2633 雅各臣科研製藥 2018-03-31 全年業績

雅各臣科研製藥 (02633)  集團主要從事製造及買賣非專利藥及品牌成藥。岑廣業、劉榮雄及家族成員是主要股東，分別持有股份佔總股本56.40%、7.23% 。

截至二零一八年三月三十一日止年度的 年度業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0625/LTN20180625821_C.pdf

2017/18年度收益增加約23.3%，毛利率39.9%減少-4.5%，股東應佔溢利增加約12.8%。每股基本盈利港幣0.1114元比對上一年度減少-2.2%。末期股息每股港幣0.029元，全年股息每股港幣0.038元增加72.7%。

集團為香港領先的非專利藥公司，佔整個香港非專利藥市場約30%的市場份額。當中佔公營界別非專利藥年度採購額約70%。而私營界別市場佔有率約20%。

雅各臣科研製藥2017/18年度按經營分部收益及業績劃分如下：

1. 非專利藥 (包括呼吸系統科、心血管科、中樞神經系統科、腸胃科、疤痕治療及口服糖尿藥等) - 為最大收入分部，佔總收益76.1%較上年度增長7.4%，而佔整體分部溢利83.2%同比增加10.6%，溢利率28.0%比上年上升0.8%；
2. 品牌成藥 (包括保濟丸、何濟公止痛退熱散、唐太宗活絡油、飛鷹活絡油、十靈丹、十靈油及傷風克等品牌) - 為最大增長分部，佔總收益12.4%較上年度增長21.4%，而佔整體分部溢利15.6%同比增加104.0%，溢利率32.2%比上年上升13.0%；
3. 批發及零售 - 是新的收入分部，佔總收益11.5%，而佔整體分部溢利1.2%，溢利率2.7%。

按地區劃分的收益如下：

香港為主要收益來源，佔總收益94%同比增加24.3%。中國內地的收益輕微減少0.2%，主要由於飛鷹活絡油銷售額走弱，而其降幅因保濟丸的銷售額增加所抵銷。澳門收益增長28.4%，主要由於何濟公品牌產品及非專利藥的銷售基礎有所擴闊所致。其他海外市場的所得收益輕微下跌主要由於馬來西亞銷售額下跌，而其跌幅因加拿大及南美洲的銷售額增加所抵銷。

公司基本因素

從以上財務比率，2016年上市後，股東回報率有10%以上，邊際利潤率大約13%，比對國內其他藥廠，回報不算很高。 

現金持續流入，2016年上市集資後，負債水平下降，但流動比率還是比可接受水平低，有資金壓力。存貨週轉天數稍高， 但以醫藥行業可以接受。

集團2016/17年中期業績便開始派息，今年更加增加73%，是好的開始。

FORS：7/12

再看看營運數據，五年來收入持續上升，但毛利率有下降趨勢，盈利增長比收入低。

2017/18年度盈利上升12.85%，但每股盈利反而下跌-2.19%。因為上市時超額配股權被行使，所以令到上一年度發行股數增加了15%，因此每股盈利反而下跌。

FORS 同上一年度一樣7分，表示暫時還未有注意價值。

股票估值

集團2016年才上市，2016-17年平均 P/E 由13.3-18.4倍，現價大約$1.83 P/E 16.4倍，而市值大約$33億。

預計2018年每股盈利有10%升幅到$0.1225，估值上下限便是$1.63-2.25，現價2018年預期 P/E 大約14.9倍，在估值中間偏下位置。

從以上日線圖，集團2017年9月21日上市，上市價$1.50。上市後股價最低$1.56，沒有跌穿過上市價便開始回升，暫時高位$2.28，呈大型上落市走勢。

集團將繼續投資擴大非專利藥及品牌成藥的產品組合及項目，整合營運能力，並通過技術授權、戰略聯盟及收購，拓展業務商機。

要注意集團剛剛上市，市場給予的估值可能還未穩定，而且業務和財務上還有很多不確定因素，投資的時侯要考慮其中風險。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)