1038 長江基建集團 2014-2015 年股價大升之後......

上次 文章 寫過股價大升之後的走勢，實際情況又怎樣評估升幅及內在值關係？看看最新出業績的 1038 長江基建 二零一九年度中期業績，可以用來硏究一下。

十年派息資料從 MorningStar 找到，但好像和實際有分別，不知道是否匯率問題?

以上是十年股息，股息率及股價每年中位數的資料，以下是十年月線圖可以一起比對下。

1038 十年月線圖

由 2009-2012 年是升幅最大的年份超過 30%，雖然息率每年只上升 1x%，但因為之前有 8-10 厘息，所以估值是嚴重偏低。大升之後 2013-2014 年升幅放慢，而 2014 年息率更只有單位數。

不過股價沒有因為股息增長減少而放慢升幅，2015 年更升了 30%以上，唔通春江鴨知道增長見頂？可以看到拐點其實在 2016 年業績，之後的幾年股息也是少過 5% 增長，而股價四年來只是區間波動，沒有升幅。

因此如果 2015 年見股價起飛而買入的投資者，現在看來浪費了四年的機會成本，如果在高位追入，就算有息收，可能也未返家鄉。

再看歷年息率，如果剔除 2009-2010 年，息率由五厘多慢慢下跌到三厘多，變成回報不再吸引，相信要股價再起飛除非股息回復每年有 10% 以上增長。

那麼現在的建長江基建值得投資嗎？

可以從以下幾方面考慮：

• 業績 - 剛剛公告的業續沒有增加派息，是由 2003 年以來第一次，相信很多投資者非常失望。以上面的理論相信股價還是在之前區間上落，股價短期應該有很大壓力，尤其是除淨之後；

• 管理層 - 觀乎今次大公子沒有增加派息，他應該不太考慮股東的感受。市場應該對他也沒有什麼期望，由他接手長和系以來，整個長和系股價表現，市場應該是已經投了票。不過冇期望就冇失望，大公子會唔會突然諗通，做返啲市場受歡迎的事就不知道了；

• 財技 - 上次向長和買入基建資產股權，其實只是左手交右手，為了盤數，相信這樣的安排，還會持續。最近又傳會分拆資產倫敦上市，會對股價有短期正面作用；

• 匯率 - 因為英鎊現價是歷史低位，應該上升的空間比下跌大，而脱歐的影響今年會解決。因此看見英鎊回升，反而是最大趨化劑，如果股價還是在低位，應該有一定值博率；

• 英國脱歐 - 其實對長建影响心理大過實際影響，反而大局已定可消除不明朗因素。

短期股價相信都冇運行，但應該 $50 邊會有值博率，因為可以博十月如果是硬脱歐反而是機會。正所為好消息出貨，壞消息入貨。脱鈎的不確定因素解除了，反而有利英鎊反彈，有利長建盈利，看看又中不中？

其實還有個原因點解長和系這幾年有波幅冇升幅，有次聽黃x英講，佢哋啲基金經理唔鐘意買長和系，因為覺得管理層對上市集團不公平，有好嘢就私人基金買，得 5 厘回報嘅投資就上市公司買，可想而知上市公司表現是怎樣？咁基金唔買，股價又點會升？不過你知黃生係金魚，講過啲嘢好快幾秒就唔記得。

記得之前有留言問長江基建只否藉得長期投資，如果要求每年 4-5% 回報，應該是可以的。但如果想有 10-15% 以上回報，暫時好像看不到會再次高速增長。以長江基建的規模，而大部份現有資産回報已經簽定，相信會有些困難。

還有如果買股票就是買管理層，阿 Victor 的表現暫時不合格，長和系是否值得投資就見仁見智了？