0288 萬洲國際 2017-12-31 全年業績

萬洲國際 (00288) 主要從事生產及銷售豬肉食品業務，包括肉製品及生鮮豬肉，以及生豬養殖。興泰集團有限公司是公司主要股東，持有股份佔總股本35.97%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度全年業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0326/LTN201803261417_C.pdf

2017年全年收入上升3.9%，本公司擁有人應佔核心利潤 (生物公允價值調整前) 增加7.5%，毛利率46.9%下跌3.84%，每股基本收益0.0779美元比對2016年增長2.77%，全年每股派息港幣0.27元增長3.85%。

萬洲國際主要收入來自以下分部：

1. 肉製品收入上升約6.3%，約佔集團收入的52.6% (2016年51.4%)，佔經營利潤約為77.1%(2016年82.5%)；
2. 生鮮豬肉收入上升約3.8%，約佔集團收入的42.6% (2106年42.6%)，佔經營利潤為29.4% (2016年30.5%)；
3. 生豬養殖收入下降約32.2%，約佔集團整體收入的2.56% (2016年3.92%)，佔經營利潤約為3.0% (2016年虧損2.2%)；
4. 其他業務收入上升約15.1%，約佔集團整體收入的2.25% (2016年2.03%)，佔經營虧損約為9.5% (2016年虧損10.7%)。

肉製品分部是集團的核心業務，也是最大盈利來源。

2017年按區域而言，美國業務是最大收入及盈利來源。

- 中國業務於佔集團收入及核心經營利潤分別為33.3%及43.1% (2016年36.0%及46.0%)；
- 美國業務於佔集團收入及核心經營利潤的貢獻分別為59.3%及49.6% (2016年57.4%及49.7%)；
- 本集團其餘的收入及核心經營利潤則來自我們於歐洲的業務。

公司基本因素

以上萬洲國際四年來財務比率，股東回報率大約15%、但邊際利潤率只有3-5%，正面是有向上趨勢。持續有現金流入，負債不斷降低。其余存貨週轉天數和應收賬款非常建康，還有派息比率有40%以上。

從以上四年營運數據，2015年營業額開始倒退，2016和2017年也只是小幅增長。毛利率維持在大約19%，而盈利每年也有增長。

股票估值

萬洲國際2014年才上市，2014-2017年平均 P/E 8.0-13.9倍，2017年 P/E 高低9.3-15.3倍， 因為去年成為恒指成份，估值有上調空間。現價大約$8.11 P/E 13.3倍，市值大約$1190億。

4月24日集團公佈 截至二零一八年三月三十一日止三個月 未經審核綜合季度業績，第一季營業收入同比增長5.7%，公司擁有人應佔核心利潤 (生物公允價值調整前) 增加22.1%，每股基本收益0.0150美元比對2016年下跌6.0%，表現—般。

預計2018年每股盈利增長5%到$0.64，估計市場用10-16倍 P/E 交易，估值上下限便是$6.40-10.24，現價預期 P/E 大約12.7倍，在估值中間位置。

從以上四年週線圖，上市後股價下跌了一段時間，2015年開始便一直上升。

集團通過收購和內部增長，不斷擴大產能，而歐洲業務還有很大的增長空間。集團業務包括飼養、屠宰、加工、分銷一站式服務，來有效控制成本。隨著全球人口增長，豬肉製品的需求只會不斷增加。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)