2019年2月20日星期三

0011 恒生銀行 2018-12-31 全年業績


恒生銀行 (00011) 集團主要從事銀行業及有關之金融服務。滙豐控股有限公司 (00005) 是主要股東,持有股份佔總股本62.14%。

2018年業績
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2019/0219/LTN20190219114_C.pdf


集團2018年全年營業收入增長16.6%,息稅折舊前利潤上升19.6%,息稅折舊前利潤率上升1.86%至72.6%。股東應得之溢利增加21.0%。每股基本盈利港幣12.48元比對2017年上升21.2%,末期息$3.60,全年每股派息港幣7.50元增長11.9%。


以上是恒生銀行2018年度業務按類分析,有以下可以主意:
  1. 淨利息收入按年上升22.35%,佔總營業收入54.2%。零售銀行利息收入為最大收入來源,佔整體利息收入55.0%同比上升20.8%。商業銀行利息收入為最大升幅分部,佔整體利息收入31.1%同比上升32.7%。環球銀行利息收入佔整體利息收入15.2%同比上升15.5%。
  2. 淨服務費收入按年上升4.6%,佔總營業收入12.7%。
  3. 保費收入淨額上升11.0%,但已付保險索償減少5.70%,貢獻了一定盈利。
  4. 因此2018年盈利增長主要受謂於息差擴闊,令到整體利息收入增加,而營業支出只增加13.0%。

公司基本因素



看看五年營運數據,收入2017/2018年加速增長,息稅折舊前利潤率不斷改善,不過今年加息放慢,盈利增長應該沒有之前兩年那麼多。派息每年持續增加,投資者應該感到滿意。


從以上五年財務比率,股東回報率一直維持在10%以上(比滙豐控股高)。淨息差不斷改善,不良貸款比率在非常低水平,而成本/收入比率控制在大約30%,而且不斷降低。

FORS 同上一樣10分,業務持續做好,有注意價值。

股票估值


恒生銀行2018年股價高低$173.5-216.8,低位$173.5是在12月份,高位$216.8是在8月份,週息率3.46-4.32厘,P/E 13.90-17.37倍。

預計2019年業績未必有2018年的增幅,每股盈利估計增加大約5%至$13.10,而保守估計派息增加到港幣8.00元。如果市場以五年平均息率高低 3.76-4.74厘交易,預計估值上下限便是$168.8-212.8,現價大約$188.4,預期週息率4.24厘,在估值中間位置。

如果以五年平均 P/E 13.95-17.81倍計算,預計估值上下限便是$182.7-233.3,預期 P/E 14.4倍,在估值偏下位置。



從以上五年週線圖,股價一直向上,相信以恒生的往積,趨勢不難持續。以年高低平均波幅1.30倍計算,假設今年低位$166.0已見,以波幅計向上目標價$215.8。

(權益披露: 筆者於執筆時並未持有上述股票,但不排除將來會否持有上述股票相關權益)

9 則留言:

  1. 我反而買入 0005 匯豐

    希望最壞情況已經出現,貪6%息。

    一直無研究過 0011,早期買入又真系可以安心持有。

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    1. 望過下 0005 匯豐,好似未見到曙光,不過業績比較複雜,懶,唔想寫😅

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  2. 請問淨負債比率如何計出,數不出無忌兄的結果。謝謝

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    1. 畀你發現咗添😅, 我以為都冇咩人睇財務比率。我啲數係 aastock 攞出嚟計數,但原來銀行股係網站位置唔同咗,所以啲data fit錯咗,現在已經 update 返。

      浄負債比率有好多種計法,我自己用
      (總負債-現金)/ 股東權益
      而銀行股就減埋客戶存款

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    2. 謝無忌兄。另外請問「息稅折舊前利潤」如何在報表中找/計出呢?
      新手上路練習。煩請無忌兄可否不吝賜教?

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    3. 呢個比率比較有爭議性,銀行股比較少人會用。但因為我自己做的分折系統,想用一套 system fit 哂所有公司,從而比較不同公司做得好唔好,或者比較同一公司五年來做成點,所以會用差不多的比率。

      而毛利率同息稅折舊前利潤率是很多大行分析員非常看重的比率,因為當期的盈利可以受很多方面影響,例如租金、人工、利息支出、折舊、減值、撥備或一次性收入等。而分析員會更關注公司本身業務今季度是做得好定差、產品有沒有競爭力,用毛利同毛利率更能反應當中變化。至於沒有實質產品的企業,因為沒有銷貨成本,便會用息稅折舊前利潤率 EBITDA 來做指標。

      息稅折舊前利潤有些企業可以在etnet或aastock 找到,找不到就要用業績、年報自己計,大約是税前利潤+利息支出+折舊及攤銷得出。

      有問題請詢問,文章寫出來也希望大家看得明白,而且有時很難把每個細節寫得很詳細。

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  3. 謝無忌兄,十分詳細,受益良多。
    都擔心恆生未來增長放緩,至低單位數,估值或會下調。而虛擬銀行興起,未知對傳統銀行有何等衝擊。

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    1. 睇返歷史,低單位數增長或是倒退是一定有可能,而科技是最難估計的一個領域,看不通,便找其他更有信心的投資。

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