0941 中國移動 2017-12-31 全年業績

中國移動 (00941) 集團主要業務是在中國內地及香港提供移動電信及相關服務。

2017年年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0322/LTN20180322294_C.pdf

2017年營運收入增長4.5%，EBITDA增長5.4%，股東應佔利潤增長5.1%。每股基本盈利人民幣5.58元比對2016年增長5.08%，2017年全年一般股息為每股3.205港元，上市20週年紀念特別股息每股3.200港元。

中國移動2017年主要運營數據：

以上數據有幾點可留意:

1. 雖然基數大，但客户人數增長4.5%。市場總是認為中國移動的客戶會比其他電訊公司分薄，但業績的數據表現客戶增長持續。
2. 每户通話分鐘減少10.2%，但每户上網流量大升100.9%。市場擔心國家要求電訊公司減價和取消跨省通話費用會影响收入，但客户上網流量增長抵消了通話費用的收入減少。
3. 每户收入ARPU 輕微增長0.3%。雖然增長輕微，但因為客户人數增長，所以整體收入也有增長。
4. 除了移動業務，其他業務開始佔收入一定比重。雖然業績裏沒有詳細分部收入，所以不知道其他業務的比重，但其他業務收入增長強勁，有機會成為未來主要收入來源。

集團無線上網收入首次超過通話收入，表示中國移動的收入結購開始有改變，如果客户上網流量持續增長，再加上其他業務收人佔比增加，樂觀地預測中國移動業務或有機會重拾增長。

市場另一關註是未來5G 的資本開資會大幅增加，從而影響集團盈利。但從業績的資訊，集團有效提升資本開支效率，所以市場的擔心未必會實現。

公司基本因素

其實中國移動的五年來財務比率非常穩定，而且負債非常低，所以關於5G的資本開資，一點也不用擔心。股東回報率大約11-12%，邊際利潤率有大約15%，現金流強勁，派息比率維持在40%以上。整體財務比率反影集團營運十分理想。

從以上營運數據，2013年到2016年盈利不斷倒退，但2017年盈利開始有增長，但增長是否可以持續，只有以後公佈業績才知道。

股票估值

中國移動五年平均 P/E 12.80-16.2倍，2017年 P/E 高低只有11.2-12.9倍，非常窄幅。現價大約$70.55 P/E 10.5倍，市值大約$14445億。

4月20日集團公佈 2018年首季度未經審計的主要運營數據，第一季營運收入增長0.8%，EBITDA增長3.9%，股東應佔利潤增長4.1%。每股基本盈利人民幣1.26元同比增長4.06%。最大亮點是EBITDA率有37.6%，同比增長3.0%，因此季度業績繼續保持增長。

預計2018年每股盈利增長4%到$6.96，估值上下限便是$89.08-112.75，現價預期 P/E 大約10.1倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價由2013年下跌，再上升到2015年，之後股價便在窄幅上落。但基於集團現金流強勁，向上的空間應該是比向下大。

集團這幾年開始以「四輪驅動」融合發展為重心，發展除了手提電話通訊的其他業務。四輪驅動即個人移動市場、家庭市場、政企市場和新業務市場。業務的新方向是否可以帶領集團重拾增長動力，便要由市場來決定了。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益)