20/3/2021 至 26/3/2021 業績公佈的公司

下星期有留意的公司公佈業績有以下幾間，

22/03/2021 雅生活服務 3319 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 愛康醫療 1789 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 碧桂園服務 6098 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 華潤啤酒   291 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 中國太平   966 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 新奧能源 2688 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 綠城中國 3900 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 綠城管理控股 9979 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 海天國際 1882 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 建滔積層板 1888 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 建滔集團   148 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 合景悠活 3913 末期業績/股息 年度31/12/20
22/03/2021 康師傅控股   322 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 ３６１度 1361 業績/末期股息 年度31/12/20
23/03/2021 雅居樂集團 3383 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 中國鋁業 2600 末期業績 年度31/12/20
23/03/2021 中國金茂   817 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 閱文集團   772 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 康臣葯業 1681 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 永升生活服務 1995 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 吉利汽車   175 末期業績 年度31/12/20
23/03/2021 Ｈ＆Ｈ國際控股 1112 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 海底撈 6862 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 華能國際電力股份   902 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 金山軟件 3888 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 昆侖能源   135 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 中國人民保險集團 1339 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 中國財險 2328 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 路勁 1098 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 中國生物製藥 1177 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 遠洋集團 3377 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 時代中國控股 1233 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 藥明生物 2269 末期業績 年度31/12/20
23/03/2021 頤海國際 1579 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 眾安在綫 6060 末期業績/股息 年度31/12/20
23/03/2021 浙江滬杭甬   576 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 安踏體育 2020 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 北京首都機場股份   694 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 中廣核新能源 1811 業績/末期股息 年度31/12/20
24/03/2021 中煤能源 1898 末期業績/股息 截至31/12/20止12個月
24/03/2021 中國建築國際 3311 業績/末期股息 年度31/12/20
24/03/2021 金邦達寶嘉 3315 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 佳兆業健康   876 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 金蝶國際   268 末期業績/股息 截至31/12/20止12個月
24/03/2021 茂業國際   848 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 蒙牛乳業 2319 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 新華保險 1336 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 深圳高速公路股份   548 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 騰訊控股   700 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 小米集團－Ｗ 1810 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 中智藥業 3737 末期業績/股息 年度31/12/20
24/03/2021 周黑鴨 1458 末期業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 瑞聲科技 2018 末期業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 中國人壽 2628 末期業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 中海物業 2669 末期業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 周生生   116 末期業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 中國海洋石油   883 末期業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 彩生活 1778 末期業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 海螺水泥   914 末期業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 碧桂園 2007 末期業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 華虹半導體 1347 業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 佳兆業集團 1638 末期業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 嘉里物流   636 業績/末期股息 年度31/12/20
25/03/2021 合景泰富集團 1813 末期業績/股息 年度31/12/20
25/03/2021 中國龍工 3339 業績/末期股息 年度31/12/20
24-25/03/2021 中國石油股份   857 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 華潤燃氣 1193 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 中國神華 1088 業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 中國建材 3323 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 中國太保 2601 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 華潤醫療 1515 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 東瑞製葯 2348 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 福壽園 1448 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 金斯瑞生物科技 1548 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 粵海投資   270 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 江蘇寧滬高速公路   177 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 龍湖集團   960 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 丘鈦科技 1478 業績/末期股息 年度31/12/20
26/03/2021 新城發展 1030 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 東江集團控股 2283 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 青島啤酒股份   168 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 兗州煤業股份 1171 末期業績/股息 年度31/12/20
26/03/2021 中奧到家 1538 末期業績/股息 年度31/12/20

今次出業績不只幾間公司，多到睇都睇唔哂，所以都係集中返有期權的公司。

0700 騰訊控股 5年週線圖

0700 騰訊控股 就算唔買都要睇下呢一隻股，因為關乎大市見底了沒有。看返週線，通常有大調整及小調整，小調整 20-30%，上次大調整差不多跌了 47%。今次由 $755.5 跌到 $613，只有 18.9%，市場應該都等業績，不過向上向下其實都任佢講。感覺似未跌完，以時間計只調整了五週，應該會反彈下然後再跌過。亂估可能跌倒五百邊會吸引啲，即是如果博大市調整完還可以等等。

2328 中國財險 1年日線圖

保險股 1339 中國人民保險集團、2328 中國財險、1336 新華保險、2628  中國人壽、2601 中國太保 是幾好做的期權股，因為波幅大，跌就跌鐵鑊金，升就升得勁，而且個 trend 比較單純，而始終保險有資產，就算跌成點，個價都會上得返，不過近期已經升了很多，有更深回調可以考慮。

0883 中國海洋石油 1年日線圖

資源類 2600 中國鋁業、0135 昆侖能源、1898 中煤能源、0883 中國海洋石油、0857 中國石油股份、1088 中國神華、1171 兗州煤業股份 因為美金弱，今年也是值得留意的股份，首選 0833 中海油，之前話制裁跌到 $6.50 走了一轉，跟住都冇機會再入，希望可以去返 $7.50 補裂口。

2007 碧桂園 1年日線圖

2007 碧桂園，之前做的期權只有微利，無論業績好或不好，也要搵位走，因為之後會派息，除非想接貨，如果唔係都係走咗先。

2018 瑞聲科技 1年日線圖

2018 瑞聲科技，呢隻嘢真是經典，記得之前升到興烚烚的時候評論過這是工業股，不是科技股，估值跟本不值幾十倍。爆煲之後真係跌到阿媽都唔認得。最近好多科技股、工業股也已經大升，更不要說之前跟他比較的 2382 舜宇光學科技，佢簡直無得同人比。不過佢又學人整光學、又話分析 A 股上市，其實有值博率。之前做期權都食到幾轉，始終唔係妖股，醜股都有翻身之日，穩陣嘅就睇埋業績先決定。

0700 騰訊控股 2019-06-30 中期業績

騰訊控股 (00700) 截至二零一九年六月三十日止三個月及六個月業績公佈
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0814/ltn20190814432_c.pdf

集團2019上半年收入較去年同期增長18.4%，毛利較去年增加10.4%，毛利率45.3%同比減少-3.27%。公司權益持有人應佔盈利增長24.8%，每股基本盈利人民幣5.4270元同比增幅為24.4%，不派中期股息同去年一樣。

騰訊控股損益表裡包括了其他金融工具的公允價值收益，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，上半年淨利大約人民幣 446.33 億，每股盈利大約人民幣 4.7176 元，同比增長 27.7%。

表面好像增長不錯，但今期有一筆 65.2 億處置及視同處置投資公司的收益淨額，佔盈利差不多 12.7%。如果除去這個跟去年的差額，每股盈利同比增長大約 16.7%。

而整個其他收益淨額由去年佔整體盈利 24.5% 上升至今期 29.5%，差不多三成盈利是由其他收益提供。那麼業績好還是不好?

之前的 文章 也有提及高毛利的遊戲業務似到了樽頸，而增長強勁的支付或廣告服務毛利相對較低，所以整體毛利率不斷下跌是一個問題。今次業績收入增加 18.4%，但毛利只增加 10.4%，表示問題還未解決。

以上分部資料，看看增值服務收入增加 9.1%，但毛利反而減少，毛利率由 61.2%下降到 55.1%，應該是市場失望原因。

而金融科技及網絡廣告收入分别增加 40.3% 及 20.1%，毛利率分别為 26.2% 及 45.6% 上升 0.14% 及 10.9%。

網絡廣告毛利率上升是一大亮點，因為開始接近增值服務的毛利率。因此如果未來業績看到增值服務毛利率不再下跌，而金融科技及網絡廣告持續增長，可能是值得投資的時候。不過估計金融科技及網絡廣告只是平穩增長，如果核心盈利每年增長 15-20%，又可否維持現在的高估值。如果市場下調其估值，是很難預計的，從而增加了投資風險。因為歷史話比我哋知，過氣股皇是沒有翻身之日的。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

市場調高或調低某公司的估值水平

之前文章寫了股票大升之後的情況，但有時又發現有些股票一年大升之後，雖然業績或派息不及預期，但股票也會持續上升，這又是什麼原因呢？

看看市場人士的想法

19 Jul 2019 - [信報「財智博立」] 股票其實是一件藝術品

時常聽到有些人說估值是藝術，就是前文所寫估值計算是理性，而股價的升跌是非理性，産生非理性的原因就是人性的貪婪及恐懼。因此全面的估值就是要先以理性計算作為基礎再加上非理性的估算。

除了人性的貪婪及恐懼，市場很喜歡用調高或調低估值來合理化股價的非理性升跌。

不過其實我們相信市場是有效率的，一個行業或一間企業的合理估值，自有市場自動調節，而得出的合理估值不是短時間可以更改。即是某些行業市場給予低估值，但某些盈利能力差不多，但不同行業，或不同上市地方，市場可以給矛更高估值。又或是同一行業，龍頭通常享有更高估值，這也是市場共識。

除了市場共識，企業本身的效率改變，也可以令到企業的估值合理被市場調高及調低。例如企業由二線進升到行業龍頭，又或是毛利率，盈利提升，也能給引市場更多興趣。

最直接令到市場有反應的就是企業 PEG 的改變，最普遍是以 PEG 1 作為標準，即是某企業每年盈利增長10%，市場便給矛 PE 10 倍作為合理估值，當然這不是絕對值，但從每一間企業歷史數據可以找出一個大慨。因此當企業因為效率、所處於市場加速增長或份額提升等，盈利每年增長由 10% 提升到 20%，市場便有機會提升其估值。反之如果企業盈利增長由 20% 下降到 10%，即企業高增長期已過，市場便會把其估值下降。

舉一個例子是 0700 騰訊控股，之前每年盈利增長也有 30% 以上，市場給矛最高大約 45倍 PE，但最近業績盈利增長開始下跌，原因是高毛利的遊戲業務似到了樽頸，增長強勁的支付或廣告服務毛利相對較低，而毛利率已經連續跌了好幾年。除非有其他業務毛利比得上遊戲業務，令業績再度高速增長，加上 2017 年大升了 1.35 倍，之後幾年應該只有波幅冇升幅。如果業績開始倒退，就會更加速估值下調，五年後又看看對不對？歷史又有沒有重覆？

因此合理的估值提升或降低是雖要時間改變，市場不會因為一次的業績升跌而改變其估值。所以如果短期或突然的估值提升或降低，由其是通過傳媒或財演的推介，通常只是一些基金經理或大户為達到某些目的所採用的籍囗，那麼投資者就要小心。要用返同業比較或 PEG 去審視估值提升是否合理，盲目相信這些估值是很危險的。

0700 騰訊控股 2018-09-30 第三季業績

騰訊控股 (00700) 截至二零一八年九月三十日止三個月及九個月業績公佈  
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1114/LTN20181114630_C.pdf

集團2018年1-9月收入較去年同期增長32.9%，毛利較去年增加25.2%，毛利率47.0%同比減少-2.9%。公司權益持有人應佔盈利增長27.2%，每股基本盈利人民幣6.8320元同比增幅為26.7%，不派發季度股息同去年一樣。

騰訊控股損益表裡包括了其他金融工具的公允價值收益和於投資公司及收購產生的無形資產的減值撥備，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，九個月淨利大約人民幣512.81億，每股盈利大約人民幣5.4323元，同比增長只有3.98%，比中期業績更差。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率比對上半年普偏持平，但股東權益回報率和總資產回報率下跌。

FORS 由2018年上半年9分下跌刭8分，因為淨負債/股東權益輕微增加。

股票估值

上一篇文章 0700 騰訊控股 2018-06-30 中期業績 預估2018年每股盈利上升25.0%到$11.39，以平均 P/E 由25.0-45.0倍計算，即2018年預計股值上下限$284.66-512.39。如果撇除公允價值收益計算，加上人民幣貶值，以九個月業績，可能全年每股盈利只是持平到$9.10。

暫時今年股價高低$251.4-$476.6，低位$251.4是在10月份，高位$476.6是在1月份，預期 P/E 27.6-52.4倍。上篇文章當時8月股價$325.0，如果大約在股值下限$284.66持有，現價差距-4.4%。

現價大約$272.2，預期 P/E 29.9倍，如果以平均 P/E 由25.0-45.0倍計算，估值上下限便是 $227.5-409.5，現價在估值中間偏下位置，但注意盈利增長放緩，市場可能把估值下調。

延伸閱讀：
0700 騰訊控股 2018-03-31 第一季業績
0700 騰訊控股 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0700 騰訊控股 2018-06-30 中期業績

騰訊控股 (00700) 截至二零一八年六月三十日止三個月及六個月業績公佈  
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0815/LTN20180815893_C.PDF

集團2018上半年收入較去年同期增長38.7%，毛利較去年增加33.0%，毛利率48.6%同比減少-2.07%。公司權益持有人應佔盈利增長25.8%，每股基本盈利人民幣4.3630元同比增幅為25.4%，不派中期股息同去年一樣。

騰訊控股損益表裡包括了其他金融工具的公允價值收益，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，上半年淨利大約人民幣316.56億，每股盈利大約人民幣3.3555元，同比增長只有4.44%。

盈利增長放緩其實是可預見，詳見之前文章 0700 騰訊控股 2017-12-31 全年業績 及 0700 騰訊控股 2018-03-31 第一季業績，主要是業務轉營和毛利率的問題。

公司基本因素

2018年上半年財務比率2018年上半年財務比率普偏做好，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率增加。現金流持續，但流動比率下降，淨負債/股東權益輕微增加。毛利率輕微下跌，盈利增長放緩。

FORS 2018年上半年9分和2017年度一樣，表示集團業務持平。

股票估值

上一篇文章 0700 騰訊控股 2018-03-31 第一季業績 預估2018年每股盈利上升25.0%到$11.39，以平均 P/E 由25.0-45.0倍計算，即2018年預計股值上下限$284.66-512.39。上半年業績大至乎合預期，全年盈利應該可逹到。

暫時今年股價高低$319.0-$476.6，低位$319.0是在8月份，高位$20.40是在1月份，預期 P/E 28.0-41.8倍。

現價大約$325.0，預期 P/E 28.5倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以24.7-41.8倍 P/E 交易，估值上下限便是 $281.3-476.2，現價在估值偏下位置 。通常第三季增長是全年最少，投資者可能會等到季度業績有好轉，才會再度留意。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0700 騰訊控股 2018-03-31 第一季業績

騰訊控股 (00700) 截至二零一八年三月三十一日止三個月業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0516/LTN20180516326_C.pdf

2018年第一季收入同比增長48%，環比增長11%。毛利同比增長46%，環比增長18%。本公司權益持有人應佔盈利同比增長61%，環比增長12%。每股盈利人民幣2.47元，同比增長60%，環比增長12%。

之前文章已經指出 0700 騰訊控股 2017-12-31 全年業績，增值服務 (網絡遊戲和數字內容) 佔比減少，而其他服務(支付和雲服務)佔比增加，雖然會令到整體收入增加，但盈利反而會減少。

因為如果減去今季可供出售投資之公允價值收益6,042百萬，第一季每股盈利其實只有人民幣1.82元，同比增長45.4%，而不是60%，不知道市場又滿不滿意這份業績。

之前 0700 騰訊控股 2017-12-31 全年業績 估算2018年盈利上升30%，現下調至25%，希望半年業績可以做好一些。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0700 騰訊控股 2017-12-31 全年業績

騰訊控股  (00700) 集團主要於中國為用戶提供增值服務以及網絡廣告服務。

截至二零一七年十二月三十一日止年度全年業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0321/LTN20180321453_C.pdf

2017年全年營業額同比增長56%，股東溢利增加74%，每股基本盈利人民幣7.598元比對2016年上升73%，表現超出預期。

集團主要盈利來自以下分部：

1. 網絡遊戲 - 同比增長38%；
2. 數字內容 - 同比增長22%，兩個分部共佔整體收入65%；
3. 網絡廣告 - 同比增長49%，佔整體收入17%；
4. 支付相關服務、雲服務 - 同比增長121%，佔整體收入18%；

網絡遊戲和數字內容是收入主要來源，但比對2016年，對整體收入佔比下降，而支付相關服務、雲服務增長加快，相對整體收入佔比上升，這一分部對盈利穩定性有一定幫助。因為網絡遊戲收入，始終會受每年個別遊戲的受歡迎程度而影響。反而支付和雲服務，應該會每年持續增長。

公司基本因素

從以上財務比率，股東回報率一直維持在平均25%以上。純利率高、現金流強勁、負債水平在可接受範圍。只是派息比率不太好，今年還下降了，雖然沒有人會買700是為了收取利息。

從以上五年營運數據，騰訊控股一直也是增長强勁。 就算2015年大時代有很多公司盈利受影響，但騰訊也是持續增長。不過毛利率下滑是一個問題，表示要營業額增長更多才可以維持盈利增長。

從業績中收入成本裏，支付相關服務、雲服務的成本是比網絡遊戲、數字內容大，當這方面的收入佔比增加，毛利率便相對下降。

不過今年盈利增長比營業額大，原因是其他收益裏有投資公司的收益和其他金融工具公允價值收益入帳。還有2016年聯營公司及合營公司虧損入賬，而今年是盈利入帳，所以看似盈利大增。最後2017年第四季收入環比增加只有1.81%，所以騰訊控股2018年增長有機會放緩。

這便可解釋為何之前幾次，騰訊控股公佈業績之後股價持續向上破頂。但今次公佈之後，股價下跌，魔鬼總是在細節中。

股票估值

騰訊控股五年 P/E 平均高低由26.11-46.85倍。現價 $383.2 靜態 P/E 42.07倍。

騰訊控股的估值相對容易計算，因為根本不用計得太準確，很多時候業績都是超出預期。這麼多年沒有什麼人，可以準確地預測騰訊的每年盈利。而騰訊 P/E 區間比較穩定，基本上在相對低位分注買入，便一定有可觀回報。

剩下來只要預估今年盈利增長便可以計算出估值上下限。以下列表列出由20%-60%增長的上下限估值。如果預期今年有30%增長，預計 EPS $11.84，估值上下限便是$355.26-532.89。P/E 20和50倍是極端市況的估值，可作一個参考。

從以下五年週線圖，股價一直上升，今次回調是否另一次買入機會?

香港市場相對有限，很難産生出一間可以不斷增長的企業，騰訊控股雖然在香港上市，但業務來自國內，受惠於科技進步，企業不斷成長。而騰訊控股業務已經深入國內不同層面，暫時在可見的將來，也看不到有其他競爭者可以提供同樣的服務，所以騰訊控股業務增長，應該是可持續性的。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)