1093 石藥集團 - 機會又來了

估唔到 5 月 26 日出文 1093 石藥集團 - 中線操作完成 清倉 1093 石藥集團，個零月咁快就有機會入返。

 

而且令到我更堅定上次的見解，就是等機會比長期持有會有更好的回報，如果上次冇清倉，今年盈利就大縮水。不過這當然只適用于這幾年的港股，美股就完全是第二個世界。

 

1093 石藥集團 1年日線圖

股價不知不覺間又跌返去之前 $9.0-10.0 模行區，有可能又在這區間上落。

通常有期權的股票，機會來到都是先做期權，不過最近 IV 偏低，期權金不太吸引。不過今次 1093 石藥集團 期權金居然幾好，因為之前股價上升帶動了 IV 上升。

現價大約 $9.83，如果做下年 2022 年 6 月遠權，行使價 $9.25，即距離現價 6%，SP 期權金大約 $1.05，即是大約一年時間有 11.3% 回報。如果接貨，接貨價 $8.20，距離現價大約 16.5%，距離今年低位 $7.70 差距 6.5%。斷估都唔會跌穿低位啩，輸的機率應該不大。

而且這只是第一注，再跌再加，一貫做法。

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1093 石藥集團 - 中線操作完成

其實這一篇文章沒有什麼好寫，我只是想留下一個記錄。因為之前寫個股多數是把已經入市或想入市的理據記錄，但今次是記錄今日已經把 1093 石藥集團 全部倉位清掉。

1093 石藥集團 1年日線圖

之前在 2020 年 8 至 12 月期間，1093 石藥集團 跟隨大市股價不斷下跌，最低跌到 $7.08。雖然業績持續增長，但因為帶量採購市場不太看好，所以股價持續低迷。我由 $8.11 開始每隔 $0.1 就買入一注，有時兩注，直到最後 $7.11，買入了大約全部資金 1/4，平均價大約 $7.7。差不多 6 個月時間，昨日股價升到 $11.9，由低位上升了 68%。

期間還有賣買期權、短炒，今日把最後一注賣出，總回報大約有 30%。如果以 68% 升幅，其實表明中間操作只是麻麻，有很多次短、中期高位賣出，但因為信心問題，沒有在回調補回，所以盈利不是太突出。

不過這樣的操作又再令我思考究竟投資股票有沒有長揸的必要，通常長期每年有 15% 回報其實已經是神級操作，強如英 sir，都係咁上下。究竟一年到晚都有股票係手會容易達標，定係吉倉等機會，然後博一舖容易？

以今次計算雖然只有 30% 利潤，如果以 1/4 資金計算，6 個月帶給總資金 7.5% 回報。同期除了 1093 石藥集團，還用了 1/3 資金買入 0688 中國海外，暫時回報大約是 25%，即是帶給總資金 8% 回報。只是兩次操作，6 個月已經達到一年的目標 15%。如果今日清倉 0688 中國海外，今年已經可以休息，還未計這半年的短炒、期權收入。反而如果 0688 中國海外再下跌，可能今年回報就打了折扣，其實相對之前高位，已經打了折。

買入以上兩隻股票其實都是同一套路，企業基本質素好，但因為市場消息或某些非公司基本因素原因 (1093 石藥集團-帶量採購、0688 中國海外-美國制裁)，令到股價持續下跌。係股市打滾得耐，都知道這些沽壓是短暫，中長期股價一定回升。而這些機會基本上每年也有發生，只要有耐性，機會來到馬上把握就可以了。

我會持續這種操作方式一段時間，看看是否真的比長揸股票好。近期合符這種套路的就有 9888 百度集團-SW，唔知還有冇機會買返呢？

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1681 康臣藥業 2019-06-30 中期業績

康臣藥業 (01681) 截至2019年6月30日止六個月中期業績公告
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0821/ltn20190821044_c.pdf

集團 2019 上半年收入較去年同期增長 8.3%，毛利較去年增加 5.4%，毛利率 73.0% 同比減少 -2.01%。公司權益股東應佔溢利增加 13.9%，每股基本盈利人民幣 0.2929 元同比增長 14.2%，分派中期股息每股港幣 0.100 元，去年同期不派中期股息。

1681 康臣藥業跟 0867 康哲藥業名字只差一個字，但業務最要是中成藥。小時候時常用的正骨水，就被康臣藥業收購了。

業績比預計好，收入持續增長，因為去年收購玉林製藥而停止了分派中期股息，但今年又再次分派。

原材料價格上漲導致成本上升，以致毛利率減少了就不是太好，始終中成藥在國內競爭大，而品牌及專利對顧客黏性不高，加價會有些難度。

不過集團的腎科藥物尿毒清顆粒維持高增長，相信是長期腎病患者西醫以外的另一選擇。

致於分銷成本沒有明顯增加，表示兩票制對集團影響輕微，現有銷售網絡有效地銷售集團產品。

估值跟其他醫藥股一様，已經跌到只有單位數 P/E，接近歷年低位。盈利相對五年前增長了一倍，但股價跟五年前差不多。現價大約 $4.50，預期 P/E 6.9 倍，息率大約 4.5 厘。醫藥股有穩定分派股息，而息率有 4 厘以上是比較少有的。

以一間年增長超過 20% 的企業，值不值得投資就是個人取向了。但以昨日 0867 康哲藥業的 read count 是近期文章最低，可想而知投資者都是喜歡估值升到偏高，炒到㷫烚烚的時候才有興趣買入。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

0867 康哲藥業 2019-06-30 中期業績

康哲藥業 (00867) 截至二零一九年六月三十日止六個月之中期業績公告
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0816/ltn20190816809_c.pdf

集團 2019 上半年營業額較去年同期增長 11.7%，毛利較去年增加 17.7%，毛利率 74.8% 同比上升 3.86%。公司擁有人應佔期間溢利增加 22.2%，每股基本盈利人民幣 0.4717 元同比增加 22.5%，分派中期股息每股港幣 0.1883 元同比增加 22.6%。

業績其實沒有什麼好説，最近業績公佈沒有驚嚇的公司已經是很好。正如組合買入時的分析 月供股票記錄 2019-04 (第4期) ，估值也沒有得計，因為已經跌回十年前的水平。就算業績公佈之後大升了大約 30%，以一間平均年增長 20% 以上，PE 也只有大約 10 倍，息率 4% 以上的企業也沒有人買就是沒有辨法。

而那些年增長只有 5-10%，但 PE 就 30% 以上的公司就大把人買，究竟這説明了什麼？國內企業要給予投資者信心真的是有漫長的路要行。

醫藥股除了硏發實力，因為兩票制的關係，藥廠的成敗就取決於銷售網絡的滲透。有好的産品，如果沒有有效率的銷售網絡，便大大影響了産品的銷售，因此硏究醫藥股這方面也是重要的範疇。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

2019年財富世界500強排行榜

財富雜誌剛公佈世界500強排行榜
http://www.fortunechina.com/fortune500/c/2019-07/22/content_339535.htm，如果包括台灣及香港企業，中國有129 家企業上榜，歷史上首次超過美國 (121家)，作為中國人應該感到驕傲。

上榜是以營業額作比較，所以雖然叫做 500 強，但不表示賺錢能力一樣強。

首先看看組合持有的 0386 中石化母公司由上年的第三位上升到第二位，不過跟第一位的 Walmart 有一定距離，相信不輕易超過。

比較一下 PE 雖然大家不同行業，中石化現價 PE 大約 8.9 倍，Walmart 是 54.2 倍。比較差不多業務的第三位 Shell PE 大約 11.4 倍，第四位 0857 中石油 12.7 倍，全部比中石化高。

再比較淨利率，因為當營業收入差不多，淨利率高表示盈利多，那麼 PE 高也是合理。Walmart 淨利率 1.3%，中石化 1.4%，Shell 5.9%，中石油只有0.6%。不去談論為何 Walmart  PE 那麼高，但作為財富 500 強第 2 位的中石化，現價 PE 連 10倍也沒有，究竟是市場錯價定係今年業績大幅倒退，就要出業績才知道。

看看頭一百位的中國企業，集中在石油石化股、銀行股、基建股及保險股。

賺錢最多嘅中國企業係四大內銀股；工、建、農、中四大銀行，中國銀行業公司所賺取的利潤佔全部中國公司利潤的47.5%，而所有上榜企業利潤率最高居然是 1398 中國工商銀行。這個結果頗值得深思，內銀股多年也不是太安心的投資，時不時也會傳出不利的消息或爆煲的傳聞。但其實在內地做生意的企業，全部也要把盈利一部份給矛銀行，只要內地持續增長，銀行生意是不斷的。

月線圖

再看看 1398 工商銀行由 2006 年上市到現在的股價圖，其實處於長期上升趨勢，雖然緩慢或有時上下波幅頗大，但如果由上市開始持有，計及收了的股息，現價上升了差不多 10倍，複式年回報差不多有 20%一年。作為退休收息股，是不錯的選擇。當然中國增長也開始放緩，往後的增長應該沒有之前的高。

如果比較中美兩國企業很多都集中在：能源礦業、商業貿易、銀行、保險、航空與防務等5個產業。而上榜的美國和世界其它國家大公司中有一批與人的健康、醫療、生活等有關的產業。中國除了兩家藥企：中國醫藥集團及中國華潤有限公司之外，與人的生命、健康和生活密切相關的產業幾乎看不到中國大公司的身影，因此這些行業中的中國企業可能就是未來的白馬股。

大家也可以看看有沒有發現什麼藉得投資的企業及行業，可能從中有一些得著。

0719 山東新華製藥 2018-09-30 第三季業績

山東新華製藥 (00719) 截至2018年9月30日止九個月之未經審核季度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1022/LTN20181022461_C.pdf

主要會計資料及財務指標

集團2018年1-9月營業收入較去年同期增長14.7%，毛利較去年增加18.1%，毛利率27.9%同比上升0.81%。公司股東的淨利潤增長11.3%，基本每股收益人民幣0.31元同比增幅為7.0%，不派發季度股息，去年同期派發人民幣0.03元。

公司基本因素

因為季度業績沒有資產負債表資料，所以計算不了財務比率變化。

股票估值

上一篇文章 0719 山東新華製藥 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利有30%升幅到$0.3737，以波幅預計市場以10.5-18.9倍 P/E 交易，估值上下限便是 $3.92-7.06，以九個月業績加上人民幣貶值，下調全年每股盈利上升15%到$0.3306。

暫時今年股價高低$3.62-$7.08，低位$3.62是在10月份，高位$7.08是在1月份，預期 P/E 11.0-21.4倍。上篇文章當時8月股價大約$4.14，在當時估值偏下位置，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$3.62，如果大約在股值下限$3.92持有，現價差距8.2%。

現價大約$4.24，預期 P/E 11.1倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

延伸閱讀：
0719 山東新華製藥 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

2196 復星醫藥 2018-09-30 第三季業績

復星醫藥 (02196) 2018年第三季度報告 
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1029/LTN201810291294_C.pdf

主要財務數據

集團2018年1-9月營業收入較去年同期增長40.0%，毛利較去年增長39.7%，毛利率58.3%同比下跌0.12%。股東應佔溢利同比減少-13.4%，每股基本盈利人民幣0.8300元同比減少-16.2%，不派發季度股息同去年一樣。

同2018上半年一樣，毛利同比增長，但淨利潤同比減少是因為銷售及分銷開支、研發費用大幅增加。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率普偏轉差，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率減少。淨負債/股東權益增加，但流動比率也增加。

FORS 由2018年上半年5分上升到7分，雖然盈利減少，但營業收入及毛利持續增長。

股票估值

上一篇文章 2196 復星醫藥 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈利同去年持平即是$1.5226，以波幅預計市場以19.0-35.7倍 P/E 交易，估值上下限便是 $28.9-54.4。以九個月業績加上人民幣貶值，全年每股盈利下調15%到$1.2942。

暫時今年股價高低$22.30-54.40，低位$22.30是在10月份，高位$54.40是在3月份，預期 P/E 17.2-42.0倍。上篇文章當時8月股價大約$35.00，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$22.30，如果大約在股值下限$28.9持有，現價差距-8.7%。

現價大約$26.4，預期 P/E 20.4倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

延伸閱讀：
2196 復星醫藥 2017-12-31 全年業績 

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1099 國藥控股 2018-09-30 第三季業績

國藥控股 (01099) 海外監管公告-營運業績最新情況
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1029/LTN20181029383_C.pdf

集團2018年1-9月營業收入較去年同期增長8.5%，毛利較去年增長18.8%，毛利率8.8%同比上升0.76%。股東應佔溢利同比增加7.2%，每股基本盈利人民幣1.4200元同比增加7.6%，公司股東權益同比增加8.0%，不派發季度股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率普偏轉好，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率增加。流動比率增加，但淨負債/股東權益也輕微增加。

FORS 由2018年上半年6分上升到8分，因為盈利增加。

股票估值

上一篇文章 1099 國藥控股 2018-06-30 中期業績 預計盈利和2017年持平$2.29。估計市場用12-18倍 P/E 交易，估值上下限便是$27.48-41.22。以九個月業績加上人民幣貶值，全年可能跟預估差不多。

暫時今年股價高低$29.35-45.65，低位$29.35是在7月份，高位$45.65是在4月份，預期 P/E 12.8-20.0倍。上篇文章當時9月股價大約$39.05，在當時估值偏上位置，期間只在大約$35.0-41.0之間上落，未有機會持有。

現價大約$38.75，預期 P/E 16.9倍，如果今年高低位已見，現價在估值中間偏上位置 。

延伸閱讀：
1099 國藥控股 2017-12-31 全年業績
1099 國藥控股

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

1177 中國生物製藥 2018-09-30 第三季業績

中國生物製藥 (01177) 截至二零一八年九月三十日止九個月之第三季度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1122/LTN20181122194_C.pdf

集團2018年1-9月收入較去年同期增長37.4%，毛利較去年增長39.7%，毛利率80.4%同比上升1.32%。公司持有者應佔盈利增加22.0%，每股基本盈利人民幣0.1774元同比增加14.3%，分派季度股息每股港幣0.02元同去年一樣。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率普偏輕微轉差，股東權益回報率、總資產回報率減少。速動比率減少，淨負債/股東權益增加。

FORS 由2018年上半年10分下跌到9分，因為盈利環比下跌。

股票估值

上一篇文章 1177 中國生物製藥 2018-06-30 中期業績 預估2018年每股盈每股盈全年上升20.0%到$0.2561元，以波幅預計市場以29.9-54.4倍 P/E 交易，估值上下限便是 $7.65-13.93。以九個月業績，全年有機會達到。

暫時今年股價高低$6.03-$13.92，低位$$6.03是在10月份，高位$13.93是在5月份，預期 P/E 23.5-54.4倍。上篇文章當時8月股價大約$9.78，在當時估值中間偏下位置，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$6.03。如果在股值下限$7.65買入，現價差距-7.6%。

現價大約$7.07，預期 P/E 27.6倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

延伸閱讀：
1177 中國生物製藥 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

2633 雅各臣科研製藥 2018-09-30 中期業績

雅各臣科研製藥 (02633)  截至二零一八年九月三十日止六個月的中期業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1121/LTN20181121809_C.pdf

集團2018/19財政年度上半年收益較去年同期增長9.9%，毛利較去年增加14.3%，毛利率39.0%同比增加1.51%。股東應佔溢利同比增長21.4%，每股基本盈利港幣0.0528元同比增長19.5%，分派中期股息每股港幣0.0150同比增加66.7%。

公司基本因素

2018/19財政年度上半年財務比率全面做好，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率也增加。速動比率增加，淨負債/股東權益減少。

FORS 由2017/18年度7分上升到2018/19年度上半年的10分，業務有注意價值。

股票估值

上一篇文章 2633 雅各臣科研製藥 2018-03-31 全年業績 預計2018年每股盈利有10%升幅到$0.1225，以2016-17年平均 P/E 由13.3-18.4倍，估值上下限便是$1.63-2.25。以上半年業績，本應上調全年每股盈利增長15%到$0.1281，但因為集團向雲南白藥發行股份集資會攤薄了每股盈利大約11%，所以全年盈利預計維持不變。

暫時今年股價高低$1.48-2.16，低位$1.48是在11月份，高位$2.16是在6月份，預期 P/E 12.1-17.6倍。上篇文章當時7月股價大約$1.83，在估值中間偏下位置。如果在估值下限大約$1.63持有，現價大約差距-1.8%。

現價大約$1.60，預期 P/E 13.1倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以12.3-17.6倍 P/E 交易，估值上下限便是 $1.51-2.16，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1093 石藥集團 2018-09-30 第三季業績

石藥集團 (01093) 截至二零一八年九月三十日止九個月之未經審核業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1119/LTN20181119200_C.pdf

集團2018年1-9月收入總額較去年同期增長41.4%，毛利較去年增加57.6%，毛利率65.2%同比上升6.7%。股東應佔溢利增加33.8%，每股基本盈利人民幣0.4379元同比增加29.7%，不派發季度股息同去年一樣。

公司基本因素

因為季度業績沒有資產負債表資料，所以計算不了財務比率變化。

股票估值

上一篇文章 1093 石藥集團 2018-06-30 中期業績 預計2018年每股盈上升35%到$0.614，預計市場會以25-40倍 P/E 交易，即2018年股值上下限$15.35-24.60。以九個月業績，全年保守可能要下調到增長30%即$0.5912。

暫時今年股價高低$14.70-$26.75，低位$14.70是在10月份，高位$26.75是在5月份，預期 P/E 24.9-45.2倍。上篇文章當時8月股價大約$17.82，在當時估值中間偏下位置，如果在股值下限$15.35持有，現價差距11.4%。

現價大約$17.10，預期 P/E 28.9倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

延伸閱讀：
1093 石藥集團 2018-03-31 第一季業績
1093 石藥集團 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

2607 上海醫藥 2018-09-30 第三季業績

上海醫藥 (02607) 2018年第三季度報告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1026/LTN20181026318_C.pdf

集團2018年1-9月營業收入較去年同期增長18.8%，毛利較去年增長34.2%，毛利率14.1%同比上升1.63%，環比增加0.56%。公司股東淨利潤同比增長25.4%，每股基本盈利人民幣1.1936元同比增長19.4%。公司股東權益同比增長13.3%，不派發季度股息同去年一樣。

盈利大增是因為非經常性收益，如果扣除這方面的利潤，實際只增長4.5%。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率比對上半年普偏持平。

FORS 同2018年上半年的6分保持不變，未有注意價值。

股票估值

上一篇文章 2607 上海醫藥 2018-06-30 中期業績 預計2018年全年每股盈利可能只是同去年持平即是$1.5706，以波幅預計市場以9.9-15.6倍 P/E 交易，估值上下限便是 $15.5-24.5。

暫時今年股價高低$16.26-24.55，低位$16.26是在10月份，高位$24.55是在5月份，預期 P/E 10.36-15.6倍。上篇文章當時8月股價大約$21.00，在估值中間偏上位置，之後便輾轉下跌到近期低位$16.26，未有機會持有。

現價大約$16.64，預期 P/E 10.6倍，現價在估值偏下位置 。

延伸閱讀：
2607 上海醫藥 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1099 國藥控股 2018-06-30 中期業績

國藥控股 (01099) 二零一八年中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0827/LTN20180827050_C.pdf

集團2018上半年收入較去年同期增長7.1%，毛利較去年增長17.2%，毛利率8.66%同比上升0.75%。股東應佔溢利同比減少-3.11%，每股基本盈利人民幣0.9700元同比減少-3.0%，公司股東權益同比增加2.98%，不派中期股息同去年一樣。

淨利潤雖然同比減少，但因為是第一季大幅倒退，如果只計第二季每股盈同比增加20.0%，還比增加112.9%。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏轉差，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率減少。流動比率減少，淨負債/股東權益增加。

FORS 由2017年度10分下跌到2018年上半年的6分，因為盈利減少。

股票估值

上一篇文章 1099 國藥控股 2017-12-31 全年業績 預計盈利和2017年持平$2.29。估計市場用12-18倍 P/E 交易，估值上下限便是$27.48-41.22。以上半年業績，全年應該有機會可以達到。

暫時今年股價高低$29.35-45.65，低位$29.35是在7月份，高位$45.65是在4月份，預期 P/E 12.8-20.0倍。上篇文章當時5月股價大約$31.95，在估值偏下位置，之後一個多月便上升到$36.4，上升了大約$13.9%。隨後輾轉下跌到暫時今年低位$29.35，現價比當時大約上升22.2%。

現價大約$39.05，預期 P/E 17.0倍，如果今年高低位已見，現價在估值中間偏上位置 。

延伸閱讀：
1099 國藥控股

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

2607 上海醫藥 2018-06-30 中期業績

上海醫藥 (02607) 截至2018年6月30日六個月未經審計中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0828/LTN201808281194_C.pdf

集團2018上半年營業收入較去年同期增長15.4%，毛利較去年增長32.2%，毛利率14.1%同比上升1.8%。公司股東淨利潤同比增長5.6%，每股基本盈利人民幣0.7219元同比增長0.83%。公司股東權益同比增長9.9%，不派中期股息同去年一樣。

毛利同比增長32.2%，但淨利潤只增長5.6%，因為分銷成本大幅增加。淨利潤增長5.6%，但每股基本盈利只增長0.83%，原因是今年初集團配售H股，所以發行股數比去年增加。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏轉差，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率減少。現金流持續，但流動比率減少，淨負債/股東權益增加。

FORS 由2017年度8分下跌到2018年上半年的6分，因為負債增加。

股票估值

上一篇文章 2607 上海醫藥 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股盈利有5%升幅到$1.6491，五年平均 P/E 10.9-17.5倍，估值上下限便是$17.95-28.85。以上半年業績及人民幣貶值，全年每股盈利可能只是同去年持平即是$1.5706。

暫時今年股價高低$18.20-24.55，低位$18.20是在2月份，高位$24.55是在5月份，預期 P/E 11.6-15.6倍。上篇文章當時7月股價大約$21.45，在估值中間偏下位置，之後便輾轉下跌到近期低位$19.04，接近估值偏下位置，但未到估值下限。

現價大約$21.00，預期 P/E 13.4倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以9.9-15.6倍 P/E 交易，估值上下限便是 $15.5-24.5，現價在估值中間偏上位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

2196 復星醫藥 2018-06-30 中期業績

復星醫藥 (02196) 截至2018年6月30日止六個月之中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0827/LTN201808271143_C.pdf

集團2018上半年營業收入較去年同期增長42.2%，毛利較去年增長45.0%，毛利率58.0%同比上升1.12%。股東應佔溢利同比減少-7.6%，每股基本盈利人民幣0.6300元同比減少-10.0%，不派中期股息。

毛利同比增長，但淨利潤同比減少是因為銷售及分銷開支、研發費用大幅增加。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏轉差，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率減少。流動比率減少，淨負債/股東權益增加，但存貨周轉率及應收賬款天數減少。

FORS 由2017年度6分下跌到2018年上半年的5分，因為盈利減少。

股票估值

上一篇文章 2196 復星醫藥 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股盈有機會上升10%到$1.68，預計市場會以20-35倍 P/E 交易，即2018年預計股值上下限由$33.60-58.80。以上半年業績及人民幣貶值，全年每股盈利比較難估計，暫時下調到同去年持平即是$1.5226。

暫時今年股價高低$31.70-54.40，低位$31.70是在8月份，高位$54.40是在3月份，預期 P/E 20.8-35.7倍。上篇文章當時5月股價大約$44.90，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$31.70，如果大約在股值下限$33.60持有，現價大約上升4.0%。

現價大約$35.00，預期 P/E 23.0倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以19.0-35.7倍 P/E 交易，估值上下限便是 $28.9-54.4，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0867 康哲藥業 2018-06-30 中期業績

康哲藥業 (00867) 截至二零一八年六月三十日止六個月之中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0827/LTN20180827825_C.pdf

集團2018上半年營業額較去年同期減少-1.2%，毛利較去年增長13.3%，毛利率71.0%同比上升9.1%。公司擁有人應佔期間溢利增長19.0%，每股基本盈利人民幣0.3850元同比減少-5.36%，分派中期股息每股港幣0.1536元同比增加18.8%。

收入減少管理層解釋是兩票制影響，但沒有解釋詳細原因，可能是銷售入帳和以前不同。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏持平，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率增加。流動比率減少，淨負債/股東權益減少，存貨周轉率天數增加及應收賬款天數減少。

FORS 由2017年度12分下跌到2018年上半年的10分，因為收入減少。

股票估值

上一篇文章 0867 康哲藥業 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股盈利有15%升幅到$0.9284，五年平均 P/E 14.9-24.8倍，估值上下限便是$13.8-23.0。以上半年業績，全年應該可以達到。

暫時今年股價高低$12.58-20.00，低位$12.58是在8月份，高位$20.00是在5月份，預期 P/E 13.6-21.5倍。上篇文章當時7月股價大約$15.2，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$12.58，如果大約在股值下限$13.8持有，現價大約差距-4.2%。

現價大約$13.22，預期 P/E 14.2倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以13.1-21.5倍 P/E 交易，估值上下限便是 $12.2-19.96，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1666 同仁堂科技 2018-06-30 中期業績

同仁堂科技 (01666) 中期業績公告截至二零一八年六月三十日止六個月
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0823/LTN20180823971_C.pdf

集團2018上半年收入較去年同期增長0.80%，毛利較去年增長2.4%，毛利率52.4%同比上升0.81%。股東應佔溢利增加4.0%，每股基本盈利人民幣0.3400元同比增加6.25%，不派中期股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏持平，股東權益回報率、總資產回報率輕微減少。淨負債/股東權輕微上升，但邊際利潤率增加。

FORS 由2017年度11分下跌到2018年上半年的10分，因為股東權益回報率及總資產回報率減少。

股票估值

上一篇文章 1666 同仁堂科技 2017-12-31 全年業績 預估2018年每股盈利上升10%到$0.69。以16-24倍 P/E 計算，估值上下限便是 $11.04-16.56。因為人民幣貶值，全年每股盈利可能只輕微上升2.0%到$0.6371元。

暫時今年股價高低$10.74-$14.42，低位$10.74是在8月份，高位$14.42是在5月份，預期 P/E 16.9-22.6倍。上篇文章當時5月股價大約$12.26，一個多月後便上升到$14.42，上升了17.6%。之後隨大市回落，現價大約差距-5.3%。

現價大約$11.60，預期 P/E 18.2倍，以16-24倍 P/E 計算，估值上下限便是 $10.2-15.3，現價在估值中間偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1177 中國生物製藥 2018-06-30 中期業績

中國生物製藥 (01177) 截至二零一八年六月三十日止六個月之中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0822/LTN20180822176_C.pdf

集團2018上半年收入較去年同期增長30.0%%，毛利較去年增長33.0%，毛利率80.9%同比上升1.85%。母公司持有者應佔盈利增加24.1%，每股基本盈利人民幣0.1110元同比增加17.2%，分派中期股息每股人民幣0.02元加上第一季股息同比增加14.3%。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏持平，股東權益回報率、總資產回報率減少。但邊際利潤率增加，淨負債/股東權益減少。

FORS 由2017年度11分下跌到2018年上半年的10分，表示集團業務維持在高水平，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 1177 中國生物製藥 2017-12-31 全年業績 預估2018年每股盈上升30%到人民幣0.416元，預計市場會以25-45倍 P/E 交易，即2018年預計股值上下限$10.40($6.93)-18.72($12.48)。因為集團2股送1紅股及人民幣貶值，以上半年業績調整每股盈全年上升20.0%到$0.2561元。

暫時今年股價高低$8.50-$13.92，低位$$8.50是在8月份，高位$13.93是在5月份，預期 P/E 32.1-54.4倍。上篇文章當時5月股價大約$12.70，在估值偏上位置，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$8.50。

現價大約$9.78，預期 P/E 38.2倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以29.9-54.4倍 P/E 交易，估值上下限便是 $7.65-13.93，現價在估值中間偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1011 泰凌醫藥 2018-06-30 中期業績

泰凌醫藥 (01011) 截至2018年6月30日止六個月中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0821/LTN20180821935_C.pdf

集團2018上半年營業額較去年同期減少-0.77%，毛利較去年增長5.3%，毛利率77.3%同比增加4.43%。公司擁有人應佔溢利增加2.8%，每股基本盈利人民幣0.0528元同比增長1.9%，股東權益比對2017年增加7.8%，不派中期股息同去年一樣。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏做好，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率增加。現金流持續，淨負債/股東權益減少，流動比率上升。

FORS 2018年上半年10分和2017年度一樣，表示集團業務持續做好，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 1011 泰凌醫藥 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股盈利有20%升幅到$0.1386，預計市場會以14-24倍 P/E 交易，估值上下限便是$1.94-3.33。雖然上半年業績不及預期，影響業績之一的已終止經營業務已經減少，預期下半年會比上半年好。但因為人民幣貶值，所以下調全年每股盈利持平即是$0.1155。

暫時今年股價高低$1.45-$2.48，低位$1.45是在8月份，高位$2.48是在4月份，預期 P/E 12.6-21.5倍。上篇文章當時6月股價大約$1.85，在當時估值偏下位置，之後輾轉下跌到暫時今年低位$1.45。如果在當時$1.85買入，以現價計大約虧損17.8%。

現價大約$1.52，預期 P/E 13.2倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以11.6-21.5倍 P/E 交易，估值上下限便是 $1.34-2.48，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1681 康臣藥業 2018-06-30 中期業績

康臣藥業 (01681) 截至2018年6月30日止六個月中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0821/LTN20180821186_C.pdf

集團2018上半年收入較去年同期增長13.0%，毛利較去年增長12.0%，毛利率75.0%同比減少-0.64%。公司權益股東應佔溢利增加18.5%，每股基本盈利人民幣0.2564元同比增長25.0%，股東權益比對2017年增加9.1%，不派中期股息，去年中期股息每股人民幣0.096。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏做好，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率增加。現金流持續，淨負債/股東權益減少，流動比率上升。但毛利率有輕微下跌和沒有派中期股息。

FORS 由2017年度7分上升到2018年上半年的10分，表示集團業務持續做好，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 1681 康臣藥業 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股盈利估計有15%升幅到$0.6345，最近三年平均 P/E 10.5-17.3倍，估值上下限便是$6.66-11.0。雖然上半年業績做好，但人民幣貶值所以只輕微上調至全年上升18%到$0.6510。

暫時今年股價高低$5.38-$9.75，低位$5.38是在8月份，高位$9.75是在5月份，預期 P/E 8.26-15.0倍。上篇文章當時7月股價大約$6.78，在估值偏下位置，之後輾轉下跌到暫時今年低位$5.38。如果在當時$6.78買入，以現價計大約虧損6.2%。

現價大約$6.36，預期 P/E 9.77倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)