 聯想控股三出三入，完美地高位追貨（納入成份股）、底位止蝕（剔出成份股），咁嘅操作手法，個指數又點會升。不過這些操作手法就是財演、傳媒最追捧的交易系統，咁月供 2800 盈富基金得唔得就自己諗🙄。

講返 2 月份一樣 SC 了 $24.00 及 $25.00，跟上個月一樣，高位去到 $25.16，本來又呻笨賺少咗，點知到月尾又唔使交貨。如果揸正股，沒有做期權，等收息，兩個月下來得過吉。2021 年 2800 盈富基金只派息 $0.67，現價息率 3 厘都冇。而我 1 月份 SC 收了大約 $0.2，2 月份因為 IV 高，收了大約 $0.48，兩個月收了 $0.68 比去年收到的股息還要多。

好多人都講現金流投資，多數係樓、債卷及 Reits 或股票收息，但用期權就相對少人講（多數人做 Long 食大茶飯）。但樓、債卷及揸股票收息都要 hold 住大量資金，只有期權可以每個月清而不需要投入大量資金，當然技術含量就要高啲，但熟能生巧，做多啲自然會識。而且記住投資市場只有少數人賺到錢，多人做的方法得唔得又係要自己諗。

第二類期權交易 - 暫時 3 月份開了以下股份，跟上個月一樣，現在 IV 高，有利 SP，但因為心急，結算前已經開了一些，所以又是捱價中。

0011 恆生銀行

0358 江西銅業股份

0688 中國海外發展

0700 騰訊控股

0883 中國海洋石油

0941 中國移動

0968 信義光能

0981 中芯國際

1044 恆安國際

1093 石藥集團

1177 中國生物製藥

1336 新華保險

1810 小米集團-W

2202 萬科企業

2238 廣汽集團

2318 中國平安

2601 中國太保

2800 盈富基金

9888 百度集團-S

另外美股期票比重越來越大，3 月份做了以下股份，但還是摸索中。

ARKF

ARKX

BOTZ

CWEB 

DVAX

FXI

ICLN 

MCHI

不過美股結算在每月第三個星期五，所以 3 月份期權全部在打杖前開了，有少部份已經入咗價，月尾要有接貨的心理準備。

第三類中線交易 - 本來 0753、1093、2800、0883、1044、2601、9888 都做了 SC 入咗價，諗住月尾交貨，整體回報就跟 1 月份差不多，怎知到尾只有 0753 及 1044 各一注被 call 走。雖然賺了少，但期權金就收哂。

3 月份因為有可能要調動資金，會隨時賣走手上持股，所有 SC 會暫停一個月。正股加期權的好處就是這樣，可以非常 flexible 不用長期把資金放在市場，其實變相減低了很多風險。因為當投資者把資金投入市場，就要面對市場波動的風險，投入越大，風險就越大。很多財演由其是黃x英最反對投資者清倉，但其實懂得清倉的投資者，才是最清醒的一群。試想想好似過大海，懂得割禾青的賭徒，先可以有錢買船飛返香港，長揸必贏其實是個謬論。

文章好似越寫越少，因為期權文章其實冇咩人睇，所以這些文章我也不知道可以分享到幾時，只希望有緣人可以看到有些領悟，對投資有幫助。

如果覺得文章有用或值得支持，就請 like (like 的方法) 多啲啦！謝謝各位！   

2022 年 1 月份交易回顧

在 2021 年投資回報檢討，全年盈利是由四類交易所組成，第一類指數短炒及第二類期權都要勤力做 trade，而上年其實都係做下，停下，求求其其。今年就希望專注一些，睇下回報會唔會好啲，所以盡量每月做個回顧，逼下自己要做多啲 trade。先講成續，1 月份回報破了由上年以來單月份紀錄，已平倉的交易賺到的金額佔本金大約 4%，比目標多了一倍。

第一類指數短炒在 1 月份成績只是一般，比對上年開始炒 7226 的時候，現價跌了差不多一半，而波幅亦都比上年縮少很多，所以低買高賣的難度變得更高，回報相應就減低。還有因為希望食大茶飯，所以減少了短炒，增加了中線的倉位，埋單一月份這方面回報只有幾千蚊。

還有恆生指數比科技指數更強勢，因此短炒就加埋了 7200，兩邊炒。

加上之前提過的收息倉，有一部份資金配置了用來買入 2800 盈富基金。用意是當買入的槓桿債基要 call margin，可以把 2800 馬上套現，用這一部份錢頂住就唔使爆倉。不過只買入 2800 盈富基金等運到又好似太被動，所以 1 月份就開始了 Short Put 及 Short Call 盈富基金期權去增加收入。

方法是：

1. 把配置的資金大約一半買入 2800 正股；
2. 然後 Short Call 即月高一蚊或兩蚊行使價；
3. 另外把餘下的一半資金用來 Short Put 低一蚊或兩蚊行使價預備接貨。

例如之前 12 月用了一半配置的資金在平均價 $23.5 買入了 2800 正股，在 1 月初結算之後就 Short Call 了一半倉位在 $24，另一半在月中升近 $24 時 Short Call 了 $25。雖然 1 月份 2800 最高升到 $25.12，$24 要交貨好像賺少了很多，但結果 1 月份結算在 $23.68，發了一場夢。不過 Short Call 期權金就袋袋平安，如果冇做期權，只是買入 2800 正股又冇平倉就真係空歡喜一場。

除了 Short Call，在月頭還 Short Put 了 $23，所以都係袋袋平安。

做了這些動作，只計已收的期權金，一個月收了大約配置的資金 1%，理論上如果每月持續做每年就可以有 12% 回報，應該比齋買入正股等運到回報更高。用 2800 做標的物主要因為恆生指數每月波幅大約 2000 點，相對於 2800 就變成了大約 $2 波幅。以恆生指數歷年都是波幅大，升幅少，這方法希望可以增加持有盈富基金的回報，得唔得年尾就知。不過這方法有一個問題，原來 2800 咁多人買，但期權成交就非常疏落，而且莊家出價亦都唔貼價，差價非常大。ATM 好一點，但上一蚊或下一蚊已經好難成交。

除非像這兩天 VHSI 升到 25，成交才比較容易，2 月份的倉位一樣 Short Put 了 $23，Short Call 了 $24 及 $25，但期權金比 1 月份多了差不多一倍，算是不錯。總體上第一類交易 1 月份盈利佔了本金大約 0.5%。

第二類期權交易，1 月份開始做即月及遠權（去年大部份只做遠權）。即月有 Short Call 及 Short Put，Short Call 主要被 Call 走了 0688 中國海外發展 及 2601 中國太保，通常 Call 走了我會在低一個行使價再 Short Put 下月執返啲，平衡一下被 Call 走的不忿心情。好像 0688 中國海外發展有一注在 $21 被 Call 走，就會即時 Short Put 下月 $20 去幫補下。

至於 Short Put，看見有網友分享本金只有百多萬就一次接了 39 萬倉位，現金變負數，要撲水去救倉。雖然每一個人對 Short Put 有不同的做法，但唔 overtrade，有足夠資金接貨是 Short Put 的長期成敗關鍵。時刻抱住僥倖嘅心態，就變成出嚟行，遲早要還。而且好唔明點解好多人都會覺得自己睇位好準，買入價一定係低位，唔會再跌。而買入時又好像冇諗過入價要點處理，到真係要接貨，接咗就以為止蝕、斬咗就得？下次好彩就可以賺回來？咁同去澳門買大小有什麼分別🙄。

我自己 1 月份做了差不多 80 個 Short Put，分佈係 23 隻股票期權不同行使價，結算只有兩注接了貨，比率 2.5%，接貨金額佔本金只有 1.8%，其餘期權金全部袋袋平安。第一是 1810 小米集團-W 在 $17.5 接了貨，而且即時 Short Call 了 2 月份 $18，即是成本大約 $17，現價只輸少少。

第二是 1044 恆安國際在 $39 接了貨，而且即時 Short Call 了 2 月份 $40，即是成本大約 $37.9，比現價還低，只要彈一彈，就可以平倉走人。

所有即月 Short Call 及 Short Put 大約貢獻了 1 月份盈利 1%，加上有些遠權平了倉，總體上第二類交易 1 月份盈利佔了本金大約 1.5%。

因為 VHSI 升咗，所以結算前一天及結算日已經偷雞開 2 月份 Short Call、Short Put，暫時已經開了一大堆，相關股票期權如下：

0688 中國海外發展

0753 中國國航

0883 中國海洋石油

0981 中芯國際

1044 恆安國際

1093 石藥集團

1177 中國生物製藥

1336 新華保險

1810 小米集團-W

2202 萬科企業

2238 廣汽集團

2318 中國平安

2600 中國鋁業

2601 中國太保

2800 盈富基金

9888 百度集團-S

第三類中線交易就清倉了 0688 中國海外發展，因為去年尾開始想分散到其他跌得更多的股份，所以持倉已經減少，雖然這個浪因為改變打法，做了 Short Call 賺少了。但由 2020 年美國無理頭制裁，到現在兩年多，算是帶給不錯的回報，最後呢注賺到的帶給 1 月份盈利大約 1.5%。之後除非跌返 $20 以下，相信也只會做 Short Put 且戰且走而唔會揸正股。

本來想整個 100 萬模擬收息組合，但原來自己都係冇咩恆心，之前買入一些 Reits、地產股、高息 ETF 見 1 月份市況差但有資金追入就食下糊，算是貢獻 1 月份盈利佔了本金大約 0.5%。

其實整體資產在 1 月份升了 10% 以上，但每月回顧只計已經平倉的盈利，因為多年的經驗，計浮盈其實冇咩意義，一個浪就可能嘔凸。

這個月還加多了一些美股期權，不過其實都係中概股佔多，而且只佔整體倉位好少部份，純粹試驗性質，暫時有以下倉位：

CWEB 

DVAX

FXI

ICLN 

MCHI

以後看成績如何才分享想法，最後祝大家虎年身體健康、新年快樂。

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近期有交易期權的股票名單

以上一篇文章 2021 年投資回報檢討，Short Put 期權是全年盈利核心之一，也是整個交易系統的基礎，而持續去找不同開倉機會是分散  SP 風險的重要關鍵。近期有做期權的股票有以下名單，盡量分散在不同的版塊，而且倉位也不是平均的，有一些可能只做了一張、兩張，而股價便馬上反彈或是橫盤，就不會持續加倉，所以實際的主要倉位可能只集中在十隻、八隻股票：

內房

0688 中國海外

2202 萬科企業

內險

1336 新華保險

2318 中國平安 

2601 中國太保

內銀

0939 建設銀行

1398 工商銀行

科技

0700 騰訊控股  

0981 中芯國際

1810 小米集團-W

9888 百度集團-SW

旅遊

0027 銀河娛樂

0753 中國國航

醫藥

1093 石藥集團

1099 國藥控股 

1177 中國生物製藥

資源

0358 江西銅業股份 

0883 中國海洋石油

2600 中國鋁業

香港地產

0016 新鴻基地產

0017 新世界發展

0066 港鐵公司

內需

0941 中國移動 

1044 恆安國際

2020 安踏體育

2238 廣汽集團

指數

2800 盈富基金

2822 南方 A50

如果以時間分類，通常我只做即月或是遠權（9-12個月）。而做即月的原因主要是想以現價或近價接貨，而接貨的股票又是為了中線持有的策略，即是像去年中線持有的 0688 中國海外及 1093 石藥集團從而希望得到更大回報。而中線持有的股票，每月也會做 Short Call 去增加回報，由 SP 到持股再到 SC 就形成了整個操作系統。

現在持有作為中線策略的股票如下：

0688 中國海外

0753 中國國航 

0981 中芯國際 

1093 石藥集團

1177 中國生物製藥

1336 新華保險

2601 中國太保

9888 百度集團-SW

以上期權當持有正股的時期會持續做即月 SP、SC 去減低成本，因為有時 SC 被行使就可能要 SP 即月去補返貨。但當股價急升，例如 0688 中國海外 經過近期急升已經慢慢食餬，或是做了 SC 等被 Call 貨，即是中線目標已達。之後便會等一段時間當股價回調到吸引水平，才會重新 SP。在 108 隻期權股票當中，一定會找到有機會的交易，所以 Call 走了的股票，就算股價再上升，也不用介懷。因為系統不是靠一、兩隻股票才決定整體回報，而是靠整體勝率去達致正回報。

以下股票也有做即月 SP，但就未入到正股，如果入到就會作為中線部署，不過隨著股價升跌，每個月也會有變動。例如內銀股經過兩個月的急升，下一個月應該就不會再做即月，除非急速回調。始終等機會出現是 SP 其中之一個成敗關鍵：

0700 騰訊控股

0939 建設銀行

1398 工商銀行

1810 小米集團-W

2202 萬科企業

2238 廣汽集團

2600 中國鋁業

其餘的股票期權就只是做了遠權而不希望接貨的。好多人做 SP 期權的時候，多數只看收到幾多期權金或是槓桿比率可以開多少倉位，未必有想清楚如果最終要接貨會怎樣處理，或者更本不想接貨，但無奈到期入價接了，之後不知道怎樣處理就放埋一邊等運到。其實開倉時第一考慮就是接唔接貨，我自己的做法是想接貨就做即月，不想接貨就做遠權。而即月的期權一定分開不同行使價而只做準備接貨的張數，不會因為想收多些期權金而賭博去做大張數，如果想要多些期權金，不如做遠權。

要 SP 有回報，一定要長期作戰，通常接貨最多的時間，反而正正是做 SP 的最好時機。近年傳媒吹噓的月供股票，成效多少大家應該心裏有數。我反而覺得每月用同一筆資金去 SP 預備接貨，不用持有正股，回報可能會更好，而又可減低風險，到大市大平賣時才把之前儲起的資金入市，中長期回報一定比月供股票更高。

當然期權還有選股、行使價、波幅、等重要因素要考量，但這些要累積更多經驗才可以理解。所以開始做 SP 時收多少期權金是最次要的，能夠長期生存，不 overtrade、要不要接貨、接貨之後怎樣處理才是最重要。

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2021 年投資回報檢討

2021 年是投資生涯中比較特別的一年，所有投資或交易全部都是以自己比較熟悉的公司所組成，而且短炒的比例比任何一年也多，所以以交易的頻率可以說是多年之冠。結果呢...正所謂唔辛苦點得世間財，2021 年回報大約 20-30%。為何是一個區間，因為年頭投入資金比較少，相對輕倉，基本上前 9 個月，未試過投入超過本金 30%。但年尾市況到達了心目中的入市位，所以這幾個月不斷投入資金為 2022 年作準備。因此如果本金以年頭或年尾計就有了不同回報結果。回報多少不是重點（比起投資美股或是虛擬貨幣，只是個零頭），重點是這一年的操作是否可以複製下去，令到每年也可以有正回報。如果以今年大市由頭跌到尾也能夠做到正回報，暫時我會有信心以後也可以以相同的操作達到組合年年正回報。

2021 年回報由四種操作所造成：

7226 ＸＬ二南方恒科 一年日線圖

第一種操作係由三月開始短炒 7226 ＸＬ二南方恒科，嚴格來說這一年只是炒了 7 個月，因為 5-6 月以為市況會急速向下所以停止了炒賣。到 12 月只是挨打，回吐了一部份盈利，但買入了這些貨，相信會為 2022 年得到更高回報。從以上圖表，策略上只是把注碼分開了極多注，然後低買高賣。因為今年是下跌趨勢，所以只可以用極短線炒賣，而雖然每次盈利不多，但總盈利也佔了今年回報 20%。如果下年市況好轉，開始上升趨勢，就可以加多一些中線操作增加回報。基本上所有指數類 ETF 也可以實現以上操作，只要有適當波幅，不會急升、急跌就可以。因此這種操作應該歸類為指數炒賣，不一定只是短炒也可以中線持有。例如買入 2800 盈富基金，但就千祈唔好月供及長揸。

第二種操作就是期權 Short Put、Short Call，如果用 IB 買賣股票，其實做期權 Short Put 係完全沒有成本。好多人以為期權做 Long 可以以小博大，一贏就賺好多錢。但係我十多年操作期權認識的人中，從未見過有人做 Long 可以長期賺錢，反而做 Short Put 長期賺錢的就大有人在。Short Put 最怕就係一鋪清袋，所以只要唔大注，其實就唔死得人。我做的期權 Short Put，當然又係辛苦錢，多多 trade，而每次只賺幾百至幾千。至勝的原因係勝率，平均有 95% 以上，即係每 100 個 trade，只有 5 個 trade 要處理。因為分得散，注碼細，就算接了貨，也可以 Short Call 或走波幅反敗為勝。當然風險少，回報就少。例如有一百萬在 IB 買了其他股票，同一個倉用來做 Short Put、Short Call，如果保持 Current Available Funds 係 Net Liquidation Value 30% 以上，即係個倉要跌大約 30% 先 call margin。一個月做 Short Put、Short Call 大約可以有 0.5-2% 回報，不要少看這 0.5-2%，一年下來就可以有 12% 回報，已經比好多基金經理一年回報更高。今年無論近或遠權都叫做可以，沒有什麼過失，這方面盈利佔了今年回報 20%。

第三種操作就是中線買賣，當研究港股發現股票的走勢不外乎是升勢、跌勢和區間上落，大部份港股通常跌勢和區間上落的時間也比升勢長。升勢好多時可能只有數星期甚至幾日，只有極少數股票可以維持升勢幾個月而沒有一個深度調整。但跌勢通常是幾個月甚至以年計，之後還有漫長的整固期。所以長揸股票在港股市況係好難賺錢，反而中線操作，見好就收可能係更合理的投資態度。今年中線投資其實只有三隻股票，0688 中國海外、1093 石藥集團以及一隻美股，但盈利就佔了全年回報 50%。

第四種操作就是不歸類以上三種的買賣，例如其他股票、ETF 的短線買賣、期權 Long Call、Put、甚至期指、外匯、商品，etc。不過近年心血少，已經好少做這些買賣，總體來說這方面的盈利佔今年回報大約 10%。

以上就是 2021 年的總結，好明顯這一年的買賣已經不可以用投資來形容，而這些操作也不是大部份人所渴望的乜乜彿系、懶系，亦都冇得躺平，但係我有信心這樣的操作可以為我帶來以後每年也會有正回報。還有一個重點係以上操作絕大部分已經實現盈利，即是不是浮盈，有機會一個浪就歸零，我相信這也是能夠實現年年正回報的其中一個重要因素。

今年的展望會繼續以上操作，另外進行緊一個物業加按套現買債、基金、Reits 的現金流倉。希望除了賺辛苦錢，可以實踐下佛系、懶系、感受一下躺平的感覺，不過未成功有機會才分享。

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