1099 國藥控股 2017-12-31 全年業績

國藥控股 (01099) 集團主要向國內醫院及分銷商等分銷藥物及藥品、經營醫藥連鎖店，及分銷實驗室用品、製造及分銷化學試劑、生產及銷售藥品。國葯產業投資有限公司 [復星國際 (00656) 持股49%] 是主要股東，持有股份56.79%。

截至2017年12月31日止年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0326/LTN20180326008_C.pdf

全年營業收入增長7.48%，淨資產增加15.13%，資產負債率下降2.00%。每股基本盈利為人民幣1.91元比對2016年增長13.69%，全年每股派息港幣0.03元。

國藥控股主要收入來自以下分部：

1. 醫藥分銷－向醫院、其他分銷商、零售藥店及診所等客戶分銷藥物、醫療器械及醫藥製品；
2. 醫藥零售業務－經營醫藥連鎖店；
3. 其他業務－分銷實驗室用品、製造及分銷化學試劑、生產及銷售醫藥製品、融資租賃。

2017年各分部佔收入比重分別是：醫藥分銷 (94.2%)、醫藥零售業務(4.44%)、其他業務(1.34%)。

公司基本因素

2017年各財務比率也有某程度改善，股東權益回報率、邊際利潤率、總資産回報率有輕微改善。淨負債比率降低扭轉了2016年再增加的趨勢，企業營運效率有進步。

2017年營運數據增長強勁， 營業額和盈利也有超過15%增長。毛利率再次提升有利以後盈利增長。整體來説是一份不錯的業績。

股票估值

國藥控股2013-2016年平均 P/E 14.75-24.61倍，每年 P/E 高低非常接近平均值。但2017年 P/E 高低只有13.04-16.70倍，上限估值向下調。現價大約$31.95 P/E 13.95倍，市值大約$884億。

集團4月10日發出 盈利警告

隨著4月27日公佈 季度業績公告，第一季基本每股收益只有人民幣$0.31，比對2016年同比減少31.1%

因為不知道銷售及管理費用增加是一次性或是恒常性，所以2018年每股盈利很難估計，只有樂觀預計盈利和2017年持平$2.29。估計市場用12-18倍 P/E 交易，估值上下限便是$27.48-41.22，現價預期 P/E 大約13.95倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價暫時還是呈現一浪高於一浪的形態，但相信到中期業績之前股價也不會有什麼突破。

上年8月的文章 1099 國藥控股，估計2017年每股盈利$2.1469比對業績差了6.7%，主要是人民幣升值的差距。但是上限$53.67便差了很多，因為市盈率最高只有16.70倍，估計今年可能也只是在窄幅上落。

隨著國内人口老化，對藥物需求增加，長遠是可看好的股份。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)