0688 中國海外發展 2017-12-31 全年業績

中國海外發展 (00688) 集團主要從事物業發展及投資、地產代理及管理、以及財務運作業務。中國海外集團有限公司是主要股東，持有股份佔總股本55.07%。

截至二零一七年十二月三十一日止財政年度業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0326/LTN20180326278_C.pdf

2017年合同銷售金額增加10.2%，收入上升1%，股東應佔溢利上升10.1%，每股基本盈利港幣3.72元比對去年增加2.2%。全年股息每股港幣0.800元增加3.9%。

中國海外發展2017-16年度集團收入及業績之分部資料如下：

以上收入來自以下分部：

1. 物業發展 (物業發展收入) - 為最大收入分部，佔整體分部收入97.6%較上年度增長1.4%，而佔總分部溢利83.4%上升9.6%，分部溢利率31.7%上升2.4%；
2. 物業投資 (物業租金收入) - 佔整體分部收入1.5%較上年度增長14.6%，而佔總分部溢利16.2%減少-15.8%；
3. 其他業務 (酒店運營、房地產管理服務、建築及規劃設計顧問服務收入) - 佔整體分部收入0.9%較上年度增長18.8%，而佔總分部溢利0.4%上升779%，分部溢利率18.8%上升17.2%；

以上是2017年按地區地產項目竣工面積，集團房地產物業發展業務基本覆蓋全中國一線、二線城市，並劃分成為六大地區。以面積計算華南地區為最大銷售地區，其次是華北地區。

2017年年底，集團在內地38個城市及港澳擁有土地儲備6,375萬平方米，於國內的土地儲備相對地均衡分佈於華北地區、華南地區、西部地區、北方地區及華東地區，按比例分別為24.9%、22.4%、20.5%、19.5%和12.3%。

以2017年總銷售面績約1,446.32萬平方米計算，土地儲備大慨可供3-4年銷售。

公司基本因素

集團財務報告包括了投資物業之公允價值增加，以下列表是撇除以上項目，但沒有調整所產生的遞延稅項，所淨下的利潤計算。

從以上五年財務比率，股東回報率平均有15%，邊際利潤率平均大約19%，比對其他內房邊際利潤率在高水平。2017年現金流比較差，因為庫存物業增加。

流動比率充足 ，負債在普遍內房之中非常之低，因為每年銷售增長穩定，沒有突然銷售暴升而需要增加借貸。存貨週轉率天數大約三年，效率普通，但可接受。

FORS：7/12

再看看五年營運數據，銷售金額、收入、盈利五年來不斷增長。雖然和一些銷售暴增的內房相比增長温和，但以負債和財務穩健角度是有可取的，整體來説營運十分理想。

FORS 同上一年度一樣7分，中國海外發展多年來 FORS 平均7分，表示業務穩定，但沒有爆炸性。

股票估值

中國海外發展五年平均 P/E 6.8-10.2倍，現價大約$24.25 P/E 7.6倍，市值大約$2656億。

如果以2017年銷售金額2321億估算，預計2018年營業收入增長31.9%到大約2132億，以平均邊際利潤率18.9%計算，溢利便有402.9億，每股盈利大約$3.677，估值上下限便是$25.0-37.5，現價預期 P/E 大約6.6倍，在估值偏下位置。

4月27日集團公佈 內幕消息 - 二零一八年第一季度財務及業務回顧 第一季營業務收入同比增長0.8%，經營溢利相比去年同期有5.7%增長。通常下半年盈利會比上平半年多。

從以上五年週線圖，從2013年五年來只是大型上落市格局，雖然有升幅，但只是輕微。

7月4日集團公佈 內幕消息 - 物業銷售更新 (截至二零一八年六月三十日止六個月) 2018年1月至6月份累計合約物業銷售約為港幣1,508.45億元同比增長18.5%。集團全年目標2900億，應該可以達到。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)