1061 億勝生物科技 2017-12-31 全年業績

億勝生物科技 (01061) 主要於中國從事製造及銷售治療體表創傷及眼部損傷修復的生物藥品，及分銷第三方產品。嚴名熾、嚴明傑是主要股東，分別持有股份佔總股本26.98%、26.67%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度 全年業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0315/LTN201803151159_C.pdf

2017年營業額增長16.0%，年度溢利較去年上升22.8%。基本每股盈利港幣0.2935元比對2016年增長22.1%。

億勝生物科技2017年度營業額組合摘要如下：

以上數據有幾點可留意：

1. 除了集團自主硏發、生産和銷售的藥品，集團有和其他藥廠合作、銷售其他公司的産品；
2. 自家產品 (貝復舒、貝復濟、貝復新在內的五種用於眼部損傷修復和各種創面修復) 佔整體收入80.5%同比增長20.0%；
3. 第三方產品 ((i)適利達滴眼液及適利加滴眼液，用於降低眼壓；(ii)適麗順，用於治療中心性漿液性脈絡膜視網膜病變、中心性滲出性脈絡膜視網膜病變、玻璃體出血、玻璃體混濁及視網膜中央靜脈阻塞等；(iii)伊血安顆粒，用於治療產後惡露不絕、人工流產後子宮出血不淨；及(iv)Carisolv產品，用微創技術治療齲齒) 佔整體收入19.5%同比增長1.9%；
4. 眼科產品、外科產品分別佔整體收入48.6%、51.3%，而外科產品增長較眼科產品強勁。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率大約22%以上，邊際利潤率有大約18%，而且最近四年，每年也提高。現金流強勁、負債低、流動比率高。應收帳款天數比平均高，但可接受。

不過存貨周轉天數不斷升高，據管理層解釋是因為銷售第三方産品，所以存貨需要增加以應付銷售所需，如果以金額計，2016年和2017年分別是1.06億和1.02億，輕微減少，比對2016年上升2.7倍，暫時沒有再惡化，所以可以接受管理層的解釋。

再看看五年營運數據，收入和盈利五年來持續增長，五年來差不多上升三倍。盈利基數還很低，可以有很大的增長空間。毛利率一直維持高水平，沒有因為銷售第三方産品而降低。

股票估值

億勝生物科技五年平均 P/E 13.0-24.9倍，現價大約$6.33 P/E 21.2倍，市值只有大約$36億。

預計2018年每股盈利有25%升幅到$0.3720，估值上下限便是$4.84-9.26，現價預期 P/E 大約17.0倍，在估值中間偏下位置。

從以上五年週線圖，五年來上升了差不多14倍，但每次回調波幅頗大。

集團的優勢是多年來建立的銷售渠道，通過不斷研發和同第三方合作，可不斷推出新産品，令業務更加多元化來增加銷售。

但有一點要注意，集團一直有發行可換股貸款來用於償還銀行借貸、營運資金用途和生物藥品業務研發開支等。雖然2016和2017年沒有被行使，但未來一批在2019年到期，如果被行使會大約攤薄現有權益4.5%，因此投資這公司時要留意。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)