2018年6月28日 星期四

0694 北京首都機場 2017-12-31 全年業績


北京首都機場 (00694) 公司的主要業務乃持有及經營位於中國北京的國際機場「北京首都機場」並提供相關服務。首都機場集團公司是主要股東,持有股份佔總股本56.61%。

二零一七年業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0321/LTN201803211119_C.pdf

2017年度主營業務收入較上一年同期增長9.7%,每股盈利人民幣0.60元,較上一年同期增長46.0%。末期股息每股人民幣0.1526元,全年股息人民幣0.2402元增加46.0%。

北京首都機場2017年收入及分部資料如下:


以上數據有幾點可留意:
  1. 航空性業務 - 佔總收入53.3%較上年度增長5.5%;
  2. 非航空性業務 - 佔總收入46.7%較上年度增長14.9%,以現在增長速道,2018年有機會超過航空性業務,成為最大收入來源;
  3. 特許經營收入 (零售、廣告、餐飲、貴賓服務、地面服務等) 是佔比最大的收入分部也是增長最大分部,較上年度增長17.3%。
4月27日集團 公告 - 內幕消息 關於財政部取消民航發展基金用於首都機場等三家上市機場返還作企業收入處理政策的通知,即是政策取消機場費為機場收入。為確保政策平穩取消,自2018年5月29日起設置半年政策過渡期,即是由2019年開始機場會少了這方面收入。

2017年機場費佔北京首都機場總收入12.8%,因為相對成本很少,如果全數於盈利扣除,便佔2017年盈利47%,影響十分之大。


如果只計算飛機起降及相關收費和旅客服務費共38.79億,假設2018年和2019年複式增長4.34%,2019年航空性業務收入大約41.5億。

至於非航空性業務,假設2018年和2019年複式增長8.15%,2019年非航空性業務收入大約52.3億。因此北京首都機場2019年總收入大約人民幣93.8億和2017年收入差不多。

公司基本因素



從以上五年財務比率,2017年度股東回報率和邊際利潤率持續改善。總資産回報高,但流動比率不足。現金流强勁,2017年負債有改善。從以上數據或許明白,為何現在取消機場費,因為公司營運開始有成效。

FORS:11/12

再看看五年營運數據,收入五年來持續上升,2016年收入輕微下跌只因為匯率問題。2017年收入和盈利也有突破,派息一直增加,是一間十分穩健的企業。

FORS 由上一年度9分到今年度11分,集團FORS長期保持在平均10分以上,表示非常有注意價值。

股票估值


北京首都機場五年平均 P/E 12.6-20.9倍,現價大約$7.76 P/E 10.8倍,而市值大約$337億。

因為取消機場費2018年的盈利比較難估計,從以上計算可以預計2019年的收入大約有人民幣93.8億,如果以2017年扣除機場費的收入和盈利,純利率大約18%。即預計2019年盈利大約16.88億,每股盈利有$0.46,估值上下限便是$5.80-9.60,現價2019年預期 P/E 大約16.9倍,在估值中間位置。

如果以 P/B 計算五年平均 P/B 1.25-2.10倍,現價 P/B 1.31倍,在估值偏下位置取消機場費會否對資產淨值有影响,以業績暫時估計不到。


從以上五年週線圖,五年來股價反覆上升,今次的回調,可能雖要很長時間整固才可重拾升浪。

隨著國內經濟活動頻繁和人均收入增加, 都增加了人們公幹或旅遊的機會。作為中國首都北京的主要機場,注定了北京首都機場客運和貨運的增長。今次取消機場費,其實解決了政策的不明朗,長遠計有利機場的發展。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

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