0179 德昌電機 2018-03-31 全年業績

德昌電機 (00179)  集團主要經營馬達、電機配件、動力系統及子系統以及原料的製造、銷售及買賣。汪顧亦珍及家族成員是主要股東，持有股份佔總股本57.18%。

截至2018年3月31日止年度全年業績報告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0516/LTN20180516182_C.pdf

2017/18財政年度，營業總額達較上一財政年度上升17%，毛利率下趺約2.49%，股東應佔溢利淨額上升 11%。每股基本盈利為0.2965美元比對上一財政年增長10.2%，全年股息每股合共0.510港元。

主要收入來自以下分部：

汽車產品分部是最大收入來源，佔整體收入77%，其次是工業用製品佔23%。留意收購業務應可為今個年度增加收入。

公司基本因素

從以上五年財務比率，股東回報率有大約10-12%，邊際利潤率有大約8%，因為之前作了重大收購，所以負債比率上升，但暫時也在合理水平，只要持續有現金流入，問題不是太大。存貨周轉率和應收帳款天數比平均低，整體來說企一直業營運得十分有效率。不過以工業股比較，派息率比較低。

從以上五年營運數據，每年也持續增長，2016年盈利急增，所以股價也在2016年升了差不多一倍。毛利率下跌是一個問題，希望和收購業務整合之後可以回升。

股票估值

德昌電機五年平均 P/E 由10.2-15.0倍，現價大約$25.50 P/E 10.6倍，市值大約$224億。

管理層預計2018/19年度增長和2017/18差不多，所以預估每股盈利上升12%到$2.70港幣， 以歷史平均市盈率計算，即2018年預計股值上下限$27.54-40.50，現價預期市盈率大約9.44倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，基本上股價走勢和盈利升跌十分吻合，2013年盈利向好，股價便向上。到2014至2016股價向下是因為盈利增長放緩，之後更加倒退。希望今次盈利可再次增長。

毫無疑問，在未來十至二十年，汽車業將面對近年最重大的結構性轉變。隨著科技、法規和消費者的偏好變化，自動駕駛和內燃引擎會被另類推進型引擎取代的日子越來越接近。行業將出現調整，並顛覆不少現有的業務模式。

德昌電機作為全世界主要汽車零件供應商，面對這種程度的顛覆性轉變而帶來的機遇及挑戰。從管理層最近幾年的收購、企業改革、提升自動化設備等，都是為了未來的機遇和挑戰作好準備。

( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )