內地5G商用啟動 月費套餐最平128人幣

內地5G商用啟動 月費套餐最平128人幣

『北京今天舉行2019中國國際信息通信展覽會，工信部副部長陳肇雄在開幕論壇上宣佈，5G商用正式啟動。

陳肇雄表示，網絡設施不斷完善，網絡下載速率提升到全球先進水平，今年年底將開通13萬個5G基站，北京上海等地連片覆蓋。

內地三大電訊商，中國移動(00941)、中國聯通(00762)和中國電信(00728)亦分別正式推出5G商用套餐。

其中，中移動的個人版5G套餐共有5檔可選，最平的128元(人民幣‧下同)套內流量30GB，包含200分鐘通話；最貴的598元套內流量300GB，包含3000分鐘通話。家庭版每月亦分5檔，收費由169元至869元、流量從30GB至300GB不等。根據套餐資費，寬頻速度從100M至1000M不等。

至於聯通和中電信針對個人的5G套餐都有7檔，定價基本一樣，最平為129元，最貴為599元。』

今天文章純粹是一個紀錄，上星期這一篇新聞明顯地係對國內三大電信公司一個好消息。其實原因好簡單衹要現有 4G 用戶慢慢轉到 5G 套餐，而 5G 平均價都是比現在 4G 套餐貴，噉 ARPU 未來幾年應該會上升，而收入跟盈利應該會相對上升。其實 0941 中移動最近兩季 ARPU 及 Ebitda 都有增長，只是整體盈利還是倒退。不過不知道為什麼市場對這個消息好似完全沒有反應，三大電訊商股價還是在低位徘徊。

懶得再分析，借保羅兄最新兩篇文章 電訊股比較，5G時代，現在是否買入電訊股的最佳時機？ 及 價值投資新手犯的4大錯誤，今次究竟是價值機會還是價值陷阱，事後就知道。

利申：0941 重倉中，0728 持有股票相關權益。

0941 中國移動 2019-06-30 中期業績

中國移動 (00941) 2019年中期業績公告
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0808/ltn20190808074_c.pdf

集團2019上半年營運收入較去年同期下跌0.6%，EBITDA增長3.6%，EBITDA率38.8%同比增加1.6%。股東應佔利潤較去年同期減少-14.6%，每股基本盈利人民幣2.74元同比減幅為-14.6%，中期股息為每股1.5270港元減少-16.4%。

業績比預期差，又其是收入減少。好的方面是 EBITDA 及 EBITDA 率也有所提升。而盈利減少，主要是折舊大幅增加，相信是因為 5G，所以加快舊有設備折舊，但全年業績這方面的開支有多少就很難估計。本來期望 EBITDA 率增加，只要收入增加或持平，盈力也有增長。但很多時業績公佈也會有意外驚嚇或驚喜，今次又 unexpected。

派息減少也是另市場失望，經過了 4 年派息增加，但股價也沒有什麼起色，現在又開始減少。雖然管理層說力爭全年每股派息保持平穩，那麼為何中期股息不保持跟去年一樣？因為盈利減少主要因為折舊，應該沒有影響現金流。

如果好似中電一樣盈利倒退但保持派息，相信股價馬上有反應。國內企業估值長期偏低是有原因的，要得到投資者信心，不是一朝一夕可達到，只是不明白國內管理層，這些有那麼難學習嗎？

持有這股票是因為預計 5G 到來最後會帶來盈利增長，但去年收入放緩、企業減派息也是 unexpected，而 5G 的進程比想像中慢是主意要原因。投資很多時也是眼光跟信心的交戰，但其實 timing 才是關鍵。堅持下去是否可帶來回報或是及早轉軚減少機會成本，永遠到最後才知道答案。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

國內三大電信商公佈2019年6個月營運數據

國內三大電信商公佈了半年營運數據，但港交所披露易找不到資料，只有中國聯通公告了 2019年6月運營數據，不過在通信產業網可以找到資料。

三大運營商半年成績單出爐：移動業務觸天花板，固網寬帶後勁足

文章可以看見三大電訊商增長持續，不過可能因為標題原因，文章一出，三大電訊商股價連跌多日。

From 通信產業網

咁究竟三大電訊商增長是否到了天花扳？未來 5G 有投資價值嗎？可以嘗試從以上文章找找答案。

看看三大電訊商 2019 年第一季度主要財務及運營數據，公司股東應佔利潤

0941 中國移動 2019年下跌了 -8.3%；
0728 中國電信 2019年上升了 4.5%；
0762 中國聯通 2019年上升了 22.3%。

中國電信及中國聯通盈利也有增長，唯獨中國移動倒退。不過中國移動第一季 EBITDA 增長 4.4%，而 EBITDA率 39.3% 同比上升 1.7%，盈利退倒是什麼原因公告就沒有詳細資料。而且還有平均每月每戶收入 (ARPU) 由人民幣 45.4元上升至 50.3，暫時看數據不太差，但是否可以延續是未知之數。

以今天股價計算

0941 中國移動 2019年下跌了 -7.4%；
0728 中國電信 2019年下跌了 -6.4%；
0762 中國聯通 2019年下跌了 -5.1%。

去年電訊股跑贏大市，但今年全部跑輸大市。

0941 五年週線圖

0941 中移動股價輾轉又去返五年 $65.0-85.0 區間底部，如果今年派息保持不變，現價息率 4.76 厘，在五年息率區間偏高位置。究竟今次是穿底後一沉不起，定係 5G 增長前的最後入市機會，時間會証明一切。

(權益披露: 筆者於執筆時持有 0941, 0728 上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1883 中信國際電訊 2018-12-31 全年業績

中信國際電訊 (01883) 主要提供電信服務，包括移動業務、互聯網業務、國際電信業務、企業業務及固網話音業務，以及銷售設備和移動電話手機。中國中信股份有限公司 (00267) 是主要股東，持有股份佔總股 59.97%。

截至二零一八年十二月三十一日止年度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0228/LTN20190228225_C.pdf

集團2018年總收入增長26.4%，息稅折舊前利潤上升5.7%，息稅折舊前利潤率下跌-4.5至23.0%。公司股東應佔溢利增加7.9%。每股基本盈利港幣0.2670元比對2017年增加7.2%，末期股息每股$0.14，全年股息港幣0.18元同比增加12.5%。

如果撇除投資物業重估收益，但沒有調整所產生的遞延稅項，2018年每股基本盈利$0.2605同比增加11.0%。

以上是中信國際電訊2018年度與客戶合同收入就主要產品或服務項目之細分情況如下：

1. 提供電信服務收入為最大收入來源，佔整體收入75.4%，同比增長12.5%；
2. 當中企業業務為收入最大分部，佔服務收入41.4%，同比增長10.0%；
3. 國際電信業務為增長最大分部，同比增長35.6%；
4. 不過收入大增還有銷售設備及移動電話手機收入，同比增長109%；

以上是地區分區資料，最大收入來至澳門，但原來香港及其他地區佔總收入50.5%，相對上一年度佔37.4%，佔比大幅提升，原來中信國際電訊真係唔止澳門電信咁簡單。

公司基本因素

看看五年營運數據，收入今年突然上升，但息稅折舊前利潤率下跌，估計是因為銷售手機毛利率比較低，而這方面收入今年度大增。每年增加派息而每股賬面資產淨值也不斷增加，表示集團財務穩健。

從以上五年財務比率，股東回報率一直維持在10%以上，比較其他電訊公司差不多。淨負債/股東權益不斷降低、現金流強勁，派息比率維持一定水平，表示集團業務一直平穩。

FORS 由上一年度7上升到今年度10分，因為整體業務做好，有注意價值。

股票估值

中信國際電訊2018年股價高低$1.99-3.05，低位$1.99是在7月份，高位$3.05是在12月份，週息率5.90-9.05厘，P/E 7.6-11.7倍。

預計2019年盈利有5%增長至$0.2734，保守估計派息也增加5%至$0.19。如果市場以最近三年平均息率高低 5.27-7.69厘交易，預計估值上下限便是$2.47-3.60，現價大約$3.06，預期週息率6.21釐，在估值中間偏下位置。

如果以五年平均 P/E 8.3-12.2倍計算，預計估值上下限便是$2.27-3.33，現價預期 P/E 11.2倍，在估值中間偏上位置。

從以上五年週線圖，股價五年來基本上只是上上落落，之後走勢取決放業績及派息政策。股價五年高低平均波幅1.47倍計算，暫時今年高低位$2.68-3.15，如果低位已見，向上目標價$3.94。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

6823 香港電訊—ＳＳ 2018-12-31 全年業績

香港電訊—ＳＳ(06823) 集團以發行股份合訂單位方式上市，於香港提供固網、流動通訊及寬頻服務，以及客戶器材銷售、外判服務、顧問服務及客戶聯絡中心等電訊及相關服務。電訊盈科有限公司 (00008) 是主要股東，持有股份佔總股本51.97%。

截至2018年12月31日止年度的年度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0222/LTN20190222311_C.pdf

集團2018年全年總收益較去年同期增長6.4%，EBITDA 上升2.2%，EBITDA 率下跌-1.46%至35.7%。股份合訂單位持有人應佔溢利較去年同期增加1.7%。每個股份合訂單位盈利港幣0.6373元同比增加1,7%。每個股份合訂單位的末期分派為港幣0.3917元增加6.59%。全年分派為港幣0.6829元增加5.27%。

上次中期業績已經分析過，收入增加主要是因為流動通訊產品銷售增加，但流動通訊產品銷售 EBITDA 是負數，所以盈利增幅比收入增幅少。

從損益表，盈利能夠增加主要靠減少開支。雖然現在市場憧憬5G會帶來收入增加，但開支同樣會增加。不過管理層表明會睇餸食飯，因此應該會注意控製成本。

公司基本因素

收入連續兩年放慢之後今年有增長，希望增長可以持續。不過毛利率一直下跌，表示電訊行業競爭持續，整體來說業務不是太好。但每股分派每年也增加，這應該是投資者感到滿意的。不過今年分派比率已經是100%，如果業務沒有改善，可能比較難維持增加分派。

從以上五年財務比率，股東回報率持續改善，但邊際利潤率、總資產回報率、淨負債/股東權益、速動比率也比上一年度差，所以業務只是一般。

FORS 由上一年度5分輕微上升到今年度6分，未有太大改善。

股票估值

上一篇文章 6823 香港電訊—ＳＳ 2018-06-30 中期業績 以上半年股息增加3.56%，預計全年股息增長3.56%便是$0.6718。以五年平均息率高低 5.26-6.67厘計算，估值上下限便是$10.1-12.9。

2018年股價高低$9.36-12.10，低位$9.36是在2月份，高位$12.10是在12月份，週息率5.64-7.30厘。上篇文章當時8月股價大約$10.42，在當時估值偏下位置，如果在估值下限$10.1持有，中間收取了中期股息每股港幣0.2912元，現價大約$12.18連股息差距23.5%。

如果在4月份 6823 香港電訊—ＳＳ 2017-12-31 全年業績 時以$10.20持有，中間收取了股息合共每股港幣0.6587元，現價連股息差距25.9%。

預計2019年業績因為5G手機開始推出市埸有5%增長，但保守估計派息只是增加2%至$0.6966。如果市場以五年平均息率高低 5.23-6.75厘交易，預計估值上下限便是$10.32-13.32，現價大約$12.18，預期週息率5.72厘，在估值中間偏上位置。

從以上五年週線圖，股價一直向上，只有2016年有較大回調波幅。以五年高低平均波幅1.29倍計算，今年低位$11.20，預期週息率6.22厘，很難説是否全年低位？但如果是，以波幅計向上目標價$14.45，預期週息率4.82厘。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0762 中國聯通 2018-09-30 第三季業績

中國聯通 (00762)  2018年首三季度主要財務及運營數據
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1022/LTN20181022473_C.pdf

集團2018年1-9月收入合計較去年同期增長6.77%，EBITDA較去年增加1.32%，EBITDA率30.15%同比減少-1.62%。公司權益持有者應佔盈利增長116.6%，每股基本盈利人民幣0.2869元同比增幅為69.5%，不派發季度股息同去年一樣。

公司基本因素

因為季度業績沒有資產負債表資料，所以計算不了財務比率變化。

股票估值

上一篇文章 0762 中國聯通 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股賬面資產淨值減少3%至$11.5560，以五年平均 P/B 0.75-1.16倍計算，P/B 估值上下限便是$8.67-13.40。以九個月總權益增加2.69%，而人民幣貶值了大約5.8%，全年預計可能差不多。

暫時今年股價高低$8.10-$11.94，低位$8.10是在10月份，高位$11.94是在6月份，預期 P/B 0.70-1.03倍。上篇文章當時8月股價大約$9.26，如果在股值下限$8.67持有，現價差距1.4%。

現價大約$8.79，預期 P/B 0.76倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以0.66-1.03倍 P/B 交易，估值上下限便是 $7.63-11.9，現價在估值中間偏下位置 。

延伸閱讀：
0762 中國聯通 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0728 中國電信 2018-09-30 第三季業績

中國電信 (00728) 2018年首三季度主要財務及運營數據
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1029/LTN20181029508_C.pdf

集團2018年1-9月經營收入較去年同期增長3.64%，EBITDA增長2.45%，EBITDA率2.73%同比減少-0.33%。公司股東應佔利潤增加2.73%，每股基本淨利潤人民幣0.2352元同比增加2.73%，總權益比對2017年增加4.4%，不派發季度股息同去年一樣。

公司基本因素

因為季度業績沒有資產負債表資料，所以計算不了財務比率變化。

股票估值

上一篇文章 0728 中國電信 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股賬面資產淨因為人民幣貶值因素，全年只是持平，即是$4.8273。以九個月總權益增加4.4%，而人民幣貶值了大約5.8%，全年預計可能差不多。

暫時今年股價高低$3.24-$4.15，低位$3.24是在3月份，高位$4.15是在11月份，預期 P/B 0.67-0.86倍。上篇文章當時8月股價大約$3.59，在估值中間偏下位置，如果公佈業績時持有，現價差距14.2%。

現價大約$4.10，預期 P/B 0.85倍，如果今年低位已見，以波幅預計市場以0.67-0.95倍 P/B 交易，估值上下限便是 $3.23-4.59，現價在估值中間偏上位置 。

延伸閱讀：
0728 中國電信 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0941 中國移動 2018-09-30 第三季業績

中國移動 (00941) 2018年首3季度未經審計的 主要運營數據
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1022/LTN20181022856_C.pdf

集團2018年1-9月營運收入較去年同期減少-0.32，EBITDA增長1.33%，EBITDA率37.71%同比增加0.61%。股東應佔利潤較去年同期增長3.15%，每股基本盈利人民幣4.6397元同比增幅為3.15%，不派發季度股息同去年一樣。

以傳統第三季業績通常放緩， 營運數據合乎預期。EBITDA、EBITDA率和股東應佔利潤也有輕微增長，但最大問題是收入倒退，市場會解讀是否市場已經飽和，增長不再，要注意第四季是否持續倒退。

從業績業務數據，客户保持增長，問題是 ARPU 持續下跌。而之前下跌給客戶增長和上網流量增長所抵銷，如果這方面未有改善，業務難以改善。

公司基本因素

因為季度業績沒有資產負債表資料，所以計算不了財務比率變化。

股票估值

上一篇文章 0941 中國移動 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利增長1-2%增長至$6.79，如果市場以五年平均 P/E 12.80-16.2倍之間交易，估值上下限便是 $86.9-110.0。但人民幣今年暫時貶值了5.9%，可能最終只有持平或輕微倒退至$6.60。

暫時今年股價高低$67.85-$84.05，低位$67.85是在7月份，高位$84.05是在1月份，預期 P/E 10.3-12.7倍。上篇文章當時8月股價大約在$70.70，在估值偏下位置 。如果持有之後在9-10月的大跌市中，股價反而升上近期高位$81.05，加上中期股息每股1.826港元，回報大約17.2%，現價連股息差距9.6%。

今次逆市上升， 某程度是因為中期業績增加派息，市場會憧憬中移動的派息策略是否會改變，所以要留意全年業績派息是否達到預期。

現價大約$75.65，預期 P/E 11.4倍，預期週息率4.83厘。如果今年低位已見，以波幅預計市場以10.3-13.1倍 P/E 交易，估值上下限便是 $68.0-86.5，現價在估值中間偏下位置 。

延伸閱讀：
0941 中國移動 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0728 中國電信 2018-06-30 中期業績

中國電信 (00728) 截至2018年6月30日止之中期業績公佈 
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0820/LTN20180820184_C.pdf

集團2018上半年經營收入較去年同期增長4.73%，EBITDA增長6.51%，EBITDA率28.9%同比上升0.48%。公司股東應佔利潤增加8.08%，每股基本淨利潤人民幣0.1677元同比增加8.08%，股東權益比對2017年增加2.70%，不派中期股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏做好，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率增加。現金流持續，流動比率上升，淨負債/股東權益下降。股東權益雖然上升，但人民幣貶值抵消了升幅。

FORS 2018年上半年12分和2017年度一樣，業務持續做好，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 0728 中國電信 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股賬面資產淨值增長3%到$4.97，五年平均 P/B 0.75-1.06倍，P/B 估值上下限便是$3.73-5.27。因為今年人民幣貶值，抵消了每股賬面資產淨值升幅，全年可能要調整至只是持平，即是$4.8273。

暫時今年股價高低$3.24-$3.99，低位$3.24是在3月份，高位$3.99是在1月份，預期 P/B 0.67-0.83倍。上篇文章當時6月股價大約$3.53，在當時估值偏下位置，之後只是在$3.45-3.70之間浮沉。

現價大約$3.59，預期 P/B 0.74倍，如果今年低位已見，以波幅預計市場以0.67-0.95倍 P/B 交易，估值上下限便是 $3.23-4.59，現價在估值中間偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0762 中國聯通 2018-06-30 中期業績

中國聯通 (00762)  2018年中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0815/LTN20180815478_C.pdf

集團2018上半年整體收入較去年同期增長7.92%，EBITDA較去年增加4.91%，EBITDA率30.6%同比減少-0.88%。公司權益持有者應佔盈利增長144.8%，每股基本盈利人民幣0.19元同比增幅為90.0%，不派中期股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏做好，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率增加。只是毛利率輕微下跌及發行股數增加。

FORS 由2017年度11分下降到2018年上半年的9分，因為發行股數擴大，影響每股賬面資產淨值下跌。

股票估值

上一篇文章 0762 中國聯通 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股賬面資產淨值增長3%到$12.28，因為人民幣下跌和發行股數增加，所以修正為全年可能減少3%至$11.5560。

暫時今年股價高低$9.20-$11.94，低位$9.20是在1月份，高位$11.94是在6月份，預期 P/B 0.80-1.03倍。

現價大約$9.26，預期 P/B 0.80倍，以五年平均 P/B 0.75-1.16倍計算，P/B 估值上下限便是$8.67-13.40，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0941 中國移動 2018-06-30 中期業績

中國移動 (00941) 2018年中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0809/LTN20180809236_C.pdf

集團2018上半年營運收入較去年同期增長2.9%，EBITDA增長3.7%，EBITDA率37.23%同比增加1.05%。股東應佔利潤較去年同期增長4.7%，每股基本盈利人民幣3.21元同比增幅為4.90%，中期股息為每股1.826港元增加12.5%。

公司基本因素

2018年上半年財務比率持平，沒有太大分別。

FORS 2018年上半年10分和2017年度一樣，表示集團業務持續做好，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 0941 中國移動 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股盈利增長4%至$6.96，但人民幣今年暫時貶值了4%，可能最終只有1-2%增長至$6.79。

暫時今年股價高低$67.85-$84.05，低位$67.85是在7月份，高位$84.05是在1月份，預期 P/E 9.99-12.38倍。上篇文章當時6月股價大約在$70.55，之後輾轉下跌到暫時今年股價低位$67.85，現在又回升到差不多水平，非常窄幅。

現價大約$70.70，預期 P/E 10.4倍，週息率5.17厘，是五年來最高息率。如果市場以五年平均 P/E 12.80-16.2倍之間交易，在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

6823 香港電訊—ＳＳ 2018-06-30 中期業績

香港電訊—ＳＳ (06823) 截至2018年6月30日止六何月的中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0806/LTN20180806498_C.pdf

集團2018上半年年總收益較去年同期增長11.9%，EBITDA 較去年增長1.66%，毛利率48%同比下跌-5.0%。 股份合訂單位持有人應佔溢利較去年同期減少-12.7%，每個股份合訂單位盈利港幣0.2467元同比減少-12.7%。每個股份合訂單位的中期分派為港幣0.2912元增加3.56%。

收入增加主要是因為流動通訊產品銷售增加，但流動通訊產品銷售 EBITDA 是負數，即是沒有貢獻盈利，所以業績其實只是持平。

再看看損益表，盈利減少了12.7%，減少原因在於融資成本和所得税增加。所得稅增加是因為去年扣減了遞延所得稅，而今個年度沒有。雖然業績不是太好，但集團增加了派息，不知道市場會怎樣解讀？

公司基本因素

2018年上半年財務比率全面轉差，邊際利潤率、總資產回報率和股東權益回報率下降，淨負債/股東權益增加，流動比率由1.10倍下降到0.53倍。集團維持增加派發，派息比率114.3%。

FORS 由2017年度8下降到2018年上半年4分，表示集團業務上半年比較差，暫時未必有注意價值。

股票估值

上一篇文章 6823 香港電訊—ＳＳ 2017-12-31 全年業績 估算2018年股息增長5%到全年派息$0.68。上半年股息增加3.56%，如果全年股息增長3.56%便是$0.6718。

暫時今年股價高低$9.36-$10.50，低位$9.36是在2月份，高位$6.99是在今年7月份，預期息率高低6.40-7.18厘。以五年平均息率高低 5.26-6.67厘計算，估值上下限便是$10.1-12.9，現價大約$10.42，預期息率大約6.45厘，在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0728 中國電信 2017-12-31 全年業績

中國電信 (00728) 主要在中國提供固定及移動通信服務、互聯網接入服務、信息服務，以及其他增值電信服務。中國電信集團有限公司是主要股東，持有股份佔總股本70.89%。

截至2017年12月31日止之年度業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0328/LTN20180328456_C.PDF

2017年經營收入增長6.9%，EBITDA增長7.4%，公司股東應佔利潤同比增長3.3%。每股基本盈利人民幣0.23元比對2017年增長4.55%，每股末期股息人民幣0.115元。

中國電信2017年業務概覽：

以上數據有幾點可留意：

1. 中國電信業務包括移動網絡業務、有線寬帶業務、天翼高清、物聯網和固定電話業務等；
2. 移動用戶、有線寬帶用户和其他業務用戶持續增長，只有固定電話用戶減少；
3. 4G用户數增長開始減慢，固定電話用戶減少也開始減慢；
4. 手機上網流量、物聯網、翼支付月均用户增長強勁。

中國電信分部收入如下：

1. 語音 (指向用戶收取的電話服務的通話費、裝移機收入及網間結算收入的合計金額) 佔整體收入16.8%減少-12.1%；
2. 互聯網 (指向用戶提供互聯網接入服務而取得的收入) 佔整體收入47.1%增長14.7%；
3. 信息及應用服務 (主要指向用戶提供互聯網數據中心、系統集成服務、天翼高清、來電顯示及短信等服務而取得的收入的合計金額) 佔整體收入19.9%減少增長9.2%；
4. 通信網絡資源服務及網絡設施出租 (主要指向用戶提供通信網絡資源服務及向租用本集團電信網絡和設備的其他國內電信運營商和企業用戶收取的租賃費收入的合計金額) 佔整體收入5.2%減少增長7.6%；
5. 其他 (主要包括銷售、維修及維護設備而取得的收入以及移動轉售業務收入) 佔整體收入10.9%減少減少-15.7%。

互聯網收入為整體最大收入佔比，信息及應用服務收入已經超過語音業務成為第二大收入，其他業務收入也持續增長。

公司基本因素

中國電信的財務比率比起中國移動差，但比中國聯通好。五年來各比率比較平穩，雖然業務在這幾年在轉型中，但也能保持營運效率和穩定。不過始終股東權益回報率和邊際利潤率偏低，長期投資不是太吸引。

從以上五年營運數據，營業額不斷減少，2016年才開始增長，但增長是否持續，還要看未來業務發展。五年來盈利只是持平，派息也只是輕微增加。

股票估值

中國電信因為盈利不穩定，所以用 P/B 作估值。五年平均 P/B 0.75-1.06倍，現價大約$3.53 P/B 0.73倍，現市值大約$2856億。

4月27日集團公佈 2018年第一季度主要財務及運營數據，第一季經營收入增長5.6%，EBITDA增長6.8%，公司股東應佔利潤同比增長6.5%。每股基本盈利人民幣0.0704元比對2017年增長6.5%。總權益比對2017年末增長2.7%。

預計2018年每股賬面資產淨值增長3%到$4.97，P/B 估值上下限便是$3.73-5.27，現價預期 P/B 大約0.71倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價五年來只是大型上落市型態，由$3.12-6.17，預期趨勢持續。

經過多年的轉型，中國電信業務和收入變得多元化，集團致力發展圍繞著互聯網的新業務，利用向現有客戶群提供增值服務以增加收入。公司積極打造智能連接、智慧家庭、新興ICT、物聯網、互聯網金融等五大業務生態圈，或會成為未來的業務增長動力。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0762 中國聯通 2017-12-31 全年業績

中國聯通 (00762) 公司主營業務為在中國提供移動和固網語音及相關增值服務、寬帶及其他互聯網相關服務、信息通信技術服務以及商務及數據通信服務。中國聯合網絡通信集團有限公司是主要股東，持有股份佔總股本75.30%。

2017年度業績公告及暫停辦理股份過戶登記手續
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0315/LTN20180315247_C.PDF

2017年整體收入增長0.23%，EBITDA增長2.4%，公司權益持有者應佔盈利同比增長192.5%。每股基本盈利人民幣0.074元比對2017年增長184.6%，每股末期股息人民幣0.052元。

中國聯通2017年主要業務指標：

以上數據有幾點可留意:

1. 中國聯通業務包括移動網絡業務和固網業務；
2. 移動用戶和固網寬帶用戶持續增長，但固網本地電話用戶減少；
3. 移動用戶和固網寬帶用戶ARPU持續增長，有利盈利增長；
4. 4G用户數佔全部移動用户超過一半，這方面的增長可能會減慢。

以服務收入計算，語音業務佔比越來越少，非語音服務是主要收入來源。

經過幾年的轉營，折舊及攤銷支出開始減少，而網絡、營運及支撐成本受控，集團開始再錄得盈利增長。

公司基本因素

比起中國移動，中國聯通的財務比率比較差，雖然有營運現金持續流入，但流動比率持續偏低營運資金緊拙，2016年更沒有派息。2015年出售鐵塔資產，才稍為好轉。2017年負債開始降低，如果資本開資不再大幅增加，有機會最壞的時刻已經過去。不過股東權益回報率偏低，長期投資不是太吸引。

從以上五年營運數據，營業額不斷減少，2017年才開始有返增長。2015年盈利急速倒退，只是靠出售鐵塔資產一次性收益支撐，經過了兩年多的倒退今年有望好轉，而2017年也開始恢復派息。

股票估值

中國聯通因為盈利不穩定，所以用 P/B 作估值。五年平均 P/B 0.75-1.16倍，現價大約$10.08 P/B 0.85倍，現市值大約$3084億。

4月20日集團公佈 2018年第一季度主要財務及運營數據 ，第一季整體收入增長8.6%，EBITDA增長14.0%，公司權益持有者應佔盈利同比增長248.7%。每股基本盈利人民幣0.0982元比對2017年增長197.7%。

預計2018年每股賬面資產淨值增長3%到$12.28，P/B 估值上下限便是$9.21-14.25，現價預期 P/B 大約0.82倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價五年來只是大型上落市，由$7.7-16.0，預期趨勢持續。

5月21日集團公佈 2018年4月運營數據，比對2017年末移動出賬用戶增長4.5%，固網寬帶用戶增長2.3%，本地電話用戶減少2.2%。移動用戶和固網用戶增長持續。

中國聯通是混合所有制改革其中之一企業，引入戰略投資者，對於業績有多少幫助還要時間才知道。2017年集團成功引入14家處於行業領先地位、與公司具有協同效應的戰略投資者。但要主意是通過發行新股引入新股東會攤薄現有投資者的權益，對長期投資該股票構成負面因素。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0941 中國移動 2017-12-31 全年業績

中國移動 (00941) 集團主要業務是在中國內地及香港提供移動電信及相關服務。

2017年年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0322/LTN20180322294_C.pdf

2017年營運收入增長4.5%，EBITDA增長5.4%，股東應佔利潤增長5.1%。每股基本盈利人民幣5.58元比對2016年增長5.08%，2017年全年一般股息為每股3.205港元，上市20週年紀念特別股息每股3.200港元。

中國移動2017年主要運營數據：

以上數據有幾點可留意:

1. 雖然基數大，但客户人數增長4.5%。市場總是認為中國移動的客戶會比其他電訊公司分薄，但業績的數據表現客戶增長持續。
2. 每户通話分鐘減少10.2%，但每户上網流量大升100.9%。市場擔心國家要求電訊公司減價和取消跨省通話費用會影响收入，但客户上網流量增長抵消了通話費用的收入減少。
3. 每户收入ARPU 輕微增長0.3%。雖然增長輕微，但因為客户人數增長，所以整體收入也有增長。
4. 除了移動業務，其他業務開始佔收入一定比重。雖然業績裏沒有詳細分部收入，所以不知道其他業務的比重，但其他業務收入增長強勁，有機會成為未來主要收入來源。

集團無線上網收入首次超過通話收入，表示中國移動的收入結購開始有改變，如果客户上網流量持續增長，再加上其他業務收人佔比增加，樂觀地預測中國移動業務或有機會重拾增長。

市場另一關註是未來5G 的資本開資會大幅增加，從而影響集團盈利。但從業績的資訊，集團有效提升資本開支效率，所以市場的擔心未必會實現。

公司基本因素

其實中國移動的五年來財務比率非常穩定，而且負債非常低，所以關於5G的資本開資，一點也不用擔心。股東回報率大約11-12%，邊際利潤率有大約15%，現金流強勁，派息比率維持在40%以上。整體財務比率反影集團營運十分理想。

從以上營運數據，2013年到2016年盈利不斷倒退，但2017年盈利開始有增長，但增長是否可以持續，只有以後公佈業績才知道。

股票估值

中國移動五年平均 P/E 12.80-16.2倍，2017年 P/E 高低只有11.2-12.9倍，非常窄幅。現價大約$70.55 P/E 10.5倍，市值大約$14445億。

4月20日集團公佈 2018年首季度未經審計的主要運營數據，第一季營運收入增長0.8%，EBITDA增長3.9%，股東應佔利潤增長4.1%。每股基本盈利人民幣1.26元同比增長4.06%。最大亮點是EBITDA率有37.6%，同比增長3.0%，因此季度業績繼續保持增長。

預計2018年每股盈利增長4%到$6.96，估值上下限便是$89.08-112.75，現價預期 P/E 大約10.1倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價由2013年下跌，再上升到2015年，之後股價便在窄幅上落。但基於集團現金流強勁，向上的空間應該是比向下大。

集團這幾年開始以「四輪驅動」融合發展為重心，發展除了手提電話通訊的其他業務。四輪驅動即個人移動市場、家庭市場、政企市場和新業務市場。業務的新方向是否可以帶領集團重拾增長動力，便要由市場來決定了。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)

6823 香港電訊—ＳＳ 2017-12-31 全年業績

之前因私人問題停了寫blog一排，在看返的時候，發覺最多人看的文章就是 6823香港電訊-SS。有些奇怪為何有那麼多人對這個股票有興趣？因為上次寫文章時是2017年8月到現在差不多八個月了，但股價也只是在$9-10元上落，沒有升幅。

香港電訊—ＳＳ (06823) 截至2017年12月31日止年度的年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0206/LTN20180206888_C.pdf

整體業績有增長，但只是低百分比增長，和幾年前的快速增長差很遠。

公司基本因素

基本財務比率如股東權益回報率、邊際利潤率也有改善。但要注意，負債持續增加，應該是5G設備的投入。

從以上五年營運數據，已經連續兩年營業額輕微倒退。雖然今年盈利還是有增長，但比對以前明顯放緩。表示行業競爭加大、市場份額已經飽和，暫時香港電信行業應該不是好的長線投資選擇。可能要等到5G建設完成，推出新服務，才可提升營業額和盈利。

股票估值

香港電訊五年平均 P/E 高低 14.83-18.83倍，現價大約 $10.22 P/E 15.17倍，接近歷年 P/E 下限底部，但比對之前市盈率有向下調的趨勢。

至於五年平均息率高低 5.26-6.67%，現價週息率 6.35%。如以息率計，假設2018年股息增長5%到全年派$0.68，股值上下限便是$10.20-12.94。

從以上五年週線圖，股價已經在9-10元之間橫行了一年多，近日又接近10元高位，是向上突破還是繼續區間橫行，要事後才知道了。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)

6823 香港電訊—ＳＳ

組合裏面只買了這一隻收息股香港電訊—ＳＳ (06823)，因為多數收息股股價都已經相對偏高， 所以不急於買入其他。

之前都會擔心香港電訊的業績不會太好，第一就係大股東之前減持，自然地想到係唔係業務開始倒退呢? 第二就係傳聞電訊數碼同香港寬頻搶咗好多 csl 嘅客戶。但係昨日出了中期業績，又冇發覺有呢一方面嘅倒退。雖然冇增長，但也不是太差。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0809/LTN20170809270_C.pdf


公司基本因素

從以上列表，香港電訊的財務比率逐年改善，ROE 和純利率每年遞増，有 12% 以上。比起同樣剛公佈業績的 0215 和記電訊優勝。雖然負債高，但因為電訊商要投入和更新設備比其他行業快和多，所以要長期借款以維持資本開支。在現今低息環境問題不會太太。

從五年營運數據，盈利平均年增長 20%。查看中期業績盈利半年只有 3% 增長，雖然通常下半年盈利比上半年多，但也可能到了增長樽頸，這是否大股東減持的原因?

不過業績裏提到因為期內市埸上並未出現極受歡迎的手機型號，所以影響了手機銷售收入。而 iphone 8 將會下半年推出，所以有機會下半年銷售會比上半年好。

股票估值

香港電訊五年平均 P/E 高低 15.63-21.65倍，現價 $10.26 P/E 15.88倍，接近歷年 P/E 下限底部。

至於五年平均息率高低 4.73-6.50%，現價週息率 6.02%，預期週息率 6.22%，也是接近歷年息率上限。

今年低位在 $9.25，大股東減持之後，股價在 $9.80-$10.50 之間橫行了差不多六個月，可能很快便會出方向。

今日組合在開市 AO 盤以 $10.28 再買入 3000股。不過被大市拖累，收市只是微升。如股價下跌會再增持。

還有今日組合以收市競價 $10.98 買入 2000股 0270 粵海投資，文章之後才補上。

明天會買入 3000股 0981 中芯國際。



( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )