0257 中國光大國際 2017年全年業績

中國光大國際 (00257) 集團為中國環保行業的領軍企業，是中國首個一站式、全方位的環境綜合治理服務商。中國光大集團股份公司是主要股東，持有股份41.40%。

二零一七年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0305/LTN20180305394_C.pdf

全年收益增長43%，每股資產淨值增長30%，每股基本盈利為港幣0.7830元比對2016年增長26.05%，全年每股派息港幣0.24元。

中國光大國際主要收入來自以下分部：

1. 環保能源項目運營 (垃圾發電廠、沼氣發電廠、污泥處理處置項目及餐廚垃圾處理項目)；
2. 環保水務項目運營 (污水處理廠、中水回用處理廠、地表水處理廠、污水源熱泵項目及水環境治理項目) - 持有光大水務74.85%的權益；
3. 綠色環保項目運營 (生物質綜合利用項目、危廢處理項目、太陽能發電項目及風力發電項目) - 持有中國光大綠色環保 (01257) 69.70%的權益；
4. 其他 (環境科技研發、提供環保相關技術服務、設計環保項目、製造與銷售環保項目裝備、廢物處理及填埋場運營以及投資控股)。

2017年各分部佔收入比重分別是：環保能源項目運營 (55.18%)、環保水務項目運營 (17.92%)、綠色環保項目運營 (22.85%)、其他業務 (4.05%)。

公司基本因素

雖然2017年業務持續增長，但市埸對中國光大國際估值不斷向下調。主要原因是負債和現金流問題，但比對起其他重資產的國企，這水平還可接受。因為中國光大國際業務包括建造和營運環保項目。建造初期一定要借貸應付開支，但當越來越多項目營運，現金流自然會增加，負責也會減少。

五年營運數據基本上一直增長強勁，以截至二零一七年十二月三十一日，集團已落實的環保項目共268個，預計2018年增長會持續。不過毛利率不斷下跌不利於未來盈利增長。

股票估值

中國光大國際2013-2015年平均 P/E 18.16-30.31倍， 每年 P/E 高位接近30倍。但2016-2017年平均 P/E 高低只有11.20-16.20倍，好明顯市埸一直把估值向下調。現價大約$11.14 P/E 14.23倍，市值大約$500億。

預計2018年每股盈利增長25%到$0.98，估計市場用11-18倍 P/E 交易，估值上下限便是$10.78-17.64，現價預期 P/E 大約11.37倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，股價由2015年高位急跌到2016年，之後反覆向上， 暫時還是呈現一浪高於一浪的形態，相信這型態今年會延續。

上年8月的文章 0257 中國光大國際，估計2017年每股盈利$0.87比對業績差了10.3%，可能當時對盈利增長太樂觀，但如果在相對低位買入，防守性也是有的。

隨著一帶一路，國內更多基建公司走出去，建造和營運各種基建項目，對未來的增長有支持。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益}