3355 先進半導體 2018-09-30 第三季業績

先進半導體 (03355) 2018年第三季度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1106/LTN20181106488_C.pdf

集團2018年1-9月收入較去年同期增加11.0%，毛利較去年增長16.7%，毛利率16.9%同比增加0.83%。公司持有人本期利潤增加77.4%。每股盈利港幣0.0510元同比增加77.1%，不派發季度股息同去年一樣，整體業績大幅好於預期。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率比對上半年持續做好，毛利率、股東權益回報率、邊際利潤率輕微上升。

FORS 保持同2018年上半年一様10分，表示集團有注意價值。

股票估值

上一篇文章 3355 先進半導體 2018-06-30 中期業績 預計2018年營業額增長8%到13.12億，以五年平均 P/S 0.82-1.53倍計算，估值上下限便是$0.71-1.32。以九個月業績，預計營業額可能差不多。

暫時今年股價高低$0.69-$1.41，低位$0.69是在9月份，高位$1.41是在11月份，預期 P/S 0.80-1.63倍。上篇文章當時8月股價大約$0.83，在估值偏下位置。如果持有，現價連股息大約差距66.3%。

10月30日集團公佈 聯合公告建議由積塔根據中國公司法第172條按每股先進H股及每股先進非上市外資股1.50港元或每股先進內資股人民幣1.33元的註銷價以吸收合併先進的方式將先進私有化及先進恢復買賣 ，集團建議以港幣1.50元私有化公司。

其實原因不難理解，上一篇文章已經指出集團是淨現金公司， 每股差不多有$0.446。而今年低位是$0.69 差不多65%價值是現金。而集團發展一直向好，盈利不斷增長，現金流强勁。如果比對2015年，2017年盈利上升了70%，但股價還是在低位。 還有如果不是私有化消息，令到股價上升到今年高位$1.41，今年大部份時間只是在$0.70-0.90之間上落。

香港市場的特性，當股市大跌的時候， 無論基本面怎樣好的股票也給估售得估值非常低殘，所以近年股票回歸A股或私有化的個案愈來愈多。對於香港投資者只有可惜又損失了一間值得長期投資的公司。

現價大約$1.38，預期 P/S 1.59倍，如果今年低位已見，現價在估值偏上位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

3355 先進半導體 2018-06-30 中期業績

先進半導體 (03355) 公司主要從事5 寸、6 寸和8 寸硅片之晶圓的生產製造和銷售。華大半導體有限公司、上海化學工業區發展有限公司、上海浦東科技投資有限公司是主要股東，分別持有股份佔總股本19.65%、14.51%、13.32%。

截至2017年12月31日止年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0314/LTN20180314353_C.pdf

2017年營業額增長27.3%，毛利較去年增加43.8%，毛利率15.6%同比增加1.79%。公司普通股股東應佔本年綜合收益增加75.8%。每股基本盈利人民幣0.0371元比對上一年度增加75.8%，不派末期股息。

先進半導體2017年度營業額及溢利主要來自晶圓銷售，所以僅有一個報告經營分部。而按客戶所在地進行地理分區之營業額列示如下：

1. 中國為最大收入分部，佔總營業額43.0%較上年度增長51.6%；
2. 美國為增長最少分部，佔總營業額42.2%較上年度增長8.1%；
3. 歐洲分部佔總營業額14.6%較上年度增長36.0%。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率及邊際利潤率只有個位數，回報不太高。而且不太穩定，因為行業是週期股。

現金流持斷流入，流動比率充足，集團一直是淨現金公司，2017年度沒有銀行借貸，除了政府補助，沒有任何非流動負債。

如果只計算資產負債表裏的現金及現金等價物，差不多有每股$0.40，大約是現價的一半。

FORS：11/12

再看看五年營運數據，除了2015年收入每年也有增長，盈利比較飄忽，因為行業週期影響。毛利率有起有跌，但維持大約14-15%。集團最不好的是一直沒有派息，就算集團有大量現金也沒有和小股東分享。

FORS 由上一年度6分到今年度11分，表示集團業務做好，有注意價值。

8月8日集團公佈 截至2018年6月30日止6個月中期業績公告 ，2018上半年營業額增長7.2%，毛利較去年減少-3.0%，毛利率14.4%同比減少-1.50%。公司普通股股東應佔本年綜合收益增加20.2%。每股基本盈利人民幣0.0236元比對上一年度增加20.4%。

業績雖然對比第一季度虧損有大幅改善，但上半年毛利率下跌，可能影響下半年整體盈利。

中國業務增長強勁，但美國業務減少抵消了中國業務的增幅。可能是最近中美貿易戰的影響，但集團沒有披露產品是否在製裁名單之中，所以留意有這方面風險。

FORS 由2017年度11分下降到2018年上半年的10分，因為毛利率下跌，但還是在高位。

股票估值

為先進半導體估值比較困難，因為盈利不穩定，五年平均 P/E 高低差距很大。但可能因為淨現金增加，P/B 和 P/S 估值五年來不斷上升。以五年平均 P/S 0.82-1.53倍計算，現價大約$0.83 P/S 1.03倍，而市值大約$12億。

預計2018年營業額增長8%到13.12億，估值上下限便是$0.71-1.32，現價預期 P/S 大約0.96倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價波幅非常大，但每年低位比上年高，因此每當行業低潮，股價在低位的時候便值得注意。

集團預計全球半導體市場有望於2018年呈現兩位數增長，但美國和中國之間的貿易摩擦以及製造成本上升，可能對公司日後的經營業績和財務表現造成負面影響。

展望未來，有關現有8英寸晶圓生產線產能瓶頸的問題，有望今年下半年釋放新產能以滿足客戶日益增長的需求。此外公司將進一步提升運營效率、提高生產率、控製成本、提升產線合格率和生產週期以及持續關注產品結構優化，實現2018年及以後之成長和發展。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)3813