1888 建滔積層板 2018-06-30 中期業績

建滔積層板 (01888) 中期業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0824/LTN20180824160_C.pdf

集團2018上半年營業額較去年同期增加6.3%，毛利較去年減少-8.2%，毛利率27.4%同比下跌4.3%。公司持有人應佔純利減少-11.5%，每股基本盈利港幣0.5770元同比減少-11.5%，分派中期股息每股港幣0.1750元同比減少-46.3%。

盈利下跌主要原因是覆銅面板溢利率下跌，由去年27.5%下跌至20.7%。管理層解釋是因為成本上漲，但也有可能是不同產品溢利率不同，而當期生産產品比例不同，造成整體溢利率不稳定。

不過集團已開始上調各產品售價，並預料未來售價仍有提升空間，因此希望下半年業績可轉好。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏轉差，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率減少。現金流持續，流動比率上升，但淨負債/股東權益增加。

FORS 由2017年度10分下跌到2018年上半年的6分，表示集團整體業務倒退。

股票估值

上一篇文章 1888 建滔積層板 2017-12-31 全年業績 假設2018年盈利增長20%，每股盈利有$1.38，五年 P/E 平均由6.77-11.01倍，股值上下限便是$9.34-15.2。以上半年業績，偏差頗大，現下調全年每股盈利持平至$1.1347。

暫時今年股價高低$7.02-$16.28，低位$7.02是在8月份，高位$16.28是在3月份，預期 P/E 6.19-14.3倍。上篇文章當時4月股價大約$11.38，在估值中間偏下位置，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$7.02，如果在下限$9.34買入，現價大約差距-19.4%。

現價大約$7.53，預期P/E 6.64倍，如果今年高低位已見，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1888 建滔積層板 2017-12-31 全年業績

建滔積層板 (01888) 是垂直整合電子材料製造商，專注生產覆銅面板，包括環氧玻璃纖維覆銅面板、紙覆銅面板及 CEM 覆銅面板。集團是全球最大覆銅板供應商，連續多年位列全球第一，市佔率達14%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度之業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0323/LTN20180323508_C.pdf

從以上全年業績，營業額上升17%，每股盈利更增長了87%。毛利率由2017年22.3%提升到29.25%，表示營業額上升和成本控制有效。不過市場對這份業績好似很不滿意，股價由業績前最高嘅 $16.28跌到 $10.20，短短兩星期跌了37%。

公司基本因素

由2013年至2015整體財務比率只在可接受範圍，明顯地2015年業務才開始增速。公司一直維持低負債、業務持續性有現金流入、高派息比率，表示公司財務健康。而2016年開始各比率有強勁增長，競爭力越來越強。

從以上五年營運數據，只有一年營業額輕微倒退，其餘也是穩定增長。2016年因為有一次性出售一間附屬公司之收益，所以盈利暴增，同埋增派了特別股息。但以上數據，以經把相關盈利減除。所以市場解釋，股價大跌係因為純利同比下滑，理由是有一些牽強，因為只是2016年基數太大。

股票估值

當剔除2016年數據，建滔積層板五年 P/E 平均由6.77-11.01倍。現價 $11.38 靜態P/E 9.85倍。如果保守估計，2018年盈利增長20%，每股盈利有$1.38，2018年預期市盈率8.24倍，在合理價中間。

以五年週線圖看，股價一直向上，但今次回調可能需要一些時間整固才可重拾升軌。

科技產品日新月異，覆銅扳是電子、電腦消費品主要的材料，因此需求會不斷增加，從而可帶給建滔積層板業務會有持續性的增長。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)