0019, 0087 太古股份公司 2018-06-30 中期業績

太古股份公司A (00019)，太古股份公司B (00087) 二零一八年中期業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0809/LTN20180809212_C.pdf

集團2018上半年收益較去年同期增長5.1%，公司股東應佔溢利較去年同期增長11.2%，每股盈利‘B’股港幣1.80元同比增幅為11.8%，中期股息為每股0.24港元增加20.0%。公司股東應佔每股權益‘B’股$35.48上升13%。

不過如果撇除投資物業公平值變化及其他 (虧損)／收益淨額，盈利只剩下1.81億較去年同期減少-66.7%，每股盈利‘B’股只有大約$0.0241港元。但如果環比2017下半年，有一些好轉。

五個部門中只有海洋服務部門錄得虧損，而且虧損更加擴大。航空部門由虧轉盈，因為港機集團錄得盈利而抵消了國泰航空集團的虧損。其餘地產部門、飲料部門、貿易及實業部門持續錄得盈利。

公司基本因素

2018年上半年財務比率有一些進步，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率轉差。但現金流持續，淨負債/股東權益下降，流動比率上升，增加派息也提升了整體表現。

FORS 由2017年度5分上升到2018年上半年9分，雖然業務還是倒退，但各財務比率和營運數據有轉好跡像。

股票估值

上一篇文章 0019, 0087 太古股份公司 2017年全年業績 預計2018年每股賬面資產淨值增長10%，即是$37.10，上半年每股權益上升了13%，全年應該可以增長15%至$38.77。

暫時今年股價高低$12.20-$14.36，低位$12.20是在1月份，高位$14.36是在6月份，預期 P/B 0.31-0.37倍。上一篇文章當時5月股價大約在$12.84，一個多月便上升到$14.36，上升了11.8%。

現價大約$14.16，預期 P/B 0.37倍，如果市場以五年平均 P/B 高低0.43-0.56倍之間交易，估值在偏下位置 。今年低位$12.20，P/B 0.31是五年來最大折讓。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0019, 0087 太古股份公司 2017年全年業績

太古股份公司A (00019)，太古股份公司B (00087) 屬綜合企業，為香港主要上市綜合企業之一，業務權益涵蓋五大範疇，分別為地產、航空、飲料、海洋服務，以及貿易及實業。集團之業務主要在大中華地區經營。英國太古集團有限公司是主要股東，持有股份69.5%。

二零一七年度業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0315/LTN20180315177_C.pdf

全年收益增長29%，股東應佔每股權益增加13%。每股盈利為港幣3.47元比對2016年增長171%%，每股股息$0.42。

五個部門中航空部門和海洋服務部門2017年度錄得虧損，其餘地產部門、飲料部門、貿易及實業部門也錄得盈利。

之前一篇文章 6823 香港電訊—ＳＳ 2017-12-31 全年業績 提到最多網友查閱的股份是香港電訊 (06823)，第二就是上年8月的文章 0087 太古B。但無獨有偶兩隻股份也是全年窄幅波動，沒有升幅 。

公司基本因素

以上財務比率是以撇除了投資物業公平值變化的盈利計算出來，得到的結果是這一間企業跟本不值得投資。只看股東回報率，就算2013-2015年業績比較好的時候也只有3-4%。如果是看好太古公司的地産業務，應該考慮太古地産 (01972)。航空部門和海洋服務部門就算未來做好，對股東的回報也是十分低。

雖然2017年營運數據有增長，但減去投資物業公平值變化，盈利比2016年更少。不過每股賬面資產淨值增加了12.79%，令到資産折讓更多，下跌空間有限。

股票估值

太古股份公司五年平均 P/B 高低0.43-0.56倍。2017年只有0.36-042倍，是五年來最大折讓和最窄波幅，全年只有15%上落。現價大約$12.84 P/B 0.38倍，市值大約$382億。相比集團所持有的太古地產 (01972) 市值1600億，現價買入真是有很大藉博率。

預計2018年每股賬面資產淨值增長10%，即是$37.10。如果以 P/B 0.4-0.6計算，估值上下限便是$14.84-22.26，現價預期 P/B 只有 0.35，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價五年來只是窄幅上落，低位有一定注意價值。

當然五來年也是窄幅上落，而每股資產淨值不斷增加，最後上升的機率一定很大，但是如果五年前因為低 P/B 而買了這股份，五年來回報就十分低。

有一些投資者認為資産折讓股份是投資的核心，但香港市場有太多折讓股份長年不升，投資的時候要多思考，慎防跌入價值陷阱。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0087 太古B

太古集團 (00087) 是一間大型綜合企業，旗下業務分成五大部份；

• 地產部門 - 1972 太古地產，主要業務包括物業發展和銷售、酒店、投資物業出租；
• 航空部門  - 0293 國泰航空 和 0044 港機集團；
• 海洋服務部門  - 太古海洋開發集團；
• 飲料部門 - 在香港、台灣、中國內地及美國擁有生產、推廣及經銷可口可樂公司產品的專營權；
• 貿易及實業部門 - 有零售、汽車、食品集團、冷藏倉庫、漆油公司及環保服務等業務。

公司基本因素





從以上列表，看到太古五年營業額和盈利一直很穏定，但由 2015年開始盈利倒退，2016年盈利更大幅下滑。

翻查二零一六年報有以下年度回顧http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0410/LTN20170410254_C.pdf

"集團於二零一六年的業績受到經濟情況欠佳的影響。油價略為回升，但並沒有使國際主要石油 公司復增勘探及開採開支；香港的零售銷量放緩；競爭激烈及可運載量過剩令旗下航空公司的 客運及貨運服務需求下降；美國的經濟增長強勁，但美元走強及人民幣貶值對集團業績造成不利影響。"

現在買入當然是認為以上情況應該慢慢改善，還有從以下財務比率，雖然 ROE 和資產回報率低，但太古擁有的大部份也是優質資產，一直營運良好。

股票估值

因為 2016年盈利大倒退所以不用 P/E 做估值用 P/B。五年平均 P/B 高低 0.65-0.46倍，現價 $13.94 P/B 0.47倍，接近歷年 P/B 底部。

0087 太古B

從以上五年週線圖，雖然 2017/03 公佈了十分差的 2016年全年業績，但股價也沒有再跌下去，反而慢慢上升，表示市場應該也認同 2017年會做得比 2016年好。

0019 大古A

選擇 太古B 因為折讓比 太古A 大，太古B 權益是 太古A 的1/5，如以現價計同樣等值的股票，可買到多些 太古B，所以權益和相對派息會比 太古A 高。

組合上星期五以 $13.94 買入 2500股太古Ｂ。

( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )