恆生指數 vs 人民幣匯價

Joseph兄最新文章 選股不選市 觸發到我想記錄一下人民幣匯價對恆生指數的相關性，其實這方面的參考性及相關性有沒有參考價值，還要時間去印證，因為相關現象都是近五年才發現。

從 yahoo 數據 CNY/HKD 由 2003 年至 2014 年人民幣對港元都是上升，從 2014 年人民幣開始下跌，今年還創了 5 年以內新低。暫時看還是在下跌趨勢，通常任何產品連續幾年上升，當下跌趨勢開始都會在高位徘徊。如果以 2003 年大約 0.94 而 2014 年高位 1.28 計算，黃金比例 50% 大約 1.11。所以 2017 及今年下跌到大慨這些水平便開始喘定。

當然人民幣匯價現在不是自由浮動，是按國家需要而制定合適水平。今年對港元(美元)下跌，主要是為了對應貿易戰的影響，而現水平是否已經足夠應付貿易戰的影響，就要視乎美國會否再繼續加徵中國貨品關稅。

在Joseph兄文章，長期cd-rom兄 留言  根據港交所 10 月尾數字，中資股佔所有上市公司市值的 68.5%，成交佔 75.6%。

https://www.hkex.com.hk/Market-Data/Statistics/Consolidated-Reports/HKEX-Monthly-Market-Highlights?sc_lang=en

港股中資化其實已經講咗好多年，但係影響過程緩慢。不過當最近幾年中資股估值不斷上升，而又有一些大型中資 IPO 在港上市，這方面啲變化應該越嚟越大。數據上雖然中資股佔比超過 60%，但其實很多香港公司盈利也有部份來自國內，所以實際的影響應該比數據更大。

而人民幣匯價對這些公司的收入及盈利有很大影響，就不難理解。如果公司盈利以人民幣計算，但公佈業績是以港幣計算，今年人民幣相對 2018 年下跌了大約 2.1%，以鍾記 文章 Bloomberg 預測恒生指數 50 隻成分股的盈利在 2020 年有大約 8% 增長，如果有大約 70% 公司受人民幣匯價影響，即是盈利增長相對地減少大約 18%，因此港股整體估值也會相應降低。

以上是從 IB 的截圖，可以看到恒生指數跟人民幣匯價 5 年來的關係，陰陽燭是恒生指數而藍色線就係人民幣匯價，從截圖可以有以下的觀察：

• 暫時看這五年人民幣兌港元匯價上升，恒生指數就上升，人民幣兌港元匯價下跌恒生指數就下跌，相關性頗高；
• 2015 年恒生指數有一波行情升到 28500，人人都說大時代又再來臨，怎知最後是之後一年恒生指數跌了 10000 萬點到大約 18297 點才跌定。如果馬後炮現在以人民幣匯價相關性來解釋，就是市場人士知道多年來人民幣升值已經完結。所以在人民幣走勢不明朗之下，港股估值就向下調整；
• 那一波行情恒生指數低位是在 2016 年 2 月，而人民幣匯價到 2016 年 12 月才見底，相差 10 個月；
• 記得當時還是有很多評論這一波只是反彈，恒生指數會再下跌到一萬點，怎知結果是 2017 年恒生指數由大約 22000 點一路上升了超過 11000 點到 33484 點；
• 那一次恒生指數高位在 2018 年 1 月，而人民幣匯價高位在 2018 年 3 月見頂，相差只有 2 個月。當時年初 1 月大升，好多人又說 2018 年恒生指數會上升到 40000 點，諷刺地之後我哋又迎來差不多 9000 點的跌市；
• 今次下跌暫時恒生指數低位 24540 點在 2018 年 10 月，人民幣匯價暫時低位在 2019 年 8 月，相差 10 個月。當最近香港事件越演越烈，人心惶惶，其實恒生指數係未破之前個低位；
• 最近人人都說要走貨、提升現金比率、恒生指數會再大跌、大鱷又嚟香港搵食等等，市場是否真的那麼淡？
• 不過匯價走勢其實是最難捉摸，人民幣匯價會否再大幅下跌都是未知之數。如果再下跌，當然會影響到公司的盈利，市場當然也會相應的調整。做投資的，只有摸住石頭過河，估下估下地過。

我最喜歡說歷史是不斷地重演，只是重演的時候你是否看得到，今次又有沒有例外呢？