3606 福耀玻璃 2017-12-31 全年業績

福耀玻璃 (03606) 公司的主營業務是為各種交通運輸工具提供安全玻璃全解決方案。曹德旺、三益发展有限公司、河仁慈善基金会是公司主要股東，分别持有股份佔總股本17.43%、15.57%、11.56%。

2017年年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0316/LTN20180316747_C.pdf

2017年公司實現收入，比去年同期增長12.60%，歸屬於本公司權益股東的年度利潤比去年同期增長0.15%，實現每股收益人民幣1.25元，與去年同期持平。

福耀玻璃主要收入來自以下分部，汽車玻璃是最大收入來源，佔整體收入65%。

客户群分散，前五大客户只佔總收入16%，有效分散營運風險。

如果以地區分佈 中國為最大收入地區，佔整體收入64%。但隨著美國廠房投產 ，國外銷售比例逐漸增加。

公司基本因素

2015年上市，從以上三年財務比率，股東回報率大約16-17%、邊際利潤率有16%以上，比工業股平均純利率高。上市後現金增加，負債減低，持續有經營現金流入。存貨周轉率略略高了一點，但作為零部件企業是可接受。派息比率一直維持在大約60%， 整體來說是一間十分優秀企業。

從以上五年營運數據，除了2015年營業額每年持讀增長，盈利每年有大約10%增長。2017年盈利增長放緩，因為集團訂單收入以美元計算，但成本大部份以人民幣計算，所以人民弊幣升值會產生匯兌損失及公允價值變動損失。但隨著美國廠房投產，這方面應該可改善。

股票估值

福耀玻璃2015年才上市，2015-2017年平均 P/E 11.6-19.3倍，2017年 P/E 高低14.9-22.4倍，現價大約$29.00 P/E 19.4倍，市值大約$727億。

集團4月27日公佈  2018年第一季度報告，第一季營業收入比去年同期增長13.11%，實現利潤總額比去年同期減少19.08%，主要是受期內人民幣升值影響，產生匯兌損失及公允價值變動損失，若扣除此因素，利潤總額同比增長5.39%。基本每股收益人民幣0.22元，同比減少21.4%。

預計2018年每股盈利增加5%到$1.58， 以 P/E 高低14-23倍計算，估值上下限便是$22.12-36.34，現價預期 P/E 大約18.4倍，在估值中間位置。

從以上週線圖，上市之後下跌了很短暫時候股價便開始上升，四年以來呈一浪高於一浪的型態。

從中長期來看，全球汽車工業每年平均增速在3.5%至4.5%左右。中國汽車普及率還比較低，隨着中國經濟的發展，城鎮化水平的提升，居民收入的增長，消費能力的提升，以及道路基礎設施的改善，將持續為中國汽車市場增長提供驅動力。

而新能源、智能、節能汽車推廣，推動經濟轉型升級，汽車玻璃朝着「安全舒適、節能環保、造型美觀、智能集成」方向發展，福耀在本行業技術的領導地位，為汽車玻璃銷售帶來結構性的機會。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)