2196 復星醫藥 2017-12-31 全年業績

復星醫藥 (02196) 集團主要從事開發、製造和銷售醫藥產品和醫療設備、進出口醫療設備和提供相關及其他諮詢服務以及投資管理。復星國際 (00656)是主要股東，持有股份佔總股本37.54%。

截至2017年12月31日止年度之年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0326/LTN201803261605_C.pdf

集團2017年營業收入增長26.58%，股東應佔溢利增長11.36%，每股基本盈利為人民幣1.27元，全年派息為人民幣0.38元。

集團收入主要是以下五個分部：

1. 藥品製造與研發 - 佔整體收入71.04%，佔溢利51.26%；
2. 醫療服務 - 佔整體收入11.36%，佔溢利6.23%； 
3. 醫療器械與醫學診斷 - 佔整體收入17.45%，佔溢利10.81%；
4. 醫藥分銷和零售 - 由聯營公司國藥控股 (01099) 提供，佔溢利39.51%
5. 其他業務營運 - 佔整體收入0.15%，佔溢利虧損 4.11%；

所以集團主要盈利在於藥品製造與研發和醫藥分銷和零售業務。

公司基本因素

雖然2017年營業收入和盈利有增長，但各財務比率反而轉差了。股東回報率、邊際利潤率和總資產回報率也是下跌。而淨負債比率、存貨週轉天數和應收賬款天數也是上升。所以有時只看業績表面數子，是很難真正知道企業的營運效率。

從以上五年營運數據，2017年增長強勁，毛利率不斷上升有利企業盈利。

股票估值

復星醫藥五年平均 P/E 由14.17-26.91倍，2017年最高 P/E 33.76倍。現價$44.90 P/E 29.49倍，市值大約1120億。

本來預估2018年每股盈有機會上升15%以上，但剛剛公佈了2018年第一季度報告，因為聯營公司國藥控股 (01099) 第一季盈利差於預期，令復星醫藥第一季每股盈利倒退12.5%。所以保守預計復星醫藥2018年每股盈有機會上升10%到$1.68。 因為最近市場對醫藥股的估值有上調趨勢，預計市場會以20-35倍 P/E 交易，即2018年預計股值上下限由$33.60-58.80。

從以上五年週線圖，2013年大升之後，股價差不多整固了2年才重搭升軌，除非中期業績大幅好轉，今次可能也要花一些時間整固。

國內開始面對人口老化的問題，對各種藥物、醫療服務的需求日漸增加。復星醫藥作為國內醫藥股龍頭，不斷加大硏發藥物投資，持續增長遲早會成為國際级醫藥企業。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)