0700 騰訊控股 2019-06-30 中期業績

騰訊控股 (00700) 截至二零一九年六月三十日止三個月及六個月業績公佈
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0814/ltn20190814432_c.pdf

集團2019上半年收入較去年同期增長18.4%，毛利較去年增加10.4%，毛利率45.3%同比減少-3.27%。公司權益持有人應佔盈利增長24.8%，每股基本盈利人民幣5.4270元同比增幅為24.4%，不派中期股息同去年一樣。

騰訊控股損益表裡包括了其他金融工具的公允價值收益，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，上半年淨利大約人民幣 446.33 億，每股盈利大約人民幣 4.7176 元，同比增長 27.7%。

表面好像增長不錯，但今期有一筆 65.2 億處置及視同處置投資公司的收益淨額，佔盈利差不多 12.7%。如果除去這個跟去年的差額，每股盈利同比增長大約 16.7%。

而整個其他收益淨額由去年佔整體盈利 24.5% 上升至今期 29.5%，差不多三成盈利是由其他收益提供。那麼業績好還是不好?

之前的 文章 也有提及高毛利的遊戲業務似到了樽頸，而增長強勁的支付或廣告服務毛利相對較低，所以整體毛利率不斷下跌是一個問題。今次業績收入增加 18.4%，但毛利只增加 10.4%，表示問題還未解決。

以上分部資料，看看增值服務收入增加 9.1%，但毛利反而減少，毛利率由 61.2%下降到 55.1%，應該是市場失望原因。

而金融科技及網絡廣告收入分别增加 40.3% 及 20.1%，毛利率分别為 26.2% 及 45.6% 上升 0.14% 及 10.9%。

網絡廣告毛利率上升是一大亮點，因為開始接近增值服務的毛利率。因此如果未來業績看到增值服務毛利率不再下跌，而金融科技及網絡廣告持續增長，可能是值得投資的時候。不過估計金融科技及網絡廣告只是平穩增長，如果核心盈利每年增長 15-20%，又可否維持現在的高估值。如果市場下調其估值，是很難預計的，從而增加了投資風險。因為歷史話比我哋知，過氣股皇是沒有翻身之日的。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)