0719 山東新華製藥 2017-12-31 全年業績

山東新華製藥 (00719) 主要從事開發、製造和銷售化學原料藥、製劑、醫藥中間體及其他產品。山東新華醫藥集團有限責任公司是主要股東，持有股份佔總股本32.94%。

2017年年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0323/LTN20180323638_C.pdf

2017年營業收入同比增長12.5%，歸屬於上市公司股東的淨利潤增長71.4%，基本每股收益人民幣0.45元比對2017年增長66.7%。歸屬於上市公司股東的淨資產增長24.7%。

山東新華製藥2017年度主營業務範圍及其經營狀況分類如下：

以上數據有幾點可留意：

1. 化學原料藥 (解熱鎮痛類等原料藥) ；銷售佔營業收入比重為43.5%較上年上升11.0%；
2. 製劑 (片劑、針劑、膠囊劑等製劑)；銷售佔營業收入比重為43.9%較上年上升13.4；
3. 醫藥中間體及其他；銷售佔營業收入比重為12.6%較上年上升14.5%；
4. 化學原料藥和製劑為集團主要收入分部；
5. 按地區分佈，中國市場為最大收入來源佔營業收入68%， 亦是增長最大地方同比上升18%。美洲市場輕微倒退，歐洲和其他地方增長分別8.5%和4.9%。

2017年集團前五名客戶營業收入佔全部營業收入總額的14.33%，沒有單一客户超過5%，客户分散可控制風險。前五名客户有三名是國外客户，表示集團産品質素達到普遍國際要求。

公司基本因素

財務報告包括了公允價值變動收益

1. 投資收益 (其中：對聯營企業和合營企業的投資收益)
2. 資產處置收益
3. 其他收益

以下列表是撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，所淨下的利潤計算。

從以上五年財務比率，股東回報率和邊際利潤率五年來不斷上升。 因為生産原材料，所以邊際利潤率不會太高，但邊際利潤率持續改善，表示集團營運越來越有效率。 經營現金流持續流入，負債不斷降低，財務持續轉好。

FORS：11/12

再看看五年營運數據，收入五年來持續上升，最近三年盈利每年有超過30%升幅，因為毛利率不斷提升，使每股盈利五年來增加了3倍多。

FORS 由上一年度9分到今年度11分，因為集團去年沒有派息，但今年恢復派息。集團FORS持續向好，所以有一定注意價值。

股票估值

山東新華製藥 五年平均 P/E 14.3-24.7倍，現價大約$7.08 P/E 18.9倍，而市值大約$34億。

4月19日集團公佈 2018年第一季度業績，第一季營業收入同比增長9.4%，歸屬於上市公司股東的淨利潤增長31.1%，基本每股收益人民幣0.14元比對2017年增長27.3%。歸屬於上市公司股東的淨資產增長1.40%。

預計2018年每股盈利有30%升幅到$0.4858，估值上下限便是$6.95-12.0，現價預期 P/E 大約14.6倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，雖然五年來股價一直上升，但中間的波動非常之大。

未來集團展望進一步加快新藥研發與一致性評價步伐，優化新品研發佈局。還有推進國際化經營戰略，以國際委託加工為突破口，提升製劑發展的水平。全面加強集團兩大收入支柱，為未來不斷增長打好基礎。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)