中證監開通H股「全流通」

上一篇  文章 才寫過中資股對香港市場的影響，今個星期中證監就開通H股全流通，先不討論股份全流通是否利好公司股價，肯定的是這些在香港上市的H股，股份流通市值會增加，變相中資股對香港市場的影響更大。

H股全流通利好股價可以參考徫哥的文章   中證監開通H股全流通的利好。

不過至2017年底以來，3396 聯想控股、1066 威高股份、2357 中航科工已經作為H股全流通的先行股份，以下是各股票2017年以來的週線圖：

1066 威高股份

2357 中航科工

3396 聯想控股

可以見到除了 1066 威高股份上升之外，其餘兩隻股票也是下跌，所以股份全流通不一定對股價有幫助。

以下文章 H股全流通全面影响：2万亿改革提速 谁是最大赢家？ 整理了 161 隻股份受H股全流通所影響，大家可以尋下寶，看看有那些股票有正面影響。

隨著中資股對香港股票市場的影響越來越大，那麼香港股票市場已經不可以再叫做『港股』，因為大部份嘅上市公司都唔係來自香港。

其實無論在哪方面香港已經唔係以前的香港，已經沒有所謂只屬於香港人的事和物，無論你接唔接受都抵抗唔到時代嘅巨輪不斷轉變。

人生是一個接一個的旅程，拒絕前行只有原地踏步。而我今個星期又要繼續去另一個旅程，所以今個月的組合回顧要下個月頭才可整理了。

恆生指數 vs 人民幣匯價

Joseph兄最新文章 選股不選市 觸發到我想記錄一下人民幣匯價對恆生指數的相關性，其實這方面的參考性及相關性有沒有參考價值，還要時間去印證，因為相關現象都是近五年才發現。

從 yahoo 數據 CNY/HKD 由 2003 年至 2014 年人民幣對港元都是上升，從 2014 年人民幣開始下跌，今年還創了 5 年以內新低。暫時看還是在下跌趨勢，通常任何產品連續幾年上升，當下跌趨勢開始都會在高位徘徊。如果以 2003 年大約 0.94 而 2014 年高位 1.28 計算，黃金比例 50% 大約 1.11。所以 2017 及今年下跌到大慨這些水平便開始喘定。

當然人民幣匯價現在不是自由浮動，是按國家需要而制定合適水平。今年對港元(美元)下跌，主要是為了對應貿易戰的影響，而現水平是否已經足夠應付貿易戰的影響，就要視乎美國會否再繼續加徵中國貨品關稅。

在Joseph兄文章，長期cd-rom兄 留言  根據港交所 10 月尾數字，中資股佔所有上市公司市值的 68.5%，成交佔 75.6%。

https://www.hkex.com.hk/Market-Data/Statistics/Consolidated-Reports/HKEX-Monthly-Market-Highlights?sc_lang=en

港股中資化其實已經講咗好多年，但係影響過程緩慢。不過當最近幾年中資股估值不斷上升，而又有一些大型中資 IPO 在港上市，這方面啲變化應該越嚟越大。數據上雖然中資股佔比超過 60%，但其實很多香港公司盈利也有部份來自國內，所以實際的影響應該比數據更大。

而人民幣匯價對這些公司的收入及盈利有很大影響，就不難理解。如果公司盈利以人民幣計算，但公佈業績是以港幣計算，今年人民幣相對 2018 年下跌了大約 2.1%，以鍾記 文章 Bloomberg 預測恒生指數 50 隻成分股的盈利在 2020 年有大約 8% 增長，如果有大約 70% 公司受人民幣匯價影響，即是盈利增長相對地減少大約 18%，因此港股整體估值也會相應降低。

以上是從 IB 的截圖，可以看到恒生指數跟人民幣匯價 5 年來的關係，陰陽燭是恒生指數而藍色線就係人民幣匯價，從截圖可以有以下的觀察：

• 暫時看這五年人民幣兌港元匯價上升，恒生指數就上升，人民幣兌港元匯價下跌恒生指數就下跌，相關性頗高；
• 2015 年恒生指數有一波行情升到 28500，人人都說大時代又再來臨，怎知最後是之後一年恒生指數跌了 10000 萬點到大約 18297 點才跌定。如果馬後炮現在以人民幣匯價相關性來解釋，就是市場人士知道多年來人民幣升值已經完結。所以在人民幣走勢不明朗之下，港股估值就向下調整；
• 那一波行情恒生指數低位是在 2016 年 2 月，而人民幣匯價到 2016 年 12 月才見底，相差 10 個月；
• 記得當時還是有很多評論這一波只是反彈，恒生指數會再下跌到一萬點，怎知結果是 2017 年恒生指數由大約 22000 點一路上升了超過 11000 點到 33484 點；
• 那一次恒生指數高位在 2018 年 1 月，而人民幣匯價高位在 2018 年 3 月見頂，相差只有 2 個月。當時年初 1 月大升，好多人又說 2018 年恒生指數會上升到 40000 點，諷刺地之後我哋又迎來差不多 9000 點的跌市；
• 今次下跌暫時恒生指數低位 24540 點在 2018 年 10 月，人民幣匯價暫時低位在 2019 年 8 月，相差 10 個月。當最近香港事件越演越烈，人心惶惶，其實恒生指數係未破之前個低位；
• 最近人人都說要走貨、提升現金比率、恒生指數會再大跌、大鱷又嚟香港搵食等等，市場是否真的那麼淡？
• 不過匯價走勢其實是最難捉摸，人民幣匯價會否再大幅下跌都是未知之數。如果再下跌，當然會影響到公司的盈利，市場當然也會相應的調整。做投資的，只有摸住石頭過河，估下估下地過。

我最喜歡說歷史是不斷地重演，只是重演的時候你是否看得到，今次又有沒有例外呢？

十年後我國高鐵里程將達到4.5萬公里 大城市4小時內即達

十年後我國高鐵里程將達到4.5萬公里 大城市4小時內即達

『今天上午，中國國家鐵路集團有限公司發展改革部戰略規劃處處長趙長江在參加“2019長三角軌道交通一體化發展高峰論壇”上介紹了國內鐵路規劃進展，指出2020年國內的高鐵將達到3萬公里，2020年要達到3.8萬公里，2030年則要達到4.5萬公里。

實際上2020年的目標提前完成無壓力，根據鐵總年初發佈的消息，截至2018年年底，全國鐵路營業里程達到13.1萬公里以上，其中高鐵里程超2.9萬公里。2019年將確保投產新線6800公里，其中高鐵里程為3200公里。

趙長江指出，根據我國鐵路建設發展規劃，到2020年，我國鐵路網規劃要達到15萬公里，其中高鐵3萬公里，50萬人口以上城市覆蓋率75%，100萬人口以上城市覆蓋率約80%。

再往下的幾年中，2025年我國鐵路網規劃達到17.5公里左右，其中高鐵3.8萬公里左右；到2030年，我國鐵路網規模達到20萬公里左右，其中高鐵4.5萬公里左右，基本實現內外互聯互通、區際多路暢通、省會高鐵連通、地市快速通達、縣域基本覆蓋。

在實現上述目標之後，我國鐵路網將全面連接20萬人口以上城市，高速鐵路網基本連接省會城市和其他50萬人口以上大中城市，實現相鄰大中城市間1-4小時交通圈，城市群內0.5-2小時交通圈。』

今天文章又係新聞，同上一篇 文章 同一個 concept。國內基建建設基本上同電信行業一樣，主要由三間大公司壟斷。三間公司股息雖然不是每年增長，但也相對穩定。

上一篇文章 Harrasy兄 留言 説希望搵到D股息有增長既股票，基建股是否好少少的選擇？

(權益披露: 筆者於執筆時持有0390 中國中鐵及1800 中國交通建設股票相關權益，但不排除隨時減持)

內地5G商用啟動 月費套餐最平128人幣

內地5G商用啟動 月費套餐最平128人幣

『北京今天舉行2019中國國際信息通信展覽會，工信部副部長陳肇雄在開幕論壇上宣佈，5G商用正式啟動。

陳肇雄表示，網絡設施不斷完善，網絡下載速率提升到全球先進水平，今年年底將開通13萬個5G基站，北京上海等地連片覆蓋。

內地三大電訊商，中國移動(00941)、中國聯通(00762)和中國電信(00728)亦分別正式推出5G商用套餐。

其中，中移動的個人版5G套餐共有5檔可選，最平的128元(人民幣‧下同)套內流量30GB，包含200分鐘通話；最貴的598元套內流量300GB，包含3000分鐘通話。家庭版每月亦分5檔，收費由169元至869元、流量從30GB至300GB不等。根據套餐資費，寬頻速度從100M至1000M不等。

至於聯通和中電信針對個人的5G套餐都有7檔，定價基本一樣，最平為129元，最貴為599元。』

今天文章純粹是一個紀錄，上星期這一篇新聞明顯地係對國內三大電信公司一個好消息。其實原因好簡單衹要現有 4G 用戶慢慢轉到 5G 套餐，而 5G 平均價都是比現在 4G 套餐貴，噉 ARPU 未來幾年應該會上升，而收入跟盈利應該會相對上升。其實 0941 中移動最近兩季 ARPU 及 Ebitda 都有增長，只是整體盈利還是倒退。不過不知道為什麼市場對這個消息好似完全沒有反應，三大電訊商股價還是在低位徘徊。

懶得再分析，借保羅兄最新兩篇文章 電訊股比較，5G時代，現在是否買入電訊股的最佳時機？ 及 價值投資新手犯的4大錯誤，今次究竟是價值機會還是價值陷阱，事後就知道。

利申：0941 重倉中，0728 持有股票相關權益。

組合資產配置

這幾日大市急升，大家組合應該有不錯的進賬。不過看見偉哥昨日 留言 大市急升，但係組合只增加了 0.7%，原因是組合現金比重頗高。有另一網友 留言 市升 400 個倉反而輸 180 蚊。其實之前已經寫了兩篇文章解釋原因 恆生指數 vs 個股走勢 (一) 及 恆生指數 vs 個股走勢 (二)，如果而家係升市嘅初期，首先上升的應該是恒生指數或國企指數成份股及一些當炒的股份。

咁多年嘅投資經驗，其實噉嘅情況已經見過好多次。所以自己很多年前就想，究竟有什麼辦法可以去改進組合，避免市升但係組合就唔升嘅現象。當然最簡單嘅方法就係組合裏面有一半係指數成份股，而另一半嘅就係中小型股份。不過好奇怪大部份嘅散戶對指數成份股好似興趣不大，原因可能是大多數指數成份股一手嘅銀碼都是比較大，回報未必十分高，而操作上分注也比較困難，除非係月供。又或者買入指數成份股冇咩眼光可言，賺了也沒有什麼滿足感。

不過就算組合買入了一半指數成份股，但當到了升市的中後期，只有少數指數成份股能夠再創新高，大部份嘅指數成份股變成上落市，變相又會限制了組合的升幅，最後就想出了用期權加股票嘅組合。

第一因為大多數有期權嘅股票都係恒生指數或者係國企指數成份股，當買入這些股票的認沽期權，大市上升或牛皮也會收取到期權金。就算組合裏其他中小型股還在低位徘徊，也可以幫補到組合的資産。

第二因為期權係杠杆操作，所以不用額外資金就可以達到買入指數成份股的這個目的，解決了指數成份股回報未必高的問題。

第三期權係有時限，變相在一定時間內可以為組合帶來現金流，增加組合的購買力。

但係好奇怪，so far 咁耐我都冇見過其他人噉樣做，唔知道系乜嘢原因？或者可能大多數人對期權都唔係好熟悉，以為風險好高。其實任何產品風險都係自己控制，衹要唔 over short，基本上是很安全的。