3377 遠洋集團 2017-12-31 全年業績

遠洋集團 (03377) 主要在中國從事物業發展及物業投資業務。中國人壽保險股份有限公司 (02628)、安邦保險集團股份有限公司是主要股東，分别持有股份佔總股本29.98%、29.97%。

截至二零一七年十二月三十一日止年度業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0321/LTN20180321253_C.pdf

2017年協議銷售總額增加40%，營業額增加33%，毛利率上升至24.5%。 公司擁有人應佔溢利增加34%，每股基本盈利人民幣0.680元比對去年增加38.0%。末期股息為每股港幣0.155元增加29%。全年股息每股港幣0.322元增加62%。

遠洋集團2017年度集團收入分部資料如下：

以上收入來自以下分部：

1. 物業開發 - 為最大收入分部，佔總營業額90.7%較上年度增長35%；
2. 物業投資 - 佔總營業額2.1%較上年度增長10%；
3. 物業管理 - 佔總營業額2.0%較上年度增長3%；
4. 其他房地產相關業務 - 佔總營業額5.1%較上年度增長20%。

遠洋集團在中國高速發展的城市及城市群中，擁有超過130個處於不同開發階段的房地產項目，包括

1. 京津冀地區的北京、天津、石家莊、廊坊；
2. 東北地區的大連、瀋陽、長春；
3. 華中地區的上海、杭州、南京、黃山、青島、武漢、蘇州合肥、長沙、南昌、嘉興、太原、無錫、鄭州；
4. 華南地區的深圳、廣州、中山、香港、海口、三亞、重慶、成都、廈門、昆明、佛山；
5. 以及其他重點核心城市。

截至2017年12月31日，集團土地儲備達到約3,400萬平方米。以2017年總銷售面績約371萬平方米計算，土地儲備大慨可供6-7年銷售，儲備充足。

公司基本因素

集團財務報告包括了投資物業公平值收益，以下列表是撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，所淨下的利潤計算。

從以上五年財務比率，股東回報率平均有7.3%，邊際利潤率平均大約8.5%，和其他內房的水平差不多。

但集團優勝的地方是現金流持續，負債相對在可接受水平。還有流動比率在水平之上，每年派息比率高表現出集團資金充裕。

存貨週轉率天數大約二至三年，效率非常高，因此資金流轉快。

FORS：10/12

再看看五年營運數據，銷售金額、收入、盈利五年來不斷增長，但沒有像其他內房突然暴增。集團穩定的作風可能是因為中國人壽保險和安邦保險作為大股東，以保險業的投資通常比較穩健。整體來説營運是慢增長格局。

FORS 由上一年度11分到今年度10分，因為2017年負債增加。但連續兩年有10分以上，以內房來說非常有注意價值。

股票估值

遠洋集團五年平均 P/E 5.4-8.8倍，現價大約$4.33 P/E 5.8倍，週息率7.4厘，市值大約$330億。

如果以2017年銷售金額846億估算，預計2018年營業收入增長30%到大約714.4億，以2017邊際利潤率8.48%計算，溢利便有60.58億，每股盈利大約$0.7955，估值上下限便是$4.3-$7.0，現價預期 P/E 大約5.4倍，在估值偏下位置。

從以上五年週線圖，從2013年五年來只是大型上落市格局，當股價跌到相對低位，又其是息率有6厘以上的時候，就有注意價值。

7月6日集團公佈 未經審核營運數據 2018年1月至6月份累積協議銷售額已達到約人民幣451.1億元，比去年同期上升48%。通常下半年銷售比上半年多，今年銷售有機會突破1000億。

2018年在調控持續不放鬆的整體背景下，實力較強的房地產企業將迎來加速發展的機會。近年過度依賴影子銀行、信託融資的房地產行業，將進入歷史以來最艱難的融資時期。因此選擇內房股投資時應該以財務狀況良好、資金實力較強的房地產企業為首選。

(權益披露: 筆者於執筆時持有上述股票相關權益，但不排除隨時減持)