港燈－ＳＳ (02638) 以發行股份合訂單位方式上市，主要生產電力並供應電力予香港島及南丫島。電能實業有限公司 (00006)、中國國家電網公司、Qatar Investment Authority是主要股東，分別持有股份佔總股本33.37%、21.00%、19.90% 。
二零一七年全年業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0313/LTN20180313197_C.pdf
2017年度收入同比增長2.39%，股份合訂單位持有人應佔的溢利同比減少-7.2%。每股份合訂單位溢利港幣0.3781元比對上一年度減少-7.2%。每股份合訂單位的末期分派港幣0.2012元，全年分派金額港幣0.4004元和上一年度一樣。
公司基本因素
從以上財務比率，股東回報率大約有7%以上，邊際利潤率大約30%，但最近三年有向下趨勢。
雖然現金持續流入，負債持平，但流動比率非常差。
原因是今年派息比率超過100%，應該是管理層要維持和去年一樣的派息，但盈利倒退，所以2017年溢利不足以支付派息。如果今年盈利持續沒有增長，集團便會有資金壓力，可能要減少派息。
再看看營運數據，五年來雖然收入持續上升，但毛利率下降，盈利不斷減少。今年的盈利比派息少，所以管理層要維持一樣派息可能有些困難。
7月24日集團公佈 二零一八年中期業績 ，2018年上半年收入同比增長2.46%，股份合訂單位持有人應佔的溢利同比減少-2.1%。每股份合訂單位溢利港幣0.1111元比對上一年度減少-2.1%。每股份合訂單位的中期分派港幣0.1992元上和一年度一樣。
FORS 由上一年度8分到今年度6分，之前一直平均8分，表示集團經過幾年維持一樣派息，但盈利沒有增長，財務上開始轉差。
股票估值
港燈－ＳＳ和其他香港公用股一樣股值非常困難，因為無論用 P/E，息率，P/B，P/S 或 EV/EBITDA， 這幾年市場不斷把估值上調，雖然盈利沒有太大增長，但股價就一直上升。
因為買入港燈－ＳＳ的投資者多數以收息作目標，所以都是用息率計算股值。五年平均息率由5.75-7.18厘，2017年週息率高低5.38-6.28厘，非常窄幅。現價大約$7.96 週息率5.00厘。
預估2018年每股份合訂單位分派維持不變，今年暫時股價高低位$7.08-8.25，週息率高低只有4.85-5.66厘。預計市場以5.0-6.5厘交易，即估值上下限$6.2-8.0，股價貼近6.0厘才可能有注意價值。
從以上週線圖，由2014年上市到2018年股價都是呈上升趨勢，中間只有2016年波幅比較大。
二零一七年全年業績董事局主席報告
二零一八年中期業績 董事局主席報告
比對兩份業績的主席報告，明顯地基於管制計劃協議，之前的五年限制了港燈－ＳＳ的盈利發展，因為考慮到市民的反應，對於加電費要非常克制。
反而新的管制計劃協議看似減低了準許回報，實質可有更大空間上調電費，因為增加潔淨能源和電力基建，成本增加便可相對增加電費，對於集團可能是重拾增長的開始。
(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)
沒有留言:
發佈留言