2601 中國太保 - 一年一次的買入機會

以上一篇文章 1336 新華保險 - 賺餐晏仔的機會 ，無論是讀者回覆或閱覽數也是近期文章偏低之一，再加上之前分析內險股的文章，也表明看這 blog 的讀者好像對內險股不大有興趣。而看看其他 blogger 也好像沒有那一個對內險股有投資興趣，為何會這樣呢？內險股真的沒有投資價值嗎？

反而我自己幾乎每年也會買賣內險股，而且多年下來差不多每次也是賺錢的。

首先看看一般人怎樣投資，相信無論是生手或老手，每年也會看看一些基金經理或投資高手對新一年有那個板塊值得投資而去選擇今年想投資的股票。這種從上而下的投資方法或選股方法，好像不知不覺成為大部份股票投資者的必然選擇，而且沒有什麼人會質疑這一種方法。

當然我最初的投資生涯也是按照這種模式進行，而成績當然也跟大部份散戶一樣，輸多贏少。我不知道有多少人會反醒究竟問題出在哪裏？或是輸了就算，新一年又再重新揀選另一批股票，希望今次可以把輸的賺回來。幾年之後我漸漸發覺這方法有幾個問題如下：

 

• 第一是一個投資組合裏，一年下來總有些是升，有些是跌，拉勻可否賺錢其實取決於當年市況，多於選股；
• 第二是止蝕的問題，除非一買入股票就上升，如果買入之後下跌都要面對止蝕的考驗。每年大市也會有一定波幅，大市只有由頭升到尾的一年最易賺錢，其餘無論是一年來下跌市況、先跌後升、先升後跌，股票上上落落是不容易處理。結果是持有的股票止蝕的機率非常之高，當不斷的止蝕發生，又怎會賺到錢。而妄想可以在每年的低位買入股票，基本上是不可能；
• 第三亦是整個策略最大的盲點，這一種投資組合、選股方式原來令到我們在不知不覺之中每年也投資了大量我們自己不熟悉的股票、公司或行業當中。有些人總以為睇咗一些評論、睇咗業績，計下數就以為對公司狀況非常清楚了解。又其是一些新興行業，當投資了不太了解的行業，而波幅來到就會產生信心、止蝕問題。這樣持續的投資，回報又怎會好。

正所謂無論是黑猫或白猫，只要捉到老鼠就是好猫。投資也是一樣，最終目標就是帶來資本增值，所以只要可以帶來回報的就是好股。因此我們跟本不需要每一年也揀選一堆股票，只要有幾隻熟悉的股票，其實已經足夠。而內險股就是其中之一員，2601 中國太保更是暫時內險股中最好的股票。所講的好不是公司基本因素，而是每年的波幅走勢，只要在偏低時買入，基本上贏面非常之高。

2601 中國太保 月線圖

看看 2601 中國太保上市以來的月線圖，除了去年因為 Covid-19 超跌，股價一直在趨勢線上上升，但中間波幅驚人，最近的大跌又去返接近趨勢線底部。

以上是記錄 2601 中國太保由 2009 年上市以來每年未除淨的高低位，有以下幾點可以注意：

 

• 第一點最重要就是如果每年在低位買入，第二年一定賺錢，升幅由 27.5-138.8% 不等，平均 60.7%；
• 除了 2011 及 2020 年外，歷年低位都是大約 20 幾蚊，而高位除了 2011 年只有 $29，所有歷年高位也是超過 30 蚊以上，更有幾年達到 40 蚊以上；
• 即是如果在貼近 20 蚊入市，第二年就可以在 30 蚊以上賣出，投資就係咁簡單🤔。

 

而這樣的走勢其實是有基本因素支持，通常一間公司的價值可以簡單從資產多少來決定，而最有價值的資產就是現金、磚頭、金融產品。保險公司資產主要是金融產品，但有別於銀行會有壞帳，保險公司多數持有債券為資產，相對比銀行更安全。只要公司的內涵價值每年提升，股價一時的下跌，就是機會，因為股價最終一定會反影返公司的價值。還有只要每年保費增加，現金流持續，基本上從來沒有保險公司會執笠，或者經營有什麼問題，因此造就了內險股是最穩陣的投資對象之一。

暫時是每年也賺硬的投資，以第一季業績，相信今年內涵值不會減少，而暫時每月保單也是增長中。這種賺硬的投資，你敢 all in 嗎？雖然我投資了多年，但我也不敢😅，今次可能用 1/3 啦！

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第三 round 小勝

估唔到兩個月可以做到三個 round，都是因為上落市的關係。今次又是 7226 ＸＬ二南方恒科 主打，其實這篇文章應該 4 月尾寫，因為在 4 月 27 日報導 3690 美團被監管機構調查，怕科指會受影響，所以開市就已經全部清倉。不過想平埋其他正股、期權才總結，所以拖到今日才回顧。

 

7226 ＸＬ二南方恒科 日線圖

今次賺到其實有些僥倖成分，在 A 區兩日買入，純粹因為連續跌了三四日所以博下反彈。而在 B 區全走只因為是 3690 美團的消息，現在看是不錯的操作，但本來今個浪底比上個浪底高，所以預期會破之前頂位才沽貨。

另一個原因今個浪調整不深，所以只買入了上次的一半注碼，而盈利也只有一半，所以想高些價才沽。不過最後不似預期，只有清倉再看，當小勝算了。

這幾日 7226 ＸＬ二南方恒科 不斷下跌，如果以以上 concept 應該要入下又博反彈，不過正如之前三篇文章

• 從人民幣匯價看恆生指數下半年走勢 
• 近期大量股份配股及大股東減持的啟示
• 大市成交額對後市的啟示 

自己對後市比較看淡，所以今個月應該會休戰，直到過了五窮六絕，再看看怎樣。雖然預期就算市況下跌，也不會一下到尾，中間會有返彈，但怕自己走唔切，而且還有一些正股、期權要走，以確保到時分注撈底時，有足夠現金。 

VHSI 1年日線圖

不過暫時好奇怪 VHSI 還是在低位徘徊，今日跌市也沒有上升，又不太似今個月會跌好多🤔。

除了 7226 ＸＬ二南方恒科，上一個 round 有些淨下的正股、期權已經全部平倉，加埋都夠一個月使費，不再細表。至於今個 round 博業績 2601 中國太保，正股贏咗個午餐，期權重博緊，但一彈就會走。又再入了 2238 廣汽集團正股、期權，暫時盈利中，等機會平倉。

最不知道怎樣處理就是 9888 百度集團，之前彈到 $218 走了一轉，但大約 $200 再入返，現價計埋上次盈利輸少少。上次爆完倉，今次是木頭姐走貨，照計沽壓只是暫時，應該越跌越買，但又怕大市下跌會跌得更深。不過加注就一定，反彈再減拉低成本，還有 5 月18 日出業績，看了再算。

今次賺得少，估唔到個翅都差咗，呢間以前食過幾好，今次份量少了好多，冇下次。

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2601 中國太保 期權或正股博業績

最近內險股弱勢，因為 A 股調整中。不過內險今年也沒有什麼壞消息，以中國太保之前可能升勢太急，最高升到 $47.75，現價 $28.15 大約回調了 35%。

如果睇返去年業績 財務報表 2020年度報告，連續三年也是做好，各項營運指標也是持續向好。

至於 公告及通告 第一季度保費收入公告，同比上升了 6%，不過如果比對其他內險公司，據報內地首季保險業淨利潤按年增39.3%，就不是太理想。

2601 中國太保 1年日線圖

明天會公佈第一季度業績，相信不會太差，看圖反正跌咗咁多，就博一博買入正股，唔得就算，公佈之後就斬。

如果用期權就可以看一個月或睇長啲都得。因為之前公佈了 2020 年業績 2601 中國太保 末期息 1.30 人民幣，除淨日 2021/06/01，如果做 5 月份行使價 $28.00 Short Put，有期權金大約 $1.00，接貨價 $27.00。接貨之後收埋股息大約 $1.462，成本價 $25.538。如果唔理派息，做下年 3 月份行使價 $28.00，有期權金大約 $3.70，接貨價 $24.3。但如果計及除淨之後股價調整，短線期權比遠權更值博，因為 VHSI 近期只有大約 17.0，不是開遠權的理想波幅。

2601 中國太保 5年週線圖

看以上週線圖，不計去年因為疫情股價超跌，$24-25 元有一定支持。不過雖然業績一直做好，但每年股價波幅非常之大，中長線可能去到 $20-22元，值博率才高一些，所以如果今次博到反彈，就食完再等下一次機會。

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24/4/2021 至 30/4/2021 業績公佈的公司

全年業績之後，好快又是第一季度完結，下星期有留意的公司公佈業績有以下幾間：

26/04/2021 復星醫藥 2196 第一季業績 截至31/03/21止3個月

27/04/2021 白雲山 874 業績 截至31/03/21止3個月

27/04/2021 中國鋁業 2600 第一季業績 截至31/03/21止3個月

27/04/2021 洛陽鉬業 3993 季度業績 截至31/03/21止3個月

27/04/2021 海螺水泥 914 業績 截至31/03/21止3個月

27/04/2021 中遠海運港口 1199 業績 截至31/03/21止3個月

27/04/2021 恒生銀行 11 第一期中期股息

27/04/2021 匯豐控股 5 盈利公布 2021年第一季

27/04/2021 華能國際電力股份 902 業績 截至31/03/21止3個月

27/04/2021 江西銅業股份 358 第一季業績 截至31/03/21止3個月

27/04/2021 國藥控股 1099 季度業績 截至31/03/21止3個月

27/04/2021 創維集團 751 第一季業績 截至31/03/21止3個月

27/04/2021 萬洲國際 288 業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 比亞迪股份 1211 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 比亞迪電子 285 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 建設銀行 939 業績 截至31/03/21止季度

28/04/2021 中國人壽 2628 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 中國海外發展 688 業績 2021第一季

28/04/2021 中國中鐵 390 季度業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 中國電信 728 業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 中信証券 6030 業績 截至31/03/21止季度

28/04/2021 中國太保 2601 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 第一拖拉機股份 38 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 福萊特玻璃 6865 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 廣發証券 1776 業績 截至31/03/21止季度

28/04/2021 粵海投資 270 業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 海通證券 6837 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 香港交易所 388 業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 江蘇寧滬高速公路 177 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 楓葉教育 1317 中期業績 截至28/02/21止6個月

28/04/2021 美蘭空港 357 業績/末期股息 年度31/12/20

28/04/2021 中國人民保險集團 1339 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 中國財險 2328 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 上海醫藥 2607 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 深圳高速公路股份 548 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 中國石油化工股份 386 第一季業績 截至31/03/21止3個月

28/04/2021 中興通訊 763 第一季業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 農業銀行 1288 業績 截至31/03/21止季度

29/04/2021 中國國航 753 第一季業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 中國銀行 3988 業績 截至31/03/21止季度

29/04/2021 交通銀行 3328 季度業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 中銀香港 2388 業績 2021年第一季

29/04/2021 中國交通建設 1800 季度業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 中國東方航空股份 670 第一季業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 龍源電力 916 季度業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 中國鐵建 1186 業績 截至31/03/21止季度

29/04/2021 中國南方航空股份 1055 第一季業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 中金公司 3908 第一季業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 中國中車 1766 季度業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 中車時代電氣 3898 業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 廣汽集團 2238 第一季業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 工商銀行 1398 業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 新華保險 1336 第一季業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 中國石油股份 857 業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 郵儲銀行 1658 第一季業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 濰柴動力 2338 業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 藥明康得 2359 第一季業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 兗州煤業股份 1171 第一季業績 截至31/03/21止3個月

29/04/2021 長飛光纖光纜 6869 業績 截至31/03/21止3個月

30/04/2021 中國建材 3323 第一季業績 截至31/03/21止3個月

30/04/2021 浙江滬杭甬 576 第一季業績

一大堆又係多到睇唔哂，主要集中國內股份例如內銀、保險、卷商、航運、基建等行業，持續策略集中返係有期權的股份。

2628 中國人壽 1年日線圖

2628 中國人壽 有些股票炒唔起就是炒唔起，2628 中國人壽 發 盈喜 都升唔起，一高開就比人由頭沽到尾，有時啲嘢冇得拗嘅。不過最近知道中國人壽的保單紅利實現率好似係 100%，咁可能做佢客仔好過做股東。

2601 中國太保 1年日線圖

保險股都係買其他 1336 新華保險、2601 中國太保、2328 中國財險，之前 1336 新華保險 走咗一轉已經食咗糊，睇緊 2601 中國太保，諗緊博唔博業績。

1099 國藥控股 1年日線圖

1099 國藥控股 上次業績之後勁升，執咗少少，如果有得回，可能可以走第二轉。

2238 廣汽集團 1年日線圖

2238 廣汽集團 也是走了一轉，看業績再決定入唔入返。

0688 中國海外發展 1年日線圖

0688 中國海外發展 基本上廿蚊樓下就同佢死過，不過要第一季業績唔好走樣。

1088 中國神華 1年日線圖

最近煤炭股 1088 中國神華、1171 兗州煤業股份 都好強勢，不過這星期的 氣候峰會，習主席話要 2030 年完全唔用煤，只有十年，雖然 1088 中國神華一直都帶來不錯回報，但應該以後都唔使再睇。

1658 郵儲銀行 1年日線圖

至於內銀股 0939 建設銀行、1288 農業銀行、1658 郵儲銀行、1398 工商銀行、3988 中國銀行、3328 交通銀行，今年頭都算強勢，之前做好多 1658 郵儲銀行，但而家都冇乜機會，而且內銀股嘅期權金通常都比較少，唔係好值博。

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2601 中國太保 2018-06-30 中期業績

中國太保 (02601) 截至二零一八年六月三十日止六個月未經審核中期業績公告 
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0826/LTN20180826088_C.pdf

集團2018上半年保險業務收入較去年同期增加17.6%，收入合計同比增加15.2%，息稅折舊前利潤較去年增加32.6%，息稅折舊前利潤率7.94%同比增加1.04%。公司股東淨利潤增加26.8%，基本每股收益人民幣0.9100元同比增加26.4%，公司股東權益比對2017年末增加1.0%，不派中期股息同去年一樣。

中國太保投資收益裡包括了未實現(損失) /收益及計提金融資產減值準備等，如果撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，上半年淨利潤大約人民幣100.05億，每股收益大約人民幣1.1041元同比增加65.7%。

公司基本因素

2018年上半年財務比率普偏做好，股東權益回報率、邊際利潤率、總資產回報率增加。現金流增加，流動比率增加，但淨負債/股東權益增加。

FORS 由2017年度8分上升到2018年上半年的10分，表示集團業務做好，有注意價值。

股票估值

上一篇文章 2601 中國太保 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股賬面資產淨值增長8%到$19.65，五年平均 P/B 1.45-2.34倍，P/B 估值上下限是$28.5-46.0。以上半年股東權益只增加1.0%及人民幣貶值因素，全年每股賬面資產淨值可能減少4.0%至大約$17.4632。

暫時今年股價高低$26.60-42.40，低位$26.60是在9月份，高位$42.40是在1月份，預期 P/B 1.52-2.43倍。上篇文章當時7月股價大約$28.65，之後便輾轉下跌到暫時今年低位$26.60，現價大約差距-3.30%。

現價大約$27.70，預期P/B 1.58倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以1.51-2.43倍 P/B 交易，估值上下限便是 $26.40-42.40，現價在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

2601 中國太保 2017-12-31 全年業績

中國太保 (02601) 是中國一家領先的綜合性保險集團公司﹐通過附屬公司為全國各地的個人和機構客戶提供廣泛的人身保險﹑財產保險﹑養老金產品及服務。公司還通過附屬公司管理及運用保險資金。華寶投資有限公司、申能(集團)有限公司是公司主要股東，分別持有股份佔總股本14.17%、13.52%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度已審核之全年業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0329/LTN201803291696_C.pdf

2017年集團保險業務收入同比增長20.4%，收入合計同比增長20.0%，股東應佔溢利同比增長21.6%。每股基本盈利人民幣1.62元比對2016年增長21.8%。股東的每股淨資產人民幣15.17元同比增長4.4%。

中國太保2017-16年分部資料：

人壽保險為最大收入分部，佔總已賺保費65.7%較上年度增長28.0%，而佔淨利潤大約66.7%同比增加17.4%。

財產保險 - 佔總已賺保費34.3%較上年度增長7.2%，而佔淨利潤大約25.9%同比減少-17.8%，雖然收入增長，但盈利大幅減少；

集團合併投資組合：

債權型金融資產或固定收益類資產佔比81.8%同比增長14.2%，較上年末整體資產佔比減少-0.5%。

股權型金融資産佔比14.6%同比增長36.1%，較上年末整體資產佔比增加2.3%%。而現金大幅減少-29.5%，表示管理層看好今年的證券市場發展。

但始終固定收益類資產超過80%以上，所以證券市場波動，應該對資產回報影響比較少。

公司基本因素

中國太保財務報告包括了投資收益 - 未實現收益/(損失)和計提金融資產減值準備公允價值變動損益，以下列表是撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，所淨下的利潤計算。

從以上五年財務比率，股東回報率大約10%，邊際利潤率有大約5%以上，比對其他保險股算是不錯。

Combined Ratio 大約80%，應該是財產保險佔了業務一定比例，所以賠付相對穩定。

至於債權型金融資產和股權型金融資産比例，雖然比對五年前有所下降，但資産組合相對穩健，比較有效對應證券市場波動，對集團盈利穩定性有幫助。。

集團派息比率相比其他保險股高，對股東來說，每年有不錯回報。

FORS：10/12

從以上五年營運數據，保費收入五年來一直增長，但盈利的增長比收入增長少， 反映這幾年的投資回報比以前差。

FORS 由上一年度7分到今年度10分，表示集團業務2017年做好，有注意價值。

股票估值

因為盈利不穩定，所以只簡單用 P/B 作估值。中國太保五年平均 P/B 1.45-2.34倍，現價大約$28.65 P/B 1.57倍，市值大約$2628億。

4月27日集團公佈 2018年第一季度報告，第一季總保險業務收入同比增長20.3%，收入合計同比增長14.8%，股東應佔溢利同比增長87.6%。每股基本盈利人民幣0.41元比對2016年增長86.4%，股東的每股淨資產人民幣15.63元同比增長3.0%。

預計2018年每股賬面資產淨值增長8%到$19.65，P/B 估值上下限是$28.5-46.0，現價預期 P/B 大約1.46倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價由2013年開始上升到2015年4月，之後便隨著大市急跌，然後2016年初又因為大市好轉而上升，所以基本上只是跟隨大市起跌。

6月19日集團公告 保費收入公告，集團2018年1月至5月的保費收入，同比增長17.6%，比對2017年同期同比2016年增長24.3%，今年保費收入放緩，但全年應該可保持增長。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)