3355 先進半導體 2018-09-30 第三季業績

先進半導體 (03355) 2018年第三季度業績公告
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1106/LTN20181106488_C.pdf

集團2018年1-9月收入較去年同期增加11.0%，毛利較去年增長16.7%，毛利率16.9%同比增加0.83%。公司持有人本期利潤增加77.4%。每股盈利港幣0.0510元同比增加77.1%，不派發季度股息同去年一樣，整體業績大幅好於預期。

公司基本因素

2018年1-9月財務比率比對上半年持續做好，毛利率、股東權益回報率、邊際利潤率輕微上升。

FORS 保持同2018年上半年一様10分，表示集團有注意價值。

股票估值

上一篇文章 3355 先進半導體 2018-06-30 中期業績 預計2018年營業額增長8%到13.12億，以五年平均 P/S 0.82-1.53倍計算，估值上下限便是$0.71-1.32。以九個月業績，預計營業額可能差不多。

暫時今年股價高低$0.69-$1.41，低位$0.69是在9月份，高位$1.41是在11月份，預期 P/S 0.80-1.63倍。上篇文章當時8月股價大約$0.83，在估值偏下位置。如果持有，現價連股息大約差距66.3%。

10月30日集團公佈 聯合公告建議由積塔根據中國公司法第172條按每股先進H股及每股先進非上市外資股1.50港元或每股先進內資股人民幣1.33元的註銷價以吸收合併先進的方式將先進私有化及先進恢復買賣 ，集團建議以港幣1.50元私有化公司。

其實原因不難理解，上一篇文章已經指出集團是淨現金公司， 每股差不多有$0.446。而今年低位是$0.69 差不多65%價值是現金。而集團發展一直向好，盈利不斷增長，現金流强勁。如果比對2015年，2017年盈利上升了70%，但股價還是在低位。 還有如果不是私有化消息，令到股價上升到今年高位$1.41，今年大部份時間只是在$0.70-0.90之間上落。

香港市場的特性，當股市大跌的時候， 無論基本面怎樣好的股票也給估售得估值非常低殘，所以近年股票回歸A股或私有化的個案愈來愈多。對於香港投資者只有可惜又損失了一間值得長期投資的公司。

現價大約$1.38，預期 P/S 1.59倍，如果今年低位已見，現價在估值偏上位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0522 ASM PACIFIC 2018-09-30 第三季業績

ASM PACIFIC (00522) 截至二零一八年九月三十日止三個月之第三季度未經審核業績公佈
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/1101/LTN20181101038_C.pdf

集團2018年1-9月收入較去年同期增加11.2%，毛利較去年增長8.8%，毛利率39.7%同比減少-0.9%。公司持有人本期盈利減少-15.0%。每股盈利港幣4.950元同比減少-14.4%，不派發季度股息同去年一樣。

收入增加，毛利率差不多，但盈利大幅減少。

從分部資料，如果減去2017年的可换股債券負債部分和匯兑虧損，每股盈利大約$5.1573比對去年同期$5.3230，下跌-3.1%，

公司基本因素

因為季度業績沒有資產負債表資料，所以計算不了財務比率變化。但之前擔心的存貨問題，未見有提及。

股票估值

上一篇文章 0522 ASM PACIFIC 2018-06-30 中期業績 估算2018年每股盈利增長10%至$7.0464，以最近兩年平均 P/E 13.3-21.7倍計算，股價上下限是$93.7-152.9。以1-9月份業績，如果撇除匯兑虧損，可能也只是持平，即大約$6.4059。

暫時今年股價高低$62.85-$122.0，低位$62.85是在10月份，高位$122.0是在3月份，預期 P/E 9.8-19.0倍。上篇文章當時7月股價大約$98.4，在估值偏下位置，現價大約差距27.3%。估值有很大差距，原因對每股盈利預計太樂觀，中期業績倒退便應該大幅調低預測。還有沒有考慮波幅作比較，安全邊際未足夠。雖然存貨問題和FORS下降，所以不會考慮持有，但計算上應該要更準確。

現價大約$68.10，預期 P/E 10.6倍，如果今年高位已見，以波幅預計市場以11.0-19.0倍 P/E 交易，估值上下限便是 $70.5-121.7，現價在估值偏下位置 。

延伸閱讀：
0522 ASM PACIFIC 2017-12-31 全年業績

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

3355 先進半導體 2018-06-30 中期業績

先進半導體 (03355) 公司主要從事5 寸、6 寸和8 寸硅片之晶圓的生產製造和銷售。華大半導體有限公司、上海化學工業區發展有限公司、上海浦東科技投資有限公司是主要股東，分別持有股份佔總股本19.65%、14.51%、13.32%。

截至2017年12月31日止年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0314/LTN20180314353_C.pdf

2017年營業額增長27.3%，毛利較去年增加43.8%，毛利率15.6%同比增加1.79%。公司普通股股東應佔本年綜合收益增加75.8%。每股基本盈利人民幣0.0371元比對上一年度增加75.8%，不派末期股息。

先進半導體2017年度營業額及溢利主要來自晶圓銷售，所以僅有一個報告經營分部。而按客戶所在地進行地理分區之營業額列示如下：

1. 中國為最大收入分部，佔總營業額43.0%較上年度增長51.6%；
2. 美國為增長最少分部，佔總營業額42.2%較上年度增長8.1%；
3. 歐洲分部佔總營業額14.6%較上年度增長36.0%。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率及邊際利潤率只有個位數，回報不太高。而且不太穩定，因為行業是週期股。

現金流持斷流入，流動比率充足，集團一直是淨現金公司，2017年度沒有銀行借貸，除了政府補助，沒有任何非流動負債。

如果只計算資產負債表裏的現金及現金等價物，差不多有每股$0.40，大約是現價的一半。

FORS：11/12

再看看五年營運數據，除了2015年收入每年也有增長，盈利比較飄忽，因為行業週期影響。毛利率有起有跌，但維持大約14-15%。集團最不好的是一直沒有派息，就算集團有大量現金也沒有和小股東分享。

FORS 由上一年度6分到今年度11分，表示集團業務做好，有注意價值。

8月8日集團公佈 截至2018年6月30日止6個月中期業績公告 ，2018上半年營業額增長7.2%，毛利較去年減少-3.0%，毛利率14.4%同比減少-1.50%。公司普通股股東應佔本年綜合收益增加20.2%。每股基本盈利人民幣0.0236元比對上一年度增加20.4%。

業績雖然對比第一季度虧損有大幅改善，但上半年毛利率下跌，可能影響下半年整體盈利。

中國業務增長強勁，但美國業務減少抵消了中國業務的增幅。可能是最近中美貿易戰的影響，但集團沒有披露產品是否在製裁名單之中，所以留意有這方面風險。

FORS 由2017年度11分下降到2018年上半年的10分，因為毛利率下跌，但還是在高位。

股票估值

為先進半導體估值比較困難，因為盈利不穩定，五年平均 P/E 高低差距很大。但可能因為淨現金增加，P/B 和 P/S 估值五年來不斷上升。以五年平均 P/S 0.82-1.53倍計算，現價大約$0.83 P/S 1.03倍，而市值大約$12億。

預計2018年營業額增長8%到13.12億，估值上下限便是$0.71-1.32，現價預期 P/S 大約0.96倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價波幅非常大，但每年低位比上年高，因此每當行業低潮，股價在低位的時候便值得注意。

集團預計全球半導體市場有望於2018年呈現兩位數增長，但美國和中國之間的貿易摩擦以及製造成本上升，可能對公司日後的經營業績和財務表現造成負面影響。

展望未來，有關現有8英寸晶圓生產線產能瓶頸的問題，有望今年下半年釋放新產能以滿足客戶日益增長的需求。此外公司將進一步提升運營效率、提高生產率、控製成本、提升產線合格率和生產週期以及持續關注產品結構優化，實現2018年及以後之成長和發展。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)3813

0981 中芯國際 2018-06-30 中期業績

中芯國際 (00981) 中芯國際截至二零一八年六月三十日止三個月未經審核業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0809/LTN20180809564_C.pdf

集團2018上半年收入較去年同期增長11.5%，毛利較去年增長5.6%，毛利率25.44%同比減少-1.43%。公司擁有人應佔利潤同比減少-23.7%，每股基本盈利為0.01642美元同比減少-28.0%，不派中期股息。

雖然盈利同比減少，但比對第一季度，環比增長75.6%。

公司基本因素

2018年上半年財務比率持平，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率減少。現金流持續，流動比率上下降，淨負債/股東權益增加。

FORS 2018年上半年5分和2017年度一樣，表示集團業務普通，未有注意價值。

股票估值

上一篇文章 0981 中芯國際 2017年全年業績 預估2018年收入上升8%，息稅折舊前利潤率不變，EBITDA大約1,237,077千美元。以2018年上半年稅息折舊及攤銷前利潤637,343千美元計算，預計全年稅息折舊及攤銷前利潤1,274,686千美元。

暫時今年股價高低$8.73-$13.70，低位$8.73是在2月份，高位$13.70是在1月份，預期 EV/EBITDA 4.30-6.75倍。上篇文章當時5月股價大約在$10.74，之後輾轉上升到$11.86，然後又隨大市輾轉回落。

現價大約$9.45，預期 EV/EBITDA 4.68倍，如果市場以五年平均EV/EBITDA 3.27-6.38倍之間交易，估值上下限便是$6.6-12.9。現價在中間偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)

1347 華虹半導體 2018-06-30 中期業績

華虹半導體 (01347) 截至二零一八年六月三十日止六個月中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0807/LTN20180807406_C.pdf

集團2018上半年銷售收入較去年同期增長15.4%，毛利較去年增長20.4%，毛利率32.9%同比增加1.38%。集團擁有人應佔期內溢利較去年同期增長25.5%，每股盈利人民幣0.08元同比增幅為14.3%。

公司基本因素

2018年上半年財務比率全面有進步，股東權益回報率、邊際利潤率和總資產回報率增加。現金流持續，流動比率上升，淨負債/股東權益下降。整體財務十分健康、有效率和高回報。

FORS 由2017年度11分上升到2018年上半年12分，表示集團業務持續做好，非常有注意價值。

股票估值

上一篇文章 1347 華虹半導體 2017-12-31 全年業績 預計2018年每股盈利增長到0.16美元 (1.2558港元)，如果下半年業績和上半年一樣，應該可以逹到。

暫時今年股價高低$12.9-$30.6，低位$12.9是在今年2月份，高位$30.6是在今年6月份，預期 P/E 10.3-24.4倍。上篇文章當時5月股價大約在$19.48，之後一個多月便上升到$30.6，上升了57.0%。但當時估算市場用10-18倍 P/E 交易，高位還是差了很多。

現價大約$26.7，預期 P/E 21.3倍，在估值偏上位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0522 ASM PACIFIC 2018-06-30 中期業績

ASM PACIFIC (00522) 二零一八年度未經審核中期業績公佈截至二零一八年六月三十日止六個月
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0725/LTN20180725026_C.pdf

集團2018年上半年收入增加17.5%，但盈利減少-6.0%。如果減去2017年的可换股債券負債部分，盈利上升8.6%，每股盈利港幣3.460元增長9.6%，如果比對2017年的增幅200%，增長放緩。中期股息每股港幣1.3元上升8.3%。

公司基本因素

上一篇文章 0522 ASM PACIFIC 2017-12-31 全年業績 擔心的存貨問題繼續擴大，上半年存貨週轉天數由168天上升到180天。

還有集團淨負債大幅增加61.2%，主要在於貿易負債及其他應付賬款和銀行貸款。流動比率由3.05減少到1.82，表示集團開始有資金壓力。以之前兩年的盈利增長和集團現金流一直強勁，負債突然增加有一些不尋常。

FORS 2017年度11分下降到2018年上半年的8分，因為負債問題令分數大幅下降，要留意行業高峰期是否過去。

股票估值

上一篇文章估算2018年每股盈利增長15%到港幣7.36元，以上半年盈利計算，把預計下調到增長10%，即2018年每股盈利預計$7.0464。

因為盈利增長放緩，估計市場下調其估值，以最近兩年平均 P/E 13.3-21.7倍計算，股價上下限是$93.7-152.9。暫時今年股價高低位$93.95-$122.0，在窄幅横行。現價大約$98.4，預期 P/E 大約14.0倍，在估值偏下位置 。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0522 ASM PACIFIC 2017-12-31 全年業績

ASM PACIFIC (00522) 集團之業務為設計、製造及銷售半導體工業所用之器材、工具及物料，以及表面貼裝技術配置機。ASM International N.V.是主要股東，持有股份佔總股本25.24%。

二零一七年度經審核業績公布截至二零一七年十二月三十一日止年度
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0301/LTN20180301036_C.pdf

2017年集團全年收入上升23%，每股基本盈利為港幣6.90元比對2016年上升94.4%。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率一直在高水平，邊際利潤率就十分不稳定，應該是資本開支和硏發費用的問題。現金流强勁，淨負債在低水平。不過存貨週轉率就比較差，但應收賬款沒有持續上升，問題應該不會太大。

翻開 二零一七年報，存貨有差不多53.7億，是盈利的兩倍，如果突然大幅撇帳，會對盈利有很大影響。

再看存貨細項，2017年存貨製成品大幅上升57%，而2016年只上升大約9%。是什麼原因令存貨製成品大幅上升，業績和年報就沒有交代。

從以下五年營運數據，2017年的盈利是撇除了可換股債券負債部分亡之調整。營業總額除了2015年，其餘每年也持續增長，而盈利五年就升了差不多4.5倍，派息也持續增加。

股票估值

ASM PACIFIC 五年平均 P/E 15.44-27.05倍， 現價大約$101.70，市值大約$412億，靜態 P/E 15.89倍。

保守預計2018年每股盈利增長15%到港幣7.36元，估值上下限便是$113.64-199.09，現價預期 P/E 大約13.82倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，很奇怪地一間盈利幾年倍增的企業，五年來股價只上升了20-30%。除了2016年上升，其餘時間也只是大型上落市格局。

集團4月20日公佈 截至二零一八年三月三十一日止三個月之第一季度未經審核業績公布，第一季集團收入較去年同期及前三個月分別增加 15.5% 及2.8%。每股盈利港幣 1.52 元，較去年同期增加了16.1%。暫時看2018年增長持續。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

1347 華虹半導體 2017-12-31 全年業績

華虹半導體  (01347) 集團主要從事半導體產品的生產及貿易。上海華虹(集團)有限公司持有股份佔總股本33.77%和上海聯和投資有限公司持有股份佔總股本21.54%是主要股東。

截至二零一七年十二月三十一日止年度 全年業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0329/LTN201803292374_C.pdf

2017年集團銷售收入增長12.0%，年內溢利增加12.8%，毛利率33.1%上升2.6%。每股盈利為0.14美元增加16.7%，末期股息每股0.31港元。

華虹半導體業績非常清楚列出各分部的佔比，收入來源主要是電子消費品列如智能卡。但其餘産品十分多樣法， 覆蓋不同行業，不同層面。

如果以市場分佈，中國是第一大市場，但海外市場也佔收入45%。所以無論以産品層面或市場分佈，都有效分散業務，有利收入穩定性。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率雖然不是很高，邊際利潤率平均大約17-18%。最吸引是現金流强勁，公司現金比負債多，是淨現金公司。還有存貨週轉率和應收帳天數也在合理的水平以上。派息也穩定，表示管理層願意和小股東分享公司成果。

從以上五年營運數據，除了2015年輕微倒退，營業總額每年也持續增長。毛利率更加由2013年21.45%上升到2017年33.06%，令到整體盈利五年上升了超過2倍以上。

股票估值

華虹半導體 2014年上市四年平均 P/E 7.69-13.62倍， 但現價大約$19.48 市值大約$530億，靜態 P/E 17.82倍，明顯高過平均股值，是市埸把估值向上調，定是市場過份炒作就要事後才知道。

集團今天公佈 華虹半導體二零一八年第一季度業績公佈，第一季銷售收入環比減少 3.1%，同比增長 14.7%。毛利率 32.1%，環比下降 1.6%，同比上升 2.4%。每股盈利 0.04 美元，環比持平，同比上升 0.01 美元。

預計2018年每股盈利增長到0.16美元，估計市場用10-18倍 P/E 交易，估值上下限便是$12.56-22.61，現價預期 P/E 大約15.51倍，在估值中間偏上位置。

從以上五年週線圖，2014年上市之後輾轉下跌，然後2016年初開始急速上升，現在開始在高位整固。

集團正在無錫建造一座300mm(12 英寸)晶圓廠，2019年可投産，對未來企業持續增長做了長期規劃。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

0981 中芯國際 2017年全年業績

中芯國際 (00981) 集團主要從事電腦輔助設計、製造、測試、封裝以及買賣集成電路及其他半導體服務，同時設計及製造半導體掩膜。大唐電信科技產業控股有限公司持有股份佔總股本17.02%和國家集成電路產業投資基金股份有限公司持有股份佔總股本15.78%是主要股東。

二零一七年年度業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0329/LTN201803292376_C.pdf

2017年集團全年收入上升6.4%，稅息折舊及攤銷前利潤同比增長約5.2%，毛利率為23.9%同比下跌5.3%。每股基本盈利為0.04美元比對2016年下跌55.6%。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率雖然不是很高，邊際利潤率也只是平均大約8%。因為芯片行業每年資本開支和硏發費用龐大，所以盈利十分不穩定。如果看息税折舊前利潤率，每年也有35%以上，十分穩定。現金流强勁其實是十分重要，因為可維持負債在低水平。還有存貨週轉率和應收帳天數也在合理的水平以上，表示集團營運得十分有效率。

從以上五年營運數據，營業總額每年也持續增長，但盈利就不穩定，正如以上解釋，再看看息稅折舊前利潤，增長和收入成正比，不過2017年毛利率大幅下降就不利以後盈利表現。每股賬面資產淨值每年以7-8%上升，表示股東投資回報在淨產淨值得到反映。

股票估值

中芯國際因為盈利不穩定，所以不能用 P/E 作估值，通常資本開資大的企業，可以用 EV/EBITDA 計算股值。

五年平均 EV/EBITDA 由3.27-6.38倍，現價大約$10.74 EV/EBITDA 5.39倍，市值大約530億。

非常粗略預估2018年收入上升8%，息税折舊前利潤率不變，EBITDA大約 1237,077(千美元)，而淨負債這兩年每年上升30%計算，預計2018年淨負債大約 3929,604(千美元)，即2018年預計市值上下限$406億-928億，以發行股數 4,931,330,787 計算即股價上下限$8.23-18.82。現價 EV/EBITDA 大約4.27倍，在估值中間偏下位置。

當然這種估算準確度比較低，EBITDA 可能不會差很遠，除非收入大幅提升或減少，但淨負債就可能會差距很大。

不過投資從來不需要太準確，只要在相對低的位置買入，然後在相對高的位置賣出，其實已經有可觀盈利。上年文章 半導體行業比較 1 (0981 中芯國際 vs 0522 ASM PACIFIC vs 1347 華虹半導體) 在相對低位$7.2買入，雖然之後再下跌到 $6.91，但之後3-4個月上升到$14.76，有50-100%利潤。

從以上五年週線圖， 這幾年也是大型上落市格局， 股價在反覆、緩慢上升中。

集團昨日公佈 中芯國際截至二零一八年三月三十一日止三個月未經審核業績公佈，第一季營業收入增長4.8%，經營利潤減少45.4%，基本每股盈利0.006美元，比對2016年同比減少61.66%。唯一亮點是毛利率對比2017年第四季有所提升，回復有26.5%。

市場最近焦點放在中美的貿易戰，還有中興通訊 (00763) 被制裁的事件。2017年中國入口晶片價值，已經超越了入口石油的總值。毫無疑問中國要自己研發和製造高科技的晶片的急切性增加，所以行業一定受國家支持 。

以梁孟松博士在台積電和三星電子的資歷，中芯國際未來能否研發和製造出高科技的晶片，應該只是時間的問題 。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)

半導體行業比較 2 (0981 中芯國際 vs 0522 ASM PACIFIC vs 1347 華虹半導體)

上一篇用了財務比率和營運數據比較了三間公司得出了一個排名，最值得投資是 ASM PACIFIC (00522)，第二是華虹半導體 (01347)，最後是中芯國際 (00981)。

技術走勢比較

如果以五年週線圖比較，結果好像有些不同。

0981

0522

1347

中芯國際五年股價一直上升，由最低位 $2.36 升到高位 $12.28，上升幅度 420.33%。

ASM PACIFIC 由 2012 到 2015 年股價一直下跌，直到 2016 才開始上升。期間最低位 $43.5 到高位 $124.6，上升幅度 186.44%

華虹半導體 2014 年才上市，上市價 $11.25。期間最低跌到 $5.03， 最高升到 $12.48，上升幅度 148.11%

如果以股價走勢比較， 反而是中芯國際最值得投資，走勢最好。

股票估值比較

組合在 8月11日買入中芯國際，所以用當天股價作比較。因為三間公司盈利不穩定，會用 P/E 和 P/B 一同比較。

中芯國際五年平均 P/E 高低 11.36-19.71倍，8月11日股價 $7.20 P/E 10.32倍，跌穿歷年平均 P/E 底部。至於五年平均 P/B 高低 0.84-1.49倍，8月11日股價 P/B 0.95倍，接近歷年 P/B 底部。

ASM PACIFIC 五年平均 P/E 高低 16.38-27.86倍，8月11日股價 $95.15 P/E 26.36倍，接近歷年 P/E 頂部。至於五年平均 P/B 高低 2.56-4.26倍，8月11日股價 P/B 4.31倍，也是接近歷年 P/B 頂部。

華虹半導體三年平均 P/E 高低 7.78-13.08倍，8月11日股價 $10.54 P/E 11.33倍，接近歷年 P/E 頂部。至於三年平均 P/B 高低 0.61-1.02倍，8月11日股價 P/B 0.94倍，也是接近歷年 P/B 頂部。

用股價估值比較， ASM PACIFIC 和華虹半導體現價已經處於歷年高位，除非業績和盈利有强勁增長，現價買入風險不少。

業績比較

三間公司最近也公佈了季度業績，而股價走勢其實也反影了投資者對業績的看法。

中芯國際截至二零一七年六月三十日止三個月未經審核業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0808/LTN20170808735_C.pdf

ASM PACIFIC二零一七年度未經審核中期業績公布截至二零一七年六月三十日止六個月
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0726/LTN20170726030_C.pdf

華虹半導體截至二零一七年六月三十日止六個月中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0808/LTN20170808729_C.pdf

華虹半導體業績最平穩，盈利同比增長 12.5%。但因為股價已反影業績增長，所以股價只是窄幅上落。

中芯國際業績最令人失望，盈利同比下跌 33.32%，所以股價在業績後急跌。盈利下跌原因主要是經營開支大幅增加，增加在研發費用和行政開支。行政開支應該是一次性，研發費用其實也有利於將來盈利增長。

最後是 ASM PACIFIC， 業績增長強勁盈利同比增長 202.61%，但奇怪是業績之後股價急跌。 我估計係 ASM PACIFIC 以前盈利一直都唔係咁穩定。很多時上半年增長強勁，但係下半年就無以為繼。如果以環比上一季，其實只有 2.74% 增長。

總結

其實當比較不同股票，很難有一間公司是十全十美，就算有也要配合合理價格買入，才有更高勝算。如果不考慮股價，我會揀 ASM PACIFIC，因為它業務増長强勁，派息又有增長，但現價比較貴和增長不知道可不可以持續。如果同股價一起考慮以現價計，我會選擇中芯國際。因為今個季度倒退，只是硏發和行政費用增加，不是成本增加，而且銷售繼續增長，所以盈利應該很快回復正常。現價處於股值低位， 值博率比較高。

( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )

半導體行業比較 1 (0981 中芯國際 vs 0522 ASM PACIFIC vs 1347 華虹半導體)

組合上星期買入了中芯國際 (00981)。中芯是國內其中一間大型集成電路、半導體製造公司，其它比較出名還有華虹半導體 (01347)和 ASM PACIFIC (00522)。

雖然國內製造晶片的技術比起外國還有很大距離，但基於科技發展，這方面需求還是不斷增長。技術上那一間公司比較優勝，行外人很難知道，但是從財務比率和營運數據也可以比較到那一間公司比較值得投資。

財務比率比較

首先看一看三間公司的五年財務比率，因為華虹 2014 才上市，所以數據不齊全。

0981

0522

1347

比較一下 ROE，三間公司之中 ASM 回報率最高，中芯和華虹差不多。所以表面上 ASM 比中芯和華虹優勝，但如果以現價相對股東權益，ASM 現價反而變成最低回報。

再比較純利率，華虹就比 ASM 和中芯優勝。同一行業，純利率優勝表示競爭力强。如果市場不景氣，也容易面對，因為可以減價對應。

再看看資產回報率和存貨周轉率，也是華虹比 ASM 和中芯優勝。有可能因為華虹規模比較細，所以生產和營運效率比其余兩間公司好。

不過以派息計， ASM 派息比率最高，華虹雖然有淨現金，但沒有加多派息。中芯最差，五年沒有派過息。

營運數據比較

0981

0522

1347

比較每年盈利，華虹每年也有增長，沒有一年倒退，反觀 ASM 盈利最唔穏定五年有兩年倒退。所以可得出行業波動性大，股價會大上大落。

如果只看營業額，中芯的增長最強勁，五年差不多升了一倍。大致三間公司也是按年增長，表示整體行業不斷向好，只要不是在高位高追，是個值得投資的行業。

如果從以上分析，因為華虹上市時間最短，所以我的排名會是最值得投資是 ASM，第二華虹，最後是中芯。

下次再從股值看為何今次買入中芯國際而不是 ASM。

組合在 8月11日以 $7.20 買入 3000股中芯國際。如股價下跌會再增持。


( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )