1038 長江基建集團 2017-12-31 全年業績

長江基建集團 (01038) 業務集中於基建之發展、投資及經營，分佈範圍遍及香港、中國內地、英國、澳洲、新西蘭及加拿大。長江和記實業有限公司 (00001) 是主要股東，持有股份71.93%。

二零一七年度全年業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0316/LTN20180316236_C.pdf

2017年營業額增長15.7%，股東應佔利潤增長6.43%。每股基本盈利港幣4.07元比對2016年增長6.54%，2017年全年股息為每股港幣2.38元增長5.31%。

長江基建2017年主要業務分佈：

環球業務營運表現如下:

1. 電能實業 - 溢利較去年上升29%，新收購的 DUET 提供溢利貢獻和出售兩項香港物業錄得一次性收益；
2. 英國業務 - 溢利較去年下跌16%，因英鎊表現較為疲弱；
3. 澳洲業務 - 溢利較去年上升68%，出售 Spark Infrastructure 而錄得一次性收益；
4. 歐洲大陸業務 - 溢利較去年上升52%，新收購的 ista 提供溢利貢獻；
5. 加拿大業務 - 溢利較去年上升30%，新收購的 Reliance Home Comfort 提供溢利貢獻；
6. 中國內地業務 - 溢利較去年下跌17%，交通分流令路費收益減少；
7. 新西蘭業務 - 溢利較去年下跌8%，新實施的預扣稅制度使業績受到影響；
8. 基建材料業務 - 溢利較去年下跌48%，香港市場競爭加劇所致。

二零一七年集團進行三項重大收購；DUET(澳洲)，Reliance Home Comfort (加拿大) 和 ista(歐洲大陸)。

由以上營運表現，盈利都是要靠新收購業務和一次性收益來維持增長，始終規模太大，和近年環球市場比較好，沒有太多回報吸引的資產可以收購。

公司基本因素

因為長江集團持有多間合營和聯營公司，所以財務比率參考性比較低。股東回報率近年下跌到大約10%，因此回報已經沒有以前的吸引。

從以上營運數據，五年營業額只是緩慢的增長，而盈利只是持平或輕微下跌，所以只靠派息支撐股價，現價週息率大約四厘。

股票估值

長江基建五年平均 P/E 14.4-18.6倍，非常窄幅。現價大約$59.55 P/E 14.6倍，市值大約$1578億。如果以 P/B 計算，五年平均 1.53-1.97倍，現價 P/B 1.52倍

預計2018年每股盈利增長5%到$4.27，P/B 估值上下限是$59.7-76.9。而 P/E 估值上下限是$61.5-79.4，現價預期 P/E 大約13.9倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價由2013上升到2016年，之後股價便在窄幅上落。可能要等業務好轉才可以有突破。

對於長江基建，李嘉誠退休對集團應該沒有太大影响，小股東可能更關心今年的派息會否增加，以長江基建的規模和業務分散，是不失為長線投資的選擇。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)