1359 中國信達 2017-12-31 全年業績

中國信達 (01359) 公司主要業務包括不良資產經營、投資及資產管理和金融服務業務。中華人民共和國財政部是主要股東，持有股份64.45%。

2017年年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0327/LTN20180327886_C.pdf

2017年收入總額增長31.0%，支出總額增長37.9%，淨利潤同比增長16.8%。基本每股收益人民幣0.45元比對2016年增長4.7%，總資產較2016年末增長18.1%，股東權益增長7.3%。

中國信達五個財務年度的業績摘錄如下：

以上數據有幾點可留意：

1. 投資收益(24.5%)是最大收入來源，利息收入(17.2%)是第二，之後是已賺保費淨收入(16.1%)，主要業務不良債權資產收入(14.8%)只是排第四。
2. 比對中國華融，中國信達擁有保險業務，但保險業務支出比已賺保費淨收入更多。不過各分部收入比較平均，有利盈利穩定性；
3. 資產減值損失和利息支出有增加趨勢，不利以後盈利增長；
4. 不良債權資產公允值變動和其他金融資產和負責公允價值變動會影響整體收入和盈利。

再看看五個財務年度的資産負債表，資產佔比最大是客戶貸款及墊款，但其餘資産佔比相對平均。 負債佔比最大是借款，佔整體負債48%。 總資產五年膨脹了三倍有多，而股東權益五年增加了差不多二倍。

公司基本因素

中國信達財務報告包括了：

1. 不良債權資產公允價值變動；
2. 其他金融資產公允價值變動；

以下列表是把以上這些項目撇除，所淨下的利潤計算。

從以上五年財務比率，股東回報率和邊際利潤率不斷下跌。不過經營活動之現金流2016年開始轉正數，負債增幅開始減慢。 派息比率增加，現價息率有差不多6.0厘，對好息之徒有一定吸引力。

不過利息支出相對收入比率2017年有增加趨勢，不利盈利增長。

從以上營運數據，息税折舊前利潤率五年來也是增長的。但是計入利息支出，五年來盈利只是輕微增長。

每股賬面資產淨值五年上升了71%，比對中國華融，增幅相對温和。

股票估值

中國信達五年平均 P/E 10.8-17.1倍，現價大約$2.86 P/E 13.2倍，市值大約$1090億。

預計2018年每股盈利增長5%到$0.227，估值上下限便是$2.45-3.88，現價預期 P/E 大約12.6倍，在估值中間偏下位置。

從以上五年週線圖，股價由2013年上市後走勢反覆，2015年隨大市急跌，之後便輾轉反覆緩慢上升，可能要等業續好轉才有突破。

中國信達上市時股價最高上升到市盈率30倍，經過幾年時間估值才慢慢回到合理水平。中國企業隨著經濟發展，規模不斷擴大，但在擴張期間，難免有企業胡亂投資，產生很多不良資產， 這便造就了處理這些不良資產的行業發展。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)