0005 匯豐控股 2018-12-31 全年業績

匯豐控股 (00005) 集團提供銀行及有關之金融服務。平安資產管理有限責任公司及貝萊德是主要股東，分別持有股份佔總股本26.98%、26.67%。

2018年業績 - 摘要
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0219/LTN20190219112_C.pdf

集團2018年全年營業收入增長4.54%，息稅折舊前利潤上升14.7%，息稅折舊前利潤率上升3.6%至40.6%。股東應得之溢利增加30.2%。每股基本盈利美元0.63比對2017年上升31.3%，末期息美元0.21，全年每股派息美元0.51同去年持平。

從地區分佈亞洲業務持續做好利潤增長16.1%。 歐洲業務虧損減少，但北美洲業務利潤大幅減少，始終這兩個地方生意好難做，中東及北非業務大約持平。如果只看數據及地區分佈，業績算是不錯了。

以上是匯豐控股2018年度業務按類分析，相對恒生，其實資料不夠清晰，比較難睇到真實嘅業務做成點：

1. 淨利息收入按年只上升8.0%，佔總營業收入56.4%。
2. 零售銀行利息收入為最大收入來源，佔整體利息收入51.9%同比上升13.6%。工商金融佔整體利息收入35.0%同比上升17.7%。環球銀行利息收入佔整體利息收入17.2%同比上升8.4%。
3. 營業支出總額只上升5.6%，表示成本控制相對做好。
4. 以利息收入看，比預期息差擴闊所帶來的收入少。

公司基本因素

看看五年營運數據，2018年收入比2017年放慢，可能是市場對業績失望之一，因為期望息差擴闊，收入會大幅改善。不過息稅折舊前利潤率有改善，証明成本控制有效，但沒有增加派息，可能是市場對業績失望之二。

從以上五年財務比率，股東回報率一直維持在10%以下，管理層一直想提升至10%以上。但以成本/收入比率大約60%，基本上好難做到。而總資產回報率長期只有大約0.5%，一係企業營運效率差，一係資產質素差。

管理層說收入增加因為息差擴闊，但在業績找不到息差資料，係etnet列出的數據只是跟2017年持平，完全沒有增加。除非etnet數據有錯誤，應該是市場對業績失望之三，始終息差才是銀行收入、盈利的最大增長動力。

管理層沒有提再回購，可能是負債比率開始上升，所以要先停一停。派息雖然沒有增加，但派息比率回落至大約80%，所以今年派息應該可以維持。

FORS 由上一年度8分上升到今年度9分，由2014年開始其實各指標係有改善，只是比較緩慢。

股票估值

匯豐控股2018年股價高低$60.35-86.0，低位$60.35是在10月份，高位$86.0是在1月份，週息率4.65-6.62厘，P/E 12.3-17.4倍。

預計2019年每股盈利增加大約10%至$5.4289，而派息維持不變即港幣3.9953元。如果市場以五年平均息率高低 4.70-6.15厘交易，預計估值上下限便是$65.0-85.0，現價大約$65.0，預期週息率6.15厘，在估值偏下位置。

如果以五年平均 P/E 13.3-17.6倍計算，預計估值上下限便是$72.2-95.5，預期 P/E 12.0倍，在估值偏下位置。

不複權

前複權

以上兩張是五年週線圖一張是不復權、一張是前複權。從不復權那一張，如果五年前買入到現在也未返家鄉。如果以前復權的一張，加上股息大約持平。雖然以現價計，有6厘利息收是值博的。但始終長期投資都希望又賺息、又賺價。只有 ROE 相對高的股票，才可以實現長期增長。

管理層表示 2019年開始不錯，如果中美貿易戰可以解決，應該會帶來更多機遇。但也要小心英國脫歐，可能會影響歐洲業務，從而拖低了整年嘅表現。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票，但不排除將來會否持有上述股票相關權益)