0345 維他奶國際 2018-03-31 全年業績

維他奶國際 (00345) 集團主要業務為製造及銷售食品及飲品，產品以「維他奶」及「維他」兩個牌子出售。Lo's Family 是主要股東，持有股份佔總股本28.96%。

截至二零一八年三月三十一日止年度之業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0615/LTN20180615184_C.pdf

2017/18財政年度的收入上升20%，公司股權持有人應佔溢利下跌 5%，倘不計及2016/17年度出售北美洲事項的一次性收益，則上升14%。基本每股盈利港幣0.555元比對2016年下跌5.8%。全年股息港幣0.3520元上升0.28%。

維他奶國際2017年度按地區的收入摘要如下：

以上數據有幾點可留意：

1. 中國內地 - 佔整體收入57%增長37%，而佔經營溢利54%上升71%；
2. 香港業務 - 佔整體收入34%下跌1%，而佔經營溢利35%減少8%；
3. 澳洲及新西蘭 - 佔整體收入8%增長6%，而佔經營溢利9%上升9%；
4. 新加坡 - 佔整體收入2%增長4%，而佔經營溢利1%減少36%；
5. 整體收入增長18%，而經營溢利上升 25%；
6. 中國內地為最大收入和盈利來源，增速也是最快；
7. 其餘地區表現一般，競爭相對激烈。

公司基本因素

維他奶國際財務報告包括了：

1. 2016年一次性收益出售分類為持作出售之資產及負債之淨收益；
2. 2017年確認商譽之減值虧損；
3. 而假設所列的遞延稅項是一次性收入所産生；

以下列表是把以上項目撇除，所淨下的利潤計算。

從以上五年財務比率，股東回報率大約18%以上，邊際利潤率有大約8-9%。負債因為上一年度一次性收益而下降，現金流強勁，整體財務比率優秀。

再看看五年營運數據，收入五年來持續增長，2017/18年度因為國內業務做好而收入開始有突破，毛利率一直維持高水平，盈利和派息也是持續增長。

股票估值

維他奶國際五年平均 P/E 26.2-37.2倍，現價大約$24.00 P/E 44.2倍，是五年來最高估值，而市值大約$254億。

在管理層報告裏表示了今個年度增長溫和，假設收入有20%增長，而毛利率不變。

預計2018年每股盈利有20%升幅到$0.6520，估值上下限便是$17.05-24.25，現價預期 P/E 大約36.8倍，在估值偏上位置。

從以上五年週線圖，雖然五年來緩慢上升，但也上升了差不多四倍。

國內消費市場龐大，維他奶國際只是剛剛開始打入國內市場，未來還有很大的增長空間。不過因為管理層作風穩健，預計會持續温和增長，對於股價近日急速上升，市場可能需要一些時間消化才可再展升浪。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)