3898 中車時代電氣 2017年全年業績

中車時代電氣 (03898) 集團主要業務為銷售及生產製造車載電氣系統及電氣元件。中國中車股份有限公司 (01766) 是主要股東，持有股份51.81%。

2017年年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0326/LTN201803261565_C.pdf

全年營業收入增長3.30%，股東權益增加12.38%。每股基本盈利為人民幣2.15元比對2016年下降12.6%。

中車時代電氣主要收入來自以下分部：

沒有單一分部佔收入大部份，業務分散對收入穩定性有幫助。

公司基本因素

2017年各財務比率也輕微轉差，股東權益回報率、 邊際利潤率、總資産回報率也是下跌，而且存貨周轉率和應收賬款天數也有向上趨勢。表示集團還未重拾增長步伐。

雖然2017年營運數據有增長，但毛利率下降，盈利減少。管理層解釋利潤總額減少的主要原因是由於銷售費用及研發費用增加所致。

從業績知道集團五大客戶佔集團營業收入總額大約為58.8%。四方股份 (中國中車擁有其97.81%的權益) 為集團最大的客戶，佔集團收入為18.4%。但比對2016年佔28.4%，大幅減少了10%。 這或可解釋為何銷售費用及研發費用增加，因為銷售給其他公司，應該要付出更多資源。

股票估值

中車時代電氣五年平均 P/E 13.01-21.38倍，現價大約$41.25 P/E 16.00倍，市值大約$485億。

集團4月19日公佈 截至二零一八年三月三十一日止三個月未經審計業績公告，第一季營業收入減少8.20%，基本每股收益只有人民幣$0.32元，比對2016年同比減少21.95%，表現另人失望。不過集團一直以來每季表現相對全年業績沒有特定佔比，所以對於全年業績還是缺乏指引，但估計多數持平或輕微倒退。

預計2018年每股盈利減少5%，即是大約$2.45，估值上下限便是$31.87-52.38，現價預期 P/E 大約16.84倍，在估值中間偏下位置。

從以上五年週線圖，股價2013-2015大升之後，呈現大型上落市形態，可能要等業績改善才會有突破。

上年7月的文章 3898 株洲中車時代電氣，之後股價跌到低位 $36.50 P/E 14.16倍，然後輾轉反彈到最高$53.40 P/E 20.72，波幅46.30%。 大致和估計波幅接近，如果分段吸納和平倉，半年應有超過20-30%回報。

在基建股中，株洲中車時代電氣應該是比較好的選擇，但直到業績改善之前，股價應該還是大型波幅上落中。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)